第八讲：汇率决定理论

上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克第八讲汇率决定理论上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克购买力平价一价率：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售价相等。例：2002年1月1日，欧元区国家所有商品用欧元标价。绝对购买力平价相对购买力平价上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克一价律一价率为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格为国内商品价格，fdpp上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克一价律不成立的原因一、交易成本的影响。二、关税和贸易壁垒的影响。三、非贸易商品的影响。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克绝对购买力平价一价率为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格指数为国内商品价格指数，fdpp上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克绝对购买力平价不成立的原因一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克相对购买力平价偏离系数dffdppe//为通货膨胀率其中为常数，则如果名义汇率实际汇率,//////fdfdfdfdfdfdfdeeppeppe上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克购买力平价总结购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出的。购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克购买力平价的两个假设假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。假设二：所有商品的价格都是一样的。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克价格指数不同选择的影响对价格指数的不同选择导致不同的购买力平价批发价格指数消费价格指数上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克商品分类的影响进口出口贸易非贸易上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克其他影响价格体系经济体制统计口径上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克购买力平价的局限物价除了受到货币数量影响外，还受到生产的禀赋：生产能力过剩投资：投资需求旺盛储蓄：消费不足资本流动：国际资本流入与流出上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克相对购买力平价的验证00.511.52197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999CADFRFITLGBPJPYDEMUSD上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克利率平价利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。为即期汇率为远期汇率，其中，eEiieEeurousd11上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克套利策略一定存在套利策略，如果eurousdiieE11贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克利率平价的验证50.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0019501953195619591962196519681971197419771980198319861989199219951998购买力平价下的汇率ITL/FER名义汇率上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克费雪效应利率平价：短期购买力平价：长期费雪效应USDDMKUSDDMKUSDDMKusddmkusddmkusddmkUSDDMKusddmkusddmkusddmkRReeERReeE＝//////上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克费雪效应的解释通货膨胀率＝利率在长期的经济零增长的情况下成立