投资过程管理

投资管理过程2主题基本问题战略投资投资机会投资评价投资风险投资实施投资收获3投资过程的组织形式投资类型组织形式研究开发新业务现有业务•新产品•扩张/质量/降低成本•更换研究开发管理/高层管理战略规划人员/项目团队产品经理/项目团队项目团队项目负责单位4投资过程的影响因素战略规划过程结构（正式组织）战略投资过程信息系统控制评价激励5战略投资战略优势投资价值链投资把核心能力转换为核心产品和服务的投资6竞争优势投资产生于一个企业能够为客户创造的价值价值是客户为其所需要的东西付出的价钱产业盈利能力不是由产品的外观或该产品所包含的技术高低决定的，而是由产业结构决定的。竞争规律都寓于下列五种竞争力量中：新竞争者进入；替代品威胁，买方的讨价还价能力；供方的讨价还价能力和现有竞争者之间的竞争。五种力量的集合决定了企业取得的超过资本成本的平均收益率的能力7价值链投资把企业作为一个整体看待是不能理解竞争优势的。价值链把企业分解为战略上相互联系的活动，以了解成本行为和差异化的现有和潜在来源。企业在设计、生产、销售、发送和辅助其产品的过程中进行的种种活动的集合每个企业的价值链由几种通用的以其独特的方式联系在一起的活动组成。一个企业的价值链蕴藏于范围更广的一系列活动中，即价值系统中。上游价值渠道价值买方价值链8价值链企业基础设施人力资源管理技术开发采购进货后勤生产作业发货后勤经营销售服务辅助活动边际利润边际利润基本活动9形成核心产品和服务的投资战略意图战略投资核心产品核心服务最终产品和服务战略核心能力人员过程技术基础设施10战略投资决策过程投资机会投资评价投资监控投资退出搜寻过程需要•创意时间•信息工作•决策准则积极介入投资方案11选择选择决策方法（接受/拒绝标准）评估估计项目的相关现金流和恰当的折现率识别寻找机会，产生投资订划投资类型必要投资替代投资扩张投资多角化投资基本变量预期现金流量折现率决策方法投资回收期净现值内部收益率获利能力指数绩效评估监控现金流的数量和发生时间检查项目是否符合已选择的准则确定是继续还是放弃如果失败率很高，重新考察以前的步骤执行与补充（审核）建立审核和补充程序流行的投资决策过程12事例金陵药业收购医院产权湘计算机设立合资公司青鸟华光跨进传媒领域钱江水利投资房地产业上述消息摘自《上海证券报，2003.7.24，第二版，公司新闻》100亿建设星网工业园（2001.12.24《21世纪经济报道》）中国公务机市场，未来5年，需要1000架，年营业额600亿（2002.7.14《上海证券报》）。技术替代下的软驱和软盘（2002.1.21《经济观察报》）软驱USB移动硬盘ZIP驱动器存储容量1.44M16M100M去年销量1000万台4000万台市场价格80元200元800元13国家审计署的审计发现对18个重点机场和38个支线机场建设管理审计发现，大部分机场亏损严重，经营困难。已竣工投产的12个重点机场中有9个亏损，累计亏损额14．46亿元。38个支线机场中有37个亏损，2000至2001年度累计亏损15．27亿元。造成机场项目普遍亏损的根本原因是民航体制改革不到位，机场投资建设与经营管理相脱节，难以形成决策责任机制和风险约束机制。地方政府参与项目决策和建设，但近三分之二的机场建成后由民航部门经营管理。由此导致在机场建设中统筹规划不够，布局不合理；建设规模和标准脱离实际，过度超前；大量举借债务，运营成本过大。2001年，38个支线机场旅客吞吐量仅为可行性研究报告同期预测值的四分之一，锦州机场还不到设计能力的百分之三。14商业机会的引发和驱动因素因素商业机会法规变化手提电话、航空、保险、电信、医药、养老金管理、金融服务、银行业务、税收证券交易法律在10年时间里产生10倍的变化摩尔定律：计算机芯片的运算能力每18个月就翻一番：金融服务、咨询、私人权益、互联网、生物技术、信息时代、出版价值链和分销渠道的重构超市—HomeDepot，所有出版，汽车；网上销售和服务的分销所有权或契约优势技术创新：专利、许可证、合同、特许经营、版权和发行权现有管理层/投资者资金用尽/管理不善企业扭转、新的资本结构、新的保本点、新的现金流量、新团队、新战略、所有者清算、推出的愿望：电信、废物管理服务、零售业务创业的领导权新的愿景和战略，新的团队相当于秘密武器，组织思考，像所有者一样行动市场领导者在对待顾客方面存在问题新顾客和小顾客群优先级低容易被忽略：硬盘驱动器、台式计算机、公司创业、办公超市、软件、大部分的服务15产业机会：是现有的还是创造的？10家信息技术公司5年的名次更迭单位：百万美元公司名称主要业务营业收入/500强排名1998年1999年2000年2001年2002年IBM计算机78,508/1481,667/1487,548/1685,886/1988,396/19HP计算机42,895/4747,061/4148,253/4448,782/5645,226/70三星电子电子电气23,809/14218,394/20726,991/13138,490/9235,968/105戴尔电脑计算机12,327/36318,243/21025,265/15431,888/12231,168/131Intel半导体25,070/12526,273/12129,389/11633,726/11026,537/162Macrosoft计算机软件11,358/40014,484/28419,747/21622,956/20125,296/175朗讯科技通讯设备26,360/11730,147/9738,303/7441,420/8425,132/180思科系统网络通讯--------------------------12,154/40918,928/25622,293/213EDS外包IT服务15,235/25716,891/23518,534/23525,519/22621,543/221太阳微系统计算机----------9,790/45511,726/42215,721/31918,250/26816商业机会吸引力强、有持续性和时机可以通过产品和服务为客户创造价值或增加价值机会之窗17机会之窗市场规模（美元）1亿5亿10亿时间（年）51020机会之窗18投资机会评价内容行业、公司及其产品和服务市场调研和分析市场份额和销售额估计商业模式变化投资经济计算营销计划生产和经营计划财务计划19投资评价评价方法现金流量折现率20投资决策的主要教训竞争市场得不到超额收益构建规模经济的投资更成功一些创造高端地位的投资，包括低端中的高端，质量和服务优势上的差别化通常都能有盈利性。取得最低运送费，并且配合于扩大市场份额的定价政策下的投资容易成功，尤其是如果成本减少很明显的时候。投资于获得更好的销售渠道常常能获得更高的利润率。投资于政府保护的项目能获得额外的收益。然而，水能载舟，也能覆舟。21投资风险22风险来源战略风险由影响公司的宏观因素组成政治的或经济的国内的或国外的对公司有长期的影响，可能几年对公司影响可能比经营风险长23风险来源财务风险利率、商品价格、权益价格和汇率等在短期内发生的不利变化。高负债比率资产质量24市场风险的构成要素价值链各要素的可获得性是否有用于产品营销的价值链（比如工艺、制造、市场、分销和销售）产品差异性产品是否有足够的特征导向以使其区别于同类竞争产品市场接受程度和商业模式所提出的商业模式是否存在在市场上获得成功的风险25市场风险量化模型价值链各要素的可获得性（P1）产品的差异性（P2）市场接受程度和商业模式（P3）成功的概率（对每一因素而言）公司内部可获得价值链产品所有特性都是最好的目前公司已经抢占了市场0.9需要开发公司价值链的主要要素产品的某些特性是最好的，但不是全部公司已经与客户建立了联系，但是并没有进入市场0.7公司价值链断裂，很多要素无法获得产品1个或2个特性具有优势公司积极参与一个密切相关的市场0.5公司内部无任何价值链要素产品外形与竞争对手相同存在相应的市场，但是市场小，无商业模式0.3价值链的关键要素根本不存在产品的1个或2个特性具有优势，但是其他方面很差根本不存在市场和商业模式0.126技术风险产品开发阶段（原理证明）市场接受（转入实践）优越地位•将现有技术渗透到现有市场的成功率是0.75•市场或技术有一项是新的，公司的成功率是0.25-0.45•新技术进入新市场，成功率是0.05-0.1527技术风险构成要素技术问题风险：与新技术或正在出现的技术相关的各种技术问题。能否充分解决剩下的所有技术问题。传播技术所需要的技术能力和互补技术的可获得性是否具备商业化过程所必需的能力和补充技术。性能指标可实现与否能否达到技术性能指标要求。28技术风险量化模型技术问题风险（P1）传播技术所需要的技术能力和互补技术的可获得性（P2）性能指标可实现与否（P3）成功的概率（对每一因素而言）对已有内部技术做进一步拓宽具备技术能力和进一步开发能力，有互补技术对已有的性能指标和功能要求作适当拓宽0.9对已有外部技术做进一步拓宽无技术能力，具备进一步开发能力和互补技术对性能指标/功能作较大拓宽0.7新技术，已经完成可行性论证具备技术能力和互补技术，无进一步开发能力新功能，新的性能指标0.5新技术，未完成可行性论证可在其他地方获得技术或进一步开发能力，无互补技术某些性能指标未知或不可知0.3新技术，还没有转入实践阶段既没有技术能力和进一步开发能力，也没有互补技术无任何性能指标0.129风险评价市场风险=1-（P1*P2*P3）技术风险=1-（P4*P5*P6）成功的总概率=P1*P2*P3*P4*P5*P630人员风险创始人/CEO管理团队31资金风险烧钱率：创业企业每月花钱的数量计算方法：财务报表EBIDTA模型自由现金流量32投资实施投资审计投资监控33投资审计投资意图的贯彻投资计划的可行性投资管理制度化提高投资效率34投资监控价值管理公司战略公司财务公司治理：结构、激励、投资关系主动与被动制定战略/参与决策/控制投资参与董事会/合同约束/获得信息投资监管项目选择阶段：寻找便于监管的项目（行业、地理位置等）寻找对监管持开放态度的创业家和团队项目执行阶段：参与董事会，制定企业发展策略和重大决策建立顺畅的信息沟通机制提供增值服务危机和问题的处理合同谈判阶段：激励机制（可转换优先股、多轮投资、企业家和管理层持股）控制机制（董事会议席和投票权、合同中规定的其它权利）项目退出阶段：积极寻找项目退出机会监控退出过程，保证投资收益全流程投资监管36投资收获持有出售部分出售上市清算