第六章外汇交易

第六章外汇市场与外汇交易本章需要掌握：一、外汇市场的概况。二、各种外汇交易三、外汇风险（汇率风险）的识别与防范第一节外汇市场概述外汇市场(ForeignExchangeMarket，或简写为ForexMarket,FXMarket)。一、外汇市场类型：外汇批发市场和外汇零售市场。现货市场和期货市场。有形市场和无形市场。自由外汇市场、官方外汇市场和外汇黑市外汇衍生产品市场（也分场内和场外）外汇市场二、外汇市场的主要参与者:1.外汇银行（市场的主体，银行间交易额占全球外汇交易总额的90%以上）。2.非银行客户.主要包括进出口商、跨国公司、国际投资者和投机商等（银行与之交易，通过低买高卖赚取差价）。3.中央银行。（其参与外汇市场交易的目的不在于获利）。4.外汇经纪人三、世界上主要的外汇市场当前外汇交易已经全球一体化；主要的交易中心遍布各大洲，外汇交易全天候运行。据估计，当前全球外汇市场每天的交易额在4万亿美元左右。最重要的外汇交易中心是：伦敦、纽约和东京。另外，亚洲还有香港和新加坡。四、主要交易的外汇币种：请回到教材第3页。美元USD欧元EUR英镑GBP日元JPY瑞士法郎CHF澳大利亚元AUD等等。第二节外汇交易（一）：即期、远期、套汇、套利交易一、即期外汇交易（SpotTransaction):指买卖双方成交后,在两个营业日内办理交割的外汇买卖.其采用的汇率为即期汇率(现汇汇率)。对比：远期外汇交易(ForwardTransaction):指买卖双方签定协议,在未来某个时间办理交割的外汇交易.其采用的汇率为远期汇率(期汇汇率)。1、买入价与卖出价的判断。银行是外汇市场最重要参与者。银行同时报出买入与卖出价，同时既买又卖，赚取差价。买卖差价一般用点数表示。1个基本点一般是小数点后第四个单位数(0.0001)。日元可能是小数点后两位（0.01）。例如：某天某一时刻某银行报价USD1=JPY112.10/50USD1=CHF1.1210/80某日本客户向该银行购买100万美元，要支付多少日元？另一客户用美元向该银行购买100万瑞士法郎，需支付多少美元？2、银行间交易常用习惯，见205页例：A:Hi,BankofAcallingspotUSDagainstJPYPLS?B:MP,10/22(108.10/22)A:MineUSD2(我要买200万美元)B:OKdone.WesellUSD2mineJPYat108.22value21/08/12……3、汇率的套算：小币种之间往往银行不会直接报价。这时就需要进行套算交叉相除（1）原则一：交叉相除关键货币位置相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除；如：银行报价如下，问日元对港元的汇率。USD100=JPY14260/14270USD100=HKD777.70/777.90交叉相除:777.70/142.70=5.4499777.90/142.60=5.4551故得:JPY100=HKD5.4499/5.4551同边相乘(2)原则二：同边相乘关键货币位置不同,应同边相乘:USD1=HKD7.7729/7.7731GBP1=USD2.1103/2.1106问英镑对港元的汇率。同边相乘，解得GBP1=HKD16.4031/59二远期外汇交易(ForwardTransaction):指买卖双方签定协议,在未来某个时间办理交割的外汇交易.其采用的汇率为远期汇率(期汇汇率)1、远期外汇交易又可分为两种类型：1）交割日期固定的远期外汇交易(事先具体规定某一确定的交割日期)。2）择期远期交易:此时买卖双方在订约时,事先确定交易的规模和价格;但具体的交割日期不予以确定,而是规定一个选择期限,在此期限内的任何一天均可要求办理交割。2、远期交易目的1）通过远期外汇交易避免风险:例:一美国进口商从德国进口设备,约定3个月后付款5000万欧。当时汇率1欧元=0.8美元。为防止3个月后欧元升值,该进口商买入5000万3个月期远期欧元,远期汇率为1欧元=0.8050美元。若3个月后:市场即期汇率变为1欧元=1美元。则该美国进口商支付德国人货款需多少美元成本？（4025万美元）但是为了避免汇率变动的风险，往往需要同时放弃汇率发生有利变动时可能的收益。试分析：若3个月后，市场即期汇率变为1欧元=0.7美元。则该美国进口商支付德国人货款需多少美元成本？2）通过远期外汇交易进行投机，例如：某投机者预测未来欧元汇率上升，问他现在应买入还是卖出远期欧元？投机者买入5000万3个月期远期欧元,远期汇率为1欧元=0.8050美元。3个月后市场即期汇率变为1欧元=1美元。则履行合约用4025万美元买入5000万欧，转手便可换回5000万美元。3、银行远期汇率报价方法银行同样是远期交易市场重要参与者，银行也要同时报出远期的买入和卖出价。远期汇率的报价方法1）直接报远期汇率:例如:某日某银行报价:现汇:1英镑=1.6205/15美元一个月期汇:1英镑=1.6235/50美元三个月期汇:…六个月期汇：远期汇率的报价方法2）.报远期差价:a.升水:表示期汇比现汇贵.b.贴水:表示期汇比现汇便宜.c.平价:表示两者相同.升贴水举例直接标价法下,远期汇率等于现汇汇率加上升水额,或减去贴水额.例如，纽约,某日某银行报价：现汇汇率1英镑=1.6210/20美元,3个月远期英镑为:贴水80/70,则远期汇率为:1.6210/20－80/70_______________________________=1.6130/50升贴水举例在间接标价法下,远期汇率等于现汇汇率减去升水额,或加上贴水额.例如伦敦,某银行报价现汇汇率:1英镑=1.6180/90美元,1个月远期美元为:升水39/36,则远期汇率为:1.6180/90-39/36_______________________________=1.6141/54根据即期汇率和远期差价计算远期汇率判断计算是否正确的简便方法：远期汇率的买卖差价一般大于即期汇率的买卖差价。4、择期远期交易:买卖双方事先确定交易的规模和价格，但具体的交割日期不予以确定,而是规定一个选择期限,在此期限内的任何一天均可要求办理交割。客户在与银行进行择期远期交易时，客户可以在择期范围内灵活选择交割日期。而对银行而言,交割日期的不确定意味着银行承担的远期汇价波动风险较大。因此,银行将选择从择期开始至结束期间最不利于客户的汇率作为择期远期交易的汇率。例：某日,在苏黎世市场上即期汇率:USD/CHF=1.1221/242个月远期差价142/1473个月远期差价172/176(1)若客户想买入美元,择期从2个月到3个月,价格多少？答：这段时间里美元最贵的价为:USD1=CHF1.1400(2)若客户想卖出美元,择期从1个月到3个月,价格多少？答：这段时间里美元最便宜的为:USD1=CHF1.1363练习1.第一题:某银行的汇率报价如下。客户如果向银行买入1美元，需加元和英镑数额多少？买1英镑或加元需多少美元？USD/CAD1.4040/50GBP/USD1.6435/45答：USD/CAD1.4040/50，客户买入1美元，需要花1.4050加拿大元，而买入1加拿大元，则需要花0.71225美元（1/1.4040)。GBP/USD1.6435/45客户买入1美元，需要0.6084576英镑;买入1英镑，需要花1.6445美元。第二题:某日,纽约外汇市场报价:GBP1=USD1.5842/52，USD1=JPY94.00/89。试套算出英镑对日元的汇率。若某客户持有￡100万，可兑换多少日元？答：GBP1=USD1.5842/52USD1=JPY94.00/89同边相乘，得：GBP1=JPY148.9465/150.4196客户的100万英镑可从银行换回148946.5万日元。3、已知即期GBP/USD=1.6025/356个月远期差价108/115即期USD/JPY=101.70/806个月远期差价185/198算出6个月英镑对日元的远期汇率。答：6个月远期GBP/USD=1.6133/1.61506个月远期USD/JPY=103.55/103.78则6个月英镑对日元的远期汇率为：GBP/JPY=167.0572/167.60474、某日某银行欧元对美元的报价为即期汇率1欧元=1.3820/50美元3个月掉期率70/206个月掉期率120/50客户根据需要，要求：（1）买入美元，择期从即期到6个月，（2）卖出美元，择期从3个月到6个月。问价格多少？即期汇率1欧元=1.3820/1.3850美元三个月远期1欧元=1.3750/1.3830美元六个月远期1欧元=1.3700/1.3800美元（1）择期从即期到6个月,客户买入美元。美元最贵，从而对其最不利的价格为1欧元=1.3700美元.（2）择期从3个月到6个月,客户卖出美元,对其最不利的价格为1欧元=1.3830美元三、套汇交易：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异,通过买进和卖出外汇获取利润的行为。1、直接套汇(两角套汇):如某日,同一时刻:伦敦GBP1=USD2.1124/28纽约GBP1=USD2.1144/64问如何套汇？能获利多少？2、间接套汇(三角套汇):例:假定在同一时刻:伦敦:EUR/GBP=0.8069/99纽约:EUR/USD=1.3106/36新加坡：GBP/USD=1.6215/45问如何套汇？间接套汇中如何判断是否有套汇机会？1、计算中间价。2、将各个市场上的汇率换成同一标价法，且被表示的货币单位统一定为1。3、将得到的汇率值相乘。如果结果为1，说明没有套汇机会；如果不为1，则说明有套汇机会。四、套利:利用两国利率的差异而获利。抛补套利:套利与掉期相结合。非抛补套利:单纯的套利。此时套利者将面临汇率风险。例如，假定美国市场年利率为12%,英国为8%,开始时现汇汇率为1英镑=2美元。套利者在英国借入10万英镑,可买入20万美元,存入美国,一年后本息为20x(1+12%)=22.4万美元.1.假定一年后,现汇汇率仍为1英镑=2美元,则22.4万美元可换回11.2万英镑.英镑借款本息为:10x(1+8%)=10.8万英镑。故可获利4,000英镑.2.但若一年后现汇市场英镑升值:1英镑=2.1美元,则22.4万美元只能换回22.4/2.1=10.7万英镑.扣除借款本息,亏损1,000英镑。若进行抛补套利:开始时,买入20万美元现汇的同时,卖出22.4万一年期远期美元,假定期汇汇率为:1英镑=2.04美元。一年后,不管现汇汇率如何变化,套利者的22.4万美元都可换回22.4/2.04=10.98万英镑,套利者可确保1,800英镑的盈利.上例中，美国市场年利率为12%,英国为8%。因此，抛补套利者会买入即期美元的同时，卖出远期美元。由此，我们可得：高利率国货币（美元）即期汇率趋向升值，而远期汇率必定趋向贴水；而低利率国货币（英镑）即期汇率趋向贬值，而远期汇率必定升水。思考：即期汇率和远期汇率变动到什么水平时才能达到均衡？3.利率平价说:说明远期汇率的决定1）基本观点:远期汇率是由两国利率的差异决定的,并且高利率国货币远期汇率必定贴水,而低利率国货币远期汇率必定升水。2）（套补的利率平价）基本公式:假定a国利率为ia，b国利率为ib，即期汇率为es，远期汇率为ef（均为a国的直接标价法）投资者1个单位a国货币，在a国投资所得本利和为：1+ia而如果将资金调往b国套利，其本利和为：（1/es）×（1+ib）×ef只有当套利者无利可图时，套利才会停止，远期汇率才能达到均衡。因此，远期汇率达到均衡时，有：1+ia=（1/es）×（1+ib）×ef整理得：ef=1+iaes1+ib如果iaib,则efes,说明a国货币远期汇率低于即期汇率,即高利率国货币远期汇率必定贴水。上式进一步变形；用ρ代表升贴水率，即ρ=（ef-es）/es=ρ=（ia–ib）/（1+ib）=ρ=ia–ib-ρ∙ibρ∙ib可以省去,由此得到:ρ=ia-ib此式即为利率平价,它说明远期汇率升贴水