人民币汇率问题

汇率与内外价格差————兼论人民币汇率问题辛耀2008年6月·贵阳一、简化的两国两产品模型中的汇率确定及其影响当我们把穆勒的“国际需求方程”与现代的生产可能性曲线、机会成本等概念相结合，就会发现，这样能非常直观、简洁地解释际贸易的比较利益动因，同时亦说明了实物状态下的汇率确定的供求机制以及它的变动对两国贸易的影响。国家毛呢麻布国内交换比率（即生产可能性曲线的斜率为机会成本国际价值（汇率）英国德国10码10码15码20码10：15=1：1.510：20=1：2.01:1.5～1:2在没有进行分工和贸易前，英国自己生产毛呢和麻布两种产品，这两种产品的国内交换比率(国内比价)是l:1.5，实际上可理解为英国的生产可能性曲线的斜率为2/3，而且这也正是这两种产品相互的机会成本(在英国如果投资于1码毛呢的生产，就意味着放弃1.5码麻布的生产)。而在德国，这两种产品的国内交换比率为1:2，即德国的生产可能性曲线的斜率为1/2，在德国1码毛呢生产的机会成本为2码麻布。从贸易利益的角度考虑，英国人专门生产毛呢，只要能用1码毛呢交换到1.5码以上的麻布，他们就是满意的(贸易具有获利性)。德国人专门生产麻布，如能用少于2码以下麻布来换取1码毛呢，他们也获取了贸易利益。换言之，1:1.5～1:2.0构成了英、德两国互利贸易的上下限。也就是说，用实物交换来表现的汇率只能在1码毛呢等于1.5码麻布到1码毛呢等于2码麻布之间确定。更抽象地讲，假设英国货币为毛呢，德国货币为麻布，两国货币的汇率应该在1:1.5～1:2.0之间确定，或者说两国的“国际价值’’在此区间确定。穆勒认为这个国际价值是由两国对对方商品的需求强度决定的，称为“相互需求方程”。二、以内在价值为基础的汇率理论(金本位时代的汇率确定)金本位时代，世界货币本源上应该是金属货币。但那时候，现实的国际贸易并不都是现金交易，在国际结算中，商业信用起着很大的作用，商业票据实际上代替贵金属作为支付手段和流通手段起作用．汇兑率首先是由两国货币的含金量的比例决定的，这称为铸币平价。例如，当1英镑的含金量为7.3223克，l美元的含金量为1.5046克时，铸币平价为7.3223／1.5046，即1英镑等于4.8666美元。而铸币平价所决定的汇率只是基础汇率，实际汇率会受供求关系的影响而发生波动。但由于当时黄金可以自由输出人，所以汇率背离平价的波动受到输金点(从一国输送黄金到另一国去所需要的费用)的限制。因为对于外汇支付人来说，当他购买外汇的升值额超过黄金运费时，他宁可直接输出黄金来清偿国外债务，所以“铸币平价+黄金运送费用”成为黄金输出点；而对于外汇收入人来说，当汇价低于铸币平价减黄金运送费用时，他会要求对方直接支付黄金，出售外汇的人也宁可在国外购买黄金输入国内，而不愿以过低价格出售外汇，所以“铸币平价一黄金运送费用”成为黄金输入点。总之，汇率只能在两个输金点之间波动。如果说当时黄金运送费用只占黄金总价值的0.3％，汇率的波动幅度就被限制在±0.3％即低于1％的幅度内。三、购买力平价理论及其与价值论的关系从严格意义的马克思主义经济学的立场出发，决定汇率的基础理应是货币所代表的价值，例如前述的货币含金量，进一步引申是金所包含的价值——一般劳动的凝结。“购买力平价论”的创立人的古斯塔夫·卡塞尔实际上并不认为货币本身有价值。他在一般经济理论方面否认价值理论的重要性，认为现实经济问题不过是价格形成问题，货币不过是一种价格。因此，他的购买力平价论是以货币数量论为基础的。但当我们已不可能不从价值这个抽象走向价格这个具体时，在黄金与纸币的关系中断后，就只能直接从价格水平来探讨货币的内在价值。这是现实的必然选择，除此之外，可能很难找到别的、更好的方法。从这个意义上讲，重视价值理论的经济学家和否定价值理论的经济学家在数量分析方法上可以走到一起。正如我们熟知的马克思的货币必要量公式，它所描述的货币量与货币流通速度，商品数量、商品价格水平之间的相互关系，从数量分析角度看，与费雪的交易方程式和马歇尔的剑桥方程式，应该是相似的、一致的。购买力平价有两种定义：(1)绝对购买力平价：PPP=甲国货币实际购买力／乙国货币实际购买力=甲国一般物价水平／乙国一般物价水平(2)相对购买力平价：报告期PPP=基期PPP×（甲国物价指数／乙国物价指数）一价定律：同一商品的国内价格＝同一商品的外国价格×两国汇率货币学派提出了一个与购买力平价论相关但命题却不同的理论，即“一价定律”，据说能够更好地理解购买力平价论所预测结果的市场动因。该定律认为在完全自由贸易的条件下，排除了一切贸易壁垒(如关税等)的影响，并且扣除运输费用，由于商品套购机制，同样货物在不同国家出售，按同一货币计算的价格应该是一样的。四、贸易购买力平价及内外价格比较的选择•关于购买力平价的计算，有一个选择什么样的“商品篮子”来进行比较的问题。按卡塞尔的原意，只有一个国家在市场上出售的全部商品的总价格水平，而且包括劳务的总价格水平(排出进口商品，包括出口商品的所有商品和劳务)，才能最符合计算绝对购买力平价的的需要，才能在总体上反映一国货币的实际购买力。但这样计算的结果往往偏离现实汇率。不过这种购买力平价用于衡量一国实际经济规模时却很有用。表1：1987年中、美、日商品及劳务价格比较单位：美元比较项目单位中国美国日本大米面包牛奶鸡蛋牛肉（中级品）色拉油混纺长袖衬衣男用皮鞋（中级品）自来水电费房租（某一标准）理发费出租车费大学毕业生第1年月薪10公斤1公斤1公斤10个1公斤1公斤1件1双30立双2000千瓦每月每次每公里每月4.30.80.80.61.91.54100.98.931.61.213010.62.20.60.910.91.72610012.727.6100175.5200032.32.51.30.923.92.925.61202429.6150187.91700现实汇率主要受贸易购买力平价的影响：即用与进口和出口有关的商品篮子的内外价格来衡量的平价。这样计算出来的平价与现实的汇率要接近得多。例如在中国汇率并轨的1994年，现实市场汇率为1美元等于8.7元人民币，而贸易购买力平价为1美元约7-8元人民币。而一般购买力平价，据权威部门测算，1美元绝对不会超过4元。另一视觉——出口商品换汇成本说：平均出口一美元的人民币成本成为外汇价下限•中国在改革开放前的高度集中的计划经济体系中，长期实行了比较封闭的“低工资、低消费、低物价”的经济运行模式。即使是进入了改革开放时代，基本生活用品和工资水平与发达国家以及新兴工业国家相比仍处在相当低的水平。这表明，如果我们选择基本生活用品来作为计算购买力平价的基准商品篮子，我们会感到人民币严重低估。•但另一类商品，比如那些资本密集度，技术密集度相对高的工业品，尤其是那些我们在生产上处于明显劣势的诸如成套设备、精密器械、特殊材料和特殊化工产品以及汽车等，由于我国劳动生产率低、技术装备落后，尚未充分形成规模效益等等原因，从而缺乏成本和价格优势。甚至有的只能依赖进口或国内保护生产。这又表明，如果我们选择此类工业品来作为计算购买力平价的基准商品篮子，我们又会觉得人民币被高估了或者并未被低估。•与人民币升值相联系的是我们在家用电器、纺织、服装以及汽车等行业，由于技术装备的提高和利用了低工资优势，从而形成了成本、价格竞争优势。•汽车就是这样的典型产品，我们在“人世”前需要征收100％左右的关税来进行保护，如国内生产同一品种的20万元左右的轿车，国外可能只要10万元左右，现在降到了10万左右，但质量性能有差距，还缺乏自主设计能力。这是大家比较熟知的情况。五、现实汇率为什么与购买力平价汇率背离•（一）一国经济部门包括贸易部门和非贸易部门，而对外国货币的汇率主要受贸易购买力平价影响。•（二）与一价定律的假设相反，现实中存在着运输费用和贸易管制，从而使得商品在不同国家之间流通的成本增加，结果使一些商品和劳务在国际之间无法进行贸易。•（三）由于不完全竞争市场的存在，垄断或寡头行为也会进一步弱化各国价格水平之间的联系。•（四）各个国家之间有可能存在着不同的消费偏好，从而使各国商品之间的比价存在着差异。•（五）短期内，由于许多商品价格具有所谓粘性，在货币供求变化后，商品价格的变动比较缓慢。但在浮动汇率体制下，汇率对货币供求的变动比商品价格要敏感得多、灵活得多，有时甚至出现所谓超调。所以违反购买力平价的现象在短期比长期更为突出。•（六）越穷的国家价格似乎越低。•第一，就非贸易品价格来看，富国比穷国要高。•第二，巴拉萨一萨缪尔森理论：贸易商品的价格有可能在国际间具有均等化趋势(满足一价定律)，非贸易品的价格在国际间则是彼此隔绝的。但富国由于有较高的劳动生产率，无论哪个部门都有较高的工资水平；而穷国在两个部门都有较低的工资水平，从而整个价格水平低。•第三，巴格沃一克莱维斯一利普塞的另一种解释：富国的资本一劳动比率高——边际劳动生产率高——工资高——非贸易部门价格也高；穷国则相反。六、经济总体的内外价格差与购买力平价的关系内外价格差(亦称国际间的价格水平差异)是指一国物价水平与另一国物价水平的差异。由于两国使用不同的货币，内外价格差可由一国货币在国内使用时的购买力和将其兑换成另一国货币在另一国使用时的购买力之间的差额来衡量。如表一中，中国的一件混纺长袖衬衣价值15元，按官方汇率1美元等于3.72元人民币计相当于4美元，而在美国，这件衬衣值26美元，内外价格差为4：26即1：6.5，相差22美元。•从一国总体来看，两国之间的价格水平差异可用现实汇率与购买力平价汇率的差或两者之比来反映。即：•两国总体内外价格差＝购买力平价汇率－现实汇率•或者：•两国总体内外价格差=购买力平价汇率/现实汇率农业部门购买力平价（日元/人民币）日中内外价格差比率（购买力平价/现实汇率）1、农林水产228.157.5402、煤炭512.3416.9313、石油122.124.0364、金属矿产54.011.7855、非金属矿产102.273.3806、食品236.767.8247、纺织品104.623.4578、缝纫及皮革制品160.565.0369、木材及家具163.775.41210、纸与文教用品159.305.26411、电力及供热159.025.25512、石油与煤制品96.823.10013、化学制品89.212.94814、建材及其他非金属品136.104.49815、金属冶炼及延压76.502.52816、金属制品135.684.48417、一般机械92.793.06618、运输机械77.542.56219、电力机械72.032.38020、电子、通讯机械30.291.00121、仪器仪表76.272.52122、机械设备修理76.272.52123、其他工业制品123.424.07924、建筑业123.424.07925、运输通讯邮政256.158.46526、服务145.127.479全产业平均146.924.855现实汇率（官方）30.25971.000七、内外价格差与国际竞争力•产品生命周期论（弗农）：即一种产品的生产可分为三个阶段：第一阶段是创始阶段，一般是在研究开发占优势和资金相对富裕的发达国家开始生产。第二阶段是成熟阶段，由于国外市场扩大，海外竞争者可能或已经出现，以及生产企业为了避开关税壁垒、接受市场和减少运费等，产品生产移向国外。然而，最初这种转移可能是选择那些收入水平、市场、技术水平比较接近的国家进行。如欧美、日本等发达国家之间的直接投资。第三阶段是所谓标准化阶段，这时可依靠一般熟练劳动者从事标准化的批量生产，竞争就主要表现在价格上，拥有大量廉价劳动力的国家和地区就具有了相对优势，发达国家的直接投资就会流向这些国家和地区。•“切合比较优势原理”——“边际产业扩张论”（小岛清）：对外直接投资应从投资国已经处于或将陷于比较劣势的产业(边际产业)——也是对方国家具有潜在或显在比较优势的产业依次展开——例如按比较成本的顺序依次进行以标准化的劳动密集型产业为中心的投资，产品不仅在