第十章企业收益分配管理

第十章企业收益分配第一节利润的分配第二节股利政策与企业价值第三节股利政策选择第四节股票股利、股票分割与股票回购第一节利润的分配一、关于利润的几个概念1、利润利润是企业在—定会计期间的经营成果，利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。2、利润总额及构成总利润：是指企业在一定时期内所获得的利润总数。总利润=销售利润+投资净收益+营业外收支净额销售利润：是指企业从事经营业务活动取得的经营成果，包括主营业务利润和其它业务利润。销售利润=营业收入-营业成本-营业费用.投资净收益；是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。营业外收支：是指与企业生产经营无直接联系的收入和支出。3、毛利润毛利是主营业务收入只减主营业务成本。反映了产品售价和产品成本之间的差距.反映的是企业生产效率的高低，是企业利润的源泉。4、息税前利润是企业指支付利息和所得税之前的利润.由于不受企业奖金结构和税率的影响,能很好的反映企业的经营管理水平.二、利润分配的基本原则1、依法分配原则首先应依照所得税税法的规定缴纳企业所得税，以保证国家的利益，其次是依照法律及各行业财务制度的规定，按顺序、项目和比例依法进行税后利润的分配，以维护相关者的利益。2、资本保全原则企业不能因向投资者分配利润而减少企业的资本总额，应确保资本的完整性，维护投资者的权益。3、兼顾各方面利益原则在进行利润分配时必须坚持全局观念，兼顾各方的经济利益。除依法纳税以外，还应维护投资者、经营者和企业职工的利益。4、分配和积累并重的原则企业进行利润分配应正确处理长远利益和短期利益的辩证关系，坚持分配和积累并重。5、投资与收益对等原则企业在向投资者分配利润时必须做到谁投资谁受益，受益大小和投资比例相适应。三、利润分配的内容及顺序根据我国《公司法》的规定，企业缴纳所得税后的利润，除国家另有规定的以外，应按下列程序进行分配：1．亏损及其弥补按我国有关法规的规定，企业年度亏损，可以先由下一年度缴纳所得税前的利润弥补，下一年度所得税前的利润尚不足以弥补的，可以由以后年度所得税前的利润继续弥补，但连续弥补的期限不得超过5年。从第6年开始必须用税后利润弥补。2．提取法定盈余公积金法定盈余公积金既是保全企业资本，也是企业为了扩大再生产而在企业内部积累资金的需要。按照企业税后利润10％的比例计提。当企业的盈余公积金达到注册资本的50％时不再提取。3．法定公益金公益金是在净利润中计提的用于购建职工集体福利设施的资金。我国《公司法》规定法定公益金的计提比例为净利润的5％一10％4．支付优先股股利5．提取任意公积金任意公积金的提取与否及提取比例由股东会根据公司发展的需要和盈余情况决定，法律不作强制规定。可用于弥补亏损、扩大生产经营、转增资本或派送新股等。5．支付普通股股利（向投资者分配利润）向投资者分配利润是利润分配的主要环节。以各投资者的投资数额为依据，严格按照同股同权、同股同利的原则进行。股份有限公司如果当年无利润，则原则上不得支付股利，即无利不分。6．未分配利润企业的利润进行了上述顺序的分配后，如果仍有剩余，可以以未分配利润的形式保留在企业，与以后年度的利润一起分配。第一节利润的分配第二节股利政策与企业价值一、股利与股利政策二、股利政策理论第三节股利政策选择一、利润分配的影响因素二、股利政策的类型三、股利支付第四节股票股利、股票分割、股票回购第十章企业收益分配一、股利与股利政策（一）股利股利：是股息和红利的简称，是股分公司从其税后利润中分配给股东作为投资的一种报酬。股息：公司根据公司盈利情况，按股东持有的股份数额支付给股东的投资报酬。如支付给优先股股利。红利：是股份公司在分配给股东股息后，经股东大会批准，再分配给股东的超过股息部分的利润。第二节股利政策与企业价值（二）股利政策股利政策：指公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益的分配选择。即企业是否发放股利，发放多少股利，以及如何发放等内容的决策。其内容包括：1.是否发放股利2.发放多少股利3.何时发放股利4.股利支付方式5.股利发放程序第一节利润的分配第二节股利政策与企业价值一、股利与股利政策二、股利政策理论第三节股利政策选择一、利润分配的影响因素二、股利政策的类型三、股利支付第四节股票股利、股票分割、股票回购第十章企业收益分配二股利政策理论（一）股利政策理论概述1.股利理论主要研究的问题：①股利的支付是否影响企业价值？②如果股利政策确实具有影响力，那么是什么因素决定了最佳的股利支付水平，从而使公司价值最大化且资本成本最小？③股利的支付若影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利支付率是多少？2.股利政策理论主要包括：①股利无关论②股利相关论（一）股利无关论由美国财务学专家米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)首先提出的．也被称为MM理论．MM理论的基本假定是完全市场理论．包括四个方面：（1）资本市场具有强式效率性。(2)没有筹资费用(包括股票发行和交易费用)。(3)不存在个人和公司所得税。(4)公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。结论：1.股票价格和公司的价值与股利政策是无关的。例:某公司全部的资产均由股东权益形成,发行在处的普通股为30万股,2001年底公司总价值600万元.公司的经营期限还有2年,2年后将清算关闭.公司的投资报酬率为20%,各项财务资料如表:2002年底,公司计划投资90万元,该项投资2003年当年可以收回全部投资并产生20%的投资回报.企业选择了两种方案:2001年底2002年底2003年底总资产600普通股(30万股)600税后净利润120120方案1:全部资金从2002年的税后利润中提取,公司股东将只得到30万元的现金股利.方案2:从2002年的税后利润中提取45万元的资金,余下的45万元靠发行新股筹集,公司股东将得到75万元的现金股利.方案1方案2内部现金总额1201202002年现金股利3075用于再投资的资金90452003年投资总额9090外部筹措金额045方案一方案二总量每股股利总量每股股利2002年现金股利301752.5初始投资老股东600600新股东0452002年留存收益90452003年税后利润1381382003年全部可分配现金828828减:分配给新股东的现金()初始投资0-45税后利润0-52003年底老股东可得现金总额82827.577425.8方案一中2000年的股票价格P=1×(1+0.2)-1+27.6×(1+0.2)-2=20元方案二中2000年的股票价格P=2.5×(1+0.2)-1+25.8×(1+0.2)-2=20元由上可看到,公司股票价格与公司利润分配无关.原因:对于股东而言,方案一的投资者虽然没有获得股利,但股利用于投资后可以获得股票价值的增值.方案二的投资者,虽然新股票分去一部分价值增值,但获得了部分股利,二者恰好相等对于企业而言,当企业支付现金股利时,货只公是从一种形式转化为另一种形式.（二）股利相关理论1.“一鸟在手”理论股东的投资报酬中，股利和资本利得的风险等级是不同的。通常是，前者高．后者低，使得人们在投资报酬形式的选择上偏好前者。并使得他们愿意以更低的必要报酬率来对公司的未来收益加以折现，从而使公司的价值得到提高。相反，不发放现金股利或降低股利支付，而多留存收益进行再投资，从而获得资本利得，但是却会增大投资者的不确定性。因此该理论认为：为了使资本成本最低，企业价值最大，应该维持高的股利支付政策。2、税差异理论在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高、投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益作为再投资，以提高股票价格，把股利转化为资本利得。即使资本利得与股利收入的税率相同，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬率。根据这种理论，股利决策与企业价值也是相关的，而只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才可能使公司的价值达到最大。3、信号传递理论信号传递理论认为，股利政策与股票价格是相关的。股票的市价是由企业的经营状况和赢利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其赢利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成粉饰以至假象。因此从长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的则是企业实际发放的股利，企业的股利是以赢利为基础的，是实际赢利的最终体现。公司通过高派现向市场传递较好前景的消息，该公司的股票价格就会上涨。第一节利润的分配第二节股利政策与企业价值一、股利与股利政策二、股利政策理论第三节股利政策选择一、利润分配的影响因素二、股利政策的类型三、股利支付第四节股票股利、股票分割、股票回购第十章企业收益分配第三节股利政策选择一、影响股利政策的因素(一)法律因素1．资本保全资本保全的规定要求企业不能用实收资本(或股本)进行利润分配，如果由于利润分配导致企业资本减少，应立即停止分配。2．资本积累资本积累要求企业在分配利润时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。当企业出现年度亏损时，一般不得分配利润.3．偿债能力对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。(二)公司因素1．资产的流动性过多地支付现金红利，会减少企业现金持有量，使资产的流动性降低。2．未来的投资机会当企业预期未来有较好的投资机会，且预期投资收益率大于投资者期望收益率时，企业经营者会首先考虑将实现的收益用于再投资，减少用于分配的利润。3．筹资能力如果一个企业筹资能力强，能够及时地从资金市场筹措到所需的资金，则有可能采取较为宽松的利润分配政策。4．盈余的稳定性盈余相对稳定的企业对未来取得盈余的可能性预期良好，因此有可能比盈余不稳定的企业支付更高的股利；5．资金成本将税后净利润用于再投资，有利于降低筹资的外在成本，包括再筹资费用和资本的实际支出成本。因此，很多企业在考虑投资分红时，首先将企业的净利润作为筹资的第一选择渠道，特别是在负债资金较多、资金结构欠佳时。(三)股东因素1．控制权公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。2．稳定收入有一些股东依赖企业发放股利以维持生计，如一些退休者，他们往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。3．避税股利收入的所得税一般高于交易的资本利得税，如我国目前对企业分配的股利向个人投资者征收20％的所得税，但对股票交易的资本利得暂不征税,因此多留少派可增加股东资本利得。4．规避风险在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，即便是现在较少的股利，也强于未来较多但是存在较大风险的资本利得，因此他们往往要求较多地支付股利。(四)其他因素1、债务合同企业的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制企业现金支付程度的条款，以保护债权人的利益。2．通货膨胀在通货膨胀条件下，企业资产的购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。第一节利润的分配第二节股利政策与企业价值一、股利与股利政策二、股利政策理论第三节股利政策选择一、利润分配的影响因素二、股利政策的类型三、股利支付第四节股票股利、股票分割、股票回购第十章企业收益分配二、股利政策的类型股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利以及以何种形式发放股利等方面的方针和策略。股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率问题。1、剩余股利政策剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资金结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。如果没有剩余，则不分配股利。步骤；1．根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。2．按照企业的最佳资金结构，确定投资需要增加的权益资金的数额。3．最大限度地留用税后净利润用于满足投资需要增加的权益资金的数额。4．若有剩余的税后净利润，用于向股东分配股