第二章风险与收益分析

红叶学校会计培训专家836285108862855285779629台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过）初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等。1第二章风险与收益分析知识点精讲(9个知识点)【知识点一】资产的收益与收益率★★（近三年1道单选题1分）1．含义及表述方式：表述方式要点说明（1）绝对形式（金额）：资产的收益额①通常以资产价值在一定期限内的增值量表示；②它来源于两部分：一是期限内的现金净收入（又称利息、红利或股息收益）；二是期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值（格）的升值（又称资本利得）。（2）相对形式（百分比）：资产的收益率（报酬率）①是资产增值量与期初资产价值（格）的比值；它包括两部分：一是利息、红利或股息收益率；二是资本利得的收益率。②单期资产收益率=利（股）息收益/期初资产价值（格）+资本利得/期初资产价值（格）=利（股）息收益率+资本利得收益率提示：（1）上述资产收益（率）再不作特殊说明情况下应转化为资产的年收益率；（2）上述资产收益（率）应指税后收益且不考虑相关交易费用（考试中不特指视同已考虑）。2．资产收益率的类型：类型要点说明(1)实际收益率①表示已实现的或确定可以实现的资产收益率；②实际收益率=利（股）息收益率+资本利得收益率。(2)名义收益率指在资产合约上标明的收益率。(3)预期（期望）收益率①指在收益不确定的情况下，预测的某资产未来可能实现的收益率。②计算：方法一：有概率：R＝ni1Ri×Pi；方法二：有样本：R＝ni1Ri／n(4)必要收益率①也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率；②必要收益率与认识到的风险有关，某资产的风险高，必要收益率也就高；反之，则小。③必要投资收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=纯利率（资金时间价值）+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）。(5)无风险收益率（或无风险利率）①是指可以确定可知的无风险资产的收益率，无风险收益率=纯利率（时间价值）+通货膨胀补贴（率）；②无风险资产一般不存在违约风险和再投资收益率风险；③通常用短期国库券利率近似替代。(6)风险收益率①指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益；②风险收益率=必要收益率-无风险收益率；③风险收益率大小取决于：一是资产的风险大小；二是投资者对风险的偏好。提示：期望收益率与必要报酬率、实际收益率不是同一层次的概念。在特定条件下它们之间也可能会一致，在市场均衡状态下，期望收益率等于其必要收益率；在没有风险时，期望收益率等于其实际收益率。[例：2005年单选题]在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。红叶学校会计培训专家836285108862855285779629台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过）初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等。2A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）[例：精选判断题]根据财务管理的理论，实际投资收益率等于无风险收益率和风险收益率之和。（）[例：2008年单选题]投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为()。A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率【知识点二】资产的风险★★（近三年考2道客观题共4分）（一）风险的概念：风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。从财务的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。止步思考：风险与危险、损失是一回事吗？（二）资产的风险及其衡量1、含义：资产风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。2、衡量资产风险的指标主要有：收益率的方差、标准差、标准离差率等（结合教材案例）指标含义公式说明（1）预期（期望）收益率资产未来可能实现的收益率以相应的概率为权数的加权平均数或简单算术平均数。①有概率：E＝ni1Ri×Pi②有样本：E＝ni1Ri／n期望值代表投资者合理预期，反映的是预期收益率的平均化，它不能衡量风险大小。（2）收益率标准差方差的平方根，方差是用来表示资产收益率的各种结果与对其期望值离散程度的一个指标。①σ＝niiiPER12)(②σ＝niinER12)1/()(标准差和方差是用绝对数衡量某资产的风险的大小,当收益率的期望值相等时，可以比较多个资产风险大小。（3）收益率标准离差率又称变异系数，是收益率的标准差与期望值的比值。V＝σ／E标准离差率是用相对数衡量某资产的风险的大小,当收益率的期望值不等时，可以比较多个资产风险大小。【比较】风险通常用方差、标准离差、标准离差率、β系数来衡量。其中方差、标准离差、标准离差率衡量资产的本身风险；而β系数衡量市场的系统风险。[例：2008年多选题]下列各项中，能够衡量风险的指标有()。A.方差B.标准差C.期望值D.标准离差率[例：2003年单选题]已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）。红叶学校会计培训专家836285108862855285779629台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过）初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等。3A．方差B．净现值C．标准离差D．标准离差率（三）风险控制对策风险对策可采取的措施1、规避风险拒绝与不守信用的厂商合作；放弃可能明显导致亏损的投资项目（最简单）。2、减少风险（1）减少风险两层含义：①控制风险因素，减少风险的发生；②控制风险频率和降低风险损害程度；（2）常用的方法有：准确预测；多方案优选；获取政策信息；充分的市场调研；多角化经营或投资等。3、转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，应采取某种方式转移风险，如：投保，合资、联营；技术转让、租赁经营和业务外包等。4、接受风险（1）风险自担：承担损失，计入成本费用；（2）风险自保：计提减值准备等[例：2005年多选题]下列项目中，属于转移风险对策的有（）。A.进行准确的预测B.向保险公司投保C.租赁经营D.业务外包[例：2005年判断题]对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险（）。[例：2006年多选题]在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（）。A.规避风险B．减少风险C转移风险D．接受风险【知识点三】风险偏好（近三年1道单选题1分）根据人们对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。类型要点1、风险回避者当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产。由于财务管理理论框架和实务方法是针对风险回避者而言的，所以，风险回避者要求的风险收益不仅取决于承担的风险大小；还取决于对风险的偏好。2、风险追求者与风险回避者恰恰相反风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。3、风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。【要点提示】风险决策的基本原则（财务管理理论框架和实务方法是针对风险回避者而言的）：方案类型决策原则单一方案将计算出来的方案标准离差（率）与预先设定值进行对比，如果计算出来的值低于设定值，说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。多个方案（1）如果E甲＝E乙，且σ甲σ乙，应该选择乙方案；反之，选择甲方案；（2）如果E甲E乙，且V甲V乙（或V甲=V乙），应该选择甲方案；反之，选择乙方案；红叶学校会计培训专家836285108862855285779629台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过）初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等。4（3）如果E甲E乙，且V甲V乙或反之，则需要权衡收益和风险，并依据投资人对待风险的偏好来选择。[例：2008年单选题]某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于()。A.风险爱好者B.风险回避者C.风险追求者D.风险中立者*【知识点四】资产组合的风险与收益★★（近三年考4道主、客观题共8分）（一）资产组合的含义：两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。（二）资产组合预期收益率、风险的计算:1、资产组合预期收益率：mjjjpRWR1提示：资产组合预期收益率即组合的各种投资项目的预期收益率的加权平均数，其权数为各自的比重。[例：精选判断题]已知证券A、B的预期收益率分别等于0.08和-0.02且组合的比重相同，那么该证券组合预期收益率等于0.03。（）2、两项资产构成的投资组合风险的度量:212,1212222212122（提示：公式涵义的理解？）212,121222221212[例：2005年单选题]在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）。A.单项资产在投资组合中所占比重B.单项资产的β系数C.单项资产的方差D.两种资产的协方差止步思考：（1）ρ=1δ=当W1=W2=50%δ=（2）ρ=-1δ=当W1=W2=50%δ=（3）ρ=0δ=当W1=W2=50%δ=[例：2003年CPA判断题]构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12％和8％。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10％；如果两种证券的相关系数为－l，则该组合的标准差为2％。（）[例：2007年判断题]证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）【要点提示】（1）证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差红叶学校会计培训专家836285108862855285779629台东：延安路167号中信物业大厦9楼（海信桥西侧、11、25、225、308、229、219、205、368、212、220等车次延安路站）东部：泛海名人4号楼501室（佳世客对过）初、中级资格、CPA、高会、会计电算化、会计证、会计继续教育、注税、经济师、职称外语等。5或相关系数有关，其中相关系数：21212,1),(RRCov（说明：此式也可看成是协方差的一个公式）。（2）相关系数的涵义：相关系数=1两种股票完全正相关表示一种资产报酬率的变化方向和幅度与另一种资产报酬率的变化方向和幅度完全相同。组合的风险不减少任何风险相关系数=－1两种股票完全负相关表示一种资产报酬率的变化方向和幅度与另一种资产报酬率的变化方向和幅度完全相反。组合的风险甚至完全消除相关系数=0无相关性一种资产的报酬率相对于另一种资产的报酬率独立变动。组合的方差与协方差无关。－1相关系数为1（多数情况下ρ0）不完全相关资产的报酬率的变化方向和幅度不完全相同与相反。股票投资组合可以降低风险，但不能完全消除风险。[