外汇市场与汇率的决定

外匯市場與匯率的決定主講人：梁晉嘉博士2國際金融制度的演變金本位制度的興衰金本位制度19世紀中葉英、法、德、美等主要國家採取以黃金做為支撐的貨幣制度各國自訂該國貨幣與黃金間的鑄幣平價，同時無條件維持貨幣與黃金間的兌換關係1盎司黃金=4.252英鎊、1盎司黃金=20.646美元→1英鎊＝20.646/4.252美元≒4.856美元透過黃金在國家間的自由移動，可自動使實際匯率朝鑄幣平價關係的匯率進行調整3國際金融制度的演變金本位制度的興衰金本位制度休姆之「黃金流量自動調整機能」：當英國相對美國出現出超→黃金由美國流向英國→英國貨幣供給數量提高→物價上漲→出口競爭力下滑→緩和英國出超、美國入超→使貿易失衡得以自動調整金本位制度的缺點黃金新增供給受到限制→不利國際貿易的擴展無約束各國遵守金本位之規範4國際金融制度的演變金本位制度的興衰金本位制度的瓦解1914年第一次世界大戰爆發→各國暫停貨幣與黃金間的兌換關係→金本位制度停擺大戰結束金本位重新運作由於英鎊在戰後的價位有高估現象，為此英國當局需維持高利率之緊縮性貨幣政策，但因此面對高失業問題在政治壓力下，1931年英國放棄金本位制度。美國在1933年跟進，1936年主要國家皆放棄金本位5國際金融制度的演變布列敦森林協定布列敦森林協定的成果第二次大戰後(1939~1945)，英美等國簽訂布列敦森林協定，制訂以美元為主要國際準備貨幣的釘住匯率機制各國將貨幣的價值釘住美元，美元與黃金維持一盎司黃金等於35美元的兌換比率。美國在此價位下接受各國以美元兌換等值之黃金在國際貨幣基金會同意下，各國可將其貨幣對美元升值或貶值→此屬於可調整的釘住匯率制度為維持此匯兌機制的運作美國需採取反通貨膨脹，以維持美元與黃金關係的穩定其他各國在其所釘住美元的關係上隨時買進、賣出美元6國際金融制度的演變布列敦森林協定特里芬矛盾以美元為國際準備資產→美國需持續出現國際收支赤字→使各國能擁有美元美國出現國際收支赤字→損害大眾對美元的信心、動搖美元價位→進而危害匯兌制度的穩定布列敦森林協定的逐步瓦解歐、日對美持續貿易盈餘，使在外流通美元超過美國的黃金準備數量若各國同時向美國做贖回動作將使美國發生週轉失靈7國際金融制度的演變布列敦森林協定布列敦森林協定的逐步瓦解1960年美、歐成立黃金同盟干預黃金市場、維持美元價位的穩定1964年後美國出現通貨膨脹隱憂、貿易逆差持續擴大→危害美元價位的穩定1967年英鎊劇貶加重對美元貶值的預期1971年史密斯松協議重新訂立美元與黃金、美元與各國貨幣間的關係1972年後英、德、日各國放棄與美元的兌換關係→布列敦森林協定瓦解→浮動匯率制度來臨8國際金融制度的演變浮動匯率機制的確立牙買加協議1976年各國簽訂牙買加協議國際貨幣基金會成員國接受匯率可自由浮動各國中央銀行可於外匯市場干預以消弭市場不必要之波動黃金不再具有國際準備資產的地位給予低度開發國家與開發中國家金融援助9國際金融制度的演變目前主要國際匯兌機制爬行釘住當局依據實際經濟環境如通貨膨脹之變化，定期以固定、預先宣布之幅度進行匯率調整爬行區間浮動當局依據實際狀況訂出中心匯率價位維持實際匯率在此中心價位上下一定區間波動定期依據選定之指標調整中心匯率自由浮動匯率主要由市場加以決定外匯市場干預旨在調整與降低匯價波動、並非在決定匯率水準10國際金融制度的演變目前主要國際匯兌機制管理浮動當局以無預先宣布方式在外匯市場干預並決定匯率水準無法定貨幣之匯率機制以他國貨幣做為本國流通通貨當局完全放棄貨幣政策自主權例如：歐元區、巴拿馬貨幣發行局制度立法將本國貨幣與特定外國通貨維持一定的價位完全以此外國通貨作為本國貨幣的發行準備11國際金融制度的演變目前主要國際匯兌機制貨幣發行局制度當局喪失貨幣政策自主權傳統釘住匯率機制匯率以固定方式釘住一主要通貨或一籃通貨匯率在釘住之中心價位上下一個百分比內波動當局隨時干預以維持釘住價位之穩定匯率目標區匯價在當局所決定之中心匯率上下區間變化波動區間大於中心匯率上下一個百分比以上12國際金融制度的演變匯率制度與貨幣政策之關連不可能的三位一體論匯率的固定與穩定、資本自由移動與完整金融整合、貨幣政策自主性等三者間至多只有兩者可同時達成貨幣發行局制度：匯率固定、資本自由移動，但喪失貨幣政策自主權自由浮動：資本自由移動、自主性貨幣政策，但面對匯率波動之問題13國際金融問題焦點匯率制度的抉擇：浮動機制之優缺點14國際金融問題焦點匯率制度的抉擇：影響固定、浮動之抉擇因素15國際金融問題焦點合理匯兌關係的決定金本位與布列敦森林協定的瓦解，實與無法反應經濟現況的匯率水準有關利用人為力量干預亦無法支持偏離均衡匯價之固定匯率水準失業率、國際收支、經濟成長、物價上漲率等為決定合理匯價水準之參考依據各國總體經濟政策的協調廣場協定、羅浮協定為工業化國家1980年代聯手干預匯率走勢的成功例證主要工業化國家高峰會(G7)整合各國總體經濟政策16國際金融問題焦點匯率波動的影響與因應之道匯價受市場與預期因素影響，出現巨幅變化或偏離合理價位乃屬常態廠商、企業應善用避險工具與經營策略來規避匯率變化風險當局則需在適當時機於外匯市場進行干預，以抑制投機炒作、降低匯率波動引起之風險，使匯價不致偏離其應有水準17為何要了解匯率？台灣是一個高度開放的小型經濟體，對外貿易佔整個經濟活動相當重要的角色。外匯交易與匯率變化，相對國際貿易有著極深遠的影響。近年來，我國金融自由化與國際化的快速發展，對資本帳管制大幅放寬，使的資金在國與國之間的流進、流出益形頻繁，此時，更突顯外匯交易與匯率對跨國貿易的重要。18資本帳資本帳係記錄本國居民與外國居民之間的私人金融交易，包括：1.直接外人投資：指一個國家的居民取得或增加對另一個國家的企業所有權（控制權）。本國居民對外國進行直接投資，資本流出，國際準備減少。2.長期證券投資：指兩國居民私人之間對期限一年以上之證券的交易。本國居民購買外國的長期證券，是證券的進口，是資本的流出，國際準備減少。直接國外投資與長期證券投資均屬長期資本移動。3.短期資本移動：指兩國居民私人之間對期限一年以下之證券的交易，如存款、貨款、商業票據、應收帳款等的流動。本國居民購買外國之短期證券與外匯等，是資本流出，使國際準備減少。短期資本的流動主要是為使利商業貿易的融資、賺取利率差額或投機而產生。19何謂外匯市場？外匯市場的主要功能為協助國際貿易及投資，使其順利進行。20外匯市場名詞解釋匯率：不同貨幣間兌換比率匯率之呈現方式：直接報價法：外國幣以本國幣表示之價格例如:1美元(外國幣)值30元新台幣(本國幣):世界大部分國家。間接報價法：本國幣以外國幣表示之價格例如:1英鎊(本國幣)值1.5760美元(外國幣):英國、澳洲、紐西蘭及歐洲共同貨幣(ECU)。兩者之間存在倒數關係。21升值與貶值：匯率上升(下降)時，外國幣可兌換本國幣的數量上升(下降)時，外國幣出現升值(貶值)、本國幣出現貶值(升值)。當匯率上升，美元升值而台幣貶值，國內的財貨與勞務相對國外便宜，有利出口。若匯率下降，影響為何？[例如]匯率上升＝美元升值＝台幣貶值當匯率為20，即1美元兌換新台幣20元，若匯率上升變為25時，即1美元兌換新台幣25元。22常見國際貨幣代號國際貨幣的代號通常是用三個在SWIFT（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunications）系統中的英文字母作為識別碼，例如台幣的代號為TWD，人民幣的代號為RMB，港幣的代號為HKD。23即期匯率：當進行外匯交易，交易當時的參考匯率價位，便時當時的即期匯率水準。如何查詢即期匯率最新訊息?(見下一頁)1.上雅虎奇摩網站，點選股市2.上鉅亨網網站(可註冊成會員)24美元各銀行兌換匯率---台灣地區25買入與賣出是以銀行的觀點來定義買入價：指銀行自客戶手中購入外幣的價格。如上表，台灣銀行每1美元以32.035的新台幣價格買入。賣出價：指銀行將外幣售予客戶的價格。如上表，台灣銀行以1美元為32.577的新台幣賣出美元現鈔給客戶。價差＝買入價與賣出價間的差距。主要在彌補銀行買賣外幣時的成本。26全球與亞洲主要匯率最新行情27外匯存底：因各國貨幣單位不盡相同，在進行國際貿易時，每一國家都會保有若干數量可供兌換的外國通貨，其中官方保有的部份，稱為該國的外匯存底。外匯存底來源：本國商品與勞務的出口。外資對台灣直接投資、證券投資等資金。28外匯交易之動機與目的貿易與投資進、出口商進出口貿易需要用到外幣。廠商、個人購買外國債券、證券進行直接投資。投機市場參與者發現貨幣間的匯價有波動，會利用自身對匯價走勢的主觀判斷與預期事先買進或賣出相關外幣，同時視實際匯價走勢判斷再賣出或買進外幣，以便從中獲取匯兌收益。外匯市場的投機者對新台幣升值有預期心理，因此投機者在即期市場出售美元，買入新台幣。然後，在未來的即期市場出售新台幣，買入美元，賺取匯差，但是需要承擔匯率風險。(錯誤的研判)避險廠商透過外幣交易工具的操作，來抵消匯率變化不定所產生的潛在獲利或損失。29外匯市場的參與者自營商透過外幣的買進與賣出的價差賺取利潤。經紀商作為一般客戶或銀行間與自營商間的中介者，以收取交易佣金為利潤來源。中央銀行穩定市場降低風險。個人、企業廠商進出口結匯交易，個人出國旅遊或國際投資。投機、套利者賺取匯價變化所產生的利潤例。例如：空間套利(套匯)-利用市場位置差異產生的利潤空間。30空間套利(套匯)----兩點套利指投資者利用兩個不同的外匯市場同時買進或賣出兩種通貨的行為例如:台北外匯市場US$1=NT$32雪梨外匯市場US$1=NT$32.5根據上述資料顯示美元價格在台北外匯市場相對低於雪梨外匯市場。所以投資人會在台北外匯市場賣出NT$32，買進1美元。同時在雪梨外匯市場賣出1美元，買進NT$32.5。假設不考慮交易成本，投資人每一美元將賺取NT$0.5在套匯過程中，在台北外匯市場，美元需求增加，因此美元價格上升；相反的，在雪梨外匯市場，新台幣需求增加，因此新台幣價格上升。因此兩國外匯市場的匯率達到另一個均衡點31匯率變化與波動的預測因國際資金移動頻繁，以及全球金融市塲連結緊密，儘管為投資者提供更多樣化的選擇機會，因此也造成匯價變化與波動程度的提高，讓市塲參與者面對更多的風險與不確定性。面對外匯市塲上匯率變化所帶來的衝擊，使的對外幣有實質需求的廠商、以投資獲利的投機客與官方機構的中央銀行，雖有不同之需求與目標，紛紛投入匯率走勢的分析與預測工作。匯率預測該如何進行？由匯率決定理論可知，均衡匯價水準的高低主要受經濟機要變數，如貨幣數量、利率、所得與物價等因素所影響。不過鑒於國際金融市塲不時出現匯率短期劇烈波動現象，讓利用經濟基本面來預測匯率的結果，無法完全與實際資料走勢變化相符合。因此，亦以技術分析說明短期市塲匯價的走勢。32匯率預測之方法主觀判斷分析依分析者主觀看法對匯率走勢進行分析市場分析：利率平價與匯率預測遠期匯率與匯率預測基本分析以經濟基本基要變化，分析匯率走勢與變化技術分析利用匯率過去的走勢，以圖表的方式予以記錄並進行分析，透過對過去匯率變動的研究，藉以預測匯率未來走勢。33基本分析基本分析主要利用與經濟基本面有關之經濟基要變數的變化．而分析與預測匯率未來可能走勢變化。34當外國對台灣資產需求上升時，如外資匯入台灣投資股市、購買資產等，一方面資金匯入台灣顯示國際市場對台灣未來經濟發展前景看好，故匯入資金進行投資佈局，以賺取因經濟成長而出現的較高獲利與報酬。另一方面資金匯入台灣，使得外匯市場上外幣供給上揚:外幣價格下跌，因此市場上新台幣將會出現升值走勢。反之若外國對台灣的資產需求減少、投資下跌，在資金匯出的影響下新台幣便相對有貶值走勢出現。35至於進