第二章现金流量与资金时间价值新

第二章现金流量与资金的时间价值2.1现金流量2.1.1现金流量的概念物质形态：经济主体生产要素服务或产品货币形态：经济主体投入资金营业收入现金流量指考察对象在整个考察期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入。或者某一系统在一定时期内流入该系统和流出该系统的现金量。几点说明：考察对象；（分析）考察期；时点t；现金流出、现金流入和净现金流量。1将考察对象视为一个系统，考察对象可以是一个建设项目，一个企业，一个地区，或一个国家。譬如，从建设项目或从企业的角度进行财务评价，可以不考虑外部效果（解决就业问题、污染环境等），但从国家和地区的角度，就需要进行国民经济评价和社会评价。再譬如，从社会的角度进行评价，需要考虑重复建设和总供给与总需求的问题。考察对象（分析）考察期考察期间，或者称之为分析期，一般包括建设期和生产使用期可以根据项目的“寿命周期”确定；可以根据（合作）合约规定的时间来确定，如BOT项目；譬如，设备选择，甲设备寿命为2年，乙设备寿命为3年，则可以6年为分析期，比较甲乙设备的优劣。考察期内实际发生的各种费用和收益，均货币数量化为资金流入或资金流出。时点t将整个考察期按计息间隔期划分为若干时点，计息间隔期可以是月、季度、半年或1年。具体经济分析时，发生于计息间隔期内的现金流量，必须按“期末惯例”进行处理，资金流出或资金流入只能发生在某一个时点上。现金流出、现金流入和净现金流量流出系统的资金，称为现金流出（CashOutput），记为(CO)t；流入系统的资金，称为现金流入（CashInput），记为(CI)t；现金流入与现金流出之差，称为净现金流量（NetCashFlow），记为NCF或（CI－CO）t。显而易见，发生在某个具体时点上的净现金流量可能是负的，也可能是正的。62.1.2现金流量图（CashFlowDiagram）现金流量图的三要素，即大小（数额）、方向（支出或收入）和时间点。现金流量图是表示项目在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。7（1）现金流量图的时间坐标:水平线是时间标度，每一格代表一个时间单位（年、月、日），第n格的终点和第n+1格的起点是相重合的。012345678910图2-1现金流量图的时间坐标8（2）现金流量图的箭头:箭头表示现金流动的方向，向下的箭头表示支出（现金的减少），向上的箭头表示现金收入（现金的增加），箭头的长短与收入或支出的大小成比例。图2-2现金流量图的箭头12345610010010050509（3）现金流量图的立足点现金流量图的分析与立足点有关：如贷款人的立脚点，或者借款人的立脚点。0123i=6%1191.02图2-3借款人观点1000123i=6%1191.02图2-4贷款人观点1000010（4）项目整个寿命期的现金流量图以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。……建设期投产期稳产期回收处理期图2-5新建项目的现金流量图例：某项目第一、二、三年初分别投资100万元、70万元、50万元；以后每年年末均收益90万元，经营费用均为20万元，寿命期10年，期末残值40万元，绘制该项目的现金流量图。11万元万元万元万元万元万元2.1.3现金流量表现金流量表由资金流出、资金流入、净现金流量（流入-流出）构成。计算方法：计算现金收支，现金收支按发生的时间列入相应的年份。包括项目投资现金流量表、资本金现金流量表、投资各方财务现金流量表。123种财务现金流量表的区别13项目现金流量表，从整个项目的角度，将项目建设所需的总投资作为计算的基础；资本金现金流量表，从项目法人（或投资者整体）的角度，以项目资本金作为计算的基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出；投资各方财务现金流量表，分别从各个投资者的角度出发，以（某个具体）投资者的出资额作为计算的基础；项目现金流量表14123456……n1现金流入（CI）1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出（CO）2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5增值税3净现金流量（CI－CO）4累计净现金流量项目序号计算期合计资本金财务现金流量表15123456……n1现金流入（CI）1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出（CO）2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6增值税2.7所得税3净现金流量（CI－CO）4累计净现金流量项目序号计算期合计投资各方财务现金流量表16123456……n1现金流入（CI）1.1股利分配1.2资产处置收益分配1.3租赁费收入1.4技术转让费收入1.5其它现金收入2现金流出（CO）2.1股权投资2.2租赁资产支出2.3其它现金流出3净现金流量（CI－CO）项目序号计算期合计17项目投资财务现金流量表资本金投资财务现金流量表内容年末0123456789101112131415一、现金流入5600800080008000800080008000800080008000800080001、销售收入20672、回收固定资产24903、回收流动资产二、现金流出1、固定投资中的自有资金1500150010002、流动投资中的自有资金3、经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050004、销售税金及附加3204804804804804804804804804804804805、所得税1724324474624774935085235385545695696、固定投资本金偿还463463463463463463463463463463007、固定投资利息偿还4634173703242782321851399346008、流动资金本金偿还24909、流动资金利息偿还249249249249249249249249249249249249三、净现金流量0-1500-1500-100043396099110221053108411151146117712081702376818.45%IRR=内容年末0123456789101112131415一、现金流入1、销售收入5600800080008000800080008000800080008000800080002、回收固定资产20673、回收流动资产2490二、现金流出1、固定投资2500350020002、流动投资24903、经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050004、销售税金及附加3204804804804804804804804804804804805、所得税172432447462477493508523538554569569三、净现金流量0-2500-3500-449016082088207320582043202720121997198219661951650714.51%IRR=18某投资项目的设计生产能力为年产10万台某种设备，主要经济参数的估算值为：初始投资额为1200万元，预计产品价格为40元／台，年经营成本170万元，运营年限10年，运营期末残值为100万元，试绘制该项目的现金流量图，编制该项目的流量表。例题192.2资金时间价值2.2.1资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。案例1（Case1）：某公司面临两个投资方案A、B，寿命均为4年，初始投资均为10000元。实现利润的总数也相同，但每年的数字不同，如下表所示：20如果其它条件相同，你认为应该选用哪个方案？年末A方案B方案0-10000-100001+7000+10002+5000+30003+3000+50004+1000+7000时间价值的案例说明：回收越快越好！案例2：如果其它条件相同，你认为C、D哪个方案较好？时间价值的案例说明：投入越晚越好！2324衡量资金时间价值的尺度绝对尺度：利息、利润相对尺度：利率、利润率252.2.2资金时间价值的计算利息利息：是指占用资金应付出的代价或者放弃资金的使用权应得的补偿。在借贷的过程中，债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。利率利率：是指在一个计息周期内所得的利息额与本金或贷款金额的比值。即单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。PFI）。本金（原借贷金额，常称之为债权人应收）总金额；，目前债务人应付（或，利息；PrincipalValuePresentPValueFutureFInterestI,%100PIit。单位时间内所得利息额，利息率，利率；tIrateInteresti计算利息的时间单位称为计息周期；计息周期通常有年、半年、季、月、周或天，相应的利率分别称为年利率、半年利率、季利率、月利率等。261、利率的高低取决于社会平均利润率的高低，并随之变动；2、利率的高低取决于金融市场上借贷资本的供需状况；3、贷款人要承担一定的风险，风险越大，对借款人所要求的利率越高；4、借贷资本期限的长短。贷款期限越长，不可预见因素越多，风险越大，利率越高；反之则反是。5、通货膨胀率的高低。影响利率的因素27利息和利率在工程经济活动中的作用1、利息和利率是以信用方式筹集资金的重要工具；2、促使投资者节约使用资金，提高使用效率；3、利息和利率是国家宏观调控经济运行的重要杠杆；4、利息和利率是激励金融企业发展的重要条件。28（1）单利法单利法指仅仅以本金计算利息的方法。不论计息期数为多大，只有本金计息，而利息本身不再计息。假设以年利率10%借入资金1000元，共借4年，最后一次偿付，单利计息，则其偿还情况：年年初欠款年末应付利息年末欠款年末偿还1234100010011000110010012000120010013000130010014001400PPiP(1+i)P(1+i)PiP(1+2i)P(1+2i)PiP(1+3i)P(1+3i)PiP(1+4i)iP29设P代表本金，n代表计息期数，i代表利率，I代表所付或所收的总利息，F代表本利和，则：)1(;单单niPFPniIn其中：P—本金，期初金额或现值；i单—利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n—计息期数（时间），通常以年为单位；F—期末本金与利息之和，即本利和,又称期值。银行存款周期内利息按单利计息。单利计息时，利息额的大小与时间呈线性关系。30[例2-1]存款1000元，期限3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的本息和是多少？解：P=1000元i=10%n=3年三年末的本息和为：F=P(1+n·i)=1000(1+3×10%)=1300元31单利现值的计算现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值。[例2-2]计划3年后在银行取出1300元，单利计息，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为10%）解：现应存入银行的钱数为inFP1（2-5）元1000%10311300P32（2）复利法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，即将本期的利息转为下期的本金，下期将按本利和的总额计息，俗称“利滚利”、“驴打滚”。假设以年利率10%借入资金1000元，共借4年，复利计息，其偿还情况如下：年年初欠款年末应付利息年末欠款年末偿还12341000100110001100110121001210121133101331133.11464.11464.1PPiP(1+i)P(1+i)P(1+i)iP(1+i)2P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)3P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)4iP33第一年年初第一年年末第二