第3章资本市场

第三章资本市场Part3教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。教学要点：一、股票市场二、债券市场三、投资基金资本市场概述–一、资本市场的概念及功能股票市场债券市场投资基金（一）媒介储蓄向投资转化（二）确定资本的占有条件和为资本定介（三）促进产业结构的合理化和高级化（四）促进企业资产结构优化功能指期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。概念资本市场概述–二、资本市场的结构参与者—发行人、投资者、中介机构、市场组织者、监管机构。交易工具：即交易对象，主要有债券、股票、衍生工具一级市场发行市场市场层次二级市场流通市场：§1股票市场–一、股票的概念及种类股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。思考：这种权利安排对公司治理带来什么影响注意以下二点股票是有价证券股票是一种权益工具–（二）股票的种类：•按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股§1股票市场–1、普通股§1股票市场在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。特征：1、公司经营决策的参与权2、优先认股权3、股东是公司资产的最后分配者4、股息上不封顶、下不保底5、价格波动大–1、普通股§1股票市场发行和上市地的不同风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股人民币普通股（A般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票——指我国境内公司在境外发行、由投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为H股、B股持有人：国有股、法人股、职工股–2、优先股•优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票§1股票市场有面值股息固定但并非一定要支付公司破产后，对剩余财产的要求权在债权人之后在普通股之前风险大于债券但小于普通股不能退股如有续回条款公司可赎回正常时无表决权，但在特殊情况下具有临时表决权1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可转换优先股4、可赎回优先股§1股票市场–二、股票的一级市场1、概念:也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成§1股票市场–二、股票的一级市场1、发行方式的选择公募、私募、配股3、准备招股说明书2、选择承销商4、发行定价平价、溢价（时价发行、中间价发行）、折价包销代销备用包销认购与销售咨询与管理股票发行的前期准备工作发行概念§1股票市场•二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁•第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。•补充材料2：新股发行IPO询价制度•配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行§1股票市场–三、股票的二级市场•即股票流通的市场。二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场OTC（Over-The-Counter）以及所谓的第三市场、第四市场•市场的基本功能就是提供流动性。•作用在于创造了一个价格发现过程，降低交易成本；控制权的优化配置•金融交易所已获国务院批准§1股票市场•4、证券交易所的交易制度：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。•（1）类型：根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。•按照交易在时间上市否连续，竞价交易制度又分为间断性（集合）竞价交易制度和连续竞价交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。•集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优先，时间优先原则。§1股票市场•（3）交易委托•证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：(1)市价委托（MarketOrder）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖(2)限价委托(LimitOrder)。制定买卖限价(3)停止损失委托（StopOrder）。(4)停止损失限价委托（StopLimitOrder）。§1股票市场•（4）信用交易、保证金交易、垫头交易•指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。①保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（InitialMargin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。―相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于维持保证金。―克服自由资金不足，倍增投资效果§1股票市场例题：保证金购买原理。A股票10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证金50％，维持保证金30%.年利率6％，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？§1股票市场•答案：•1、因为保证金比率为50％，所以可借款10000，购买2000股•2、投资收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000＝74％•（7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000•3、保证金比率＝帐户净值/总资产•7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％§1股票市场•(2)卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。卖空数量无限，期限不确定例题：卖空原理自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证金率50％，维持保证金率30％。没有利息支付。股价不久下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？§1股票市场•答案：•1、可以卖空1000股。因为初始保证金率50％•2、（18－12）×1000/9000＝66.67％•3、（18×1000+9000－1000X）/1000X=30%,X=20.77§1股票市场•（二）场外交易市场•场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。•场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。•场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的•场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便§1股票市场–补充材料：二板市场•二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场（1）前瞻性市场（2）上市标准低（3）市场监管更严（4）推行做市商制度（注意做市商的概念）（5）实行电子化交易特征§1股票市场–六、二板市场功能•二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1）为中小型创新企业提供融资便利（2）为风险投资提供退出渠道（3）有助于完善资本市场体系1、组织模式：附属模式；独立模式2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。§1股票市场•四、股价指数•为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点：1.样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素；2.计算方法要科学，计算口径要统一；3.基期的选择要有较好的均衡性和代表性；4.指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响§1股票市场（一）股票价格平均数的计算•股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。1.简单算术股价平均数其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数§1股票市场2.修正的股价平均数(1)除数修正法，又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。(2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。§1股票市场3.加权股价平均数•加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为：•∑PQ/∑Q•例如，（12×1000＋8×2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8§1股票市场（二）股价指数的计算•股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。§1股票市场•1.简单算术股价指数•(1)相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为niiiPPn1011股价指数§1股票市场(2)综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即niiniiPP1011股价指数§1股票市场2．加权股价指数•加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为0001QPQP加权股价指数§1股票市场以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派式指数。其计算公式为：其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。1011PQPQ加权股价指数§1股票市场（三）国内主要股价指数1.上海证券交易所股价指数(1)指数系列•目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类指数：第一，成分指数：包括上证180指数，上证50，沪深300。第二，综合指数：上证综合指数，新综指，综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上指数中，上证综合指数最常用。§1股票市场(2)采样范围•纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。•上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。•综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。•分类指数类是相应