财务管理(一)

財務管理(一)授課教師：陳建華開課班級：夜四財二甲指定教材：財務管理原理(謝劍平著)注意：本講義僅供上課學生參考，部分內容圖表引自財務管理原理，使用者應遵守智財權相關法規以免觸法。第一章導論何謂財務管理財務管理在企業中的功能本章重點財務管理(FinancialManagement)結合經濟、會計、法律與其他相關理論，逐漸發展成形的綜合性商業科學。財務管理的學門可以分為「公司理財」、「投資學」及「金融市場」等三大領域。公司理財(CorporateFinance)方面：財務管理的本質以客觀、合理的會計處理程序，完整記錄公司活動，並編製相關財務報表，以提供管理者及所有利害關係人（包括股東、債權人、政府等）有用的資訊，以審視公司的經營績效。投資方面：於風險與報酬間取得平衡投資預期能在未來換取較目前投入更多的報酬風險。風險在一定環境下，最終結果的不確定性所造成的損失。投資程序即投資決策的形成過程，包括投資規劃、證券分析及投資組合管理。金融市場方面：資本流通的場所金融市場(FinancialMarket)包括以資金或依附資金移轉的各種金融工具商品。金融工具是以貨幣為計價單位，代表貸款人與借款人之間權利、義務關係的憑證。貸款人持有金融工具後，享有要求償付債務的合法權利，該權利則可視為一項資產（如應收帳款）。財務管理在企業中的功能財務管理的目標：極大化每股普通股的價值必須釐清的兩大問題誰才是公司的所有者：股東欲謀求的利益為何：普通股市價極大化財務經理人的任務一管理資產負債表中的相關科目二妥善運用投資組合為公司創造利潤思考股價極大化＝公司利益極大化？詹森(MichaelC.Jensen)從代理成本的觀點指出，股價極大化未必等於公司利益極大化。因為公司股價被高估時，將會侵蝕企業的核心價值，最後甚至讓整個公司崩解。公司治理屬於結構與制度的「非貨幣」層面，公司治理之良窳，將反映在「貨幣面」的財務數字及股價表現上。公司治理較佳的公司，其資本報酬率、股東權益報酬率等指標有較好的表現，長期而言，股價表現自然也不會太差。第二章貨幣的時間價值本章重點複利終值複利現值年金種類與終值年金現值終值(FV)定義：貨幣在未來特定時間的價值，簡言之，即為複利的結果。複利終值的定義1=?期數終值現值（利率）例若現在存入1萬元，年利率5%的4年期定期存款，4年後的終值為12,155.06元：FV10,00010.0512,155.06=?=4（）例題若年初時您向地下錢莊借了1萬元，年利率為30%，借期為3年6個月，半年計息一次，則3年半後您必須償還多少本利和呢？0.3FV10,000126,600.22=?=7（）有效利率：一般提到的利率係指年利率，但計算終值或現值時必須考慮按計息次數的有效利率。按月計息有效利率為：年利率/12按季計息有效利率為：年利率/4餘者類推現值(pv)指未來的貨幣在今日的價值終值轉換成現值的過程稱為折現nFVFVPVFVPVIF(k%,n)(1k%)FVIF(k%,n)===?+1=期數終值現值（＋利率）延續上例，如果在3年6個月後您有能力償還的金額僅有15,000元，則今日您最多只能向地下錢莊借多少呢？n7FV15,000PV5,639.060.3(1k%)(1)2===++年金終值與年金現值年金為一特定期間內，定期支付的等額現金流量。年金隨著支付時點的不同，而有各種不同的名稱。一年金支付時點在每期期末者稱為普通年金。二在每期期初者稱為期初年金。三年金支付沒有期限者稱為永續年金。年金終值是一連串等額現金支付的「個別終值總和」。例：老張在小明15歲時約定，自明年除夕起每年給小明1,000元的壓歲錢，小明到了20歲時，壓歲錢的總和為何？若自今年開始支付則又為何？（假設利率為10%）除夕支付屬於普通年金n5R((1k%)1)1,000((10.1)1)FVA6,105.1k%0.1+-+-===年初支付則屬期初年金nR((1k%)1)FVA(1k%)k%+-=+51,000((10.1)1)(10.1)0.1+-=+6,715.61=例題：若您打算向金融機構開立「零存整付」帳戶，自今年年底起每年存入1,000元，年利率為4%，且每年複利一次，則10年後本利和共有多少？101,000((10.04)1)FVA1,2006.110.04+-==年金現值未來一系列等額支付現金之個別現值總和。例題：有一個5年期的年金，每期1,000元，年利率10%，第一次付款日是今年年底，請問此一年金現值是多少？n5R(1(1k%))1,000(1(10.1))PVA3,790.79k%0.1---+-+===期初年金現值公式為nR(1(1k%))PVA(1k%)k%--+=+永續年金現值公式=定期支付現值利率()2nRRR......1k%(1k)1k%RR1k%1k%11k%=++++++++==-+現值例題：若有一年金為無限期，每期1,000元，期末開始支付，年利率10%，則該永續年金現值是多少？R1,00010,000k%0.1===現值思考老張購買新屋需借款50萬元，他目前有兩個選擇：一是向銀行辦理利率9%的3年期貸款；二是向老王借50萬元，3年後一次還65萬元，何者為佳？第三章認識財務報表主要的財務報表財務比率分析財務報表分析的限制本章重點資產負債表企業在會計年度結束時，記載資產、負債及股東權益金額的表單，為一存量的觀念。主要包括流動資產與固定資產流動負債與長期負債股東權益損益表記錄公司在某特定期間的營運收支狀況，以瞭解營運成果之盈虧，為一流量的觀念。主要包括銷貨毛利營業利益稅前息前利潤(EarningsBeforeInterestandTax,EBIT)稅後淨利每股盈餘(EarningsPerShare,EPS)現金流量表為瞭解公司現金變化的財務報表，包括營運活動、投資活動及融資活動所產生的現金流量變動，透過分析非現金科目餘額的增減來瞭解現金數量變化。財務比率分析財務比率分析乃是將財務報表上的數字以「有意義的方法」化為特定的比率，以顯示企業在特定項目上的營運績效。財務比率反映的特定項目有：1變現力比率2負債管理比率3資產管理比率4獲利能力比率5市場價值比率變現力比率1流動比率2速動比率流動負債流動資產流動比率流動負債存貨流動資產流動負債速動資產速動比率負債管理比率100%=?負債總額負債比率資產總額1負債比率2賺得利息倍數利息費用總額賺得利息倍數EBIT3權益乘數=資產總額權益乘數股東權益總額課本例題(老師課堂解題)若數位公司之流動資產為20萬元，流動負債為18萬元，存貨為5萬元，預付款為3萬元，短期投資為2萬元，稅前息前利潤為15萬元，利息費用為2萬元，所得稅為6萬元。試求數位公司賺得利息倍數為何？資產管理比率說明企業資產結構是否合理，包括流動與固定資產的數量與比例。1存貨周轉率平均存貨水準銷貨成本存貨周轉率2應收帳款周轉率平均應收帳款銷貨收入（淨額）應收帳款周轉率3總資產周轉率平均總資產銷貨收入（淨額）總資產周轉率課本例題(老師課堂解題)獲利能力比率1銷貨利潤邊際2股東權益報酬率%100銷貨收入（淨額）稅後淨利銷貨利潤邊際%100平均股東權益稅後淨利股東權益報酬率3總資產報酬率%100平均總資產稅後淨利總資產報酬率課本例題(老師課堂解題)市場價值比率1本益比2股利收益率每股盈餘普通股每股市價本益比%100普通股每股市價每股股利股利收益率3市價對帳面價值比每股帳面價值普通股每股市價市價對帳面價值比杜邦等式分析將股東權益報酬率分解為總資產報酬率與權益乘數的乘積再將ROA進一步的分解，得到ROE三個主要結構，進而分析財務績效良好及不佳的癥結所在。易言之，ROA取決於公司的獲利能力、資產管理能力及負債管理能力。財務報表分析的限制1公司實際價值無法全由會計數字反映2會計方法的選擇會影響績效的比較3多角化投資與通貨膨脹的影響4會計數字品質問題5會計詐欺第四章風險、報酬與投資組合風險與報酬的衡量風險與報酬的基本關係認識投資組合多角化的內涵資本資產訂價模式本章重點報酬率的衡量總報酬＝收益所得＋資本利得（損失）預期報酬率為期望值的觀念，指投資人進行投資之前，所預期的長期平均報酬率。in1iiiobPrR)R(E課本例題風險的衡量風險是指不利事件發生的可能性。投資資本資產的風險，為實際報酬率與預期報酬率間發生差異的可能性。風險的基本衡量方式1以標準差(StandardDeviation)衡量22iin1ii2iiσ)CE(CEProb)CE(Cσ2以變異數(CoefficientofVariation)衡量3以變異係數衡量(每一單位報酬須承擔的風險)cv100%sm=?課本例題(老師課堂講解)若台塑未來1年的預期報酬率為13%，標準差為0.052；而國壽之預期報酬率為18%，標準差為0.07；日月光之預期報酬率為20%，標準差為0.09。若以變異係數的大小作為買賣股票的準則，請問您應選擇何者投資？風險的來源1市場風險：足以影響金融市場所有資產報酬的非預期事件。2購買力風險：因物價持續上漲對投資「實質」報酬產生的風險，又稱為通貨膨脹風險。3利率風險：因利率變動導致實際報酬率發生變化的風險。4營運風險：指個別公司在經營的過程中，由於產業景氣、公司管理能力、生產規模等個別因素，造成企業銷售額或成本的波動，而使稅前息前利潤變動的風險。5財務風險：指企業無法按期支付利息、償還本金，而有「倒閉」可能的風險，又稱為違約風險或信用風險。6流動性風險：係指買入資產後，未來無法順利變現的風險。承擔風險的回報—風險溢酬資產本身隱含的風險愈多，則須提供更多的預期報酬以作為投資人承擔高風險的補償。投資組合1由一種以上的證券或資產所構成的集合，稱為投資組合。2投資組合的預期報酬率為所有個別資產預期報酬率的加權平均數。1122NNniii1WRWR...WRWR==??+?=?å投資組合報酬率投資組合的風險(以二種資產為例))R,R(CovWW2)R(VarW)R(VarW)RWRW(Var21212221212211多角化的內涵1相關係數為＋1（完全正相關）時，增加資產數目僅會重新調整風險結構，無風險分散效果。2相關係數為－1（完全負相關）時，此時風險在各種相關係數中為最小，風險分散效果可達最大，甚至可構成零風險的投資組合。3相關係數介於±1時，相關係數愈小，風險分散效果愈大，故風險愈小。多角化與非系統風險系統風險所有資產共同面對的風險，無法透過多角化加以分散，又稱為市場風險。如全球景氣衰退、通貨膨脹的現象、國內政局不安等因素。非系統風險可以透過多角化而分散的風險。如新產品開發、專利權、董監事成員、股權結構改變等。風險分散的極限隨著投資組合中資產數目的增加，非系統風險逐漸減少，系統風險則保持不變。直到非系統風險消除殆盡時，總風險將只剩下系統風險。資本資產訂價模式(CAPM)效率投資組合係指「在總風險相同時，可獲得最高的預期報酬率，或在預期報酬率一樣時，總風險最低」的投資組合。系統風險的衡量貝他係數()是市場報酬變動時，個別資產i之預期報酬率同時發生變動的程度，可用來衡量個別資產i之系統風險。imimiiim2mmmCov(R,R)Var(R)ssbrss===?CAPM的內涵當證券市場達成「均衡」時，在一個「已有效多角化並達成投資效率」的投資組合中，個別資本資產的預期報酬率與所承擔的風險之間的關係。CAPM定義為：)RR(R)R(Efmifi例題：某甲觀察到目前市場上的無風險利率為4%，市場投資組合預期報酬率為10%哥大的為2，則某甲應要求多少的報酬率才合理？(1)市場風險溢酬＝Rm－Rf＝0.1－0.04＝6%(2)E(Ri)＝Rf＋i×(Rm－Rf)＝0.04＋2×(0.1－0.04)＝16%證券市場線代表投資個別證券的必要報酬率證券市場線是證券市場供需運作的結果證券市場線第五章證券評價本章重點股票的特徵股票評價模式：股利折現模式股票評價的衍生課題債券的特徵債券評價模式普通股的特徵