XXXX年第四季度外汇市场展望报告(弗兰肯斯坦市场)

该报告上的信息和意见均为普通型市场信息，并不用于提供或引导任何外汇或差价合约的交易。文中所含内容及观点均可能在不被通知的情况下更改。本报告在没有任何特殊投资目标、财政状况和读者特别的需求下撰写。任何对于历史价格走势和水平的信息是基于本公司的市场分析，本公司不代表或保证该走势或价格水平将在未来可能发生。本文所载信息之来源虽被认为可靠，但作者不保证它的准确性和完整性，同时作者也不对任何可能因参考本文内容及观点而产生的任何直接或间接损失承担责任。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易部受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前，您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级和风险承受能力。文中所含任何意见、新闻、研究、分析、报价或其他信息等都仅作于本文所含主题相关的一般类信息，同时FOREX.com不提供任何投资、法律或税务的建议。您需向合适的顾问征询所有关于投资、法律或税务方面的事宜。FOREX.com在美国受商品期货交易委员会(CFTC)监管，在英国受金融行为监管局(FCA)监管，在澳大利亚受证券投资委员会(ASIC)监管，在日本受金融服务厅(FSA)监管和在加拿大受投资行业监管组织(IIROC)监管。第四季度市场展望2013年第四季度展望报告弗兰肯斯坦市场找出四季度可能是全球金融危机以来最重要的一个季度的原因。世界几大央行正衡量下一步怎么走，这样的环境容易起伏不定也在广泛预期中。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场2/30SPECIALREPORT第四季度市场展望重点摘要4|2013年淡出冻结:我们评估美联储决定保持量化宽松规模不变的原因。我们找出这样的决定可能对未来数月全球风险市场产生巨大影响的原因。7|美联储新任主席：总统奥巴马料于四季度提名美联储下任主席人选。伯南克继任者可以决定淡出的时间表吗？8|前瞻性指引倒退：随着发达市场经济增长加速，欧洲央行和英国央行的前瞻性指引政策可能遭到攻击。我们找出这种情况对外汇市场可能的影响。11|全球成长前景：复苏加速势头可以延续至年底吗？随着发达市场经济增长加速，欧洲央行和英国央行的前瞻性指引政策可能遭到攻击。我们找出这种情况对外汇市场可能的影响。13|美国：能源越来越独立的影响：随着对外国能源的依赖减少，四季度贸易赤字可能进一步收窄。我们找出这对美元和美国成长的潜在影响。随着自动减赤逼近，我们还评估财政政策收紧可能带来的风险。15|安倍三支箭受到密切观察：日本首相安倍将于10月初决定税收政策。日本央行曾暗示，做好准备为日本经济注入更多刺激资金，但需要在未来几个月里这样做吗？16|新兴市场成长前景恶化：四季度我们可能看到新兴市场与发达市场成长率趋同的情况。我们找出这不利于全球经济整体成长的原因。18|欧元区主权债务危机的下个阶段：随着德国大选结束，焦点可能回到外围国家脆弱的成长以及高企的债务德国大选结束，焦点可能回到外围国家脆弱的成长以及高企的债务水平上吗？21|中国可以承担恢复平衡的代价吗？中国高速增长的模式失效，中国政府正尝试调整经济，转向由内需支持的更可持续的长期成长轨道，但可能来得太早，中国难以承受。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场3/30SPECIALREPORT第四季度市场展望22|澳大利亚正在与经济减速做斗争：澳洲联储与新西兰联储的政策分歧可能继续支持澳元/纽元走高。澳洲联储9月货币政策会议差不多就是放弃了宽松倾向，澳元/纽元随后上涨，但澳大利亚实体经济疲软则可能令联储再次采用宽松政策。23|商品受益于美联储按兵不动：我们找出黄金和白银可能受益于旷日持久的量化宽松的原因。24|原油受地缘政治风险的支配：在叙利亚没有出现新的忧虑的环境中，我们找出新兴市场成长放慢可能打压原油价格的原因。但请警惕中东恐慌死灰复燃，如是可望提振英国和美国原油价格的下档。26|股市和美联储不确定性：发达国家股市处于高位，但四季度并不一定会实行宽松货币政策，届时发达和新兴市场国家的股市可能如何表现？30|货币对波动区间：2013年四季度我们判定主要货币对本季度可能的波动区间。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场4/30SPECIALREPORT第四季度市场展望2013年淡出冻结？FOMC在9月会议上决定不收紧月度资产购买规模，保持在850亿美元。所以，美联储每个月继续买进450亿美元长期美债、400亿抵押支持有价证券(MBS)。大多数市场参与人士预测美联储收紧量化宽松规模100-150亿美元，所以美联储的决定出人意料。FOMC做出这样决定的逻辑在于金融状况最近收紧(比如利率上升)，以及在调整量化宽松规模之前需要看到劳动力市场出现更多改善信号以及经济复苏将可持续的更多证明。FOMC发布声明称“资产购买并非预设……委员会有关资产购买速度的决定仍将取决于委员会的经济展望及其对此类购买举措可能的成效和成本评估”。这样的话表面听起来似乎合理，但许多市场人士相信，FOMC继续观望的决定令其信誉有所受损。我们在三季度展望报告中指出“伯南克频繁暗示美联储倾向于继续以每个月850亿美元的速度购买资产，直到劳动力市场出现‘显著’的增长，但他一直没有暗示‘显著’改善的内容是什么；是指特定的失业率水平或数个月度就业增长幅度高于某个阈值，然后再开始削减资产购买规模吗”？三季度展望报告公布的几天后，即美联储6月会议，为了提高透明度并提高美联储沟通策略的效力，美联储主席伯南克在新闻发布会上说，假定接下来出炉的数据仍然符合美联储的预期，“今年晚些时候放慢资产购买速度也许是合适的”。伯南克指出，如果美国失业率达到“7%左右”，可以终止第三轮量化宽松。根据美联储6月份的预测，资产购买可望在“2014年年中结束”。正是基于美联储本身而非其它任何方面提出的这种逻辑，市场才开始计入9月淡出量化宽松的前景。在上个月会议召开之前，美国10年期国债殖利率9月伊始的水平自FOMC6月会议之前的2.15%上升至3.00%。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场5/30SPECIALREPORT第四季度市场展望图表1:来源：Bloomberg,FOREX.com不可否认，美国8月就业报告令美联储陷入非常危险的境地。一方面，非农就业整体新增人数16.9万人只是比新增18万人的预期值略低，但7月和6月新增人数分别大幅下修5.8万人和1.9万人则令8月净新增人数只有区区9.5万人，并且降低6个月均值至16万人。另一方面，8月失业率下降至7.28%，朝着美联储主席伯南克强调的7%阈值更进一步。所以，令人失望的整体数据令人怀疑，美联储9月18日会否开始收紧资产购买规模，但如果美联储想要维护其在资产购买方面的“信誉”，则无论非农就业数据看起来有多糟糕本质上都需要开始淡出量化宽松。本质上，美联储做出维持每个月资产购买规模在850亿美元的决定，可能不仅仅是对包括联邦政府因美国债务上限辩论而于10月关门及其可能随之而至的财政紧缩前景在内的外部因素的反应，也是对抵押贷款利率快速上升及其看起来正在对美国楼市产生的显著影响的反应。请不要忘记，第三轮量化宽松推出时间是在去年9月2012年财政悬崖辩论之前，目的可能是确保美国财政和货币政策不会同时收紧，因为当时“扭曲操作”定于当年12月底结束。所以，一年过去了美联储本质上处于同样的困境中，那这次为什么要决定停下来整顿局面呢？期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场6/30SPECIALREPORT第四季度市场展望9月会议的偏软基调不止如此，美联储主席伯南克甚至在7%的失业率阈值上后退一步，声称“总得说来这并不必然能够很好地衡量劳动力市场的状况”，强调就业参与率(自7月的63.4%下降至63.2%)是8月失业率下跌的原因，而非就业岗位增加。而且他指明“我们并没有为某个神奇的数字在努力……我们正在期待劳动力市场整体的改善”，然后美联储才会开始淡出资产购买。但这样的说法带来了疑问，因为我们还是不知道什么是劳动力市场“显著”改善，所以美联储在FOMC将如何基于就业市场的未来发展做出回应方面的公众“沟通”做得非常失败。而且，如果美联储无法在6-9月会议这几个月期间想出量化宽松方面的打算，那为什么我们应该确信FOMC有关低利率料保持数年的“前瞻性指引”呢？所以，以这种推理看，维护美联储“信誉”是如此至关重要。图表2:来源：Bloomberg,FOREX.com从战略上看，FOMC在10月29-30日会议上收紧资产购买规模的可能性也很低，因为这次会议召开的同时并没有经济预测摘要报告将发布或者伯南克召开新闻发布会，所以我们认为量化宽松收紧的最早时间可能将在12月17-18日会议，更大的可能性将在2014年年初。期货、期货期权、外汇和其他产品的保证金交易存在高风险，不适合所有投资者。增大杠杆意味着增加风险。黄金、白银现货交易不受《美国商品交易法案》的监管。差价合约交易将不向美国居民提供。在决定参与外汇交易以前,您应该谨慎考虑您的投资目标、经验等级及风险承受能力。2013年第四季度市场展望|弗兰肯斯坦市场7/30SPECIALREPORT第四季度市场展望美联储新任主席：美联储现任主席伯南克的第二个任期将于2014年1月31日结束，人们普遍相信他将不会再服务四年。所以美国总统奥巴马将可能在四季度的某个时刻提名美联储下任主席人选。一旦获得提名，候选人必须获得银行业委员会多数人的支持，然后转由参议院批准。银行业委员会由12名民主党人和10名共和党人组成。9月中旬的时候，最可能由奥巴马提名的桑莫斯决定退选，原因是他看到参议院许多民主党人表达了强烈的反对意见，如此一来，他的提名几乎不可能获批。许多人因此相信，美联储现任副主席耶伦可能获得提名并成为伯南克的继任者。而且，参议院民主党人已经公开为其当选摇旗呐喊数月，所以耶伦获批相比其他潜在候选人可能要顺利得多。但奥巴马政府一直没有对耶伦表现出太多热情，所以我们无法确定她是否得到首肯。其他潜在候选人包括美联储前副主席科恩、前以色列央行行长费舍尔–是伯南克在麻省理工准备哲学博士论文答辩时的论文导师。奥巴马政府甚至可能试着改变盖特纳的心意。在上述提到的潜在候选人中，耶伦可能是立场最偏软的。但我们相信，无论谁继任美联储主席职位，美国货币政策的轨迹将大致不变。请不要忘记，美联储是一个委员会，所以主席只拥有一票，个人意志对主管的FOMC的影响有限。最后，下个四年任期将不轻松，因为下任美联储主席将负责试着解除过去五年逐渐推出的宽松措