第三章企业资金的筹集

第三章企业资金的筹集三、长期负债资金的筹集二、权益资金的筹集一、筹资渠道和筹资方式第一节筹资渠道和筹资方式一、企业资金来源：1、所有者权益：①资本金：注册资金②资本公积：可转为资本金③盈余公积：补亏、增加股本、分配股利④未分配利润：追加投资2、负债：①流动负债：一年以内②长期负债：一年以上二、社会资金的配置：企业银行财政资本市场公众等三、筹资渠道和筹资方式：筹资方式筹资渠道吸取直接投资发行股票借款发行债券融资租赁商业信用企业内部积累国家财政资金△△银行信贷资金△非银行金融机构资金△△△△△其他企业单位资金△△△△民间资金△△△企业自留资金△外商和港澳台资金△△△△四、不同筹资方式利弊分析（1）成本：负债筹资成本低，主权筹资成本高；（2）风险：负债筹资风险高，主权筹资成本低；（3）数量：银行贷款数量有限，债券、股票筹资可满足大量资金的需要。（4）财务弹性：负债筹资弹性小，主权筹资弹性大；（5）控制权：负债筹资不影响，主权筹资有影响。（6）其他：如政策限制、难易程度、需求时间等。第二节权益资金的筹集一、普通股（CommonStock）：1．股票的概念：股票是股份公司签发给股东的证明其所持股份，并借以取得股息红利的可转让的书面凭证，是为筹集权益资金而发行的有价证券。股票是一种虚拟资本，它的价值取决于公司经营活动的效果。股票按股东的权利不同可以分为普通股和优先股。股票具有以下四个基本的特点：（1）收益性（2）风险性（3）长期性（4）流动性2、普通股的概念与分类：（1）概念：普通股股票是指代表着股东享有平等权利，不加以特别限制，并能随着股份公司利润的大小而获取相应股息的股票。（2）分类：按股票有无记名，可分为记名股和不记名股；按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票；按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股等；按发行对象和上市地区不同，可分为A股、B股、H股和N股等。普通股分类①A股。人民币股票，即以人民币标明面值和计价，只限于在中国境内上市和交易的股票。②B股。人民币特种股票，即以人民币标明面值，将人民币折合成外汇，专供境外投资者进行买卖的股票。③H股。即以人民币标明面值，以港币认购和交易并在香港上市的人民币特种股票。④N股。即我国股份有限公司在纽约证券交易所挂牌上市交易的股票。3、普通股股东权利：（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。（2）股份转让权。（3）收益分配权。（4）审查权和质询权。（5）剩余财产分配权。（6）公司章程规定的其他权利。如优先认股权4、普通股的价值：（1）面值——指股票票面标明的金额★面值总和＝公司的注册资本★股票发行价的下限（2）帐面价值指每股股票拥有的公司净资产金额。（3）市场价值是股票在证券市场上的交易价格。发行在外的普通股股数本公司净资产－优先股股普通股帐面价值＝5、普通股融资的优缺点：（1）普通股筹资的优点：公司没有定期支付股利的义务。普通股没有到期日。发行普通股可以增加公司的权益资本，有利于调整公司的资本结构，降低财务风险。普通股筹资比债券和优先股更容易、更灵活。（2）普通股筹资的缺点：普通股筹资成本高。原因：无抵税的作用，投资风险较大。普通股的发行费用比其他证券高。会稀释股权。增加普通股的发行量，会因增加了股东的数量而削弱公司现有股东的控制权。如果公司全部资本均通过发行普通股筹得，公司将不能获得正财务杠杆的好处，会影响公司的价值。二、优先股（PreferredStock）：1、优先股的概念：优先股股票是指股份公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股有优先权的股票。累积优先股可转换优先股参与优先股股利率可调整的优先股分类2、优先股的特征：（1）优先分配固定的股利。优先股股东在普通股股东之前获得股利，优先股股利通常是固定的，从税后利润中支付。只要公司当年有盈利，就必须向优先股股东支付股利。（2）优先分配公司剩余财产。（3）优先股股东一般无表决权。（4）优先股可由公司赎回。3、优先股筹资的优缺点：优点：（1）可暂时不支付股利。（2）财务灵活性。（3）不会稀释股权。（4）能提高公司的举债能力。（5）可产生财务杠杆的作用。（6）无需资产抵押或担保。缺点：（1）筹资成本高。（2）固定股利的支付。第三节长期负债资金的筹集一、长期借款：长期借款是公司借入的使用期限在一年以上的资金，多用于长期资产项目。长期借款的提供者主要是商业银行，还可以是保险公司和政府。在正式签定借款合同时应明确规定借款金额、利率、期限、担保品、偿还办法和一些限制性条款。长期借款的优缺点优点：（1）借款所需时间较短。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本较低。（4）可起财务杠杆作用。缺点：（1）筹资风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数量有限。（4）可能会产生财务杠杆的负作用。二、长期债券：债券是指公司、金融机构或政府为筹集资金而向社会公众发行的作为债权债务关系凭证的有价证券。按筹资主体不同可以划分为：政府债券：由政府及政府所属机构发行的债券金融债券：由金融机构发行的债券。公司债券：公司为筹集长期资金而发行的长期债务证券。（一）公司债券的种类：1．抵押债券。抵押债券是以发行人的动产和不动产为抵押，用以担保到期还本付息的债券。若公司不能按期偿债或破产清算，可将抵押品变卖偿还。2．无息债券。无息债券不支付利息，按远低于面值的价格折价出售，到期按面值归还本金。由于没有利息，投资人可以免交利息所得税。3．浮动利率债券。由于长期债券期限较长，利率风险较大，有些公司发行利率随市场利率变化而浮动的长期债券，以弥补投资人因市场利率上升而使债券价格下跌带来的损失。4．可转换债券。可转换债券是指在一定的时间内，可以按照规定的条件将债券转换成股票或放弃这种转换的债券。（二）企业债券的特征1.有确定的期限，到期必须归还本金。2.债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息。3.资金成本较低。利率通常低于优先股及普通股的股息债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用4.有一定风险（不能按期偿债）。对债务人：增加了债务比率，增大财务风险对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权。（三）债券的基本要素1.债券面值2.债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考虑3.债券的利率以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的40％4.债券的价格：平价发行（按面值发行）溢价发行折价发行5.债券的信用等级（四）企业债券发行1.债券发行的方式——由投资银行、债券经营机构承销★代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券。销售费用低；但销售周期长，销售风险由企业承担。★包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售。快捷、简单；但价差大，销售费用高；2.企业债券的发行费用★内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费…★比向银行借款的筹资费用高得多（五）债券发行价格的确定1、债券发行价格的理论公式：债券的理论价格＝债券未来收益的现值2、债券发行价格的确定：市场利率＝投资者要求的收益率按债券利率与市场利率的关系确定：♦债券利率＝市场利率→按面值发行♦债券利率＜市场利率→折价发行♦债券利率＞市场利率→溢价发行债券价格的计算))1(1)1()1()1(1率为贴现率（取为市场利为每期利息额为收取利息的期数为债券面值为债券的理论价格式中：kInBPkkIkBkIkBPbnnniinb))1(1)1()1()1()1(1率为贴现率（取为市场利为每期利息额为收取利息总次数为债券面值为债券的理论价格式中：kInBPkkkIkBkIkBPbnnnniinb012nBIIIPb债券价格的计算例题例：某公司计划发行10年期面值为1000元的债券，年利率为10%。若该债券发行时的市场利率分别为10%，12%，8%，试计算不同市场利率时的发行价格。当市场利率为10%时，PV=1000×10%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=614.45+385.55=1000(元)当市场利率为12%时，PV=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000×(P/F,12%,10)=565.02+322=887.02(元)当市场利率为8%时，PV=1000×10%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10)=671.01+463.20=1134.21(元)（六）债券筹资的优缺点优点：（1）资本成本低。（2）不会弱化股东对公司的控制权。债券持有人不享有参与公司管理的权利，因此利用债券筹资不会影响股东对公司的控制权。（3）能产生财务杠杆作用。债券的利息一般是固定的，当公司的资产报酬率高于债券的资本成本时，可以利用财务杠杆的作用，使股东获得更多的利益。（4）便于调整公司的资本结构。特别是当公司发行可转换债券和可提前赎回的公司债券时，更利于公司调整资本结构，及时降低公司的财务风险。缺点：（1）风险大。长期债券有固定的到期日和固定的利息费用，财务风险较高，特别是当公司经营状况较差时，容易让公司陷入财务困境，有时甚至导致公司因此破产倒闭。（2）限制性条件多。在长期债券合同中往往附有多种限制性条款，各种条款会降低公司的经营灵活性，将影响到公司的正常发展和未来的筹资能力。（3）可能产生财务杠杆的负作用。当公司发行长期债券的资本成本高于资产报酬率时，就会产生财务杠杆的负作用，此时，债越多股东的收益就越少。三、可转换债券（一）可转换债券的特点——是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定比例转换成股票。（二）转换价格与转换率1.转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价格。转换价格可固定，也可逐步提高。2.转换率：转换率＝可转换债券面值÷转换价格（三）可转换债券的价值1.非转换价值——不转换时的价值，等同于普通债券的价值注：一般，可转换债券的利率比普通债券低2.转换价值——指可转换债券转换为普通股时的价值转换价值＝转换率×普通股市场价格3.市场价格——指可转换债券的市场成交价市场价格非转换价值价值股票价格0转换价值转换日转换点可转换债券三种价值的关系（四）可转换债券筹资的优缺点1.优点：（1）与企业项目投资及收益期相适应（2）降低资金成本及降低财务风险a.受投资者欢迎，债券利率可以较低b.转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用c.转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低（3）具有较大的灵活性，具有可回收的特性。2.缺点：（1）财务风险大。（2）不能充分发挥债券的优点。（3）稀释股权。四、租赁1、租赁的概念：租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定时间内占有和使用财产的权利的一种契约。租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的出租财产发放贷款（提供资金使用权）收取租金收取利息（资金使用权的代价）二、租赁的类型及其特点（一）经营租赁（营业性租赁）——指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁特点：1.租赁期短2.租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算3.不转让资产所有权4.除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理（经营租入的资产不在承租人的资产帐户或负债帐户上反映）（二）融资租赁（财务租赁）融资租赁——以融资为主要目的的租赁方式性质：属于长期筹资的一种形式形式：1.直接租赁——直接向出租人租入所需资产，按期付租金2.售后租回——出售某资产后，再从购买者手中租回实质：购买者通过租赁方式发放贷款3.杠杆租赁——出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人融资租赁的特点1.租赁契约具有不可取消性。2.租赁期长：一般超过资产寿命的75％以上。3.租金包含租赁资产的购置成本、利息、手续费等。4.租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权。5.融资租赁构成企业长期负债，实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期还本付息。6.租赁物按承租人自有资产管理：——负责维修、保管、提取折旧等7.租赁期满，租赁物所有权归承租人。租赁融资决策的因素分析获得