第5章汇率制度与外汇管制

第五章汇率制度和外汇管制Slide2第一节汇率制度一.汇率制度及其分类定义：汇率制度又称汇率安排，指一国货币管理当局对本国货币汇率的确定、汇率变动方式等所作的一系列安排或规定。主要内容包括确定货币汇率的原则与依据、货币汇率的波动界限、维持和调整汇率的措施以及相应的管理法规和机构等。汇率制度主要分为固定汇率制度、浮动汇率制度和中间汇率制度。Slide3（一）固定汇率制度固定汇率制度指一国货币管理当局采用行政的或法律的手段，确定、公布并维持本国货币与某一参照物（黄金、某国货币、某一篮子货币）之间固定比价的汇率制度。（图5-1）固定汇率制金本位制下的固定汇率制度纸币流通下的固定汇率制度Slide4★纸币流通下的固定汇率制度（1）布雷顿森林体系下固定汇率制度一是美元与黄金挂钩，二是其他国家的货币与美元挂钩。※资料：特里芬难题（TriffinDilemma）1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬提出“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。Slide5（2）货币局制度货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行做出特殊的限制以保证履行这一法定的汇率制度。（典型代表：香港）Slide61935英镑区成员，港币与英镑之间是固定汇率1英镑=16港元1972英镑自由浮动，港币与美元建立固定联系1美元=5.65港元1973美元自由浮动，港币也自由浮动不断贬值过程……1983.10港币直接与美元挂钩，联系汇率制度开始1美元=7.8港元香港货币局制度(联系汇率制度)演变史Slide7香港联系汇率制度的主要内容:从1983年10月17日起，发钞银行增发的港元现钞，一律以1美元=7.8港元的比价，事先向外汇基金交纳美元。保证了港币的发行有美元的准备。1994年进一步规定上述固定汇率只使用于发钞银行与外汇基金之间。其他交易则全部按照市场汇率来进行。Slide8（3）美元化（Dollarization）美元化指一国或经济体的政府让其他国家或地区的货币取代自己的货币并最终自动放弃本币发行权或金融主权的行动。Slide9（二）浮动汇率制度浮动汇率制度指汇率水平完全由外汇市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动Slide10（三）中间汇率制度中间汇率制度指介于固定汇率制度与浮动汇率制度之间的汇率制度。★爬行钉住汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定央行有义务入市干预July1999尼加拉瓜的爬行钉住汇率Slide11★汇率目标区汇率浮动限制在一定的区域内（上下各10%）必要时会干预以把汇率限制在目标区内汇率波动的幅度较大“蜜月效应”和“离婚效应”Slide121999年IMF对成员国汇率制度的分类严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动浮动汇率制度不事先宣布汇率路径的管理浮动独立浮动汇率制美元化货币联盟Slide13汇率制度的现实选择独立浮动(18.7%)无单独法定货币(21.9%)管理浮动(27.3%)爬行钉住(3.2%)钉住幅度(3.2%)传统钉住汇率制(21.9%)货币委员会(3.7%)Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopments;andInternationalFinancialStatistics.Slide14二、汇率制度选择理论（一）固定汇率制度与浮动汇率制度的优劣之争优点固定汇率制有利于国际贸易投资的发展有利于抑制国际货币投机限制政府不负责任的宏观经济政策缺点丧失了货币政策的独立性（？）★干扰了资源的有效配置促进了通货膨胀的国际传播Slide15优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现防止国际储备流失，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展不能隔绝通胀对国内影响Slide16二、经济结构论影响一国汇率制度选择的主要因素：◆经济规模(小---固定）◆经济开放程度(高---固定）◆国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度（低---固定）◆进出口商品结构和贸易区域差别（集中---固定）◆通货膨胀水平差异（大--固定）Slide17三、依附论认为汇率制度的选择取决于一国经济、政治、军事等方面对外的依赖关系。资料：依附论又称“外围——中心论”，一种研究发展中国家与发达国家间相互关系的理论学说。产生于本世纪50—60年代，主要代表人物有阿根廷的劳尔·普雷维什、埃及的萨米尔·阿明、英国的A．G．弗兰克和美国的I·沃勒斯坦等。他们认为，世界被分为中心国家（发达国家）和外围国家（发展中国家），前者在世界经济中居支配地位，后者实力较弱，一般会依附于前者。Slide18四、蒙代尔-弗莱明模型（三元悖论）（政策搭配论）◆“蒙代尔”三角理论：开放经济条件下，货币政策的独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个目标难以兼得的情形。货币政策独立性固定汇率资本自由流动图5-5蒙代尔不可能三角Slide19选择1：保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。选择2：保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制选择3：维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。Slide20六、害怕浮动论该理论认为，唯一可持久的汇率制度是自由浮动制或具有非常强硬承诺上网固定汇率制。五、中间制度消失论实行弹性汇率制度的国家，却将汇率维持在一个狭小的幅度内，反映这些国家对汇率大幅波动的恐惧。Slide21第二节外汇管制（课后阅读）ForeignExchangeControl原因方式------数量管制价格管制Slide22第三节中国的外汇管理与人民币汇率制度Slide23一人民币汇率制度的演变(一)1949年至1952年底1．汇率安排采取钉住美元的方法2．汇率制定有较大自主性和灵活性3．汇率调整很大程度反映国内外物价水平的变化4．人民币币值随国民经济好转而提高Slide24(二)1953年初至1973年2月1．汇率安排采取与西方主要国家个别货币挂钩的方法2．人民币币值高估3．汇率作为价格信号和经济杠杆的功能退化(三)1973年2月至1978年1．汇率安排采取钉住一篮子货币的方法2．汇率调整次数增多，变化幅度加大Slide25二人民币汇率改革的历史回顾(一)外汇调剂市场的建立与发展1.1980年10月-1985年12月（1）参与主体为国营集体企事业单位，中介为中国银行（2）开始需把额度转为现汇，后允许额度直接调剂（3）价格以贸易外汇内部结算价为基础，在上下5%-10%范围内波动。(双重汇率---分别适用于贸易收支2.8和非贸易收支1.5)Slide262.1986年1月-1993年12月（1）深圳建立外汇交易所（2）允许外商投资企业参与调剂（3）形成比较完善的外汇调剂市场体系（4）双重汇率（5）价格波动频繁,黑市猖獗Slide27(二)外汇调剂公开市场的特点1.会员制2.竞价成交3.资金集中清算Slide28(三)全国统一的外汇市场1.全国银行间外汇市场的形成（1）94年汇率并轨（2）取消外汇留成，实行银行结售汇（3）人民币在经常帐户下有条件可兑换（4）中国外汇交易中心成立2.全国银行间外汇市场的发展（1）外商纳入结售汇体系（2）人民币经常帐户可兑换Slide29三1994年以来人民币汇率形成机制(一)经常帐户强制结售汇(二)1996年12月经常帐户可兑换(三)银行结售汇周转头寸的管理(四)人民银行干预Slide30四当前人民币汇率形成机制自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2％，即1美元兑8.11元人民币。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的，同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。２０１０年６月１９日中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，市场谓之“重启汇率制度改革”。两年多来，人民币汇率走势整体呈现出“碎步式”升值和弹性增强两大显著特征。Slide31五深化人民币汇率改革思路一、加快经常帐户强制结售汇制度的改革二、完善外汇市场—主体、币种、工具三、改善人民银行干预外汇市场的方式四、加快培育和发展远期外汇市场五、稳步推进人民币自由兑换的进程Slide32六人民币自由兑换(一）货币对内可自由兑换(二）经常项目可自由兑换国际货币基金协定第八条款(三）资本项目可自由兑换Slide33Theend