第5章 外汇交易

精品课程立体化教材IF第五章外汇交易2Copyright©2006Finance第一节外汇市场概述第二节传统型外汇交易方式第三节衍生型外汇交易方式本章提要3Copyright©2006Finance外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的外汇交易场所和网络。当今，外汇市场无论在绝对规模还是在增长速度上，都大大超过了其他金融市场。一、外汇市场的概念第一节外汇市场概述4Copyright©2006Finance把握外汇市场概念应注意三点。（一）外汇市场是国际金融市场的重要组成部分（二）外汇市场是进行外汇买卖的市场（三）外汇市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场5Copyright©2006Finance从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三个层次：顾客市场银行同业市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场6Copyright©2006Finance（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。7Copyright©2006Finance（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场”。通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。在银行同业市场的交易中，外汇经纪人仍然具有重要作用。8Copyright©2006Finance(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行与外汇银行之间的交易方式主要有两种：一种是直接与外汇银行进行外汇买卖；另一种是通过经纪人来进行外汇买卖。中央银行也是外汇市场的重要参与者，但其参与外汇市场交易的目的不同于外汇银行及其他顾客。中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。9Copyright©2006Finance（一）概念即期外汇交易（SpotTransaction）又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。即期交易也存在外汇风险。一、即期外汇交易第二节传统型外汇交易方式10Copyright©2006Finance即期外汇交易的交割日有三种情况：（1）“T＋0”交割（valuetoday），即外汇买卖双方在成交的当天进行交割；（2）“T＋1”交割（valuetomorrow），即外汇买卖双方在成交后的第一个营业日进行交割；（3）“T＋2”交割（valuespot），即外汇买卖双方在成交后的第二个营业日进行交割。11Copyright©2006Finance所谓“营业日”是指办理货币实际交割的银行的工作日。所谓“交割”是指交易双方进行货币的清算。即期外汇交易尽管是在两个营业日内进行交割，但对于交易者来说仍存在外汇风险，因为交割银行所处时区的不同会导致交割时间的不同。12Copyright©2006Finance（二）交易的基本程序1.询价2.报价3.成交4.证实5.交割13Copyright©2006Finance（一）概念远期外汇交易（ForwardTransaction）又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。二、远期外汇交易14Copyright©2006Finance关于远期外汇交易的概念应注意以下几点：第一，在远期外汇交易中，交易双方必须订立远期合约。第二，远期期限。远期外汇交易的期限有长有短，常见的有1个月、2个月、3个月、6个月和1年。第三，交割日的确定。远期外汇交易中交割日的确定主要有两种情况：一是固定交割日，二是非固定交割日。15Copyright©2006Finance（二）报价两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）一是直接报价法，即由外汇银行直接报出远期汇率。如东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期汇率为110.47/57。二是远期差价报价法，即外汇银行只报出远期差价数（升水或贴水）。16Copyright©2006Finance（三）远期外汇交易的应用1.保值性远期外汇交易：保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。其做法是：卖出（或买入）金额等于所拥有（或所承担）的暴露性外汇资产（或外汇负债）的远期外汇，而且交割期限要与资产变现（或负债偿付）的日期相匹配。这类远期外汇交易的使用者主要是进出口商、国际投资者及外币借款者。17Copyright©2006Finance2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。投机的两种基本形式：买空和卖空。18Copyright©2006Finance买空（BuyLong）：这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。例：（见教材例）卖空（SellShort）：这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。例：（见教材例）19Copyright©2006Finance（一）概念掉期交易（SwapTransaction）是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。（二）交易的形式可分为三种：三、掉期交易20Copyright©2006Finance1.即期对远期的掉期交易（Spot-ForwardSwap）这是应用范围最广的一种掉期交易方式。例：（见教材例）2.即期对即期的掉期交易（Spot-SpotSwap）这种掉期交易交隔日仅相差一天。3.远期对远期的掉期交易（Forward-ForwardSwap）例：（见教材例）21Copyright©2006Finance所谓套汇交易（ArbitrageTransaction）是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。其中又分：时间套汇（TimeArbitrage）：即掉期交易。地点套汇（spaceArbitrage）：是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。四、套汇交易22Copyright©2006Finance1.直接套汇（directArbitrage）又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。例：（见教材例）23Copyright©2006Finance2.间接套汇（IndirectArbitrage）指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场来进行的套汇。三地套汇(Three-PointArbitrage)，又称三角套汇。24Copyright©2006Finance例，某日外汇市场即期汇率如下：纽约市场USD1=CAD1.6150-1.6160蒙特利尔市场GBP1=CAD2.4050-2.4060伦敦市场GBP1=USD1.5310-1.5320问：能否套汇获利?25Copyright©2006Finance解:选择起始货币，如美元。列出循环体:1）美元→加元→英镑→美元2）美元→英镑→加元→美元选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式:1×1.6150×1/2.4060×1.5310=1.0276662526Copyright©2006Finance这意味,以1个美元为起始货币,循环一周后,得到略大于1元的美元,有利可图,每1美元赚2.7美分,应当按此循环体套汇。若以100万美元套汇,可获利27,666.25美元。若连乘结果基本上等于1,则无套利机会,若小于1,则应反向(按循环体2)套汇，并计算获利金额。课堂作业：上例中,试以英镑和加元为起始货币套汇,计算获利情况(您发现了规律吗?)。27Copyright©2006Finance若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。1namnbcabEEEE28Copyright©2006Finance套利交易（InterestArbitrage）是指投资者根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利率收益的一种交易行为。套利交易某种意义上也可称为利息套汇。根据是否对套利交易所涉及到的汇率风险进行抵补，套利可分为：未抵补套利抵补套利五、套利交易29Copyright©2006Finance1.未抵补套利（UncoveredInterestArbitrage）指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补的套利活动。例：（见教材例）。30Copyright©2006Finance2.抵补套利（CoveredInterestArbitrage）指投资者在将资金从低利率国调往高利率国的同时，利用一些外汇交易手段，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。例1：见教材例，用远期交易进行抵补套利。31Copyright©2006Finance例2：设伦敦市场利率为10%，纽约市场利率为13%，纽约市场上英镑即期汇率为1美元=0.5510/20英镑,6个月期英镑升水30/25。问:（1）英国商人将1万英镑用于两国间抵补套利的掉期成本是多少?（2）该商人抵补套利最后是否能获利？32Copyright©2006Finance解：（1）计算掉期成本：卖出英镑买入美元现汇，付10000英镑，收18116美元（=10000/0.5520）；卖出美元买进6个月期英镑收10000英镑,付18248美元(=10000/0.5510-0.0030)；掉期成本＝18248美元-18116美元＝132美元33Copyright©2006Finance（2）计算套利收入：在美国利息收入：18116美元×13%×6/12=1177.54美元减掉期成本132美元，获净利1045.54美元，折合：1045.54×(0.5510-0.0030)＝572.96英镑投资在英国本土获利：10000英镑×10%×6/12=500英镑故抵补套利多获利72.96英镑(不计交易成本)34Copyright©2006Finance（一）概念外汇期货交易(ForeignExchangeFutureTransaction)又称外币期货交易，是一种交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定汇率交割一定数量外汇的期货合同的外汇交易。外汇期货交易最早出现在美国芝加哥商业交易所（Chicagomercantileexchange，缩写为CME）。1972年5月16日CME建立“国际货币市场”（internationalmonetarymarket，缩写为IMM），其主要目的就是要将商品期货的交易经验运用于外汇交易，即开办外汇期货交易。一、外汇期货交易第三节衍生型外汇交易方式35Copyright©2006Finance（二）标准化的期货合约交易币种合约面额标价货币交割月份交割日期36Copyright©2006Finance（三）外汇期货交易与外汇远期交易的区别1.交易场所与方式外汇期货交易是在有形市场即在固定的期货交易所内进行的，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交；而远期外汇交易一般是在无形市场上进行，不涉及固定的交易场所，基本是在外汇银行、外汇经纪人和顾客之间通过电话、电传等通讯网络来进行，由买卖双方经过询价和报价来确定成交价格。37Copyright©2006Finance2．市场参与者外汇期货交易的参与者可以是任何按照规定缴存了保证金的公司企业、机构以及个人，不受资格限制；而远期外汇交易虽无资格限制，但实