8 营运资金管理

第八章营运资金管理第一节现金和有价证券管理第二节应收账款管理第三节存货管理返回课件导引本章学习目的和要求：本章阐述现金及有价证券、应收账款和存货的具体管理方法。学习本章，要求重点掌握最佳现金持有量的确定、应收账款信用政策的制定以及存货资金需用量核定的具体方法。本章重点与难点：1、最佳现金持有量的确定方法；2、信用条件的决策；3、存货经济批量的确定第一节现金和有价证券管理一、现金的持有动机与成本（一）现金的持有动机1、交易动机（交易性需要）：置存现金以满足日常业务之需。2、预防动机（预防性需要）：置存现金以预防意外之需。3、投机动机（投机性需要）：置存现金以作投机之需。注意：现金持有量≠三种动机所需现金的简单相加。（二）现金的成本1、机会成本：与现金持有量同方向变化。2、管理成本：与现金持有量没有明显的比例关系，属于固定成本。3、短缺成本：与现金持有量反方向变化。4、交易成本：在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化。相关成本：机会成本、短缺成本、交易成本。无关成本：管理成本二、现金管理的目的与内容（一）目的在降低企业风险与增加收益之间（或者说是，在现金的流动性与收益性之间）寻求一个平衡点，确定最佳现金持有量。（二）内容①编制现金预算；②确定最佳现金持有量；③现金日常管理。持有成本最低的现金持有量三、最佳现金持有量的确定（现金管理模式）原则：持有现金所花费的代价最低，能给企业带来最佳经济效益。常见模式：成本分析模式、存货模式、随机模式、因素分析模式、现金周转模式等。运用时应注意的几点：①企业的实际情况与各模型所要求的前提条件是否相符；②各模型所需数据资料在企业中是否容易取得；③利用模型测算的结果应据现实经济生活加以适当调整；④必要时，可采用几种模型测定最佳现金持有量，以相互比较和验证，也可与平时经验估计的数据相对照。（一）成本分析模式1、假设：假设不存在现金与有价证券之间的转换。——交易成本无关2、成本：机会成本、短缺成本、管理成本3、确定方法（1）若能较准确地确定各相关成本的大小，就可先分别求出三种成本及其总成本，进而选出总成本最小时所对应现金额度，此即最佳现金持有量。（2）若能找出各种成本、总成本与现金持有量之间的函数关系，可用图解的方法求解最佳现金持有量。【例】在成本分析模式下，能够使得机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量是最佳现金持有量。（）√x0C机会成本管理成本总成本现金持有量短缺成本（二）存货模式（鲍莫模式）1、前提条件：①企业的CI量稳定并可预测；②企业的CO量稳定并可预测；③在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可通过出售有价证券来补充现金。2、基本原理：将现金持有的机会成本同交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额。（1）管理成本不考虑；（2）短缺成本不考虑。3、计算公式：公式推导:TC＝交易成本＋机会成本＝T/C×F＋C/2×K其中：K——有价证券利率；T——年现金需要量；C——每次持有量；F——每次交易成本。【例1】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最佳现金持有量为（）元。5万【例2】在最佳现金持有量的存货模式中，若现金总需求量不变，每次证券变现的交易成本提高一倍，持有现金的机会成本率降低50%，则（）。A、机会成本降低50%B、交易成本提高100%C、总成本不变D、最佳现金持有量提高一倍CD（三）随机模式（米勒－奥尔模型）～在现金需求量难以预知时进行现金持有量控制的方法。前提条件：①每天现金流入和现金流出的变化是随机的和不稳定的；②NCF即现金余额的变化接近于正态分布；③最佳现金持有量处于正态分布的中间。据上述条件，经过严格的数学推导，可得：基本原理：制定一个现金控制区域，定出上限（现金持有量最高点）和下限（最低点）。适用范围：随机模式是在现金需求量和收支难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法，其预测结果比较保守。t0现金持有量HLZ购进（H－Z）的有价证券出售（Z－L）的有价证券其中：Z——最佳现金持有金额；F——每次转换有价证券的FC；δ2——日现金净流量的方差；I——持有现金的日机会成本（证券日利率）L——现金控制下限；H——现金控制上限若已知F、I、δ和L，则可求得Z和H。LIFZ3243计算公式：（注意影响因素）（1）下限L受企业每日的最低现金需要量、管理人员风险承受倾向等因素的影响。（2）上限H：H=3Z-2L等价转化形式：H-Z=2（Z-L）（3）最优现金返回线（目标控制线）【例1】设某公司有价证券的年利率为9％，每次转换有价证券的FC为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及其现金余额不能低于1000元，又据以往经验测算出日现金净流量的标准差为800元。计算Z和H。Z＝5579；H＝14737；L＝1000【例2】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最优现金返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。A、0B、6500C、12000D、18500A【例3】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（）。A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券C【总结】（四）因素分析模式计算公式：最佳现金持有量＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计TR变动的％）（五）现金周转模式计算公式：最佳现金持有量＝预计现金年需要量÷现金周转次数其中：现金周转次数＝360÷现金周转天数现金周转天数＝应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期运用时应具备的条件：①企业的生产经营活动应始终保持平稳，现金支出稳定，不确定性因素少；②企业的产销平稳。这样年度的现金总需求可据产销计划准确预计；③据历史资料可较准确测算现金周转次数，且未来年度与历史年度的周转率基本一致或其变化可预计。四、现金的日常管理1、加速收款加速收款应考虑三个问题：①如何减少客户付款的票据邮寄时间；②如何缩短票据停留在企业的时间；③如何加快现金存入企业的银行账户过程——结算时间。西方企业常用的两种方法：（1）银行业务集中法：建立多个收款中心（2）邮政信箱法（锁箱法）：设立专用信箱2、控制现金支出（1）通过汇票延缓应付款的支付（2）使用现金浮游量（浮支量）（3）力争现金流量同步第二节应收账款管理一、应收账款管理的目的目的：在采用信用政策所增加的盈利和由此所付出的代价之间进行权衡。二、信用政策（信用条件）包括三个方面：信用期限、现金折扣和信用标准。（一）信用期限是否延长信用期，主要考虑延长信用期前后的收益和成本。其中：收益——△M；成本——△收账费用＋△坏账损失＋△机会成本如果FC也发生了变化，计算收益的增加时还需要减去FC增加额。例：某企业产销甲产品，若信用期为30天，预计年销量可达6万件，a＝10元，AVC＝6元，TFC＝10万元。若信用期为60天，预计Q＝7万件，但估计收账费用和坏账损失分别占赊销额的比例将由1%上升到2%。决策该企业应否延长信用期。解：30天：P＝60－36－10－0.6－0.6＝12.860天：P＝70－42－10－1.4－1.4＝15.2若假设资产报酬率为20%，则应考虑机会成本。30天信用期的机会成本＝（60万/360）×30天×（36万/60万）×20％＝0.6060天信用期的机会成本＝（70万/360）×60天×（42万/70万）×20％＝1.40则：30天信用期的收益＝12.8－0.6＝12.260天信用期的收益＝15.2－1.4＝13.8所以，该企业应该延长信用期。●关于应收账款机会成本计算方法的探讨对“应收账款占用资金”的确定，两种观点：①以“应收账款的平均余额”计算；②以“应收账款的平均余额×变动成本率”计算。在延长信用期时，按第2种算。即为：（一般做题时按此法）30天信用期的机会成本＝（60万/360）×30天×（36万/60万）×20％＝60天信用期的机会成本＝（70万/360）×60天×（42万/70万）×20％＝在缩短信用期时，按第1种算。即为：30天信用期的机会成本＝（60万/360）×30天×20％＝60天信用期的机会成本＝（70万/360）×60天×20％＝扩展1：信用期增加，导致存货的机会成本增加。扩展2：存货增加减少了营运资金的“应计利息”。此时，须计算存货占用资金应计利息的增加。制造企业：存货增加量×单位变动成本×资金成本商业企业：存货增加额×资金成本此时，须计算应付账款增加导致的应计利息减少应计利息减少=应付账款平均余额增加×资金成本（二）现金折扣企业是否愿意以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是：提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本，并以此选择。沿用上例：若企业信用条件为“2/10，n/30”，预计客户均会在折扣期内付款，收账费用将降低60%，无坏账损失；若信用条件放宽为“2.5/10，n/60”，则预计有50%的客户在折扣期付款，坏账损失和收账费用将降低25%。要求：对放宽信用的可行性进行分析。(2/10，n/30)(2.5/10，n/60)差额收益：机会成本60万÷360×（30－10）×（36/60）×20％＝400070万÷360×（60－10）×50％×（42/70）×20％＝58331833收账费用6000×60%＝360014000×25%＝3500－100坏账损失600014000×25%＝3500－2500成本：现金折扣的代价60万×2%＝1.2万70万×2.5%×50%＝8750＋3250收益减成本160040832483【例】C公司产销甲、乙两种产品。目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为2万件，单价300元，单位变动成本240元。如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。这些逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资金成本为12%。要求：（1）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息；（2）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息；（3）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。【答案】（1）平均收现期＝60%×15+40%×80%×30+40%×20%×40＝21.8应收账款应计利息＝（4×100）/360×21.8×60/100×12%+（2×300）/360×21.8×240/300×12%＝5.2320（万元）（2）平均收现期＝70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40＝16（天）应收账款应计利息＝（1200×40%）/360×16×60/100×12%+（1200×60%）/360×16×240/300×12%＝4.6080（3）增加的收入＝1200-（4×100+2×300）＝200（万元）增加的变动成本＝（1200×40%×60/100-4×60）+（1200×60%×240/300-2×240）＝144（万元）增加的现金折扣＝1200×70%×5%-1000×60%×2%＝30（万元）增加的应收账款应计利息＝4.6080-5.2320＝-