投资规划教学课件

第一节需求分析通过对本节学习，理财规划师要了解客户所有基本信息的基础上，掌握分析客户投资相关信息以及分析客户未来各项需求的方法，能够综合利用各项分析结果帮助客户确定合理的投资目标。第一节需求分析一．投资目标的内容以及分类投资目标是指客户通过投资规划所要实现的目标或者期望。理财目标是多方面多种类的，集中在五个方面：消费支出的合理，个人财富的增加，生活期望的满足，个人财务的安全以及退休和身后财产的积累。第一节需求分析以客户的理财目标为基础，可以将客户的投资目标分为以下几类：（1）增加收入以实现消费计划，使消费支出更加合理。投资对于消费的作用主要体现在以下两个方面：第一、通过投资实现资产增值，用于较大额度的消费。第二、通过投资实现当期收入，用于日常消费。（2）保持个人财富实际价值不变，维持实际购买力。（3）获得资本利得收入，增加个人财富。（4）税收筹划。（5）个人财务的安全。（6）退休后的生活安排。第一节需求分析客户的投资目标按照实现的时间进行分类，可以划分为短期目标、中期目标和长期目标。（1）短期目标短期目标是指在短时间内（一般在1年左右）就可以实现目标。（2）中期目标中期目标是指一般需要1——10年才可能实现的愿望。（3）长期目标长期目标是指一般需要10年以上的时间才能实现的愿望。第一节需求分析收益率时间短期长期资本市场短期波动与长期趋势第一节需求分析二．确定投资目标的原则（一）投资目标要具有现实可行性（二）投资目标要具体明确（三）投资期限要明确（四）投资目标的实现要有一定的时间弹性和金额弹性（五）投资目标要与客户总体理财规划目标相一致（六）投资目标要与其他目标相协调，避免冲突（七）投资规划目标要兼顾不同期限和先后顺序第一节需求分析三．客户投资的约束条件（一）流动性（二）投资期限（三）税收状况（四）特殊需求第一节需求分析四．弹性分析简介如何综合客户的各种相关信息对客户需求进行弹性分析。（一）购买住房（二）子女教育（三）退休养老第一节需求分析工作准备：编制表格、汇总客户相关信息理财规划师为了分析客户投资相关信息以及客户未来各项需求，帮助客户确定各项投资目标，理财规划师首先要掌握客户的所有基本信息，对各项与投资规划相关的信息以及反映客户未来需求的信息进行分类汇总。第一节需求分析在进行投资规划的时候，理财规划师需要的表格主要有以下几类：1．根据客户基本信息初步编制的基本财务表格。主要包括客户个人资产负债表、客户个人现金流量表。2．根据投资规划所需要的相关信息所编制特定表格。第一节需求分析工作程序：第一步：分析客户投资相关信息（一）分析相关财务信息1．资产负债分析。（1）客户的资产负债的基本情况。（2）计算客户的净资产，判断客户拥有的实际财富数量。第一节需求分析2．现金流量分析（1）掌握客户现金流入和流出的原因。（2）明确客户的现金流入和流出的结构。（3）掌握客户的偿债能力以对其投资的流动性进行安排。（4）了解理财活动对于客户财务状况的影响，分析投资活动对客户现金流变动的影响，从而把握客户财务状况变化的趋势。（5）对客户财务状况影响较大的经常性项目重点关注，这些项目可以通过对客户历年现金流量表的时间序列来进行分析。第一节需求分析3．财务比率分析。（1）投资与净资产比率。（2）清偿比率。（3）负债比率。（4）即付比率。（5）负债收入比率。（6）流动比率。第一节需求分析（二）分析预测宏观经济形势理财规划师在对宏观经济形势进行分析和预测的时候要注意以下几点：1．关注经济统计信息，掌握实时的经济运行变动情况，了解宏观经济发展的总体走向。2．密切关注各种宏观经济因素，如利率、汇率、税率的变化，这样才能抓住最有利的投资机会。3．对各项宏观指标的历史数据和历史经验进行分析。4．关注政府及科研机构的分析、评论。第一节需求分析（三）分析客户现有投资组合信息通过对客户的现有投资组合进行分析，理财规划师需要明确以下几点：1．明确客户现有投资组合中的资产配置状况：2．注意客户现有投资组合的突出特点。3．根据经验或者规律，对客户现有投资组合情况做出评价。第一节需求分析（四）分析客户的风险偏好状况理财规划师根据已经收集到的客户的风险偏好信息，要确定以下两点：1．客户的风险偏好类型，是属于保守型、轻度保守型、中立型、轻度进取型和进取型中的哪一种。2．确定客户的风险承受能力。第一节需求分析（五）分析客户家庭预期收入信息通过已经收集和整理的以上信息，理财规划师应该掌握：1．客户项目预期家庭收入的来源。2．客户各项预期家庭收入的规模3．客户预期家庭收入的结构第二步：分析客户未来各项需求第二节制定并调整方案第一单元证券投资组合管理一、概述理论背景：巴契里耶的投机理论巴契里耶对投资理论的贡献主要表现在以下两个方面：1.率先将概率论引入股票收益的预测中，他从所推导的预测公式中发展出随机过程的概念，这些在以后的各种投资理论中都得到了广泛的运用。2.巴契里耶日的关于股份是不能预测的，市场已经反映了过去、现在和未来的各种事件的观点，实际上与20世纪60年代学者们提出的在效市场理论有许多暗合。第二节制定并调整方案道氏理论道-琼斯指数和《华尔街日报》，琼斯公司和《华尔街日报》的创办人琼斯、伯格斯特拉瑟和查尔斯.道。三位年轻人1882年创办了道—琼斯公司和报纸《午后新闻简讯》，并于1885年将他们办的《午后新闻简讯》改版为《华尔街日报》。道氏理论的核心内容是假定股份的升降趋势会在市场出现转变信号之前一直持续下去，当市场出现转变信号时，股价的趋势就会逆转。道在1901年的《华尔街日报》的社论指出：“在沙滩上观看涨潮的变化，如果想知道这一波潮汐最高会涨到哪里，就在沙滩上竖立一根长杆，记录每一波海浪打来的最高点在哪里，潮来潮往，直到某一点，新一波的海浪无法再超越，甚至开始减退，显示潮汐已经转向。第二节制定并调整方案1903年汉密尔顿（WilliamHamilton）接任《华尔街日报》的主笔，他沿袭道留下的传统，每天撰写社论，直至1929年他去世为止。1929年10月21日，他写了《潮流的转向》一文，准确地预言了20年代牛市的结束。仅四天之后，美国股市就开始了长达数年的大跃，至1932年，美国股市的市值下跌了90%。一位名叫考尔斯三世（AlfredCowles3rd）的前记者、也是位热衷于运用数学方法研究股份的富翁，他用计算方法对汉密尔顿的投资建议进行了检验，他得出的结论是汉密尔顿的准确预见不过是运气罢了。根据他的检验，从1903年到1929年，如果根据汉密尔顿的建议持有资产组合，投资将会有19倍的收益。但是，如果在1903年买入股票，到1929年再卖出，投资收益将为36倍。在此期间汉密尔顿有29次建议买入，有23次建议有16次是正确的，卖出的建议有10次是正确的。第二节制定并调整方案格雷厄姆的投资理论格雷厄姆（BenjaminGraham）美国最杰出的投资理财专家，也是著名的投资理论家和多产的作家。本杰明.格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦。威廉姆斯的投资理论威廉姆斯（JohnWilliams,1902—1989）是著名的投资理论家，大学本科在哈佛主修数学和化学。1923年本科毕业转入哈佛商学院读MBA，毕业后他进入证券公司作证券分析师的工作。1938年出版了这本《投资价值理论》（TheoryofInvestmentValue）。第二节制定并调整方案资产组合与定价理论马柯维茨的资产组合理论：马柯维茨1952年在《财务学杂志》（JournalofFinance）发表了论文《资产组合的选择》（PortfolioSelection）。这不仅是证券投资理论的重大进展，也标志着现代投资理论发展的开端。马柯维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭，高中毕业后进入芝加哥大学读经济系。1975年诺贝尔经济学奖得主。第二节制定并调整方案有效市场假说（1）弱式效率。指所有过去的价格或收益的信息已经充分反映在现有的证券价格上了，因此没有投资者能够按基于历史价格或收益信息的交易规则而获得超额收益。（2）半强式效率。指所有公司可获得的信息（包括股票价格序列资料、公司的会计报表、竞争公司的会计报表、国家经济形势和其他一切与股票估价有关部门的信息）已经反映在证券的价格上了。没有投资者能够按基于公开可获得信息建立的交易规则而获得反常的经济利润。（3）强式效率。是指所有信息都已经反映在证券价格上，没有投资者能够利用任何信息获得超额利润。第二节制定并调整方案二、马可威茨的组合投资理论（一）均值——方差模型1.均值——方差模型的原理2.均值——方差模型的假设（1）资产组合的期望（均值）收益率nnPrPrPrrE2211)(第二节制定并调整方案22222221212)]([)]([)]([)(rErPrErPrErPrnn(2)资产组合的方差方差记为：组合的收益率记为：EEDDPrWrWr第二节制定并调整方案组合的方差记为：EDDEDEEDEDEEDDPrr其中：)cov(222222组合的期望收益率记为：)()()(EEDDPrWrWrE第二节制定并调整方案伞公司股价风险与收益情况表项目多雨年份股市牛市股市熊市概率收益率0.430%0.312%少雨年份伞需求大减0.3-20%第二节制定并调整方案%3104.4%)6.9%20(3.0%)6.9%12(3.0%)6.9%30(4.02222%6.9%)20(3.0%123.0%304.0R%76.20第二节制定并调整方案项目多雨年份股市牛市股市熊市概率收益率0.44%0.3-10%0.330%少雨年份冷饮需求大增冷饮公司股价风险与收益情况表经计算：期望收益率7.6%，方差2.4864%,标准差为：15.77%股市熊市概率收益率0.417%0.31%0.35%少雨年份冷饮需求大增冷饮和雨伞公司股票的资产组合风险与收益情况表项目股市牛市多雨年份第二节制定并调整方案根据表中数据计算结果：投资者的新资产组合的期望收益率为8.6%方差为：0.4943%标准差为：7.03%结论：组合投资的收益率介于两者之间；标准差和方差都低。第二节制定并调整方案3.有效边界（有效集）APNHBPR第二节制定并调整方案4.最优风险组合投资者不满足性和风险厌恶性1I2I3I第二节制定并调整方案5.马可维茨均值——方差模型的应用第一步，估计各个证券的期望收益率、方差以及每两个证券之间的相关系数第二步，计算给定期望收益率水平下的最小方差组合第二节制定并调整方案三、资本资产定价模型1.资本资产定价模型的基本假设2.资本市场线3.证券市场线4.资本资产定价模型的应用ifMfirErE)(第二节制定并调整方案四、套利定价模型（236页）1.套利定价理论的原理2.套利定价理论的基础假设3.套利定价理论模型第二节制定并调整方案4.套利定价理论模型的应用（1）应用与积极的组合管理（2）应用于消极的组合管理第二节制定并调整方案5.套利定价理论与资本资产定价模型的比较（1）两者的联系（2）两者的区别第二节制定并调整方案五、期权定价模型——Blak-scholes第二节制定并调整方案六、行为金融学（一）前景理论Kahneman,Slovic,Tversky(2000)有这样论述：“在有风险和无风险两种情况下，我们对影响决策的认知性因素和心理性因素进行讨论。价值的‘心理物理学’（Psychophysics）效应导致人们在盈利是厌恶风险，在亏损是追求风险。心理物理学效应导致人们过分依赖确定事件和不可能事件。……”本章将探讨在不确定条件下，人们进行判断和决策时的心理过程和认知偏差。第二节制定并调整方案（二）后悔损失厌恶损失厌恶（lossaversion）是指人们面对同样数量的收益和损失时，感到损失令他们产生更大的情绪影响。Kahneman