第1章外汇与汇率

国际金融主讲：济南大学经济学院周阳主讲教师：周阳主讲课程：国际金融、商业银行经营学、金融工程学、金融机构风险管理。科研成果：（1）《估计汇率形成机制的一种新方法：以人民币汇率为例》，《国际金融研究》，2011年第11期。（2）《事实汇率机制名义锚与汇率制度弹性检验——基于人民币汇率数据的国际比较分析》，《经济学家》，2012年第8期。☆有关课程的几点说明课程难易程度授课方式（课本+补充知识点）成绩：期末考试70%平时30%（作业+到课）答疑：课堂+课后参考教材（1）《国际金融》，原雪梅主编，山东人民出版社，2010年版。（2）《国际金融》，陈雨露主编，中国人民大学出版社，2011年版。（3）《国际金融新编》，姜波克编著，复旦大学出版社，2012年版。第1章外汇和汇率ForeignExchange&ExchangeRate教学目的1.了解外汇的概念和分类；2.掌握汇率的概念和种类，以及汇率的几种标价方法；3.理解影响汇率变动的主要因素；4.熟悉汇率变动的经济影响。第一节外汇的概念与分类一、外汇的概念外汇（exchangerate）：那些承担着国际结算职能的世界性货币，如美元、欧元等。※美元是国际外汇市场最主要的外汇：（1）各国中央银行的外汇储备包括黄金与各种货币，但其中最主要的储备资产是美元。（2）全球的主要贸易品几乎都以美元计价。（3）大多数的国际贸易是以美元进行交易。（4）绝大多数的国际性债务工具是以美元计价。外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义狭义外币现钞外币支付凭证或支付工具外币有价证券特别提款权其他外汇资产不包括广义外汇中的外币有价证券★外币成为外汇的前提条件（1）自由兑换性：即这种外币能自由地兑换成本币；（2）普遍接受性：即这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用；（3）可偿性：即这种外币是在国外能够得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。★主要货币符号国家/地区货币英文国际标准符号货币符号中国人民币元RenminbiYuanCNYRMB¥中国香港港币HongKongDollarsHKDHK$美国美元U.S.DollarUSDU.S.$欧洲欧元EuroEUR€日本日元JapaneseYenJPY¥英国英镑PoundGBP£二、外汇的种类根据兑换限制程度根据来源和用途自由兑换的外汇：美元、欧元等有限自由兑换的外汇：人民币记账外汇：原社会主义国家贸易贸易外汇：进出口贸易非贸易外汇：劳务外汇、侨汇、捐汇金融外汇：金融资产外汇硬外汇（硬币）软外汇（软币）根据汇率走势根据交割期限即期外汇：2个营业日远期外汇：未来时期一、汇率的概念（exchangerate）一国货币折算成另一国货币的比率，即两个国家的货币之间，用其中一国的货币表示的另一国货币的相对价格。PaulKrugman:ThePriceofonecurrencyintermsofanother.二、汇率标价法1.直接标价法（DirectQuotation）一单位外国货币=若干本国货币。汇率的上涨或下跌体现在等式的——边。使用：绝大多数国家，中国。第二节汇率USD100=CNY628.21JPY100000=CNY7737.80右市场信息解读（1）来自中国外汇交易中心的最新数据显示，9月5日人民币对美元汇率中间价报6.1696，较前一交易日反弹33个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.1729。问题：人民币是升值还是贬值？注：1个基点=万分之一。2、间接标价法（IndirectQuotation）一单位本国货币=若干外国货币。英国，美国，欧元区直接和间接标价法呈倒数换算关系3、美元标价法（U.S.DollarQuotation）一单位美元=若干其它国货币。三、汇率的种类（一）被报价货币和报价货币被报价货币：基准货币或单位货币，是指数量固定不变，作为比较基础的货币。报价货币：数量不断变化的货币。公式：被报价货币（标准单位）=报价货币（多少？）例：GBP1=USD1.5970（二）买入汇率、卖出汇率与中间汇率美元与人民币兑换牌价币别Currency中间价MiddleA买入价BuyingB卖出价SellingC美元631.00630.50631.50说明：A=(B+C)/2公布汇率银行买入客户卖出银行卖出客户买入通常从银行的角度来看，其报出的汇率为：被报价货币（标准单位）=报价货币（银行买入价/银行卖出价）例：USD1=CNY6.8320/6.8340；GBP1=USD1.5960/1.5980。（三）即期汇率与远期汇率即期汇率//现汇汇率：SpotExchangeRate-------两个营业日内交割。远期汇率//期汇汇率：ForwardExchangeRate-------1个月~1年交割。1.直接报价法例3：美元对人民币的即期和远期汇率：即期汇率：6.8320/40;1个月远期汇率：6.8300/30；3个月远期汇率：6.8280/320；6个月远期汇率：6.8250/310。★远期汇率报价方法2.差价报价法（掉期率报价法）例4：美元对人民币的即期和远期汇率：即期汇率：6.8320/40;1个月掉期率：20/10；3个月掉期率：40/20；6个月掉期率：70/30。★升水、贴水和平价升水(AtPremium):货币远期升值；贴水(AtDiscount):货币远期贬值；平价(AtPar):币值不变。课堂练习：例3（4）中人民币远期汇率是升水？贴水？平价？公式总结直接标价法：远期汇率=即期汇率-升水点（+贴水点）间接标价法：远期汇率=即期汇率+升水点（-贴水点）（四）基本汇率与套算汇率国际市场上，本国货币不能对所有货币都单独制定汇率，而只能选择某一货币为关键货币，并制定出本币对关键货币的汇率，这一汇率称为基本汇率。Eg.香港把美元作为关键货币，某时计算出基本汇率为1美元=7.86港元，若纽约市场上1英镑=1.63美元，则港币对英镑的汇率就可套算出来：1英镑=7.86×1.63=12.81港元套算（套汇）汇率的计算方法（1）交叉相除适用：标价方法相同（2）同边相乘（顺序相乘）适用：标价方法不同举例说明？固定汇率FixRate浮动汇率FloatingRate•6.57•6.57+0.25=6.82•6.57-0.25=6.32•干预固定汇率OfficialvsMarket官方汇率OfficialRate:规定法定价值：贬值Devaluation;升值Revaluation;市场汇率MarketRate:由市场供求关系决定波动：下浮Depreciation;上浮Appreciation•实际汇率(RER)=名义汇率-通货膨胀率•扣除通货膨胀因素的实际汇率可以下式表示:Pe=E──P*其中，e：实际汇率；E：名义汇率；P*：外国的价格指数；P：本国的价格指数。思考题在进出口贸易过程中，如何合理选择硬币或软币作为作为贸易结算货币？第三节汇率的决定及变动一汇率决定的基础（一）国际金本位制度下----铸币平价各国规定每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量（GoldContent）。两国货币间的比价为其法定含金量之比即铸币平价（MintParity）。但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费$4.8665（铸币平价）+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国（黄金输出点）$4.8365用英镑购买黄金运回美国（黄金输入点）汇率波动上限汇率波动下限（二）纸币流通制度下决定汇率的基础——购买力平价（长期）纸币代表的价值量即购买力之比（有争议*）比如，以人民币和美元购买力来讲，二者的比取决于买什么东西。买某种旅游鞋，约4：1，但是买汽车，可能15：1。观点：正因为两种货币购买力之比是变化的，它取决于买什么商品，这才有外贸。*纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定（短期）。◆浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；◆固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。外汇供求汇率FSFdE0二、影响汇率变动的因素国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率宏观经济政策其他影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为*货币替代*资本外逃（一）短期因素（1）相对利率水平一国的利率水平反映了市场的供求状况，利率高，则资金紧张，供不应求。高利率会导致国外资金的涌入，造成对本国货币的需求增加。（2）心理预期预期升值，买入本币，本币升值。（3）政府的市场干预★货币替代(Currencysubstitution）是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。◆决定货币替代的因素主要有：相对通货膨胀率；金融资产的相对名义收益率；本国货币的汇率水平。★资本外逃（Capitalflight）是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。◆一般而言，货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。（二）长期因素（1）国际收支若一国的国际收入大于支出，顺差，外币增加，外币贬值，本币升值。反之，则反是。（2）相对通货膨胀率出现通货膨胀意味着该国货币购买力下降，本币贬值。（3）相对经济增长率经济增长率高，则本币购买力上升，本币升值。三、汇率变动的经济影响以本币升值、顺差国为例，本币贬值、逆差国同理反之1、对国际收支的影响一国货币升值，其出口商品在国际市场上的价格提高，出口减少；以本币表示的进口商品价格下跌，进口增加。（2）汇率变动与宏观经济运行（3）汇率变动与国际资本流动（4）汇率变动与外汇储备（5）汇率变动与国际经济关系思考题1.分析预测人民币对美元的汇率走势。2.人民币升值对中国经济会产生哪些方面的影响？第五章汇率决定理论ForeignExchangeDetermination*概述一、研究对象汇率决定汇率变动汇率制度与政策二、理论发展国际借贷说购买力平价说利率平价说汇兑心理说资产市场说第一节传统汇率决定理论一、国际借贷说（TheoryofInternationalIndebtness）（一）理论背景——金本位制下的汇率理论由英国经济学家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。1、国际借贷关系的变化是汇率变动的原因汇率变动-----取决于外汇供求；外汇供求----源于国际借贷因此，汇率变动——源于国际借贷关系变化国际借贷的内容包括:国际间的商品劳务进出口、资本输出入以及其他形式的国际收支活动。（二）基本思想若一定时期内，一国国际收支中对外债权超过对外债务----外币供给相对增加----外币汇率下跌，本币；反之，外币汇率上涨，本币。2、流动借贷是影响汇变动的主要因素据流动性大小，国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。影响汇率变动的主要是流动借贷。流动债权(外汇收入)流动债务----外汇汇率(？).3、物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素。（三）简要评价意义：国际借贷说以金本位制为前提，把汇率变动的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外汇供求变化，具有重要的理论和实践意义。主要局限性：戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时，外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平衡时汇率的决定以及是否会变动。（四）理论发展——国际收支说1981年阿尔盖提出。汇率变动-----取决于外汇供求----源于国际收支状况因此，汇率变动——源于国际收支变化国际收支说：流量角度国际借贷说：存量角度国际借贷说是国际收支说的早期形式。二、购买力平价说TheoryofPurchasingPowerParity,PPP（一）理论背景一战后金本位制瓦解通货膨胀汇率波动问题：一美元在任何一个国家是否都应该买到相同质