基本方法_收益法

基本方法_收益法收益法含义理论基础基本公式使用前提评估程序具体的评估方法应用案例一、收益法的含义收益法，是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值，来判断资产价值的各种具体方法的总称。Valueisnotafact,butanestimateofthemostlikelypricethatwillbepaidforagoodorserviceavailableforpurchaseatagiventime价值(Value)是对未来价格(Price)的预期.二、收益法的理论基础资产，是特定权利主体拥有或控制的，能够给权利主体带来未来经济利益的经济资源。未来经济利益的加总。货币时间价值。Asset,areeconomicresourcesownedbyafirmthatarelikelytoproducefutureeconomicbenefitsandaremeasurablewithareasonabledegreeofcertainty.三、基本公式V—评估值;Rt—未来第t年的预期收益；rt—第t年的折现率或资本化率；n—收益年限；t—第t年。312123123...1111nnnVRRRRrrrr三、基本公式假定未来各期的风险都相同，则基本公式变为11ntttVrR11nttttVRr3.1公式中的复利复利单利1tr1tr3.2公式中的对应关系口径一致币种一致风险情况结构一致周期一致所有权一致通胀一致11ntttVrR四、使用前提被评估资产的收益R可以预测并可以用货币计量。公益资产，单台设备资产所有者所承担的风险也必须是能用货币衡量的。r未来的收益期是可以预测的。n五、评估程序1界定评估对象2搜集验证与评估对象未来预期收益有关的数据资料，包括经营前景、财务状况、市场形势、以及经营风险等。3计算预期收益。4确定折现率或资本化率。5确定折现期。6用折现率或资本化率评估对象未来预期收益折算成现值。7分析确定评估结果。11nttttVRr5.1预期收益的取得预期收益额，是预期的资产在正常情况下所能得到的归产权主体的收益额。收益？预期？如何预期？正常情况？归产权主体所有？税前or税后？11nttttVrR5.1.1何为收益？红利5.1.1何为收益？一、营业收人减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以“-”号填列）投资收益（损失以“-”号填列）二、营业利利润（亏损以“-”号填列）加：营业外收入减：营业外支出三、利润总颤（亏损总额以“-”号填列）减：所得税费用四、净利润（净亏损以“-”号填列）5.1.1何为收益？一、经营活动产生的现金流量：销售商品、挺供劳务收到的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量净额购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金三、筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额加：期初现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额5.1.1何为收益？相互关系5.1.1何为收益？净利润加：资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-”号填列）固定资产报废损失（收益以“-”号填列）公允价值变动损失（收益以“-”号填列）财务费用（收益以“-”号填列）投资损失（收益以“-”号填列）递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）递延所得税负债增加（减少以“-”号填列）存货的减少（增加以“-”号填列）经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列）经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）经营活动产生的现金流量净额5.1.1何为收益？收益形式的选择服从企业价值评估的目的和目标，即需要评估以上三种价值的哪一种。应在不影响企业价值评估目的的前提下，选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额作为对企业进行价值评估的收益基础。5.1.2正常情况？收益额是资产正常情况下的客观收益，是应该创造的收益，而不是资产的实际收益。是预期的资产在正常情况下所能得到的归产权主体的收益额5.1.3归产权主体所有？企业获得的收益归由国家、股东和债权人共享。是预期的资产在正常情况下所能得到的归产权主体的收益额5.1.4如何预期企业的收益预测，大致分为三个阶段：对企业收益的历史及现状的分析与判断；对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3-5年）对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。5.1.4如何预期收益预测的基础应该是在正常的经营条件下，排除影响企业盈利能力的偶然因素和不可比因素之后的企业正常收益。应以企业的存量资产为出发点，可以考虑对存量资产的合理改进乃至合理重组，但必须以反映企业的正常盈利能力为基础，任何不正常的个人因素或新产权主体的超常行为因素对企业预期收益的影响不应予以考虑。5.1.4如何预期？综合调整法预期年收益额=当前正常年收益额＋预期有利因素增加的收益额－预期不利素减少的收益额5.1.4如何预期？生命周期法成长期成熟期萎缩期产品的寿命周期增长量模型法几何平均法简单平均法加权平均法移动平均法指数平滑法5.1.4如何预期？回归分析法5.2折现率的计算折现率，是一种期望投资报酬率，是投资者在投资风险一定的情况下，对投资所期望（要求）的回报率。计算方法CAPM加权平均资本成本11nttttVrR5.2.1折现率的计算_CAPM无风险报酬＋风险报酬同期国库券利率综合考虑各种风险因素进行判断国家风险、经济风险、行业风险、经营风险、财务风险等5.2.1折现率计算_CAPM无风险报酬率同期国库券利率评估中我们预测一个企业存在期限大约为10年(无限期)，我们在评估这样的一个公司时，我们应该采用哪种无风险利率A三个月的国库券利率B十年期国库券利率C三十年期国库券利率Test1受一家中国公司委托评估一家欧盟(瑞士)企业的价值，评估过程中的币种以及无风险利率应该如何选择？5.2.1折现率的计算_CAPM风险报酬=β*风险报酬率与风险大小以及风险报酬率呈正比例关系β是企业风险的大小的衡量指标风险报酬率相当于承担一单位风险应该获得的额外的报酬。风险报酬率=市场平均收益率-无风险收益率5.2.1CAPM模型计算折现率的公式()fmfrrr折现率5.2.1折现率的计算_CAPM2(,)/()/iimmimmCovrrVarr5.2.1折现率的计算_CAPM2011年6月9日青岛海尔beta=0.88工商银行beta=0.53宝钢股份beta=0.72中国石油beta=0.39长安汽车beta=1.345.2.1折现率的计算_CAPM【例】某公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，借助CAPM模型计算该公司适用的折现率（）。A.13%B.14%C.10%D.4%5.2.2折现率计算_加权平均资本成本加权资本成本wd=長期負債長期負債+特別股價值+普通股價值，wp=特別股價值長期負債+特別股價值+普通股價值，ws=普通股價值長期負債+特別股價值+普通股價值。WACC(1)?k?Sdppsswktwwk5.3收益期的获得收益期,是资产具有获利能力持续的时间以法律、法规的规定时间为基础进行估测以合同规定的时间为基础估测根据产品寿命周期进行估测有限期，注意残值的折现无限期11ttttnVRr六、收益法的具体评估方法11nttttVRr六、收益法的具体评估方法收益不变收益若干年后不变收益按等比数列变动（增、减）收益按等差数列变动（增、减）收益无规律变动有限期、无限期6.1未来各年收益额相等---有限期0234n1AAAAA6.1未来各年收益额相等---有限期23...(1+r)(1+r)(1+r)(1+r)111(1)(1+r)(1+r)(1+r)111nnnAAAAAArr6.2未来各年收益额相等---无限期评估值＝A/r年金（各年相等的收益额）本金化率6.*未来各年收益额以g的数度增长---有限期（重点）2323gggg...(1+r)(1+r)(1+r)(1+r)ggggg*[1](1+r)(1+r)(1+r)(1+r)(1+r)111111g(1)[1](1+r)nnnnnnnnAAAAVAAAggrrAgrg（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）（1+）6.*未来各年收益额以g的数度增长---无限期（重点）g(1)[1](1)(1+r)limnnnAgAgVrgrg（1+）6.3未来收益额在若干年后保持不变--有限期评估值＝Rt/(1+r)t+A/[r(1+r)n][1-1/(1+r)N-n]前期收益额(各年不等)后期收益额(各年相等有限年期)023nN1R1R2AAR3AAA6.4未来收益额在若干年后保持不变---无限期评估值＝Rt/(1+r)t+A/r(1+r)n前期收益额(各年不等)后期收益额(各年相等无限年期)6.5收益等差级数变动时---有限---无限七、案例*某收益性资产预计未来五年收益额分别是12万元、15万元、13万元、11万元和14万元。假定从第六年开始，以后各年收益均为14万元，确定的折现率和本金化率为10%。分别确定该收益性资产在永续经营条件下和经营50年条件下的评估值。7.1案例分析1收益预测2折现率确定3收益期确定4评估值计算7.2案例计算过程1确定未来五年收益额的现值2折现率确定10%3收益期无限期4计算确定评估值7.2案例计算过程7.2案例计算过程4确定该企业评估值企业评估价值＝12×0.9091＋15×0.8264＋13×0.7513＋11×0.683＋14×0.6209+140×0.6209＝49.27＋86.93＝136.20（万元）7.2案例计算过程（2）经营50年条件下的评估过程：P＝R1/(1+r)1+R2/(1+r)2+R3/(1+r)3+R4/(1+r)4+R5/(1+r)5+5,10%,451APAr＝12/(1＋10%)＋15/(1＋10%)2＋13/(1＋10%)3＋11/(1＋10%)4＋14/(1＋10%)5+14×9.8628/(1＋10%)5=12×0.9091+15×0.8264+13×0.7513+11×0.6830+14×0.6209+14×0.6209×9.8628＝10.9092＋12.396＋9.7669＋7.513＋8.6926+85.7334=135.0111万元7.2案例计算过程THANKS!!!练习题26.评估企业价值的首选方法是（）A.收益法B.资产基础法C.市盈率乘数法D.成本加和法练习题某企业的投资总额为2000万元，其中长期负债与权益资本比例为5∶5，借债利息率为6%，经测定，社会无风险报酬率为5%，该企业的风险报酬率为3%，所得税率为25%，采用加权平均资本成本模型计算的折现率应为（）A．7.00%B．6.25%C．6.01%D．5.00%练习题运用收益法评估企业价值时,预期收益预测的基础是评估时点的（）A.实际收益B.客观收益C.净利润D.净现金流量练习题评估人员对某一企业进行整体评估，通过对该企业历史经营状况的分析及国内外市场的调查了解，收集到下列数据资料：(1)预计该企业第一年的收益额为200万元，以后每年的收益额比上年增长10%，自第6年企业将进入稳定发展时期，