Bodie投资学第8版第1章投资概论

投资学（Investments）第1章投资概论青岛大学经济学院张宗强21.1投资与投资学关于投资的各种意义（来源：新浪微博）:经济学:投资是牺牲当前消费获得未来收益理财学：投资是利用复利实现资产增值政治经济学：投资是获取剩余劳动价值管理学：投资让金钱永不休息工作关系学：你不理财，财不理你决策学：投资是风险与收益之间寻求均衡金融学：投资是价值与价格差距的艺术。2019/9/27青岛大学经济学院张宗强31.1投资与投资学关于股市：一个人在书店，对店员说：我想买本书，里面没有凶杀，却暗含杀机，没有爱情，却爱恨难舍，没有侦探，却时时警惕。你能给我介绍一本么？“只有这个”，店员说：2019/9/27“中国股市行情”。青岛大学经济学院张宗强41.1投资与投资学2019/9/27青岛大学经济学院张宗强51.1投资与投资学1.1.1投资（Investment）：为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为（WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖）。时间性：牺牲当前消费（Reducedcurrentconsumption）计划的未来消费（Plannedlaterconsumption）资金的时间价值不确定性（Uncertainty）——风险性如果证券没有风险是否意味着没有收益？收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费2019/9/27青岛大学经济学院张宗强61.1投资与投资学1.1.2投资学（Investments）研究投资行为及均衡定价的科学。投资学是金融学(finance)的两大核心课程之一。概念辨析：金融学与finance2019/9/277投资学课程的基本框架三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、CAPM理论、APT、股票理论、债券理论、期权定价模型等。实务：基础分析和技术分析。青岛大学经济学院张宗强2011年3月2019/9/27青岛大学经济学院张宗强青岛大学经济学院张宗强8参考书目博迪等著，陈收等译，投资学(原书第7版)，机械工业出版社，2009威廉·夏普著，投资学(第五版)，中国人民大学出版社，2005刘红忠编，投资学(第二版)，高等教育出版社，2010HerbertB.Mayo，投资学导论(第7版)，北京大学出版社，2003朴明根等编，证券投资学，清华大学出版社，20082019/9/27青岛大学经济学院张宗强91.2实物资产与金融资产实物资产（Realassets）：直接用于生产商品和服务的资产。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产（Financialassets）：实物资产的要求权（Claimsonrealassets），定义实物资产在投资者之间的配置。金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。2019/9/27Table1.1BalanceSheetofU.S.Households,20072019/9/2710青岛大学经济学院张宗强Table1.2DomesticNetWorth问题1：表1.1和1.2中实物资产的数据不一致，原因？(P2脚注)问题2：概念检查问题1(P3)2019/9/2711青岛大学经济学院张宗强青岛大学经济学院张宗强12金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具金融资产的分类2019/9/27青岛大学经济学院张宗强131.3金融市场与经济1.金融市场的信息作用(informationalrole)2.消费的时机安排（ConsumptionTiming）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。3.风险的分配（AllocationofRisk）：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。问题：金融工具能否减少总体经济的风险？４.所有权与经营权分离（SeparationofOwnership），不过也产生了“代理问题”5.公司治理与公司道德会计丑闻(scandals):Worldcom、Enron2019/9/27青岛大学经济学院张宗强14Google2007-2009走势图市值1460亿美元2019/9/27青岛大学经济学院张宗强15市值1460亿美元2019/9/27青岛大学经济学院张宗强161.4投资过程储蓄(saving)、投资(investing)与安全投资(safeinvesting)组合(portfolio)资产配置(assetallocation)与证券选择(securityselection)top-downinvestmentvs.bottom-upstrategy2019/9/27青岛大学经济学院张宗强171.5市场是有效的风险-收益的权衡(risk-returntrade-off)有效市场(efficientmarkets)积极投资(activemanagement)消极投资(passivemanagement)2019/9/27青岛大学经济学院张宗强181.6金融市场的主体(players)（1）家庭部门（thehouseholdsector）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具风险：如何利用金融工具获利和规避风险退休后需要回青岛安度晚年，能否提出个投资方案？或创造一个工具供他们投资？2019/9/27青岛大学经济学院张宗强19案例1.1：一个投资家的婚礼——金融工具无所不在假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。—别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。2019/9/27青岛大学经济学院张宗强20（2）企业（thebusinesssector）：融资（Raisefunds）间接融资：向银行借款直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案——投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。2019/9/27青岛大学经济学院张宗强21讨论：企业融资的三个渠道a.自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。b.借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）中小企业的融资困境是世界性难题c.股权：多个投资者将资金不可撤销地汇集，股票是无期限的证券。问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？2019/9/27青岛大学经济学院张宗强22“上市好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。我做企业，是想让企业长期地发展，让一批人得到有尊严的生活。上市的话，环境将不一样了，你要为股民负责，你要保证股票不断上涨，利润将成为企业存在唯一目的。这样，企业将变得很浮躁，和当今社会一样的浮躁。”第一财经201111022019/9/27顺丰老总王卫：我为何不想上市青岛大学经济学院张宗强23（3）政府（Governmentsector）弥补财政赤字实施货币政策政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率。规范金融环境政府管制是金融创新的动力。Q条款与MMMFs(moneymarketmutualfunds)2019/9/27青岛大学经济学院张宗强24讨论：政府解决财政赤字的三个渠道政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法：（1）增税；（2）增发钞票（3）借债：内债和外债。上述的三种方案的利弊？2019/9/27青岛大学经济学院张宗强25恶性通货膨胀2019/9/27青岛大学经济学院张宗强26金融中介（Financialintermediaries）为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、信托机构等。投资银行(investmentbankers)为直接融资提供服务。一级市场IPOs2019/9/27Table1.3BalanceSheetofCommercialBanks,20072019/9/2727青岛大学经济学院张宗强Table1.4BalanceSheetofNonfinancialU.S.Business,20072019/9/2728青岛大学经济学院张宗强青岛大学经济学院张宗强291.7金融市场发展趋势全球化(AmericanDepositoryReceipts,ADRs;WorldEquityBenchmarkSecurities,WEBS)证券化(CollateralizedAutomobileReceivable,CAR;BradyBonds)金融工程计算机网络2019/9/27Figure1.1Globalization:ADebtIssueDenominatedinEuros2019/9/2730青岛大学经济学院张宗强Figure1.2Asset-backedSecuritiesOutstanding2019/9/2731青岛大学经济学院张宗强Figure1.3BuildingCreatesaComplexSecurity2019/9/2732青岛大学经济学院张宗强青岛大学经济学院张宗强331.8全书大纲PartOne:简述金融市场、金融工具、证券交易与基金投资。PartTwo&Three:现代组合理论的核心内容。风险与收益的刻画、投资者效用与组合优化；资本市场均衡(CAPM、indexmodel、APT)。PartFour-Six:证券分析与估值(债券、股票、衍生品)。PartSeven:积极投资介绍。2019/9/27青岛大学经济学院张宗强341.4小结什么是投资实物资产与金融资产家庭、企业与政府金融中介金融环境的发展趋势2019/9/27