第5章汇率制度

2013.9制作：张彬本章内容1、汇率制度的分类2、汇率制度的演进和发展3、汇率制度的选择4、中国汇率制度改革☆☆☆☆2013.9制作：张彬第一节汇率制度的分类•汇率制度又叫汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排和规定，表明各国货币比价确定的原则和方式，包括货币比价变动的界限、调整手段以及维持货币比价所采取的措施等，是国际货币制度的主要内容之一。2013.9制作：张彬汇率制度的分类•固定汇率制度•固定汇率制度，即两国货币比价基本固定，并把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围内。1973年以前，世界各国的货币制度基本上属于固定汇率制度。固定汇率制度包括金本位制下的固定汇率和纸币流通下的固定汇率。2013.9制作：张彬•金本位制度下的固定汇率•一战前，西方国家实行的是金币本位制度。在金币本位制下，金币是用一定数量和成色的黄金铸造的，金币所含有的一定重量和成色的黄金叫做含金量。两个实行金本位制度国家货币的含金量之比，叫做铸币平价。两种金币的含金量是决定它们的汇率的物质基础，铸币平价则是它们的汇率标准。2013.9制作：张彬•例：英国货币1英镑的含金量是113.0016格令（7.32238克纯金），美国货币1美元含金量是23.22格令（1.50463克纯金）。根据含金量计算，英镑和美元的铸币平价是：•113.0016/23.22＝4.8665•因此，1英镑＝4.8665美元2013.9制作：张彬•金币本位制度下，汇率的波动大致以黄金输送点为其界限的。这是因为在金币本位制度下，黄金可以自由输出输入。当汇率对外汇购买者（或出卖者）有利时，他就利用外汇办理国际结算；当汇率对他不利时，改用输出输入黄金的方式进行结算。2013.9制作：张彬•两国间输出入黄金，要支付包装费、运费、保险费和检验费；在运输过程中，还有利息问题。例如：在英国和美国之间运送黄金的各项费用和利息，约为所运送黄金价值的6‰，即运送1英镑黄金的费用及其其他费用约为0.03美元。铸币平价＄4.8665±0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点，这是英镑美元汇率的波动幅度。黄金输入点黄金输出点铸币平价4.8965美元4.8665美元4.8365美元1英镑兑换美元数2013.9制作：张彬•纸币流通下的固定汇率•在实行纸币制度时，各国政府都参照过去流通的金属货币的含金量用法令规定纸币的金平价（GoldParity），即纸币所代表的含金量，所以在纸币流通制度下，两国纸币的金平价应当是决定汇率的基础。•这种汇率制度，两国之间的货币比价基本固定，并把两国外汇汇率的波动规定在一定的幅度之内。如果在外汇市场上两国汇率的波动超过规定的幅度，有关国家的货币当局有义务出来干涉维持。•这种货币制度在布雷顿森林体系中表现的最为典型。2013.9制作：张彬•布雷顿森林体系下以美元为中心的固定汇率制度和金本位制度下的固定汇率制度的本质区别在于，布雷顿森林体系下的固定制度是通过国际间的协议（《布雷顿森林协议》）人为建立起来，各国当局通过规定虚设的黄金平价来制订中心汇率，而且现实汇率也是通过外汇干预、外汇管制和国内经济政策等措施被维持在人为规定的狭小范围内波动。2013.9制作：张彬•浮动汇率制度•在浮动汇率制度下，政府对汇率不予固定，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。外国货币供过于求时，外国货币的价格下跌，外币汇率就下浮；外国货币供不应求时，外国货币的价格就上涨，外币汇率就上浮。2013.9制作：张彬•浮动汇率的类型–按照政府是否干预，分为自由浮动和管理浮动–自由浮动，又称“清洁浮动”，是指政府对外汇市场不加任何干预，完全听任外汇市场供求的力量，自发地决定本国货币的汇率。–管理浮动，又称“肮脏浮动”，是指政府对外汇市场进行或明或暗的干预，以使市场汇率朝有利于自己的方向浮动。–我国现行的汇率制度属管理浮动类型。正式表述是“以市场供求为基础，参考“一篮子货币”进行调节的、有管理的浮动汇率制”。2013.9制作：张彬•按照汇率浮动方式，分为单独浮动、联合浮动、钉住汇率制和联系汇率制•单独浮动，即一国货币不与其他国家货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而自由调整。如英镑、美元、日元等货币。2013.9制作：张彬•联合浮动，又称共同浮动，即国家集团在成员国之间实行固定汇率，并规定货币平价和波动幅度，而对非成员国的货币实行共同升降的浮动汇率。当联合体内货币汇率的波动超出波幅上下限时，有关国家政府有义务单独或联合进行干预。当联合体外任何国家的货币对成员国的货币发生冲击时，参加联合浮动的各国政府一般都须采取一致行动加以制止，以维持联合浮动。在欧元推出之前，欧洲货币体系成员国是实行联合浮动的典型。2013.9制作：张彬+1.125％-1.125％洞中的蛇中心汇率欧洲货币体系成员国实行的联合浮动2013.9制作：张彬•钉住汇率制，即一国货币同某种外币保持固定比价关系，随该外币的浮动而浮动。钉住汇率制度可分为：钉住单一货币浮动和钉住合成货币浮动。也可分为：水平带内钉住汇率制度和爬行钉住汇率制度。•联系汇率制，将本币与某特定外币的汇率固定下来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇存储量联动的货币制度。联系汇率制度是一种货币发行局制度，根据货币发行局制度的规定，货币基础的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之，货币基础的任何变动必须与外汇储备的相应变动一致。2013.9制作：张彬2001年IMF成员国（地区）汇率制度类型2013.9制作：张彬第二节汇率制度的演进和发展•1、国际金本位制下的固定汇率制•2、布雷顿森林体系——以美元为中心的固定汇率体系•3、牙买加体系下的多元汇率制度2013.9制作：张彬国际金本位制下的固定汇率制•19世纪70年代以前，国际货币体系处于金银复本位制度。其特征：–各国用金银规定其货币所代表的价值；–货币可以自由铸造；–金银都具有无限法偿，可以在国际自由输出入；–官方随时准备按本国金币或银币故有的价格进行金银买卖。2013.9制作：张彬•19世纪70年代末～1914年为国际金本位制度。–其作用：国内物价稳定机制、汇率稳定、国际收支稳定调节机制–其缺陷：•大大限制了使用货币政策对付失业的能力；•只有黄金同其他产品的价格保持稳定的时候，黄金才能起到稳定价格水平的作用，然而黄金相对价格的变化所引致的价格水平的波动是非常大的；•货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长。然而，世界黄金产量（增长）跟不上世界经济的增长，这就使国际金本位制的物质基础不断削弱。2013.9制作：张彬布雷顿森林体系的建立•1944年7月1日，在美国新罕布什尔洲的布雷顿森林举行有44国代表参加的联合国货币金融会议（简称布雷顿森林会议）。经过3周的讨论，会议签订了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，确立了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。2013.9制作：张彬布雷顿森林体系的主要内容•1、实行双挂钩制•（1）美元与黄金直接挂钩，即各国确认1934年1月美国规定的35美元一盎司的黄金官价。各国政府或中央银行可用美元按官价向美国兑换黄金。这样，美元居于等同黄金的地位，其他国家的货币则不能兑换黄金。为使黄金官价不受自由市场金价冲击，各国政府需协同美国政府在国际金融市场上维持这一黄金官价。2013.9制作：张彬•（2）其他货币和美元挂钩。其他国家政府规定各自货币的含金量，通过含金量的比例确定同美元的汇率。•2、维持固定的汇率制度–会员国除因改正国际收支不平衡的需要外，不得提议变更货币平价；–会员国的货币平价必须经该国提议，并与基金组织协商后才能变更；–会员国对美元的汇率一般只能在法定汇率的上下1％范围内波动；–各国政府有义务干预金融市场的外汇汇率，以便维持外汇市场的稳定。2013.9制作：张彬•美元可以兑换黄金和各国实行固定汇率制是布雷顿森林体系的两大支柱。基于这一体系是以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币，人们把它称为黄金——美元本位制。2013.9制作：张彬布雷顿森林体系的作用•1、促进了国际贸易的迅速发展和生产国际化•2、缓解了国际收支危机•3、树立了开展广泛经济合作的典范•4、促进各国国内经济的发展•在金本位制下，各国注重外部平衡，因而国内经济往往带有紧缩倾向。在布雷顿森林体系下，各国一般偏重内部平衡，所以国内经济比较稳定，危机和失业情形较之战前有所缓和。2013.9制作：张彬布雷顿森林体系的缺陷•1、僵化的汇兑体系不适应经济格局的变动•从1948-1967，美国国际收支持续逆差，英国和法国逆差年份大于顺差，日本和德国大量顺差。由于受着布雷顿森林体系的约束，美元被高估，使得出口减缓，但是仍然享受“铸币税”收益，无偿占用他国实际资源；美国逐渐因为美元高估失去海外市场，日本和德国却因为收购美元而输入通货膨胀。2013.9制作：张彬简介：铸币税•铸币税，也称为“货币税”。指发行货币的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。•通俗的理解：古代铸金币，按道理说金币必须要10克重，没有人会真正做到10克重，而是重量7克，上面标10克，政府强制推行没有问题，还有3克就进入政府国库，这叫铸币税。2013.9制作：张彬•2、IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限。一方面，各国国际收支问题日益严重，向IMF的贷款要求大大超过IMF的财力；另一方面，按照IMF贷款金额与份额相联系的要求，贸易条件不断恶化、国际收支困难尤其严重的发展中国家得到的贷款很少。•3、“特里芬难题”。特里芬支出，如果没有别的储备货币来取代美元，以美元为中心的汇兑平价体系必将崩溃。2013.9制作：张彬☆☆☆特里芬难题•美元作为黄金的代表，即为了满足世界各国对美元储备增加的需要，美国只能通过对外负债的形式提供美元，而美国国际收支长期逆差，则会造成美元大量过剩，从而引起美元危机或降低美元的信用。反之，如果为了保持美元的稳定，美国就应该保持国际收支顺差，那么各国将因缺乏必要的国际清偿手段而降低生产和贸易发展的速度。美元在布雷顿森林体系下的这两难处境，被称为“特里芬难题”。2013.9制作：张彬布雷顿森林体系崩溃的原因•制度自身的缺陷——“特里芬难题”•美元危机与美国经济危机频繁爆发–美国黄金储备减少。美国1950年发动朝鲜战争，60年代中期，美国卷入越南战争，海外军费巨增，国际收支连年逆差，黄金储备源源外流。–美国通货膨胀加剧。美国发动侵越战争，财政赤字庞大，不得不依靠发行货币来弥补，造成通货膨胀。加上两次石油危机，石油提价而增加支出；同时，由于失业补贴增加，劳动生产率下降，造成政府支出急剧增加。2013.9制作：张彬牙买加体系的建立•布雷顿森林体系崩溃以后，国际金融秩序又复动荡，国际社会及各方人士也纷纷探析能否建立一种新的国际金融体系，提出了许多改革主张，如恢复金本位，恢复美元本位制，实行综合货币本位制及设立最适货币区等，但均未能取得实质性进展。直至1976年1月，经过激烈争论，IMF理事会“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦达成了“牙买加协议”，同年4月，IMF理事会通过了《IMF协定第二修正案》，从而形成了新的国际货币体系。2013.9制作：张彬牙买加协议的主要内容•1、浮动汇率合法化•牙买加协议正式确认了浮动汇率制的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。同时IMF继续对各国货币汇率政策实行严格监督，并协调成员国的经济政策，促进金融稳定，缩小汇率波动范围。2013.9制作：张彬•2、黄金非货币化废除原有协定中所有黄金条款，取消黄金官价，从此黄金不再是平价的基础，不能用来履行对IMF的义务，也不能用于官方之间的清算，各会员国中央银行可按市价自由进行黄金交易。•3、扩大特别提款权的作用修订特别提款权的有关条款，规定会员国之间的特别提款权交易和转移不需要IMF的特殊规定，以使特别提款权逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储