外汇市场与外汇交易实务

4.1Chapter10外汇市场与业务4.2知识要点通过本章的学习，把握外汇市场的概念、基本特征及外汇市场的结构；了解世界上一些重要的外汇市场和外汇交易系统；重点掌握几种外汇交易的原理及其在实际业务中的基本应用4.3内容提要10.1外汇市场10.2即期外汇业务10.3远期外汇业务10.4掉期交易10.5外汇期货业务10.6外汇期权业务4.410.1外汇市场外汇市场（ForeignExchangeMarket）:从事外汇买卖或兑换的交易场所或网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间4.51.外汇市场的类型1.按交易主体外汇批发市场：银行同业之间外汇零售市场：银行同一般客户之间2.按组织形态有形外汇市场无形外汇市场3.按经营范围国际外汇市场国内外汇市场4.62.外汇市场的特征外汇市场全球一体化外汇市场全天候运行外汇交易规模巨大，且交易相对集中在各大金融中心交易币种集中在热门货币，汇率波动传递异常迅速金融衍生工具不断涌现，各国政府时常加以干预4.73.外汇市场的结构——外汇市场的参与者外汇银行（AppointedorAuthorizedBank）中央银行指定或授权经营外汇业务的银行三个业务层次：代理客户买卖外汇并全面提供银行服务同业市场上的买卖：当外汇银行处于“多头”或“空头”状况时，会主动参与同业交易，将多头抛出，空头补进，以轧平（Square）外汇头寸投机交易：当外汇银行预期某种外汇将升值或贬值时，会有意保留自己的不平衡地位，甚至积极制造多头头寸或空头头寸，获取投机利润4.8外汇市场的结构——外汇市场的参与者外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽业务并收取佣金的汇兑商主要作用：联络，为外汇交易的参与者提供买进和卖出的“集合点”两种类型：大经纪公司；跑街经纪人4.9外汇市场的结构——外汇市场的参与者中央银行通过外汇买卖直接干预通过政策和法规间接干预作为普通客户参与交易案例：香港的联系汇率与港元保卫战4.10外汇市场的结构——外汇市场的参与者顾客主要包括进出口商、国际投资者、旅游者、保值性的外汇买卖者和投机性的外汇买卖者主要目的：进出口收付外汇、清算对外投资产生的外币债权债务、证券买卖及红利和股息的收回、避免汇率风险或其他风险、利用各金融中心的价格不平衡获取利润、捐赠4.11外汇市场的结构——外汇交易的层次银行与顾客之间的外汇交易银行间外汇交易外汇银行与中央银行之间的交易4.124.外汇市场的效率外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息，分为弱式、半强式、强式三种在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会4.135.主要国际外汇市场与外汇交易系统主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场新加坡外汇市场苏黎世外汇市场巴黎外汇市场香港外汇市场4.14世界主要外汇交易系统路透社终端美联社终端德励财经终端4.1510.2即期外汇交易（SpotTransaction）即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在当天或者两个营业日内办理交割的外汇买卖。交割日：也称起息日，指买卖双方将资金交付给对方的日期当日交割，明日交割，即期交割（标准交割日）营业日交易员基本点：一般为万分之一（0.0001）货币单位4.161.即期外汇交易的主要作用即期外汇交易可以满足客户临时性的支付需要。即期外汇交易可以帮助客户调整手中外币的币种结构。即期外汇交易还是外汇投机的重要工具。4.17即期外汇交易实例交易过程意义说明A：GBP5MioA（银行）询价：英镑兑美元，金额500万B：1.6773/78B（银行）报价：价格GBP1＝USD1.6773/78A：MyRiskA不满意B的报价，在此价格下不作交易，即此价格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价A：NOWPLSA：再次向B询价B：1.6775ChoiceB：以1.6775的价格任A选择要买或卖A：SellPLSA：选择卖出英镑，金额500万英镑MyUSDToANY我的美元请汇入A（银行）的纽约账户B：OKDoneB：此交易已成交at1.6775WeBuy在1.6775我买入GBP5MioAGUSD英镑500万美元ValMay-20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户TKSforDeal,BIBI谢谢惠顾，再见4.18外汇交易的规则规则一，外汇交易中的报价。规则二，使用统一的标价方法。规则三，交易金额通常以100万为单位。规则四，交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，交易一经成交不得反悔、变更或要求注销。规则五，交易术语规范化。4.192.即期外汇交易的报价——报价方法双向报价例：USD1=JPY118.30~118.60USD/JPY=121.22/121.88交易用语规范化电话、电传报价时，报价银行只报汇率的最后两位数字4.20报价行报价的依据目前市场行情国内外经济、政治及军事的最新动态报价行现实的买卖头寸此外：询价者的交易意图各种货币的风险特征和极短期走势收益率与市场竞争力4.213.交叉汇率的套算（例：p279）（1）若报价方报出的两个即期汇率都为直接标价，则采用交叉相除的方法进行套算；（2）若两个即期汇率都为间接标价，则采用交叉相除；（3）若一个是直接标价法，另一个是间接标价法，则采用同边相乘的方法进行套算。4.224.套汇（Arbitrage）用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易地点套汇时间套汇4.23a.直接套汇直接套汇（DirectArbitrage），又称两点套汇，指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场而高价出售如：纽约市场：1美元=1.1010/25欧元欧洲市场：1美元=1.1030/45欧元比较汇差贵贱确定套汇路线和计算毛利4.24b.间接套汇间接套汇（IndirectArbitrage），指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差4.25间接套汇应用某日三地外汇市场现汇行情：欧洲：1英镑=1.7100/1.7150欧元伦敦：1英镑=1.4300/1.4350美元纽约：1美元=1.1100/1.1150欧元分析：判断是否存在套汇机会寻找套汇路线：欧洲——纽约——伦敦套汇结果：在欧洲市场卖出100万英镑，可获得100×1.7100÷1.1150÷1.4350=106.87万英镑4.26若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。1namnbcabEEEE一般为中间汇率4.27几点说明套汇的交易成本只有营业时间重叠的汇市才能开展套汇活动套汇活动本身会使得不同地区之间汇差变小应用题：p3174.2810.3远期外汇交易（ForwardTransaction）①远期外汇交易的含义②远期汇率的标价方法③远期汇率升贴水的计算④远期外汇交易的应用4.29①远期外汇交易的含义又称期汇交易，指外汇买卖成交后，当时（第二个营业日内）不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割远期交割日=即期交割日+远期月数/星期数/天数日对日节假日顺延不跨月远期汇率4.30②远期外汇交易的汇价——远期汇率的标价方法其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。p283其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。4.31银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例一：在香港外汇市场上，美元即期汇率为USD1=HKD7.18000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=HKD（7.8000+0.0500）=HKD7.8500六月期美元汇率为USD1=HKD（7.8000-0.0450）=HKD7.75504.32例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.59004.33直接标价法：升水时，远期汇率=即期汇率+升水数字贴水时，远期汇率=即期汇率-贴水数字间接标价法：升水时，远期汇率=即期汇率-升水数字贴水时，远期汇率=即期汇率+贴水数字4.34在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数～大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数～小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数～大数”4.35例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接标价法）一月期USD升水：30～50（小数～大数）三月期USD贴水：45～20（大数～小数）4.36例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=HKD7.2220～7.2240（间接标价法）六月期FF升水：200～140（大数～小数）九月期FF贴水：100～150（小数～大数）规则：无论何种标价方法，凡是点数前高后低，则远期汇率等于即期汇率减去点数；凡是点数前低后高，则远期汇率等于即期汇率加上点数4.37③远期汇率升贴水的计算一般而言，利率较高的货币的远期汇率表现为贴水，利率较低的货币的远期汇率表现为升水外币升贴水数值=即期汇率×两国利差×月数/12外币升贴水数值=即期汇率×两国利差×天数/3604.38④远期外汇交易的应用远期交易的动机套期保值（Hedging）：买入套期保值、卖出套期保值外汇投机（ExchangeSpeculation）：买空、卖空抛补套利（coveredinterestarbitrage）4.39a.套期保值（Hedging）避免交易风险客户避免未来外汇收支风险银行平衡其远期外汇持有额避免账面风险避免经济风险4.40套期保值实例9月12日英国A公司从美国B公司进口200万美元的商品，1个月后付款。已知：9月12日即期汇率：GBP1=USD(1.5880/90)30天远期汇率：GBP1=USD(1.5820/40)10月12日即期汇率：GBP1=USD(1.5700/10)试分析A公司如何采取套期保值策略？套期保值收益如何？4.41b.外汇投机（ExchangeSpeculation）投机者根据对有关货币汇率变动趋势的分析预测，通过买卖现汇或期汇的方式故意建立某种货币的开放性头寸（openposition），或故意保留其在对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸，以期在汇率实际变动之后获取风险利润的一种外汇交易4.42