长城证券08年投资策略报告会19日在深圳举行

长城证券08年投资策略报告会19日在深圳举行(会议实录doc)于1月19日在深圳市福田区马哥孛罗好日子酒店举行主持人：尊敬的各位投资者，长城证券的各位客户，女士们、先生们，大家上午好！我是长城证券投资营销委员会副主席赵玉华，欢迎大家出席今天的报告会，应邀出席今天报告会的除了长城证券在全国各地的客户以外，我们还邀请了一些上市公司的领导和基金公司等一些机构投资者，以及国内一些权威的财经媒体，我谨代表长城证券欢迎大家的光临！（09:28）过去的一年，依靠中国经济过去三十年改革开放的积累和借助于上市公司股权分置改革取得的成就所释放出来的动力，大家怀着对人民币升值的美好期待，加上流动性过剩，使得中国股市迎来了一轮辉煌壮观的行情，在各位朋友和投资者的支持下，2007年长城证券的业务取得了新的成就，上升到新的台阶，2007年末长城证券顺利完成了增资扩股，在此我代表长城证券向一直支持、关心长城证券发展的各位朋友、各位领导表示衷心的感谢！我们将继续努力，力争回报社会，做一个有责任的企业，争做中国一流的投资银行，为我国证券市场的发展作出更大的贡献。（09:31）各位朋友，2007年的辉煌已经过去，2008年开年之初股市运行表现出巨大的不确定性，2008年中国股市如何运行？国内的宏观调控和国际市场的变化对中国的产业经济和金融市场有哪些影响？上市公司的业绩能否支撑新的股价？2008年应该采取什么样的投资策略？我们希望通过今天的报告会给大家提供一个交流的平台，今天我们除了邀请到长城证券的各位研究员向大家介绍最新的研究成果，还邀请到国家税务总局政策法规司正司级巡视员丛明司长来介绍一下他对国家宏观调控和财税政策的最新看法，让我们用热烈的掌声感谢丛司长在百忙之中光临我们的报告会。（09:32）先介绍一下丛明司长，他是中国人民大学经济学博士，曾任国务院研究室宏观经济研究司巡视员，兼任中国财政学会和中国税务学会常务理事，济南大学和江西财经大学客座教授，长期从事中国宏观经济财税、金融等问题的研究，多次参与了中央有关重要文件的起草，在全国性的报刊发表经济论文数百篇，近一段时间市场对于资源的问题很多，因此今天我们请丛明司长谈一谈有关这方面的问题。（09:32）丛明：尊敬的各位来宾，各位老总，今天有幸参加长城证券主持的论坛，我的主题重点是介绍税制改革对相关行业的影响。（09:43）今年主要的税制改革一个是新企业所得税的实施，这可能是最重要的，首先我想先介绍一下新企业所得税法的改革对于相关行业的影响。从今年1月1日开始正式实施《新企业所得税》，法定税率由原来的33%降到25%，新企业所得税法从总体上看最大的受益是内资企业，一年对内资企业要减少1340亿元，对内资企业要增收410亿元，但是外资企业要有五年左右的过渡期，所以第一年对外资企业增加的税赋基本上不是太多，实际上今年从全国来看，减收企业所得税肯定是一千多亿元，因为主要是对内资企业的，这是静态来看的。（09:44）具体对不同行业的影响来看，现在我们有一个对全国重点企业的监控，这个企业所得税占全国企业所得税的60%，大概是三万多家，这个是具有代表性的，因为不可能把每一家都放在统计中，主要是大、中企业，占60%。（09:45）在重点监控的企业中可以看到对行业相关的影响，这是具有代表性的，因为它占了60%。现在有一个指标，现在各个行业企业所得税占税基的比重（也就是税赋），比方说这个企业盈利100元，每100元如果是缴纳20元的企业所得税，那么它的税赋就是20%。在重点监控的所有企业中，平均税赋占税基，也就是计税所得额，这个计税所得额跟利润是相当接近的，计税所得额占利润比重的99.9%，全国我们重点监控的比重是19.7%，大数就是20%，这是实际的税赋，尽管我们名义税率是33%，但还有个实际的税赋，当然也不能完全说是实际税赋，但已经很接近实际税赋的概念。（09:46）在不同的行业中，税赋是不一样的，在我们的统计当中，明显高于平均税赋的行业有这么几个，一个是金融保险，这里我用的数据是2006年的，2007年的数据还没有出来。金融保险的税赋是39.8%，大家可能就会问到，因为名义税率是33%，金融保险的税赋怎么会超过33%？这里有一个问题，金融保险在06年有一些重大的国有商业银行的股份制改革（如工商银行等等），在这个改革当中有理年累积的资产和收益进行清算，所以导致当年应交的所得税增加了很多，所以它具有一些突发性的因素。但在我们的统计中只是按实际的比重来看的，所以要看突发因素，如果要剔除突发因素的话，金融保险的税赋也是偏高的，现在39.8%是各行业中最高的。（09:47）其次是烟草，烟草占32.1%，然后是房地产25.1%，煤炭24.8%，建筑24.1%，信息传输、计算机服务和软件23.5%，再就是批发或零售占23.3%，然后是石油加工23.1%等等，这些是明显偏高的。（09:47）还有一些明显偏低的，这里我简单的列一下，农林牧渔1.5%，可以看出农林牧渔国家给的优惠政策比较多，所以实际税赋很低。通信电子设备9.6%，食品9.6%，纺织12.8%，饮料13.1%，石油天然气13.6%等等。从这个数据来看，应该说印证了《新企业所得税法》实施了以后，明显高于平均税赋的行业是最大的受益行业。（09:48）另外还有一个数据可以说明这个情况，各行业所缴纳的企业所得税占各行业缴纳全部税收的比重，比如说工商银行要交企业所得税，还要交营业税，因为他属于服务类的。此外有的行业，比如石油除了交企业所得税以外还要交增值税，因为他是工业企业，石油还有一个特别条件，就是消费税。各个行业是不一样的，增值税和营业税是不交叉的，凡是缴纳增值税的就不交营业税，我们国家是这样，现在增值税是对工业和商业征收，对服务业征收营业税，所以有的行业可能是属于服务类的，有的是属于工商类的，那么他就交营业税或者有的交增值税、企业所得税、消费税等等，当然我这里就不包括个人所得税了，因为个人所得税是个人的。（09:49）就是这些企业应交税有一个总额，企业所得税占这个总额的比重也是一个重要指标，全国平均水平是28.8%，高于28.8%的，最高的还是金融保险，占64.4%，其次是房地产，占34.3%，这意味着什么呢？意味着在金融、保险行业所交的企业所得税，占他给国家提供税收的比重超过一半，64.4%很高。前面那个指标跟现在这个指标都可以说明在新的企业所得税法实施之后，金融保险应该是属于最大的受益行业，因为原来所得税的比重无论是从对总税收的比重还是对利润的比重都是最高的。（09:49）刚才的第二个指标，缴纳增值税的这些行业，它的比重可能是低于所交的企业所得税占税收比重的平均值，比如制造业，制造业包括食品饮料、纺织、医药、冶金、机械、化工等等，总的是15%，煤炭是21.9%，都低于28.8%。为什么呢？因为制造业是缴纳增值税的，他不是缴纳营业税，我们发现凡是缴纳增值税的行业，它的企业所得税占他缴纳全部税收的比重是偏低的，凡是属于服务业类的，像金融、房地产等等，它的企业所得税占税收的比重就比较高。（09:50）《新企业所得税法》将法定税率降低之后，原来反映在企业所得税负担比较重的这些行业就明显减负了，这是一个概念。（09:51）还有一点大家都比较注意，《新企业所得税法》有一个税前抵后的政策，最大的亮点就是工薪收入可以在税前据实扣除。对比07年，内资企业的政策是这样的，他的工资计税的扣除是1600元，每位员工每月1600元钱，假定这个公司每月给员工发3000元的工资，有1600元可以在税前抵扣，剩下的1400元要打进企业所得税的税基缴纳33%的所得税。股份制改革的银行国家给了稍微特殊的政策，就是可以按照国有大型企业供销挂钩的办法，不走1600元的扣除了，这个税前扣除就要高一些，国有企业搞供销挂钩的，全国看来平均是3000元，外资企业都是据实扣除的，外资企业为什么敢于给员工发高工资？就是因为他有这个正以后，企业所得税的负担就可以减少。（09:51）今年《新企业所得税法》不管是内资还是外资，实际上对内资企业所有工资现金收入（合理收入）可以在税前完全抵扣，这对于内资企业总体看都是巨大的利好，但是在不同行业中又有不同的影响程度，应该说这一点最大的受益仍然是金融、保险，因为金融、保险这个行业的特点就是员工的费用占比比较高，据有关市场专家的测算，银行员工的费用一般占银行总额费用的一半，在工资据实扣除政策的实施下，它的扣除额有明显加大。（09:52）前面是税率降低以后，他的税赋要明显降低，再一个扣除额又加大，可以说整个《新企业所得税法》的实施金融、保险是最大的受益板块。（09:53）另外，《新企业所得税法》还有一些行业税收优惠政策，也就是我们讲的产业细分行业税收优惠政策，这些税收优惠政策都属于国家重点扶持的，比如农林牧渔行业，还有公共基础设施的项目，这就包括港口、码头、机场、铁路、公路、电力和水利，还有环境保护、节能节水的项目，凡是从事这些项目投资经营的企业，从它获得经营收入的那一年算起，前两年免征企业所得税，后三年减半，这个减半是按25%的税率减半征收。（09:55）高新技术企业一律实行15%，现在科技部、财政部、国家税务总局正在制定《高新技术企业认定办法》，很快也会公布的，但是高新技术企业没法作为一个行业，因为从行业看，它是散布于各个行业当中，当然它也有一个集中度，比如像软件、集成电路这些可能是高新技术企业比较密集的，但它不是作为一个行业。（09:59）《新企业所得税法》特别指出，软件、集成电路原有的税收优惠政策不变，就是软件、集成电路在前几年国家已经给它税收优惠政策，《新企业所得税法》要调整和规范原有的优惠政策，像外资和经济特区都是给五年左右的过渡，但是像软件和集成电路，已经确定暂时不动，因为软件和集成电路原来给的优惠政策比现在《新企业所得税法》的力度还要大一些，所以对它保持不变，就意味着《新企业所得税法》的实施将继续加大对软件产业和集成电路产业的支持。（09:59）综合来看，我觉得《新企业所得税法》对行业的影响有几个结论：第一个结论、金融、保险业是《企业所得税法》最大的受益行业，原因是它有“四高”，一是它在各行业中利润增长是最高的，根据统计表明，2006年利润增长58.7%，是最高的；第二“高”是实际税赋最高；第三“高”是缴纳企业所得税占全部税收的比重也是最高的，这一点我刚才都解释过了；最后一“高”公司薪金收入所占费用的比重也是最高。我觉得从数据上可以支撑《新企业所得税法》对于金融、保险是最大的支持，其次是房地产业，但房地产业跟金融保险业要差一截，但它毕竟占在第二位。（10:00）第二个结论、要关注税收优惠政策扶持的行业，刚才讲到的“两免三减”，农林牧渔、节能环保等等都是属于政策重点扶持的行业。还有是高新技术企业，但是它散布于不同的行业，所以不光要看行业，还要看企业，如果这个企业是高新技术企业，即使落在不是很成长的行业中它也是得分的，所以企业也要注意。另外是软件和集成电路产业，这都是国家重点扶持的。（10:01）从今年看，这几项税制改革对相关行业会有一些影响，此外还有增值税的转型，这个估计没有那么快，但是增值税转型已经在东北和中部地区一些城市已经试行了，在这两块地方的行业应该是受益最大的，比如石油、汽车、轮船、制造等等，税务榜上都有，是八大行业，这些行业都是受益的，因为增值税的转型对企业的利好要超过企业所得税，是给企业所得税最大的一份礼单，如果这份礼单要放在09年的话，我可以肯定中国的牛市不是在奥运会之后就结束了，应该至少挺进2009年到2010年，但到时候要看形势，如果增值税转型在09年推出的话，这项税收政策会给企业强大的盈利动力和空间，它的动力和空间要明显大于企业所得税，这是因为增值税是我们国家最大的税种，它是半壁江山，这是市场远景要特别高度关注的。谢谢大家！（10:23）主持人：上午专家给我们做了精彩报告，但是都意犹未尽，大家如果有问题的话可以进行交流。由于时间关系，我们把上午长城证券08年投资报告顺延到下午，让我们以热烈的掌声再次谢谢专家所做的精彩报告。（11:53）主持人：上