半导体行业复苏盈利有望大幅回升

年报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分1of5渤海证券研究所电子——电子器件勤.观天下[Table_Grade]评级：买入上次评级：目标价格：￥16.56上次预测：当前价格：￥12.692010.03.10单季度业绩元/股1Q/2010E0.022Q/2010E0.103Q/2010E0.134Q/2010E0.095最近两个月走势图公司简介：公司是半导体材料研发生产型企业。[Table_RefDocList]相关报告[Table_Title]有研硅股(600206)半导体行业复苏盈利有望大幅回升——有研硅股2009年年报点评崔健CFA86-22-28451618[e-mail]核心观点：产品线有所丰富[Table_Summary]投资要点：盈利水平大幅下降2009年公司实现营业收入4.75亿元，同比下降53.67%；实现归属于上市公司股东净利润-3373.45万元，对应每股收益-0.16元/股，盈利水平出现大幅下降。已近从低谷走出2009年受全球金融危机影响，全球半导体行业经历了剧烈衰退——缓慢复苏的历程，上半年公司产品订单急剧下降，销售价格大幅降低，经营业绩陷入历史低谷。在我国经济刺激政策和全球经济缓慢复苏的带动下，公司经营业绩从2009年下半年开始快速回升，四季度实现净利润2813.94万元，环比增长94.67%。产品线有所丰富目前公司的8英寸、12英寸抛光片产品市场拓展仍在推进中，大直径单晶产品供应上已具备深加工能力，此外2009年公司节能灯用双磨片产品供应量快速增加，区熔产品生产供应有一定进展，这两项产品都有望成为公司新的利润增长点。盈利有望大幅回升预计2010年公司产品需求和价格将逐步回升，新增的大单晶和太阳能单晶产能利用率将大幅提升，区熔单晶产能也将出现一定增长，节能灯用双磨片将会成为新的亮点，预计2010、2011年，公司将分别实现净利润7500和8600万元，对应每股收益为0.345元/股和0.395元/股。估值水平相对偏低给予“买入”评级公司业务处于复苏之中，产品线符合节能减排和自主创新的发展方向，因此有望在未来6-12个月中维持较高的估值水平，我们认为公司2010年市盈率水平至少应当接近行业48倍的平均水平，对应的价格为16.56元/股，我们给予公司“买入”的投资评级。财务摘要（百万元）200820092010E2011E2012E主营收入1,0254757699901,143(+/-)%50%-54%62%29%15%经营利润（EBIT）112-1698119120(+/-)%10%NANA21%1%净利润73-34758889(+/-)%23%NANA17%2%每股净收益（元）0.34-0.160.340.400.41PB3.433.663.333.012.74EV/EBITDA18.50126.4021.3718.3418.09公司年报点评年报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5资产负债表200820092010E2011E2012E利润表（百万元）200820092010E2011E2012E货币资金807373115148营业收入10254757699901143应收票据1818303844营业成本862441613799941应收账款82145168217250营业税金及附加42344预付款项5251-19-57销售费用657810其他应收款43455管理费用4043485968存货291271305383453财务费用2415111414其他流动资产00000资产减值损失515687长期股权投资1313131313公允价值变动收益00000固定资产537560523464399投资收益00000在建工程3814-9-22-28汇兑收益00000工程物资00-10-21-31营业利润83-46829899无形资产00000营业外收支净额56878长期待摊费用129742税前利润88-4089105107资产总计11341125111011821204减：所得税15-7151718短期借款200218260260264净利润73-34758889应付票据12344归属于母公司的净利润73-34758889应付账款555779103122少数股东损益00000预收款项110-3-8-15基本每股收益0.34-0.160.340.400.41应付职工薪酬1111101010稀释每股收益0.34-0.160.340.400.41应交税费-10-261524财务指标200820092010E2011E2012E其他应付款3447474747成长性其他流动负债2727272727营收增长率49.7%-53.7%61.8%28.8%15.4%长期借款00000EBIT增长率9.6%-114.0%-722.1%21.2%0.7%预计负债00000净利润增长率23.5%-145.9%-321.4%17.4%1.8%负债合计329370433456476盈利性股东权益合计8067548299171006销售毛利率15.9%7.1%20.2%19.2%17.7%现金流量表200820092010E2011E2012E销售净利率7.2%-7.1%9.7%8.9%7.8%净利润73-34758889ROE9.1%-4.5%9.0%9.6%8.9%折旧与摊销销4339403939ROIC9.33%-1.35%7.52%8.44%7.87%经营活动现金流13219904885估值倍数投资活动现金流-25-29-35-35-35PE37.6-81.837.031.530.9融资活动现金流-723-11-9-15P/S2.75.83.62.82.4现金净变动35-744435P/B3.43.73.33.02.7期初现金余额46807373115股息收益率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%期末现金余额817311777150EV/EBITDA18.5126.421.418.318.1年报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5分析师覆盖股票范围崔健：电子、计算机行业研究员重点覆盖上市公司：生益科技、华微电子、大族激光、广州国光、东华软件、青岛软控、华胜天成、石基信息、亿阳信通、东软集团、用友软件。渤海证券股票投资评级说明1、买入：未来12个月内股价超越大盘15%以上；2、中性：未来12个月内股价相对大盘波动在-15%～15%之间；3、卖出：未来12个月内股价落后大盘15%以上。渤海证券行业投资评级说明1、买入：行业股票指数超越大盘；2、中性：行业股票指数基本与大盘持平；3、卖出：行业股票指数明显弱于大盘。重要声明1：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有，未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券有限责任公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。重要声明2：本报告PDF版本由郭靖唯一制作。年报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5渤海证券有限责任公司研究所所长周华敏+862228451869有色行业研究靳海明+861058362778电子/计算机行业研究崔健+862228451618化工行业研究张延明+862228451653房地产行业研究周户+861058362768建筑建材行业研究唐笑+861058362787套利策略和产品设计研究何翔+862228451808策略与行业比较研究周喜+862228451972机构销售黄锋+862228451131副所长谢富华+862228451985商业旅游行业研究陈慧+862228451135通信/传媒/家电行业研究张晓亮+861058362790煤炭行业研究张顺+861058362782汽车行业研究张立平+861058362780医药行业研究马霏霏+862228451945股指期货与金融工程研究徐莉莉+862228451659国际与国内宏观研究张雷+862228451705营销主管郭靖+862228451879副所长马静如+862228451665食品饮料行业研究闫亚磊+862228451975机场/航空/铁路行业研究齐艳莉+862228451132钢铁行业研究刘勇+861058362789电力设备行业研究李新渠+861058362760医药行业研究吴洋+861058362785基金与产品设计研究章辉+862228451977金融策略与创新、证券理论研究吕玉忠+862228451857副所长房振明+862288370816金融行业研究张继袖+862228451849航运/港口/公路行业研究马哲峰+861058362779机械行业研究李强+861058362766新能源行业研究江艳+861058362783绝对收益产品与策略研究徐华+862228451137年报点评请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道8号邮政编码：300381电话：[phone]传真：[phone]北京北京市西城区丰汇园11号楼东翼602-603邮政编码：100032电话：[phone]传真：[phone]渤海证券研究所网址：