华侨城集团公司主体长期信用评级报告

主体长期信用评级报告华侨城集团公司1华侨城集团公司主体长期信用评级报告评级结果：AAA评级展望：稳定评级时间：2012年3月26日财务数据项目2008年2009年2010年11年9月资产总额(亿元)408.68471.22671.79804.82所有者权益(亿元)148.91161.00195.94212.41长期债务(亿元)11.2834.97107.76153.63全部债务(亿元)162.20142.07279.64348.73营业收入(亿元)207.93241.97344.24203.63利润总额(亿元)21.7424.0443.5220.23EBITDA(亿元)34.8239.0065.73--营业利润率(%)28.0527.2926.6226.45净资产收益率(%)12.0912.2717.43--资产负债率(%)63.5665.8370.8373.61全部债务资本化比率(%)52.1446.8858.8062.15流动比率(%)101.1595.58114.63128.77全部债务/EBITDA(倍)4.663.644.25--EBITDA利息倍数(倍)7.3611.9610.83--注：公司2011年三季度财务数据未经审计。分析师肖雪董鎏洋[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对华侨城集团公司（以下简称“公司”或“华侨城集团”）的评级反映了公司作为隶属于国务院国资委管理的大型中央企业，在政策支持、行业地位、经营模式和土地储备等方面具有的显著优势。同时，联合资信也关注到房地产政策调控、公司电子业务盈利能力偏弱、债务负担趋重等因素给公司经营与发展可能带来的不利影响。公司完成了旅游地产主营业务整合上市工作，完善了治理结构，进而推进“旅游+地产”项目的第二轮全国战略布局，未来综合竞争力有望进一步提升。联合资信对公司评级展望为稳定。优势1．公司隶属于国务院国资委管理的大型央企业。公司独特的“旅游+地产”经营模式行之有效，政府支持力度大，形成了良好的规模经济效应。2．公司实行欢乐谷品牌连锁经营，已完成在北京、上海、成都等城市的第一轮战略布局，经营规模继续扩大，“旅游+地产”项目投资效益明显。3.公司土地储备丰富、土地成本低，为后续发展奠定了基础。关注1．受家电市场规模增长缓慢，原材料成本上涨影响，公司电子信息版块收入规模及盈利能力有所降低。2．房地产板块对公司利润贡献较大，房地产政策调控以及市场有效需求的波动对公司经营有一定的影响。主体长期信用评级报告华侨城集团公司23．公司旅游板块业务易受宏观经济周期性波动影响。4．公司存货规模及债务规模增长快。主体长期信用评级报告华侨城集团公司3一、主体概况华侨城集团公司（以下简称“华侨城集团”或“公司”）原名为“深圳华侨城经济发展总公司”，系根据国务院侨务办公室和国务院特区办公室（85）侨秘会字002号文等文件有关规定，于1986年5月13日成立的外向型经济开发区全民所有制企业。1996年8月，经广东省工商行政管理局核准公司更名为“华侨城经济发展总公司”。1997年10月，经广东省工商行政管理局核准公司更名为华侨城集团公司。1999年根据中央关于企业与主管机关脱钩的精神，公司与国务院侨务办公室脱钩，隶属中央大型企业工委管理。2003年3月，国家机构改革后，公司成为隶属于国务院国有资产监督管理委员会管理的大型中央企业之一。公司为全民所有制企业，截至2009年底，公司注册资本20.0亿元。2010年，经国务院国有资产监督管理委员会国资评价【2010】1122号文批准，公司以资本公积、盈余公积、未分配利润转增实收资本至54.5亿元，截至2011年9月底，公司注册资本为56.00亿元。公司经营范围：主营纺织品、轻工业品等商品的出口和办理经特区主管部门批准的特区内自用一类商品、机械设备。轻工业品等商品的进口（按【经贸部（92）外经贸管体审证字第A19024号文】经营），开展补偿贸易，向工业、旅游、房地产、商贸、金融保险行业投资，向包装、装潢、印刷行业投资。公司出口商品转内销和进口商品的内销业务、旅游、仓库出租、文化艺术、捐赠汽车保税仓，会议展览服务（涉及许可证管理的项目，须取得相关的许可证后方可经营）；汽车（含小轿车）销售。截至2010年底，公司拥有一级子公司6家；拥有深圳华侨城股份有限公司（股票代码000069.SZ，以下简称“华侨城股份”）、华侨城（亚洲）控股有限公司（股票代码3366.HK，以下简称“华侨城（亚洲）控股”）、康佳集团股份有限公司（股票代码000016.SZ、200016.SZ，以下简称“康佳集团”）三家上市公司。截至2010年底，公司（合并）资产总额671.79亿元，所有者权益合计195.94亿元（其中少数股东权益107.26亿元）；2010年公司实现营业收入344.24亿元，利润总额43.52亿元。截至2011年9月底，公司（合并）资产总额804.82亿元，所有者权益合计212.41亿元（其中少数股东权益115.14亿元）；2011年1～9月，公司实现营业收入203.63亿元，利润总额20.23亿元。公司注册地址：广东省深圳市南山区华侨城；法定代表人：任克雷。二、基础素质分析1．企业规模和竞争实力公司是一个跨区域、跨行业经营的大型中央直属企业集团，培育了旅游及相关文化产业经营、电子及配套包装产品制造、房地产及酒店开发经营等国内领先的主营业务。公司拥有华侨城股份、华侨城（亚洲）控股、康佳集团三家境内外上市公司，以及锦绣中华、民俗文化村、世界之窗、欢乐谷、东部华侨城、波托菲诺、新浦江城、何香凝美术馆、OCT-LOFT创意文化园、华夏艺术中心、长江三峡旅游、华侨城大酒店、威尼斯酒店、茵特拉根大酒店、城市客栈等一系列国内著名的企业和产品品牌。公司连续多年入选“中国企业500强”，荣获2008年度广东省优秀企业称号，入选“2009年全国十大国有企业典型”；根据国际主题公园行业权威机构TEA（主题休闲娱乐行业协会）和ERA（经济研究事务所）的数据统计，公司在2009年的游客接待量达1750万人次，连续三年与美国迪斯尼乐园、英国美林娱乐集团公司等一起跻身全球旅游景区集团八强，成为亚洲地区唯一进入“全球旅游景区八强”的公主体长期信用评级报告华侨城集团公司4司。2010年中国旅游发展论坛上，公司位列“2010年度中国旅游集团20强”第三位。华侨城股份形成了中国数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，各旅游景区先后荣获首批“全国文明风景旅游区”、首批“国家5A级旅游景区”、首批“国家级文化产业示范基地”、首个“国家生态旅游示范区”等称号。2009年华侨城股份荣获“2009年度中国上市公司价值百强”、“中国最具社会责任上市公司”等多项荣誉。2010年，华侨城股份荣获“2010年度中国上市公司百强”。公司下属子公司深圳华侨城房地产有限公司（以下简称“华侨城房地产”）是最早被列为国资委大力扶持发展房地产业的全国五大中央企业之一，目前已发展成为“中国旅游主题地产第一品牌”。华侨城房地产获得“中国房地产品牌价值TOP10”、“中国房地产旅游地产领先品牌”、“中国人居60年功勋企业”、“深圳房地产企业销售10强”、“2011年中国房地产上市公司综合实力20强”等多项荣誉。公司华侨城酒店品牌行业地位不断提升，获得“2009中国酒店业十大主题文化酒店金樽奖”、“亚洲最佳主题度假酒店”、“酒店行业优质明星服务单位”等多个行业荣誉；其中华侨城大酒店和茵特拉根华侨城酒店荣获第六届“中国酒店‘金枕头’奖”之“2009年度中国十大最受欢迎商务酒店”及“2009年度中国十大最受欢迎度假酒店”称号；华侨城大酒店和威尼斯酒店获评“2010年度最佳主题酒店”称号；海景奥思廷酒店荣膺金橄榄奖“最佳优秀服务品质酒店”；东部华侨城菩提宾舍荣获“热选度假酒店”大奖。康佳集团作为大型电子信息产业集团和公众股份制上市公司，是国家300家重点扶持发展的大型企业，也是广东省、深圳市重点扶持发展的外向型高科技企业集团。康佳集团是中国彩电行业和手机行业骨干龙头企业，康佳彩电获得“2010年度最具影响力品牌”、“‘十一五’中国彩电行业最佳典范奖”、8000系列电视摘得中国创新设计“红星奖”、W860手机荣获广州国际设计周“2011红棉奖”。2．人员素质公司总经理任克雷先生，现年60岁，本科，曾担任国家经济委员会政策研究室副主任、中国包装总公司副总经理兼中国包装总公司美国公司总裁、深圳市委秘书长兼办公厅主任、深圳特区华侨城建设指挥部主任、华侨城经济发展总公司总经理、深圳华侨城房地产有限公司董事长，现为公司总经理、党委副书记及华侨城股份董事长，荣获“改革开放三十年影响深圳三十个经济人物”奖项、“中国上市公司功勋企业家”勋章。截至2011年底，公司在职员工40989人；按年龄结构划分，30岁以下员工占61.1%，30~50岁员工占36.5%，50岁以上员工占2.4%；按教育程度分类，具有大专以上学历的员工占35.4%；按技术职称分类，具有初级技术职称以上的员工占比为13.0%。总体看，公司高层管理人员综合素质较高，具备多年的相关业务经历和企业管理经验，有利于公司的长远发展。公司员工年龄构成符合行业发展要求，文化素质符合行业发展要求，能够较好的满足公司经营需要。3．科研水平公司注重战略研究与技术研发工作。旅游方面，公司下属的华侨城股份成立了中国首家文化旅游与主题公园产业领域的企业研究院——华侨城旅游研究院，从行业研究、项目策划、产品研发、品牌管理等方面提升公司的自主创新能力。电子方面，康佳集团拥有国家级的技术开发中心和博士后工作站，并构建了中央研究院—产品开发中心—专业设计所的三级研发体系，具备强大的电子信息技术开发实力，目前康佳集团已在彩电和手机研发领域掌握了诸多关键技术和部分核心技术，并且形成了独特的产品研发优势。纸包装方面，华侨城主体长期信用评级报告华侨城集团公司5（亚洲）控股的下属企业深圳华力包装贸易有限公司（以下简称“深圳华力”）与中国纸制品研发检测中心合作组建的“中国包装华南地区纸制品研发检测中心”，是全国仅有的三家研发检测中心之一，并且是唯一的企业合作项目，该中心参与国家行业标准的制定和修改。总体看，公司科研水平较高，能够满足公司可持续发展的需要。4．外部环境区位优势公司位于广东省深圳市，深圳市是中国第一个经济特区，具有独特的政策优势和体制优势。深圳市自然条件优越，基础设施良好，是中国拥有口岸数量最多、出入境人员最多、车流量最大的口岸城市，也是中国唯一的海陆空口岸俱全的城市。深圳市的本地生产总值、规模以上工业总产值、进出口总额、出口总额、社会消费品零售总额和地方财政一般预算收入等主要经济指标在全国大中城市均排名前列。深圳市经济较发达，在全国大中城市中处于领先地位，发展前景较好。2007年，深圳出台了《关于加快我市高端服务业发展的若干意见》的一号文件，提出深圳今后将重点发展创新金融、现代物流、专门专业、网络信息、服务外包、创意设计、品牌会展、高端旅游等八大行业，并相应出台了一系列鼓励优惠政策。《深圳市国民经济和社会发展第十一个五年总体规划》中提出，到2020年把深圳建设成为亚太地区重要影响的国际高科技城市、国际物流枢纽城市、国际金融贸易和会展中心、国际文化信息交流中心和国际旅游城市。总体看，公司所处地理位置优越，旅游、酒店、电子产品等主业发展前景良好。政策支持公司的“东部华侨城”项目和“华侨城欢乐海岸”被列入深圳市重大项目，深圳市人民政府多次就欢乐海岸和东部华侨城建设问题召开会议。2009年3月，深圳市人民政府召开全市固定资产投资工作会议，再次明确东部华侨城生态旅游项目为“深圳市2009年度重大项目”。深圳市人民政府认为东部华侨城等项目在土地资源的集约化利用、生态环境的保护、环保能源利用等方面