财务管理第六章营运资本管理

第六章营运资本管理学习目标本章是财务管理中比较重要的章节,主要讲授营运资金的管理。重点是存货的管理和应收账款的管理。按照大纲要求要掌握现金、应收账款和存货的决策分析方法和营运资本管理政策。第一节营运资本概述一、营运资本的概念狭义：净营运资本，流动资产与流动负债金额之差。∵流动资产＋长期资产=权益＋长期负债＋流动负债∴流动资产-流动负债=权益+长期负债-长期资产净营运资本=长期筹资-长期资产广义：总营运资本，指流动资产永久性营运资本和临时性营运资本二、营运资本的特点1、投资回收期短2、易变现性3、数量波动性4、形态变动性三、营运资本管理的重要性及基本原则（一）营运资本管理的重要性1、流动资产及流动负债在总资产中占的比例大，而且具有易变性。2、随着销售和经营规模的扩大，应收账款、存货和应付账款也同步增加，这就需要筹集资金来应付。3、营运资本中的非现金资产具有较强的变现能力，同时又占用了企业的资金。4、对小企业尤为重要。（二）营运资本管理的原则1、认真分析生产经营状况、合理确定营运资本的需要量2、在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金3、加速营运资本周转，提高利用效率4、合理安排流动资产与流动负债的比例，保障企业有足够的短期偿债能力四、流动资产投资策略（一）流动资产的投资规模方案A方案B方案C流动资产产出资产水平（二）流动资产内部结构现金、短期有价证券和存货（三）流动资产投资的风险与收益流动性与盈利性五、流动资产的融资策略（一）稳健型（配合型）短期融资长期融资固定资产流动资产时间资产水平（元）（二）进取型（激进型）流动资产固定资产长期融资短期融资时间资产水平（元）永久性流动资产（三）保守型资产水平（元）流动资产固定资产短期融资长期融资时间永久性流动资产第二节现金和有价证券管理一、现金管理的目标（一）企业置存现金的原因1.交易性需要:持有一定的现金以满足正常生产经营秩序下的需要。2.预防性需要:持有现金以应付紧急情况的现金需要。企业为应付紧急情况所持有的现金余额主要取决于二方面：一是现金流量的不确定性；二是企业临时举债能力的强弱。3.投机性需要:持有现金以抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大利益而准备的现金需要。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。【例题1】各种持有现金的动机中，属于应付未来现金流入和流出随机波动的动机是（）。A.交易动机B.预防动机C.投机动机D.长期投资动机【答案】B【例题2】企业预防性现金数额大小（）。A.B.C.D.与企业偿债能力成正比【答案】AB现金管理的有关规定（了解）1、现金的使用范围2、库存现金限额3、不得坐支现金4、加强现金收支的日常管理5、禁止性规定（二）现金日常管理的策略力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。这就是所谓现金流量同步使用现金浮游量从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。•【例题3】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）。A.力争现金流量同步B.使用现金浮游量C.加速收款D.推迟应付款的支付•【答案】A最佳现金持有量的确定（一）现金周转模式最佳现金持有量=预计现金年总需求/现金周转次数现金周转次数=360/现金周转天数现金周转天数=存货周转天数+平均收款期-平均付款天数收到材料平均付款天数现金周转天数收回现金（流入）收回账款平均收款期存货周转期销售支付材料费（流出）操作简单，但需要准确预计现金总需求及现金周转次数。例6-1某公司计划年度存货周转天数90天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期30天，每年现金需求量为720万元，则最佳现金持有量计算如下：现金周转期=90+40-30=100天现金周转次数=360/100=3.6次最佳现金持有量=720/3.6=200万元成本分析模式1.含义:成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。2.决策原则：使得现金持有总成本最小的那一现金持有量3.成本与持有量之间的关系在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：（1）机会成本。现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的资金成本。现金持有量越大，机会成本越高。（2）管理成本。企业持有现金，会发生管理费用，这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。（3）短缺成本。企业因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业蒙受的损失或付出的代价。短缺成本随现金持有量的增加而下降。最佳现金持有量是指能使上述三项成本之和最小的现金持有量。（二）成本分析模式保持现金的成本机会成本管理成本短缺成本QC管理成本机会成本短缺成本总成本Q0例6-2现金持有量备选方案单位：元项目方案甲乙丙丁现金持有量300006000090000120000机会成本（15%）450090001350018000管理成本15000150001500015000短缺成本10500550035000总成本30000295003200033000（三）存货模型（鲍莫模型）假设条件：能预测一定时期内的现金需求总量；已知有价证券的收益率；有价证券的转换成本；现金的使用是均匀的；现金和有价证券能自由的转换。时间金额最高现金余额平均现金余额0存货模式下的现金流转假设总成本总成本机会成本转换成本C*现金持有量0总成本=持有成本+转换成本=平均现金余额×机会成本+转换次数×每次转换成本C-公司出售有价证券或借款筹集的现金余额，C/2表示平均现金余额C*-最佳现金余额T-所需的现金总额F-出售有价证券或借款所发生的固定费用K-持有现金的交换成本KTF2C*求导解得例6-3某企业预计每月现金需要量是5000000元，现金与有价证券的每次转换成本为180元，有价证券的月收益率是2%，则最佳现金持有量为：元300000%25000000*180*2C*（四）随机模式（米勒-奥模型）现金存量LZH时间0AB每日现金结余H-Z=2(Z-L)LZHLKFZ234332F-转换有价证券的固定成σ2-每日现金净流量的方差K-持有现金的日计划成本（证券日收益率）下限L的确定要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响例6-4假定某公司的有价证券的年利率是9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行存款及现金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元，最优现金返回线Z、现金控制上限H的计算为：元元147371000255793557910003%25.0042800503HZ五、现金预算期初余额现金收入现金支出净现金流量=现金收入-现金支出期末余额=期初余额+净现金流量现金余缺=期末现金余额-最佳现金余额若大于0，考虑投资，还债。若小于0，则应筹资。例6-5MP公司的现金负责人正在准备编制一个6个月的现金预算，他们的现金管理模型以下列假定为基础：1）近期和预期的销售额2月（实际）4000003月（实际）5000004月（预计）6000005月7000006月8000007月8000008月7000009月60000010月5000002）销售额的20%在销售当月收回，50%在次月收回，其余的30%在第三个月收回。3）购买额为销售额的60%，购买款在销售前的一个月支付。4）薪金是销售额的12%，在销售当月支付。5）每月支付10000元的租金，4~7月每月其他现金营业费用为30000元，8、9月为25000元。6）4、7月支付税金20000元和30000元，6月有资本支出150000元，5月将偿还60000元的第一贷款。7）3月末的现金余额为150000元，管理者拟将最低余额一直保留在100000元。销售现金预算4月6000005月7000006月8000007月8000008月7000009月600000现金收入收回本月20%120000140000160000160000140000120000上月50%250000300000350000400000400000350000前二月30%120000150000180000210000240000240000现金收入合计490000590000690000770000780000710000现金支出采购420000480000480000420000360000300000薪金720008400096000960008400072000租金100001000010000100001000010000现金营业费用300003000030000300002500025000税金2000030000销售现金预算4月6000005月7000006月8000007月8000008月7000009月600000资本支出150000偿还抵押款60000现金支出合计552000664000766000586000479000407000期末现金余额净现金流量-62000-74000-76000184000301000303000期初现金余额150000100000100000100000122000423000可用的余额880002600024000284000423000726000月度借款120007400076000月度还款162000期末现金余额100000100000100000122000423000726000累计贷款余额1200086000162000000第三节应收账款管理应收账款存在的原因商业竞争结算时间差距功能:促进销售：现销与赊销减少存货：应收账款的成本1、机会成本：有价证券的利息率2、管理成本：资信调查费用、收账费用和其他费用。3、坏账成本：无法收回的应收账款应收账款的机会成本=×应收账款机会成本维持赊销业务所需要的资金资金成本率维持赊销业务所需要的资金=×应收账款平均余额变动成本率变动成本率=变动成本销售收入假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，则应收账款的机会成本为：=3000000360×60=500000元应收账款平均余额维持赊销业务所需要的资金=500000×60%=300000元应收账款机会成本=300000×10%=30000元应收账款管理的目标：在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本，最大限度地发挥应收账款投资的效益。三、信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。信用标准：是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件。影响信用标准的因素：1、同行业的竞争情况；2、企业承担违约风险的能力；3、客户的资信程度。5C：信用品质Character、能力Capacity、资本Capital、抵押Collateral、条件Conditions。信用条件：企业向客户提供商业信用的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限、现金折扣。“2/10,1/20,n/30”信用标准放宽——销售增加——应收账款占用资金增加——机会成本上升——管理成本上升——坏账损失上升•例：A公司是一个商业企业。由于目前的信用政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放