第一章投资银行概述

第一章投资银行概述金融的本质：金融是资源在时间上的配置。把今天的钱推迟到明天再用（投资者）把明天的钱提前到今天来用（融资者）1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授在《金融学》中指出：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源跨期配置的学科。核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融的核心业务是资本市场的运作投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作是对资产和企业的现金流进行分析的理论和技术金融是现代经济的核心部门1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。”2003年1月24日，中共中央政治局常委温家宝在“全国银行、证券、保险工作会议”上，强调提出金融在现代经济中的核心作用，强调了金融在资源配置、防范金融风险和国民经济建设上发挥杠杆作用的重要性。金融的核心业务是资本市场的运作以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例，斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学（Finance）”这一条目中明确写到：金融学的核心是研究资本市场的运作，以及资本资产的供应和定价。投资银行学在金融学中的位置金融学主要包括三个领域的内容：第一，公司财务学：这是从企业角度来考察金融学，主要研究企业如何通过投资、融资和营运资金的管理来实现股东价值最大化的目标。第二，投资学：这是从投资者的角度来考察金融学，主要研究证券及其组合的投资分析、决策和评价。一般来说，投资可以分为实体投资和证券投资，但实体投资一般归于公司财务学的研究，投资学更多地是研究证券投资。第三，金融市场和中介学：这是从第三者——市场和中介的角度来考察金融学，主要研究金融市场的交易，以及各个中介的业务、管理、监督等。投资银行学在金融学中的位置公司财务学金融中介与市场学投资学金融市场金融中介企业投资者投资银行学的体系投资银行学是研究资本市场的理论和实务的一门学科。作为其研究对象的资本，其表现形式——资产有四种类型：1.现金资产：这是资本资产运作的起点和终点；2.实体资产：表现为固定资产、流动资产和无形资产等；3.信贷资产：表现为债务和债权；4.证券资产：表现为股票、债券、商业票据和各种投资收益凭证等证券。现金化实体化信贷化证券化现金资产外汇交易货币掉期购买实物资产；投资实业取得债权；银行放贷投资证券实体资产出售资产和股权套现；典当资产、股权的互换经营租赁企业、产业投资基金、投资受益凭证上市信贷资产收回债权取得现金；商业票据贴现；取得抵押物；债转股；赎回典当物债权掉期MBSABS证券资产证券发行出售；开放式基金赎回下市；证券换资产或股权证券质押贷款、融券债券、股票、基金互换，证券投资基金管理过程，认股权证，可转换债等从以上资本运营的一般模式中，资产证券化是高级形式之一。从证券的供给角度来看，证券化可以分为实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化三类。从证券的需求角度来看，证券化就是现金资产转化为证券资产的过程，即现金资产证券化。由此，投资银行学的体系可以展开为：“一个中心、两条主线、两条辅线”。“一个中心、两条主线、两条辅线”1.一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术企业与资产的价值评估风险与收益理论：金融资产定价理论金融工程原理等2.两条主线：资产证券化和企业重组主线之一：资产证券化证券发行上市证券交易基金管理风险投资信贷资产证券化项目融资主线之二：企业重组扩张性重组收缩性重组结构性重组3.两条辅线：投资银行的内部组织管理与外部监督管理辅线之一：投资银行内部组织管理组织结构管理风险管理创新管理人力资源管理辅线之二：投资银行外部监督管理政府监管行业监管社会监督：媒体、公众投资银行学的内容体系与教学目的投资银行学的内容体系：投资银行学概述投资银行业务投资银行内部管理投资银行外部监管教学目的：了解投资银行的各种业务，熟悉各项业务的基本操作技能，为从事投资银行工作奠定理论基础。第一节投资银行的基本概念一、投资银行的基本含义（一）投资银行的称谓1.美国的投资银行通常被冠以“公司”名称2.日本的投资银行被称为“证券公司”3.英国的投资银行被称为“商人银行”4.德国、瑞士的投资银行与商业银行混业经营，被称为“全能银行”5.中国可以称为投资银行的主要是综合性证券公司，还包括一些其他机构如信托公司等。（二）投资银行的定义美国著名的金融投资专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）根据投资银行业务的发展趋势对投资银行下过如下四个定义：1、任何经营华尔街金融业务的金融机构，都可以称作投资银行。它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、公司财务、并购、管理基金和风险资本等活动都属于投资银行业务，而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与交易、兼并与合并，而基金管理、风险资本、风险管理则不包括在内。4、只从事证券发行与承销、证券交易的金融机构。第二个定义被公认为最佳的定义，最符合投资银行的现实状况。教材对投资银行的定义：在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者提供资金融通服务的中介性金融机构。二、投资银行与商业银行的联系与区别联系：从本质上讲，投资银行与商业银行都是资金盈余者与资金与资金短缺者之间的媒介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。投资银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反映表内业务和表外业务利润主要来源佣金存贷利差经营原则在控制风险的前提下更重开拓追求收益性、安全性、流动性，坚持稳健原则投资银行的五级价值增值一级增值为私募市场上的溢价增资扩股；二级增值为证券发行上市得到溢价收益；三级增值为证券交易的差价收益；四级增值为上市公司的并购重组业务；五级增值为金融衍生工具的应用。投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行宏观管理证券监管机构、财政部、中央银行和证券交易所多层次管理中央银行保险制度安排投资银行保险制度存款保险制度组织结构扁平化等级制作业方式精英主义方式团队合作决策结构没有条条框框制约，每个人都拥有一定自主权决策规则明确，集权化程度高三、投资银行的业务1、证券承销是指投资银行在一级市场上股权和债权的承销，是投资银行最本源、最基础的业务，被称为是投资银行的传统核心业务。2、证券经纪与自营买卖是指投资银行在二级市场上代客户买卖证券或以自有资金买卖证券。三、投资银行的业务3、私募发行是指投资银行在私募市场上协助企业筹资，主要是设计融资结构、起草私募计划、寻求潜在投资者。4、企业并购是指投资银行作为并购顾问协助企业进行兼并、收购等股权重组活动。并购顾问业务被称为投资银行的现代核心业务。三、投资银行的业务5、理财业务是指投资银行受客户委托管理公司资产，根据协议管理、运用受托资金，并获得相应报酬，具有信托业务性质。6、咨询服务咨询服务主要是为客户提供财务、融资、项目决策、战略规划等方面的意见和建议，收取咨询费。三、投资银行的业务7、基金管理是指投资银行参与基金的发起、销售、管理和运作，是基金业务的最重要的当事人。8、风险投资是指投资银行对无法通过传统渠道融资的风险企业进行中长期股权投资，为风险企业提供资金、管理、技术，然后在适当时候将投资变现推出。三、投资银行的业务9、项目融资是指投资银行作为融资顾问，设计以项目资产为基础的融资方式，并在一定程度上参与融资。10、金融工程是投资银行通过开发、设计、运用金融衍生工具，为客户避险或盈利寻找机会。11、资产证券化是投资银行把流动性不强的各单笔贷款和债务工具包装成流动性很强的证券并出售的过程。四、投资银行的类型1.超大型投资银行2.大型投资银行3.次大型投资银行4.地区性投资银行5.专业性投资银行6.商人银行五、投资银行的特征（一）创新性随着行业竞争的加剧，投资银行越来越有必要为客户提供具有创新性的方案以满足客户多样化的需要。创新性的表现：融资方式并购产品基金产品金融衍生产品五、投资银行的特征创新性的培养：1、营造有利环境2、激发每个人的创新性3、向创新型人才提供帮助4、培养斗士和组织者5、奖惩并用五、投资银行的特征（二）专业性1、金融学和金融理论对常规理论和技术，如资产组合理论、金融衍生工具、套期保值技术，以及公司的财务分析、成本分析、收益曲线分析等都能灵活地运用2、金融实践和业务经验五、投资银行的特征3、行业专长和业务能力4、市场洞察力和远见5、人际关系处理技巧五、投资银行的特征（三）道德性1、遵纪守法德崇公司和基德·皮博迪公司2、为客户保密3、诚信原则4、公开原则六、投资银行的功能（一）资金供需的媒介期限中介、风险中介、信息中介、流动性中介（二）证券市场的构造者1、在发行市场上，通过承销业务，使证券发行顺利完成。2、在交易市场上，通过经纪、自营和做市商的业务，促进证券的流动。3、作为资产证券化的发行人，构建证券化市场。4、开发了新的金融衍生工具推动金融衍生市场的扩大。六、投资银行的作用（三）资源配置的优化者1、项目融资与优化资源配置通过项目融资使大量的资金流入国家重点建设项目、重点扶持产业、公共用品部门及效益好的大企业集团，有利于国家基础设施的建设、产业计划的实施、重点企业的成长，进而促进资源的有效配置，使国家的整体经济利益和福利水平得到提高。2、证券发行与优化资源配置通过发行股票和债券帮助产业前景好、经营业绩优良和具有发展潜力的企业从金融市场上筹集到所需要的资金，从而使资金流入效益较好的行业和企业，促进资源的优化配置。六、投资银行的作用3、企业并购业务与优化资源配置投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得到迅速发展壮大，实现规模经济，促进了产业结构的调整和生产的社会化。4、基金管理业务与优化资源配置投资银行以自己的名义发起设立基金，能够有效地聚集社会闲散的资金，并通过投资银行的仔细选择，投入那些增长潜力大、发展前景良好的企业以期获得较高的投资回报，客观上促进了资本向更有效率、更有前途的产业和企业移动。六、投资银行的作用5、风险投资业务与优化资源配置其风险投资业务使许多尚处于新生阶段、经营风险很大的企业获得发展资金。因此，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。六、投资银行的作用（四）产业整合的促进者在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断。而产业的集中和垄断反过来又促进生产社会化向更高层次发展，进一步推动整体经济的发展。七、投资银行从业人员（一）投资银行从业人员的道德性1、守法（法律、公司条例与传统）2、诚信3、守密（对内、对外）4、公开（二）投资银行从业人员的技能要求投资银行从业人员的素质要求投资银行从业人员的知识要求经济学与金融学理论会计知识法律知识第二节投资银行的产生和发展一、投资银行产生的基础及经济因素投资银行的原始形态产生于大约3000年前的美索不达米亚平原（两河流域）上出现的金匠。金匠既是商业银行的鼻祖，又是投资银行的滥觞。说明商业银行与投资银行从一开始存在着千丝万缕的渊源联系。现代意义上的投资银行则起源于18世纪中叶的欧洲商人银行，这是由从事贸易的商人转化为专职提供资金融通的承兑所演变而来的。欧洲主要国家投资银行业发展概况1、意大利是投资银行的发源地（13世纪威尼斯是世界最早的贸易中心和金融中心）13-15世纪威尼斯，凭借欧、亚、非三大州贸易交汇枢纽地位和对君主的信贷以及发达的结算信贷系统，占据着世界贸易中心和金融中心的位置。意大利商人在从事海外贸易的同时从事货币营运，通过承兑贸易商的汇票为自身和他人进行短期债务融资。佛罗伦萨的麦迪西银行（1397）最著名，15世纪中叶就开始了国际性的商人银行业务，其营运场所包括伦敦、日内瓦、里昂，并遍布