用友高额现金股利

2010级财管1班xxx小组目录•一.案例目标•二.关键概念•三用友公司介绍•四案例背景•五案例分析•六我们的结论•组员：一.案例目标•揭示用友软件自2001年上市以来持续出现的高额现金股利分配现象，分析用友软件现金股利的资金来源以及分配依据并阐述股利政策对上市公司、大股东、中小股东、债权人等各利益相关者的影响•借鉴意义：1.理解我国上市公司如何协调利益分配关系2.投资者如何选择投资对象•目的：了解上市公司股利分配政策的制定依据和大小股东对股利形势的不同需求，掌握分析上市公司股利分配侦测是否合理的思路和方法。二.关键概念•现金股利：上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元。•股利政策：股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。股利政策的四种类型：•剩余股利政策•固定股利支付率政策•固定或持续增长的股利政策•低正常股利加额外股利政策•课本：P294~P297股利支付的程序•一般先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会会议通过再分配宣布日•宣布日公告股利支付情况。•登记日只有在股权登记日仍在企业股东名册上的股东才有权分享股利。•除息日领取股利的权利与股票分离的日期。•发放日除息日以后买进股票的股东得不到股利，股利只支付给股票以前的持有者，因此，除息日后股票的交易价格将会下跌。股利支付的方式•现金股利基本条件：第一.公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）第二.公司要有足够的现金。如果公司处于成熟时期，没有大的项目投资，而且有充足的现金流入，则可以以现金形式将利润分给股东。一方面，可以用客观的收入吸引稳定股东，另一方面，可以避免发放股票股利对每股利润和控制权的稀释。代价：（1）较高的所得税负担（2）一旦公司因为派现现金股利造成现金流量短缺，就有可能被迫重返资本市场发行新股，而这一方面会增加交易成本，另一方面会扩大股本摊薄每股收益（3）丧失投资机会产生机会成本•股票股利股票股利对公司来说，并没有现金流出，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成结构。•如果公司处于高速发展状态，有较好的投资机会，对资金的需求量大，同时面临资本限额的约束，可以采取股票股利，这样，公司将收益留在企业，降低了从其它渠道筹集资金的压力。•股票股利的优点1.节约公司现金2.降低每股市价，促进股票的交易和流通3.日后公司要发行新股票时，则可以降低发行价格，有利于吸引投资者4.传递公司未来发展前景的良好信息，增强投资者的信心5.股票股利在降低每股市价的时候会吸引更多的投资者成为公司的股东，从而使公司股权更为分散，这样就能防止其他公司恶意控制。在国外成熟资本市场上,上市公司股利分配方式一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式,其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上,公司常见的股利分配方式一般有三种:派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。财产股利和负债股利延伸问题：中国在发放股利时有没有财产股利和负债股利？三用友公司介绍用友公司成立于1988年2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。是亚太本土最大管理软件供应商，中国最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件及小型企业管理软件提供商。•王文京•有限公司董事长兼总裁、全国工商联副主席、中国软件行业协会副理事长、第九届、第十届和第十一届全国人大代表。•1983～1988年在国务院某直属机关工作。1988年与苏启强先生合伙创办用友软件公司。在王文京先生领导下，经过20年的发展，用友软件已经成为亚太本土最大管理软件供应商。•王文京先生曾先后荣获“中国优秀民营企业家”、“中国优秀民办科技实业家”、“全国劳动模范、“优秀中国特色社会主义事业建设者”、“求是杰出青年”、“中国软件企业十大领军人物”、“中国年度经济人物”（CCTV2001’）、“亚洲之星”（美国商业周刊》评选）、“爱心捐助奖”获得者等荣誉。产品技术多样性北京用友政务软件有限公司用友医疗卫生信息系统有限公司成员企业北京用友华表软件技术有限公司用友烟草软件有限责任公司北京用友审计软件有限公司2010年3月3日成立畅捷通信息技术股份有限公司用友金融信息技术有限公司成立于2004年成立用友新道科技有限公司用友汽车信息科技（上海）有限公司，成立于2003年用友长伴管理咨询四案例背景上市篇•1988年用友公司成立，创始人王文京、苏启强•1990年3月用友登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。•1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。•1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。•2001年5月18日，用友软件股份有限公司成功在上海证券交易所发行上市（股票简称：用友软件；股票代码：600588）。•2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。从1997年开始准备，到2001年上市，王文京曾经感叹，“作为一个民营企业，上市是非常不容易的，走了那么长时间。”用友2001年4月发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元。董事长王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。•2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。凭借上市，用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升了10倍。•2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以76元开盘，瞬间下探73.88元后一路扶摇直上，当日最高价为100元，换手率高达85.6%，成交2,140万股，成交总额为17.36亿元，收盘于92元。首次股利发放篇•用友公司在2002年4月28日公布2001年分红预案：每10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。•刚刚上市一年用友即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！•2000年以前，我国上市公司一直存在着较为严重的不分配现象。•2000年底，中国证监会提出把现金分红派息作为上市公司再筹资的必要条件。政策出台后，效果立竿见影1996-2001年上市公司现金分红情况年份1996年1997年1998年1999年2000年2001年上市公司数目5307458519471084998派现公司家数184226268297660641派现公司比例0.350.30.310.310.640.64历史大背景这在当时中国A股市场罕见的高现金股利分配引起各方争议，并直接制约了用友的股价。•究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？•对此财务总监吴政平解释说：首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作。评说篇反对☆大多数：王文京的持股成本只有1元/股，通过高派现可以迅速回本，但流通股股东在二级市场上投资，购买成本是王文京的数十倍，所以分红实质是肥了大股东损坏小股东。☆认为用友是以貌似合法的手段来攫取社会公众财富,使市场资源没有得到有效配置。赞成☆用友公司的分红，按理是一种常规做法。当公司没有更好的投资机会的时候，把钱分配给股东，让股东自己决定再投资，是比较理性的。☆如果用友不分红，势必驱使中小股东从股价波动中寻找投机差价，而这不利于市场的规范发展。为了减少市场股价的投机波动，应该提倡多分红。☆用友注重当期回报的做法，是符合国际惯例的。☆况且，用友的股东在分红后，其资金并不会分光、用光，而是会拿去再投资。五案例分析（一）用友公司采用高派现股利政策的前提•经营成果方面•偿债能力方面•现金流量方面2001年用友公司的业务和财务状况业务方面的有利地位：•用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商•用友公司是中国最大的财务软件供应商•用友公司是中国最大的独立软件供应商总体财务状况和财务指标的分析：•2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相比，分别增长了56.2%和55.9%项目2001年2000年1999年主营业务收入（万元）33,348.3221,288.5318,514.36主营业务利润（万元）30,443.6619,523.8516,740.18其它业务利润（万元）1.2518.8540.86营业利润（万元）5,010.512,632.844,226.28投资收益（万元）--61.146.95补贴收入（万元）3,132.902,030.18118.13营业外收支（万元）-110.9485.83-14.31利润总额（万元）7,923.944,687.704,337.05所得税（万元）916.12689.73827.50净利润（万元）7,040.064,004.293,506.56数据指标分析主要财务数据时间主营业务收入，主营业务利润，与去年同期相比，分别增长了56.6%和55.9%获利能力指标2002200120001999销售毛利润（%）91.9693.2193.3794.03主营业务利润率（%）89.8991.2991.7190.42销售净利润（%）18.4721.1118.8118.94总资产报酬率（%）7.46.0324.6427.04净资产收益率（%）8.97.0247.7645.22公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7,040.06万元，高于准备发放的现金股利。营运能力指标2002200120001999应收账款周转率（次）15.0812.009.0911.33存货周转率（次）23.399.747.207.85固定资产周转率（次）7.005.593.663.17股东权益周转率（次）0.480.612.642.38总资产周转率（次）0.410.501.461.40偿债能力指标2002200120001999流动比率（倍）5.966.601.131.12速动比率（倍）5.956.581.111.07资产负债比率（%）14.7613.8248.1739.96股东权益比率（%）85.3385.8251.6059.80固定资产比率（%）6.205.4933.9947.02公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有0.13，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低发展能力指标2002200120001999主营业务收入增长率（%）46.4056.6514.9843.81营业利润增长率（%）31.5490.31-37.7060.40税后利润增长率（%）28.6975.8114.1960.00净资产增长率（%）3.271095.458.11-0.99总资产增长率（%）4.30618.6925.31-3.98现金流量指标200220012000现金及现金等价物净增额（万元）-9,024.4767,300.561,724.52经营活动现金流量（万元）1,543.710,329.344,764.64销售商品收到的现金（万元）923,153.1440,116.2224,163.62销售商品收到的现金占主营收入比例（%）