111第三章_汇率基础理论讲述

第三章汇率基础理论1.外汇和汇率的基本概念2.汇率决定的原理（一）3.汇率决定的原理（二）4.国际货币体系概要一、外汇和汇率的基本概念外汇（ForeignExchange）2一、外汇和汇率的基本概念3一、外汇和汇率的基本概念汇票（BillofExchange/Draft）是由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支付一定款项的票据。汇票是国际结算中使用最广泛的一种信用工具。4一、外汇和汇率的基本概念5一、外汇和汇率的基本概念自由兑换性普遍接受性可偿性可兑换货币包括自由兑换货币、有限度自由兑换货币、不能自由兑换货币。通用货币：一种外国货币是可自由兑换的货币，且被世界各国在经济往来中广泛接受并运用，这种外国货币就称为通用货币。世界货币：在世界范围内流通的自由兑换货币。6一、外汇和汇率的基本概念外汇经历过的四个发展阶段金银作为国际支付主要手段英镑作为国际支付主要手段美元作为国际支付主要手段各种可兑换货币共同作为国际支付主要手段1996年1月8日颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》中规定我国外汇的具体范围：外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其他外汇资产7一、外汇和汇率的基本概念外钞铸币8一、外汇和汇率的基本概念外币支付凭证结算业务支付业务各类结算凭证、银行汇票、本票等信用卡、支票、邮政储蓄等国际流行的信用卡包括万事达卡、运通卡以及维萨卡等。9一、外汇和汇率的基本概念政府债券公司债券股票10一、外汇和汇率的基本概念特别提款权（SpecialDrawingRight，SDR）亦称纸黄金PaperGold，是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位。IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇以偿付国际收支逆差或贷款，还可充当国际储备。只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是IMF原有的普通提款权（成员所缴纳“会费”）以外的一种补充，所以称为特别提款权。11一、外汇和汇率的基本概念其他外币资产主要包括各种外币投资收益股息利息债息红利12一、外汇和汇率的基本概念国际金融组织借款国际银行同业拆借13一、外汇和汇率的基本概念汇率及汇率的表示汇率ExchangeRate两种不同货币之间的折算比价间接标价法直接标价法14一、外汇和汇率的基本概念间接标价法IndirectQuotation以若干外币（右）表示一定单位的本币（左）本币数量是固定的，又称“应收标价法”把本币看做“商品”，用外币为之标价。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等少数国家使用间接标价法。人民币兑美元汇率为0.1569，即1人民币兑0.1569美元。汇率上升，则本币（¥）升值，外币（$）贬值；汇率下跌，则本币（¥）贬值，外币（$）升值。15一、外汇和汇率的基本概念直接标价法DirectQuotation以若干本币（左）表示一定单位的外币（右）外币数量是固定的，又称“应付标价法”。把外币看做“商品”，用本币为之标价。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。人民币兑美元汇率为6.3755，即1人民币兑6.3755美元。汇率上升，则本币（¥）贬值，外币（$）升值；汇率下跌，则本币（¥）升值，外币（$）贬值。16一、外汇和汇率的基本概念本书中如不加以说明，一般使用直接标价法来表示汇率。我国现行银行结售汇制度，每人每年5万$。银行买入客户账户中外汇存款的价格银行买入客户手头外汇现钞的价格银行卖给客户外汇的价格买入价和卖出价的平均数17一、外汇和汇率的基本概念补充：美元标价法在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值；而非美元外汇买卖时，则根据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价。5280.87476.03755.61欧元18一、外汇和汇率的基本概念标价法中的基准货币和标价货币各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币。在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币。在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。19一、外汇和汇率的基本概念法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。20一、外汇和汇率的基本概念法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。21一、外汇和汇率的基本概念硬通货与软通货当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（HardCurrency）。当某货币的汇价持续下跌时，则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（SoftCurrency）。人民币硬度的变化：123422一、外汇和汇率的基本概念补充：外汇市场经营外汇买卖的交易场所，是国际金融市场的重要构成。国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。参与者：外汇银行、外汇经纪人、证券公司、进出口公司及个人、央行。23一、外汇和汇率的基本概念套汇交易在不同国家的外汇市场上，低买高卖某种外汇，来获得收益。最终使不同外汇市场上汇率趋同。抵补套利交易在短期利率不同的两个国家，资金从低利率国家转移到高利率国家，同时通过远期外汇交易规避汇率波动风险，赚取利息差额。最终理论上不同国家利率将趋同。24一、外汇和汇率的基本概念汇率的种类①基本汇率和套算汇率以制定汇率的不同方法来区分：基本汇率(BasicRate)本国货币对某一关键货币(KeyCurrency)的比率。比如：人民币与美元的汇率套算汇率(CrossRate)本国货币通过第三种货币(即某一关键货币)为中介，而间接套算出来与其他国家货币的汇率。比如：人民币与英镑、日元等的汇率。25一、外汇和汇率的基本概念汇率的种类②固定汇率和浮动汇率以汇率制度的不同来区分：固定汇率(FixedExchangeRate)货币的汇率基本固定，波动被限制在较小幅度之内。浮动汇率(FloatingExchangeRate)各国货币之间的汇率波动不受限制，而听任外汇市场供求关系自由波动。26一、外汇和汇率的基本概念汇率的种类③单一汇率与复汇率按政府允许存在的汇率种类来区分：单一汇率(SingleExchangeRate)无论对贸易或非贸易用途，经常项目或资本项目的交易都按同一汇率买卖外汇。复汇率(MultipleExchangeRate)在一个国家内，就一种货币而言，政府规定几种同时并存的官方汇率，用于不同的国际经济活动。27一、外汇和汇率的基本概念汇率的种类④实际汇率与有效汇率按不同需要对名义汇率进行处理来区分：实际汇率(RealExchangeRate)有不同种类，代表不同的政策含义。例如：实际汇率=名义汇率-通货膨胀率有效汇率(EffectiveExchangeRate)某种进行加权平均的汇率。考查不同国家汇率变化的相互影响。28一、外汇和汇率的基本概念汇率的种类⑤即期汇率与远期汇率按外汇买卖交割的时间不同来区分：即期汇率(SpotExchangeRate)买卖双方成交后，于当天或次日办理交割。远期汇率(ForwardExchangeRate)买卖双方成交后，预约在未来一定时期进行交割。升水(Premium)：远期汇率高于即期汇率相当于外汇升值，本币贬值贴水(Discount)：远期汇率低于即期汇率相当于外汇贬值，本币升值29二、汇率决定的原理（一）影响汇率的经济因素国际收支——影响货币供求国际收支顺差，本国货币升值，外国货币贬值国际收支逆差，本国货币贬值，外国货币升值必须是长期的、巨额的国际收支变动情况。相对通货膨胀率——影响货币购买力相对通胀率较高，则本币贬值。通货膨胀：一种货币现象，表现为一般物价水平的持续快速上涨。一般物价水平：CPI、PPI等物价指数。30二、汇率决定的原理（一）影响汇率的经济因素相对利率——影响货币供求理论上，利率高，本币升值；反之，贬值。需要结合比较外国利率及本国通胀情况考虑。一般影响短期汇率。总供给与总需求——影响货币供求进口需求＞出口供给，本币贬值。总需求＞总供给，本币贬值。预期对各种可能影响汇率因素的预期、预判。31二、汇率决定的原理（一）影响汇率的经济因素财政赤字——影响货币购买力赤字增加，导致本币贬值。国际储备国际储备的多寡，影响外汇市场对本国货币信心国际储备增加，本币升值国际储备减少，本币贬值上述七大因素，相互联系相互影响。32金本位制金币本位制最典型的金本位制度，以黄金为国际结算的手段。特点：自由铸造、自由兑换、自由输入输出。金币本位制不稳的原因世界黄金市场供应不足，各国黄金储备差距大，各国相继限制或禁止黄金输出，自由流动受阻欧洲国家为应付一战，集中黄金于中央银行，自由铸造和自由兑换成一纸空文为弥补财政赤字，各国大量增发银行券，实际上已无法全部兑现33金本位制金块本位制国内不铸造、流通金币，只发行代表一定黄金的银行券，且只能有条件兑换为金块。英国规定银行券兑换黄金的最低限额为400盎司（≈28.35g）黄金，约合1700英镑。黄金仍是准备金，但自由输入输出被禁止，已不能发挥自动调节货币供求和稳定汇率的作用。金块本位制也必须以银行券与黄金的无限兑换为基础，一旦无法完成，则面临危机。34金本位制金汇兑本位制背景：一战中银行券滥发，国际金本位出现崩溃的苗头1922年热那亚世界货币金融会议：黄金依然是国际货币的基础，最后支付手段大国货币与黄金挂钩，小国货币与大国货币挂钩小国货币只能通过挂钩货币兑换黄金，并需在挂钩国存入一定量黄金作为平准基金虚金本位制小国依附大国35二、汇率决定的原理（一）金本位下汇率的决定金本位：以黄金为本位币的货币制度。金币本位、金块本位，金汇兑本位。金币本位制下汇率决定铸币平价：两种金属货币之间含金量的对比。黄金输出点：铸币平价+黄金运送费黄金输入点：铸币平价-黄金运送费汇率波动上下限即为黄金输送点金块本位和金汇兑本位制下汇率决定法定平价：政府公布的纸币含金量对比。36二、汇率决定的原理（一）纸币流通时汇率的决定理论购买力平价说基本思想：货币的价值在于其购买力，汇率与各国的价格水平之间具有直接联系。最有影响力的汇率理论。利率平价说基本思想：从金融市场，国际资金流动分析汇率与利率之间的关系。套补的利率平价：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。非套补的利率平价：预期汇率变动率等于两国货币利率之差。37二、汇率决定