2 外汇市场与外汇交易

第三讲外汇市场与外汇交易第一节外汇市场第二节外汇交易第一节外汇市场一、外汇市场的基本概念及构成外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：1.本币与外币之间的买卖；2.不同币种的外汇之间的买卖。（二）外汇交易市场的构成1.外汇银行：央行指定的经营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构，是外汇市场的主体。2.外汇经纪人（中间商），一般分为两类：①一般经纪人：也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律依据为合伙制）他们也拿自己的资金参与外汇买卖。②外汇掮客也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险。3.顾客：据其交易目的可分为不同类型：①交易性的外汇买卖者：例如进口商。②保值性的外汇交易者：如外汇保值者。③投机性的外汇交易者：如外汇投机交易。4.中央银行：监督、干预外汇市场二、外汇市场的种类根据有无固定场所可分为：1.有形市场（VisibleMarket）：有固定的交易场所2.无形市场（InvisibleMarket）：没有固定的交易场所无形市场的优势：（1）市场运作成本低；（2）市场交易效率高；（3）有利于市场一体化。根据外汇交易主体的不同可分为：1.银行间市场（Inter-bankMarket）也叫批发市场2.客户市场（CustomerMarket）也叫零售市场三、世界主要的金融中心1、国际金融起源于国际贸易。2、世界二大国际金融中心：纽约、伦敦、苏黎世此外，巴黎、法兰克福、东京和香港也是重要的国际金融中心。纽约伦敦苏黎世巴黎法兰克福东京香港一三、外汇市场的特征从全球范围看，外汇市场是一个从星期一到星期五，24小时全天候运行的昼夜市场。基本特征：外汇市场全球一体化、外汇市场全天候运行。•☆北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。•☆8点东京开市。•☆9点香港、新加坡开市。•☆下午2点巴林开市。•☆下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。•☆晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。•☆凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。伦敦纽约香港收市开市收市开市收市开市欧洲市场亚洲市场美洲市场外汇的交易程序：第二节外汇交易一、外汇交易及其基本种类（一）即期外汇交易即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。即期交易的作用（目的）：通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；平衡头寸；进行外汇投机。交割日可细分为三种：①当日交割：成交当日进行交割，如：香港市场。②隔日交割：成交后第一个营业日进行交割，如，加拿大③标准交割：成交后第二个营业日进行交割（标准spot)•头寸失衡：如果一个商业银行的外汇资产和外汇负债不平衡，就是头寸失衡。•外汇资产大于负债，叫多头寸（longposition）；多头寸时，如果外汇即期汇率不断下跌，则外汇资产价值变小；•外汇负债大于资产，叫缺头寸（shortposition）；缺头寸时，如果外汇即期汇率不断上升，则外汇负债越来越大。即期抛补•即期抛补(spotcovering)是指利用即期外汇市场，买进或借入所需要支出的外汇，以规避汇率变动风险的行为。•【例】假设某家进口商在3个月后有一笔300万美元的进口支出，若该进口商担心到支付时美元升值，则该进口商可以在目前的即期市场以目前的即期汇率买进300万美元，然后存入银行，到时候便可用此存款支付进口所需。当然，只有美元的升值幅度大于进口商所在国家货币利率与美元利率之间的差额，或者美元利率不能太低时，该进口商才可采用此方法，否则其成本很大。•即期外汇市场上的套利投机。外汇市场投机盛行，这与即期汇率波动不定，不同时间的价格差存在套汇的机会有直接关系。当投机者预期某种货币上升或下降时，该投机者就会在即期外汇市场上买入该种货币或卖出该种货币。•如，10月11日，当投机者预期日元将在未来的几天升值，而当时的市场汇率为JPY/USD=0.0084时，该投机者立即在东京外汇市场上买入日元1000万，待10月20日，日元果然升值到JPY/USD=0.0086，该投机者即可卖出日元1000万从中获取汇差，可以看到这个记者每日元获得了0.0002美元的利润，1000万日元共获得利润2000美元的利润。即期外汇市场上的套利投机（Speculation）•投机的定义：与保值恰好相反，外汇交易者接受或利用外汇风险，最大限度地追求利润。保值者害怕汇率变动，投机者害怕汇率不变动。•即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。•软货币投机（weakcurrencyspeculation）•空头交易（bear）：先贵卖后贱买的交易方式称为空头交易。投机者断定某种通货估价过高，在一定阶段内必然贬值，他们就要在贬值前以比较高的价格出卖这种通货，等到贬值后再以较低的价格买回该种通货。空头交易是对软货币先贵卖，后贱买。（selldearandbuycheap）。•早付迟收（leadsandlags）：是进出口商利用软货币进行投机的一种方式。•硬货币投机（strongcurrencyspeculation）硬货币投机的实质是先贱买，后贵卖(buycheapandselldear),也叫多头交易（bull）。（二）远期外汇交易1.定义：远期外汇交易（ForwardTransaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。1.完整汇率（OutrightRate）报价方法或直接报价•是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。如：东京某银行报6个月期美元兑日元汇价为：USD1=JPY110.10/30银行对一般客户以及日本、瑞士等国银行之间远期外汇买卖采用这一方法。2.远期差价又称掉期率（SwapRate）或点数汇率报价方法•是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。•如某日巴黎外汇市场USD/FRF行市：•即期6.3240/6.3270•1个月60/70•12个月160/170远期汇率的报价远期差价用升水、贴水、平价表示，升、贴水是针对外汇而言的。1.升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；2.贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；3.平价（atpar）表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。升贴水举例：判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？直接标价法下：多伦多市场即期汇率：$１＝CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率：$1=HKD7.7860/75，美元贴水，贴水点数为60/50间接标价法下：纽约市场即期汇率：$１＝SF1.8170/80，一个月远期汇率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水点数为60/50伦敦市场即期汇率：￡１＝$1.8305/15，一个月远期汇率：￡１＝$1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/35•直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水点数•远期汇率=即期汇率-贴水点数•间接标价法下:远期汇率=即期汇率-升水点数•远期汇率=即期汇率+贴水点数在实际外汇交易中，远期汇率总报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大∕小”排列则为升水。升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率基准货币的升（贴）水年率=[（远期汇率-即期汇率）÷即期汇率]×（12÷远期月数）×100%例如：即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1=$1.8240，则英镑的升水年率为：[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。远期交易的分类远期外汇买卖按外汇实际的交割日来划分，可分为以下三种：（1）固定外汇交割日的远期外汇买卖，即交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交割日。这类外汇交易的交割日既不能提前，也不能推迟。（2）确定外汇交割月份的远期外汇业务买卖。它是指交易双方商定某一月份中的任何一天可以作为外汇买卖履行日。（3）未确定交割期的远期外汇买卖。它是指交易一方可以把在签订远期外汇合约的第三天到约定期满之间的任何一天选择为交割日。这种类型的远期外汇买卖基本上与第二种类似，是一种选择外汇交割日的远期外汇买卖，只是可选择的时间范围更宽。择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：①报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；②报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。•已知某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为：•即期汇率1.3820/50•3个月70/20•6个月120/50•根据客户下述要求报出远期汇率（直接将答案写在题后的括号中）：•买入美元，择期从3个月到6个月：【】•买入美元，择期从即期到6个月：【】•卖出美元，择期从即期到3个月：【】•卖出美元，择期从3个月到6个月：【】1.37001.37001.38501.3830一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：￡l＝$1.9845／55，则该公司即期买进100万英镑时需要付出198.55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。若利用本节介绍的掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。掉期交易【导入案例】掉期交易的概念：掉期外汇业务(swaptransaction)是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇(指期限较短的远期外汇)的同时，卖出或买入比近期要远的远期外汇，借以牟取利润或避免风险的业务。也就是说将一笔即期和一笔远期业务合在一起做。在掉期外汇业务中，两笔外汇买卖货币数额相同，买卖方向相反，交割日不同，所采用的汇率也有差异。作用：为了调整外汇资金头寸，规避风险，以达到保值的目的；利用不同交割期的汇率差异，通过贱买贵卖赚取利润。掉期交易的类型交易对象纯粹掉期（PURESWAP）制造掉期（ENGINEEREDSWAP）掉期的期限一日掉期远期对远期即期对远期（SPOT-FORWARDSWAP）今日对次日即期对次日明日对后日掉期交易的类型图制造掉期掉期交易中远期汇率的计算掉期远期汇率即在掉期外汇业务远期外汇交易中买入、卖出价，其计算方法与单纯远期外汇业务中的远期汇率的计算方法不同，远期汇率等于即期汇率加减掉期率，这里掉期率反映远期汇率与即期汇率的差异。在掉期外汇业务中，掉期率等于两笔交易所使用的汇率的差价，即买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价，因此，掉期率的第一价格相当于即期或近期卖出单位货币与远期买入单位货币的两个汇率差额；掉期率的第二个价格相当于即期或近期买入单位货币与远期卖出单位货币的两个汇率的