财务管理学讲义(4)

财务管理学讲义（4）西北民族大学经济管理学院邓小军第四讲筹资管理【学习内容】一筹资概述二负债资金的筹集三权益资金的筹集四混合性筹资【学习目标】通过对本讲的学习，要求了解企业筹集资金的动机和要求，掌握各种负债资金及权益资金的筹集与管理的基本内容和方法；理解混合性筹资的动机及优缺点。一筹资概述企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。（一）企业筹资的动机１．新建筹资动机指企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。按照企业经营方针所确定的生产经营规模核定固定资金需要量和流动资金需要量。不足部分即需筹集短期或长期的银行借款（或发行债券）。２．扩张筹资动机指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机，其直接结果是企业的资产总额和权益总额的增加。注意：具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生扩张筹资动机。３．偿债筹资动机指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业为了调整原有的资本结构；二是恶化性偿债筹资，即企业被迫举借新债还旧债。４．混合筹资动机指企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机，包含了扩张筹资和偿债筹资两种动机。其结果既会增大企业资产总额，又能调整企业资本结构。（二）企业筹资的分类１．按资金使用期限的长短，分为短期资金和长期资金短期资金指供一年内使用的资金，主要投资于现金、应收账款、存货等，常采用商业信用、银行流动资金借款等方式筹集。长期资金指供一年以上使用的资金，主要投资于新产品开发、生产规模的扩大，常采用吸收投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。２．按资金的来源渠道，分为所有者权益资金和负债资金所有者权益资金指企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金，这些形成资金企业的所有者权益，又称为自有资金、主权资金或权益资金。负债资金指企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，又称为借入资金。（三）企业筹资渠道与方式１．筹资渠道筹资渠道指筹集资金来源的方向与通道，体现资金来源与供应量。主要有：（1）国家财政资金，指国家对企业的直接投资资金。（2）银行信贷资金，指银行对企业的各种贷款。（3）非银行金融机构资金，主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司所提供的信贷资金。（4）其它企业资金，指企业在生产经营过程中产生的部分闲置资金，通过互相投资、购销业务形成信用关系而形成的资金。（5）居民个人资金，指“游离”于银行及非银行金融机构之外的个人资金对企业进行投资而形成的民间资金来源。（6）企业自留资金，指企业通过计提折旧、提取公积金和未分配利润等形式内部自动生成或转移的资金。２．筹资方式指企业筹集资金所采用的具体方式。目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④商业信用；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦银行借款。几点注意：第一，企业筹资管理的重要内容是针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式进行筹资，有效的筹资组合可以降低筹资成本，提高筹资效率。第二，筹资渠道与筹资方式存在一定的对应关系，一定的筹资方式只使用于某一特定的筹资渠道，具体的对应关系可用下表描述。吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√（四）企业筹资的要求１．合理确定资金需要量，提高筹资效果２．周密研究投资方向，大力提高投资效果３．适时取得所筹资金，保证资金投放需要４．认真选择筹资来源，力求降低筹资成本５．合理安排资本结构，保持适当偿债能力６．遵守国家有关法规，维护各方合法权益（五）企业资金需要量预测１．定性预测法指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的方法，这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。２．比率预测法与外界资金需要量的确定比率预测法指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。确定外界资金需要量的基本步骤：（1）区分变动性项目（指随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。通常变动性项目有：货币资金、应收账款、存货等流动性资产。非变动性项目有：固定资产、对外投资等固定性资产。（2）计算变动性项目的销售百分率。计算公式为：（3）计算需追加的外部筹资额。计算公式为：【例题4-1-1】ABC公司×1年的财务数据如下：项目金额（万元）占销售收入（4000万元）百分比流动资产4000100％长期资产略无稳定的百分比关系应付账款40010％其他负债略无稳定的百分比关系当年的销售收入4000净利润2005％分配股利60留存收益140假设该公司的实收资本始终保持不变，×2年预计销售收入将达到5000万元。问：（1）需要补充多少外部融资？（2）如果利润留存率是100％，销售净利率提高到6％，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金？解析：（1）（2）二负债资金的筹集负债资金(债务资金)指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资金，它反映债权人的权益，其筹集方式主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。（一）银行借款1.银行借款的种类（1）按借款的期限分为短期借款、中期借款和长期借款。短期借款期限在1年内，中期借款期限在1～5年，长期借款期限在5年以上。（2）按借款的条件不同，分为信用借款、担保借款和票据贴现，其中担保借款又可分为以下三类：保证借款、抵押借款和质押借款。（3）按借款的用途不同，分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。（4）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款和商业银行贷款。2.银行借款的基本程序（1）企业提出贷款申请；（2）银行审查借款申请；（3）签订借款合同；（4）企业取得借款；（5）借款偿还。3.银行借款的信用条件（1）信贷额度（贷款限额），指借款人按协议规定借入款项的最高限额。对信贷额度，银行不承担法律责任，没有强制义务。（2）周转信贷协定，指银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额外的贷款协定，而企业必须对未使用部分向银行支付一笔承诺费。【例题4-2-1】某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，平均使用期只有6个月，借款利率为12％，年承诺费率为0.5％，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少？解析：需支付的利息：需支付的承诺费：总计支付额：3.95万元（3）补偿性余额，指银行要求借款人在银行中保留借款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额，这实际上增加了借款企业的利息。【例题4-2-2】某企业按利率８％向银行借款100万元，银行要求保留20％的补偿性余额。那末企业可以动用的借款只有80万元，问该项借款的实际利率为多少？解析：（4）借款抵押，指银行向财务风险大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要以抵押品作为贷款的担保。抵押贷款的利率要高于非抵押贷款的利率。（5）偿还条件，贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式，银行一般希望采用分期付息方式提供贷款。（6）其他承诺。4.借款利息的支付方式（1）利随本清法（收款法），指借款到期时向银行一次性支付利息和本金。借款的名义利率等于实际利率。（2）贴现法，这种方法下贷款的实际利率高于名义利率。即：5.银行借款筹资的优缺点（1）银行借款筹资的优点筹资速度快筹资成本低借款弹性好（2）银行借款筹资的缺点财务风险大限制条款多筹资数量有限（二）发行公司债券１．债券的种类（1）按发行主体分类，分为政府债券、金融债券、公司债券。（2）按有无抵押担保分类，分为信用债券、抵押债券、担保债券。（3）按债券是否记名分类，分为记名债券、无记名债券记名债券指在券面上注明债权人姓名或名称，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券，优点是比较安全，缺点是转让时手续比较复杂。无记名债券指在券面上不注明债权人姓名或名称，同时也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。无记名债券转让时随即生效，无须背书，因而比较方便。2．债券的基本要素（1）债券的面值：包括两个基本内容：一是币种，二是票面金额。币种可用本国货币，也可用外币；面值印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。（2）债券的期限：指债券从发行日至到期日之间的时间。在期限内，公司必须定期支付利息，到期时，必须偿还本金。（3）利率和利息：利率一般为固定年利率，也有少数是浮动利率；面值与利率相乘可得出年利息。（4）债券的价格：理论上债券的面值就是它的价格；发行者计算利息，偿付本金都以债券的面值为根据。３．债券的发行（1）发行债券的资格和条件资格：我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。最基本条件：第一，股份有限公司净资产额不低于3000万元，有限责任公司净资产额不低于6000万元；第二，累积债券总额不超过公司净资产的40％；第三，最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。（2）发行债券的程序发行债券的决议或决定发行债券的申请与批准募集借款。（3）债券的发行价格等价发行（面值发行）：指按债券的面值出售；票面利率等于市场利率。折价发行：指以低于债券面值的价格出售；票面利率低于市场利率。溢价发行：指按高于债券面值的价格出售；票面利率高于市场利率时注意：债券发行价格的确定是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和。债券的类型发行价格说明分期付息（每年付息一次），到期还本债券（不考虑发行费用）=票面金额×（P/F，市场利率，债券期限）+票面金额×票面利率×（P/A，市场利率，债券期限）市场利率票面利率，折价发行（发行价面值）。市场利率票面利率，溢价发行（发行价面值）。市场利率=票面利率，平价发行（发行价=面值）。不计复利，到期一次还本付息债券=票面金额×（1+票面利率×债券期限）×（P/F，市场利率，债券期限）除非债券期限为1年，否则，即使市场利率=票面利率，发行价格也不等于面值。nttn1)1()1(市场利率票面利率票面金额市场利率票面金额债券发行价格n)1()1(市场利率期限票面利率票面金额债券发行价格分期付息债券价格的计算公式：【例题4-2-3】华北电脑公司发行面值为1000元，利息率为10％，期限为10年，每年年末付息的债券。公司决定发行债券时，认为10％的利率是合理的。如果到债券发行时，市场上的利率发生变化，就要调整债券的发行价格。试分析市场利率分别为10％、15％、5％时债券发行价格变化情况？解析：（1）资金市场上利率保持不变，即票面利率与市场利率相等，可用等价发行，发行价格计算如下：（2）资金市场利率上升，达到15％，高于票面利率，则采用折价发行。发行价格计算如下：只有按低于或等于749.06元的价格出售，投资者才会购买并获得15％的报酬。（3）资本市场上利率下降为5％，低于债券的票面利率，则可采用溢价发行。发行价格计算如下：也就是说，投资者把1386.08元资金投资于华北电脑公司面值为1000元的债券，可以获得5％的报酬。【例题4-2-6】C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8％，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10％，则C公司债券的发行价格为多少？解析：Ｃ公司债券的发行价格为：5.债券筹资的优缺点（1）债券筹资的优点资本成本