财务管理学part8

2019/9/26第8章内部长期投资1财务管理框架结构财务管理基础知识部分第1、2章财务分析第3章财务管理的内容第4～14章财务管理专题第十五章筹资管理4－6章投资概率7－9营运资金管理10－12章利润及其分配管理13－14章2019/9/26第8章内部长期投资2第八章内部长期投资——企业把资金投放到企业内部生产经营所需的长期资产上，包括固定资产投资和无形资产投资。2019/9/26第8章内部长期投资3学习目标本章讲授了固定资产投资管理的相关问题。学习本章，应重点掌握：⒈投资项目现金流量的组成与计算⒉投资决策指标的计算方法、决策规则及其应用⒊风险性投资决策分析2019/9/26第8章内部长期投资4教学内容1、固定资产投资概述2、投资决策指标3、投资决策指标的应用4、有风险情况下的投资决策5、无形资产投资2019/9/26第8章内部长期投资5第一节固定资产投资概述固定资产，是指同时具有下列特征的有形资：1、为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；2、使用寿命超过一个会计年度。使用寿命：是指企业使用固定资产的预计期间，或者该固定资产所能生产产品或提供劳务的数量。固定资产同时满足下列条件的，才能予以确认：1、与该固定资产有关的经济利益很可能流入企业；2、该固定资产的成本能够可靠地计量。2019/9/26第8章内部长期投资6一、固定资产的种类（一）按固定资产的经济用途分类1、生产用固定资产2、销售用固定资产3、科研开发用固定资产4、生活福利用固定资产（二）按固定资产的使用情况分类1、使用中的固定资产2、未使用的固定资产3、不需用的固定资产（三）按固定资产的所属关系分类1、自有固定资产2、融资租入的固定资产2019/9/26第8章内部长期投资7二、固定资产投资的分类（一）根据投资在再生产过程中的作用：1.新建企业固定资产投资；2.简单再生产固定资产投资；3.扩大再生产固定资产投资。（二）按对企业前途的影响分类：1.战术性固定资产投资；2.战略性固定资产投资。2019/9/26第8章内部长期投资8二、固定资产投资的分类（三）按投资项目之间的关系进行分类：1.相关性固定资产投资；2.非相关性固定资产投资。（四）按增加利润的途径进行分类：1.扩大收入的固定资产投资；2.降低成本的固定资产投资；2019/9/26第8章内部长期投资9二、固定资产投资的分类（五）按决策的分析思路来分类：1.采纳与否固定资产投资；决定是否投资于某一项目的决策2.互斥选择固定资产投资；在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策2019/9/26第8章内部长期投资10三、固定资产投资的特点1、固定资产回收的时间较长2、固定资产投资的变现能力较差3、固定资产投资的资金占用数量相对稳定4、固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离5、固定资产投资的次数相对较少2019/9/26第8章内部长期投资11四、固定资产投资管理的程序1、投资项目的提出2、投资项目的评价3、投资项目的决策4、投资项目的执行5、投资项目的再评价2019/9/26第8章内部长期投资12※第二节投资决策指标——是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。分贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标。一、现金流量二、非贴现现金流量指标三、贴现现金流量指标四、投资决策指标的比较2019/9/26第8章内部长期投资13一、现金流量——是指与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量，是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。现金流入——由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额现金流出——由于该项投资引起的现金支出的增加额净现金流量：现金流入量－现金流出量2019/9/26第8章内部长期投资14(一)现金流量的构成1、初始现金流量2、营业现金流量3、终结现金流量2019/9/26第8章内部长期投资15(一)现金流量的构成—初始现金流量——初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括：①固定资产上的投资；②流动资产上的投资；③其他投资费用；④原有固定资产的变价收入2019/9/26第8章内部长期投资16(一)现金流量的构成—营业现金流量——是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入(营业现金流入)和现金流出(营业现金支出和交纳的所得税)的数量。一般按年度计算。现金流入－现金流出=营业净现金流量2019/9/26第8章内部长期投资17年营业NCF=现金流入－现金流出=营业现金流入－营业现金支出－所得税=年营业收入－付现成本－所得税=净利+折旧及摊销付现成本：是指不包含折旧及摊销的成本，即以货币资金支付的成本2019/9/26第8章内部长期投资18(一)现金流量的构成—终结现金流量——是指投资项目终结时所发生的现金流量。主要包括①固定资产的残值收入或变价收入；②原来垫支在流动资产上的资金的收回；③停止使用的土地的变价收入等2019/9/26第8章内部长期投资19(二)现金流量的计算【例8－1】A公司拟购入1台设备以扩充生产能力。现有A、B两个方案可供选择。A方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中年销售收入6000元，年付现成本2000元。B方案需投资12000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值2000元。5年中年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。设公司所得税率40%。计算A、B方案的现金流量。2019/9/26第8章内部长期投资20t012345固定资产投资-10000每年销售收入60006000600060006000每年付现成本20002000200020002000每年折旧20002000200020002000税前利润20002000200020002000所得税800800800800800税后净利12001200120012001200营业净现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200A方案现金流量的计算初始现金流量营业现金流量终结现金流量=02019/9/26第8章内部长期投资21t012345固定资产投资－12000营运资金垫支－3000每年销售收入80008000800080008000每年付现成本30003400380042004600每年折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业净现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计－1500038003560332030807840B方案现金流量的计算初始现金流量营业现金流量终结现金流量2019/9/26第8章内部长期投资22【例8－2】某投资项目需4年建成，每年年末投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元(假设在建设期末投入)，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获净利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用3年后需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。2019/9/26第8章内部长期投资23几个相关概念项目建设期：从投资开始至投资项目完工投入运营所需的时间。一般以年为单位。如上例：项目建设期=4年项目营业期：从投资项目完工投入运营至投资项目终结所需的时间。一般以年为单位。如上例：项目营业期=6年项目计算期：从投资开始至投资项目终结所需的时间。一般以年为单位。如上例：项目计算期=建设期+营业期=4+6=10年2019/9/26第8章内部长期投资242019/9/26第8章内部长期投资25(三)投资决策中使用现金流量的原因⒈在不考虑时间价值情况下，整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，故现金净流量可以取代利润作为评价净收益指标。⒉采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素2019/9/26第8章内部长期投资26因为不同时点的资金具有不同的价值，这就要求在投资决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间。而在计算利润时，是以权责发生制原则为基础，没有考虑资金收付的时间。①购置固定资产需付出现金，但不计入成本；②折旧计入成本，但不需付出现金；③没有考虑垫支的流动资金的数量和收回的时间；④只要符合收入的确认条件，就确认为销售收入，而不考虑是否收回现金。可见，要在投资决策中考虑时间价值，就不能用利润指标来衡量投资项目的优劣，而应采用现金流量。2019/9/26第8章内部长期投资27⒊采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。各年的利润受折旧方法、存货期末计价方法等人为因素的影响；利润是应计数；而现金流量不受这些因素的影响，可以保证评价结果客观性。⒋在投资分析中，现金流动状况比盈利状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余现金用来进行其他项目的再投资，一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。2019/9/26第8章内部长期投资28二、非贴现现金流量指标非贴现的分析评价方法是指不考虑资金时间价值的分析评价方法。主要指标有：（一）投资回收期法（二）平均报酬率法2019/9/26第8章内部长期投资29（一）投资回收期法投资回收期(PaybackPeriod缩写为PP）——指收回初始投资所需时间，一般以年为单位。PP的计算，因投资项目的净现金流量是否相等而有所不同。2019/9/26第8章内部长期投资30年营业NCF相等PP＝原始投资额C/年营业NCF【例8－3】如【例8－1】A方案012345净利润12001200120012001200-1000032003200320032003200PP=10000/3200=3.125年2019/9/26第8章内部长期投资31年营业NCF不相等计算PP时，应根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。【例8－4】如【例8－1】B方案年度每年净现金流量年末尚未收回的投资额012345-15000380035603320308078401500011200=15000-38007640=11200-35604320=7640-33201240=4320-3080——B方案：PP=4+1240/7840=4.16年2019/9/26第8章内部长期投资32PP分为不含建设期和含建设期的PP。含建设期的投资回收期PP’=建设期+不含建设期的投资回收期PP【例8－5】如【例8－2】资料不含建设期的PP=4+28/51=4.55年含建设期的PP’=4+4.55=8.55年补充说明：2019/9/26第8章内部长期投资33评价是以标准PP为择优标准。PP标是企业根据以往相同或类似的投资项目及积累的经验加以确定的。单一方案的采纳与否决策，若PP≤PP标，可行；否则，不可行。多方案的择优决策，以PP≤PP标，且较短者为优。2019/9/26第8章内部长期投资34PP的优缺点优点：容易理解，计算比较简单缺点：没有考虑资金的时间价值及回收期满后的现金流量状况。对有些决策不能作出正确判断时间01234C项目-100006000400030003000D项目-1000040006000300020002019/9/26第8章内部长期投资35（二）平均报酬率法(AverageRateofReturn可缩写为ARR)——是投资项目寿命周期内平均的年报酬率，也称平均投资报酬率。计算公式为：初始投资年均净利ARR2019/9/26第8