财务管理第2章167165

2019/9/26第2章：财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2019/9/26财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价2019/9/262.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262.1.1时间价值的概念时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。2019/9/262.1.1时间价值的概念2019/9/26货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1时间价值的概念2019/9/26时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值2.1.1时间价值的概念需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2019/9/262.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/26范例：2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2019/9/261000600600t=0t=1t=22.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262.1.3复利终值和复利现值利息的计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2019/9/262.1.3复利终值和复利现值2019/9/26nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，复利终值的计算公式可写成：ni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，2.1.3复利终值和复利现值例、某公司将200万元投资于一项新的基础建设工程，年报酬率为4%，经过1年时间的期终金额为：F＝P＋Pⅰ＝P×（1＋ⅰ）＝200×（1＋4%）＝2080000（元）若此人并不提走现金，将2080000元继续投资于该工程，则第二年本利和为：2.1.3复利终值和复利现值例：某公司现有资本100万元，欲使它在5年后达到原来的2倍，则可选择投资的最低报酬率是多少？2.1.3复利终值和复利现值由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2019/9/26nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，则复利现值的计算公式可写为：ni)1(1ninPVIFFVPV,,inPVIF2.1.3复利终值和复利现值例、某人拟在8年后获得本利和250000元，假定投资报酬率为6%，他现在应投入多少元？2.1.3复利终值和复利现值复利息本金P的n期复利息等于：I＝F－P例：本金100000元，投资8年，利率6%，每年复利一次，其本利和与复利息分别为：2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262.1.4年金终值和现值后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值延期年金现值的计算永续年金现值的计算2019/9/26年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2019/9/26后付年金——每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nniniFVAAAFVIFAi后付年金终值的计算公式：2.1.4年金终值和现值2019/9/26后付年金的终值A代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；2019/9/26某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为：F=1000×（1+10%）5－110%=1000×（F/A，10%，5）＝6105.1例题2.1.4年金终值和现值后付年金的终值2.1.4年金终值和现值偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年末应支付的年金数额。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式：A=F×i(1＋ｉ)n－1偿债基金例：拟在10年后还清2000000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为4%，每年需要存入多少元。A=F×i(1＋ｉ)n－1＝F×1（F／A，ｉ，n）2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/9/26后付年金现值的计算公式：,11(1)nniniPVAAAPVIFAi2.1.4年金终值和现值2019/9/26后付年金的现值2019/9/26此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2019/9/26某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？例题2.1.4年金终值和现值后付年金的现值2.1.4年金终值和现值例、某公司租入一台生产设备，每年年末需付租金5000元，预计需要租赁3年。假设银行存款利率为8%，则公司为保证租金的按时支付，现在应存入银行多少钱？P＝5000×（P／A，8%，3）＝12885.52.1.4年金终值和现值年资本回收额是指为使年金现值达到既定金额，每年年末应收付的年金数额。年资本回收额是年金现值的逆运算。A＝P×ｉ1－（1＋ｉ）-n＝P×1（P／A，ｉ，n）＝P×（A／P，ｉ，n）2.1.4年金终值和现值例、假以8%的利率借款500万元，投资于某个寿命为12年的新技术项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？A＝P×（A/P，ｉ，n）＝P×1（P/A，ｉ，n）＝5000000×0.1327＝663500（元）2019/9/26先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。)1(,iFVIFAAXFVAnin2.1.4年金终值和现值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：2019/9/26另一种算法：)1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA2.1.4年金终值和现值2019/9/26某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率为8%，则第十年末的本利和应为多少？例题2.1.4年金终值和现值先付年金的终值2.1.4年金终值和现值例、某公司决定连续5年每年年初存入150万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年年末能一次取出本利和多少元？F＝A×［（F/A，ｉ，n+1）－1］＝150×（7.7156－1）＝1007.34（万元）2.1.4年金终值和现值先付年金的现值2019/9/26先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin2019/9/26另一种算法)1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4年金终值和现值2019/9/26某企业租用一台设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为：例题2.1.4年金终值和现值先付年金的现值先付年金的现值的计算例、某人买了一套新房，需要8年分期支付购房贷款，每年年初付81000元，设银行利率为10%，请问该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？P＝A［（P/A，ｉ，n－1）+1］＝81000×5.8684＝475340.40（元）2019/9/262.1.4年金终值和现值延期年金的现值延期年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。延期年金现值的计算方法：第一种方法：假设递延期也有年金收支，现求出（ｍ+n）期的年金现值，再减去递延期ｍ的年金现值P＝A［（P/A，ｉ，ｍ+n）－（P/A，ｉ，ｍ)］第二种方法：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后将此现值调整到第一期期初P＝A（P/A，ｉ，n）（P/F，ｉ，ｍ)第三种方法：现把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值。P＝A（F/A，ｉ，n）（P/F，ｉ，ｍ+n)延期年金的现值计算例、某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完,银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行多少钱？P＝A（P/A，10%，5）（P/F，10%，5)＝1000×3.7908×0.6209＝2354（元）P＝A［（P/A，10%，10）－（P/A，10%，5)］2019/9/26某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值应是：例题2.1.4年金终值和现值延期年金的现值2019/9/26永续年金——期限为无穷的年金2.1.4年金终值和现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：ni,n1(1i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi2019/9/26一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例题01800100008%V（元）2.1.4年金终值和现值永续年金的现值2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/262019/9/26不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值贴现率的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么总有这么多非常规化的事情2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题2019/9/26不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和0123n-1nA0A1A2A3An-1An00)1(1iA