第一章投资学投资概述

《投资学》云南大学经济学院金融系投资学马子红（云南大学经济学院副教授、博士）Email：[e-mail]《投资学》Page2云南大学经济学院金融系课程目标：本课程的目的在于帮助学生了解现代的投资理论与其对投资管理的应用。在完成本课程的学习时，学生能都对证券评价与投资组合管理有透彻的了解，且具备基本的理论技能，了解现代投资学的发展，熟悉与投资有关的实务。成绩评价方式：期末考试70%、期中考试20%；平时成绩10%。《投资学》Page3云南大学经济学院金融系Finance释义：对于该词汇含义的界定，中国学界仍一片混乱。金融学(Finance)的定义不是一个简单的问题，而且用来定义学科的术语对该学科的发展方向会有极其重要的影响。1.Webester字典将“ToFinance”定义为“筹集或提供资本(ToRaiseOrProvideFundsOrCapitalFor)”。2.华尔街日报将公司金融定义为“为业务提供融资的业务(BusinessOfFinanceBusinesses)”，这一定义基本上代表了金融实业界的看法。《投资学》Page4云南大学经济学院金融系3.《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(TheNewPalgraveDictionaryOfMoneyAndFinance)的“Finance”相关词条由StephenA.Ross撰写的词条称“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”罗斯概括了“Finance”的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。罗斯的观点，集中体现了西方学者界定“Finance”倚重微观内涵及资本市场的特质。《投资学》Page5云南大学经济学院金融系4.国内对于“Finance”一词的理解存在较大争议，基本上翻译为金融、财政、财务以及融资四种。国内目前对于基于“Finance”一词的学科分类主要是以货币银行学和国际金融两大代表性学科为主线，而这却恰恰不是Finance的核心内容。西方学界对于Finance的理解，集中反映在两门课程：一是以公司财务、公司融资、公司治理为核心的CorporateFinance，即公司金融。二是以资产定价(AssetPricing)为核心的Investments，即投资学。值得一提的是，国内学者多将CorporateFinance译为“公司财务”或“公司理财”，很容易让人误解其研究对象为会计事项。《投资学》Page6云南大学经济学院金融系5.总体观之，国内所理解的“金融学”，大体属于西方学界在宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究活动。而西方学界所指的“Finance”，就其核心研究对象而言更侧重微观金融领域。《投资学》Page7金融学科演化的基础力量：市场经济的出现和发展使我们所处的经济体系最终演变成以货币化生产占据支配地位的经济体系。(宏观经济学）货币经济学货币银行学货币金融学学科演化：《投资学》Page8经济增长经济危机价格水平货币供求利率货币流通运行规律并入宏观经济模型包含于经济学脱离经济学货币经济学：价格、通胀、货币运行、政策兑换业短期融资：实物货币货币商品交换媒介汇票等支付凭证的负债工具成为法定货币补充支付手段信用货币理论业务货币体系演变法币银行负债构成信用货币新的金融产品支票信用卡存单等货币供求量银行经营影响货币银行学债券、股票、国库券、活期存款的“准货币”等金融市场、产品、机构、业务、制度创新货币金融学电子货币发行基础发行主体货币形式承诺货币创造原理《投资学》Page9云南大学经济学院金融系投资学在现代金融学中的地位•现代金融学，主要是以20世纪中期开始的金融经济学为主要理论基础，建立在有效市场假设的基础上，以资本资产定价理论好现代资产组合理论为基础，研究理性假设下的价格生产机制和金融效率问题。实质是研究不确定环境下通过资本市场对资源进行跨时期的优化配置。•现代金融学研究的四大命题：效率市场；风险-收益关系；期权定价和无套利均衡；公司金融《投资学》Page10云南大学经济学院金融系•投资学的研究重点：资产定价、资产配置•投资学的核心：效用最大化准则下，财富的最优均衡配置•研究方法：套利、最优、均衡•投资学与金融市场学、公司金融学一起，构成了现代金融学的三大基本学科。《投资学》Page11云南大学经济学院金融系参考书目[1]滋维•博迪、亚历克斯•凯恩、艾伦•J.马库斯.投资学[M].北京：机械工业出版社,2009.[2]斯蒂夫.拉拜姆.琼斯.投资评估基础[M].北京：北京大学出版社，2004.[3]威廉•F•夏普等.投资学[M].北京：中国人民大学出版社，1998.[4]刘红忠.投资学[M].北京：高等教育出版社，2003.[5]吴晓求.证券投资学[M].北京：中国人民大学出版社，2000.[6]张宗新.投资学[M].上海:复旦大学出版社,2009.《投资学》Page12云南大学经济学院金融系证券从业资格考试统编教材[1]中国证券业协会．证券市场基础知识[M].北京：中国财政经济出版社，2013.[2]中国证券业协会．证券发行与承销[M]．北京：中国财政经济出版社，2013.[3]中国证券业协会．证券交易[M].北京：中国财政经济出版社，2013.[4]中国证券业协会．证券投资分析[M].北京：中国财政经济出版社，2013.[5]中国证券业协会．证券投资基金[M].北京：中国财政经济出版社，2013.《投资学》Page13云南大学经济学院金融系参考报刊《证券市场周刊》介于通俗与学术之间的期刊《财经》《金融实务》高级别专业学术期刊，《经济研究》代表了国内最高研究水准《金融研究》《数量经济技术经济研究》关注每日市场信息：《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《经济观察报》《金融时报》《21世纪经济报导》《投资学》Page14云南大学经济学院金融系网站全景网：——我国上市公司指定信息批露网站和讯网：和新浪财经：——信息最大、及时的财经网站中债网：——债券投资的专业网站《投资学》Page15云南大学经济学院金融系第一章导论《投资学》Page16云南大学经济学院金融系导论的目的：为本教材以下各章的研究提供必要的背景知识和基础概念，并同时界定投资学的研究领域。《投资学》Page17云南大学经济学院金融系主要内容一、投资的含义与特征二、投资的基本类型三、投资学的产生与发展四、投资学研究的对象和方法五、本课程主要内容间的逻辑联系《投资学》Page18云南大学经济学院金融系一、投资的含义与特征（一）西方经济学家对投资含义的解释威廉·夏普(WilliamF.Sharpe，1990年获得诺贝尔经济学奖)所谓投资（Investment）是指为了获得可能但并不确定的未来值（Futurevalue）而作出牺牲确定的现值（Presentvalue）的行为。《投资学》Page19云南大学经济学院金融系萨缪尔森投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形成生产时，才有投资。夏皮洛任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那一部分产量的价值。《投资学》Page20云南大学经济学院金融系G·M·Dowrie,D·R·Fuller广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券等。《投资学》Page21云南大学经济学院金融系（二）国内的一般观点所谓投资是指经济主体投入资金以获得预期收益的经济活动。其中：经济主体：形形色色的法人、自然人等经济组织；“资金”：是指从事经济活动所必须的物质条件和生产要素；预期收益：既反映了投资者投资的目的与动机，又预示着投资活动本身伴随着风险。《投资学》Page22云南大学经济学院金融系（三）本书对投资的定义投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。《投资学》Page23云南大学经济学院金融系（四）资本的内涵马克思对资本的阐述资本是带来剩余价值的价值，它反映着资本家剥削雇佣劳动者的生产关系。西方经济学家对资本的阐述杜尔阁资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，包括货币和财货。亚当·斯密可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。《投资学》Page24云南大学经济学院金融系门格尔资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更高级的经济财货（生产性财货）。瓦尔拉斯凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管其目的如何，均称之为资本。熊彼特资本是交换经济中的一种要素,是在任何时候转交给企业家的一宗支付手段的数额。萨缪尔逊资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是经济产出的耐用投入品。《投资学》Page25云南大学经济学院金融系本教材对资本的界定本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是指能给所有者带来货币收入的物品。只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以严格区分。《投资学》Page26云南大学经济学院金融系（五）投资的主要特征:五个基本要点投资主体投资收益投资风险投资来源投资所形成资本的形态《投资学》Page27云南大学经济学院金融系投资总是一定主体的经济行为投资主体就是投资者投资主体必须具备四个条件具有一定货币资金对货币资金具有支配权拥有投资的收益权能承担投资的风险投资主体的类型居民企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企业或外资企业。其他盈利性机构：投资基金、证券公司等。政府：中央政府或地方政府。其他非盈利组织：学校、福利基金会等。《投资学》Page28云南大学经济学院金融系投资的目的(动机)是为了获取投资效益投资目的的类别投资的宏观效益与微观效益投资的直接效益与最终效益投资的财务效益和社会效益投资目的具有复杂性和多样性不同社会制度条件下的投资目的不同不同投资主体的投资目的可能不同《投资学》Page29云南大学经济学院金融系投资可能获取的效益具有不确定性投资风险使投资收益具有不确定性投资风险是对投资的内在约束只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效调节例1:投资效益与投资风险之间的关系美国各种证券的投资收益国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变化,平均收益率为3.74%。《投资学》Page30云南大学经济学院金融系长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之间变化，平均收益率为5.36%公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之间变化，平均报酬率为5.90％普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到-43.34％(1931年)之间变化，平均报酬率为12.34％《投资学》Page31云南大学经济学院金融系投资必须放弃或延迟一定量的消费要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个人来说如此，对整个社会来说也是如此。《投资学》Page32云南大学经济学院金融系投资所形成的资产有多种形态投资所形成资产可分为实际资产和金融资产。实际资产：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。金融资产：对实际资产的要求权（C