三网融合首推设备商

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：广电负责播控平台，电信掌握网络传输三网融合试点政策出台，广电负责IPTV和手机电视的播控平台的建设和运营，并负责内容的审查和监管，并获得有线网络宽带接入和IP电话业务的许可。电信负责IPTV和手机电视内容的分发和传输，可以进入除时政类节目之外的广播电视节目和公共互联网音视频节目制作领域。我们认为试点城市及政策的落实，IPTV和手机电视业务进入快速发展时期。设备商首先受益，内容服务商长期受益考虑到广电内容监管的习惯，IPTV播控平台建设和运营管理可能放在电视台。CMMB由中广移动负责全国运营，省电视台负责省平台运营，首个3G手机电视全国播控平台由杭州华数负责，有线网络运营商目前难以进入到平台的建设和运维。广电通过播控平台向上整合内容服务商，向下参与运营的分成，广电在产业链上有了一定的主导权。同时移动、华数和CP之间分成大约为5:0.5:4.5，高分成使得内容服务商受益明显。根据试点政策目前的广电网络和目标有很大的差距，预计未来三年在广电网络设备上的投资要超过1000亿元，相关设备商受益明显。同时电信运营加速了FTTX的推进，预计2010年FTTX的建设量将会达到3000万线左右，主要受益的是光源器件和光纤光缆及配件商。传媒上市潮放大三网融合的正面效应政府为了加大在新媒体领域的话语权，推动10家新闻网站上市，人民网和东方网有望年内率先上市；同时鼓励有线运营商上市融资解，武汉有线和广东有线展开借壳上市；华谊兄弟上市之后，内容制作领域的中影和上影也有望年内上市。我们认为传媒领域的上市潮会进一步放大三网融合的正面效应，刺激相关股票的表现。投资建议：评级未来十二个月内，通信设备和传媒行业评级“有吸引力”。重点关注中国联通、金亚科技、光迅科技和歌华有线数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率EPSPE公司名称股票代码股价09A10E11E09A10E11EPBR投资评级中国联通6000505.330.150.180.2535.5329.6121.321.25跑赢大市金亚科技30002817.550.30.410.558.5042.8035.103.86跑赢大市光迅科技00228131.820.780.951.240.7933.4926.525.24跑赢大市歌华有线60003713.840.781.051.4517.7413.189.543.24跑赢大市资料来源：上海证券研究所；股价数据为2010年6月30日收盘价有吸引力——维持日期：2010年7月1日行业：通信及传媒行业TMT行业研究小组张涛[e-mail]0870210060002通信及相关设备制造业4月电信行业固定资产投资119.5亿元同比增长-47%5月移动通信基站设备产量142.7万信同比增长-36.45%最近6个月行业指数与沪深300指数比较-30%-20%-10%0%10%20%30%09-1210-0110-0110-0210-0210-0310-0310-0410-0410-0510-0510-0610-06传媒沪深300信息设备报告编号：ZT10-MIT07相关报告：三网融合首推设备商——2010年7月通信及传媒行业投资策略研究报告/行业研究/月度策略月度策略22010年7月1日一、通信行业数据分析1、电信行业投资及移动基站设备均出现快速下滑从统计局的统计数据看，2010年5月份我国移动通信基站设备的产量142.7万信道，同比下降了36.45%，延续了2-4月份移动通信基站设备产量同比快速下滑的趋势。考虑到下半年中国移动TD第四次招标规模达到10.2万个基站，远超过前三次集采的规模，下半年移动基站设备产量会有所恢复。从电信固定资产投资的看，2010年3月份电信固定资产投资同比下滑了20.2%，4月份电信固定资产投资同比下滑了47%，继续保持下滑的趋势，1-4月份累计同比下滑了28.4%。图12010年我国移动基站设备产量预期下降20%图25月移动基站设备同比下降36.45%1095.241518.71365.0230212416.805001000150020002500300035002006年2007年2008年2009年2010年0501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007年2008年2009年2010年数据来源：公司公告上海证券研究所数据来源：公司公告上海证券研究所图32010年4月电信固定资产投资同比下降47%单位：亿元010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2007年2008年2009年2010年数据来源：工信部网站上海证券研究所2、5月份联通3G新增用户超百万5月份新增用户中，中国移动3月份净增用户476.9万户，新增用户又跌破500万关口。中国电信5月份移动新增用户302万户，仍然保持在300万户以上。中国联通3月份新增用户178.6万户，新增4月同比下降47%月度策略32010年7月1日用户规模稳步上升。图45月份中国联通新增用户稳步上升-200-10001002003004005006007008009001月3月5月7月9月11月2009年1月3月5月7月9月11月1月3月5月中国移动中国电信中国联通数据来源：工信部网站上海证券研究所在3G用户方面，5月份中国移动G3用户单月净增长92万户，中国联通5月份单月新增WCDMA用户102.3万户，首次突破了百万。我们认为随着3G手机款式的迅速增长和3G应用终端的多样化，3G用户进入高速增长时期。二、行业市场动态1、三网融合试点政策出台从09年5月推动三网融合的实质性的进展，到2010年6月三网融合试点方案的通过，目前大部分试点城市已基本确定。可以看出政府在三网融合上的迫不及待，我们认为三网融合的进程在政府的推动下会比预期的要快。表1：三网融合的主要政策及观点时间部门及文件主要观点2010.6国务院副总理张德江主持国家三网融合协调小组会议通过了三网融合试点方案，深圳、上海、杭州、哈尔滨、北京、沈阳、武汉、厦门等有望成为试点2010.1国务院常委会加快推进三网融合，首次提出融合时间表及重点工作2009.5发革委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》提出落实国家相关政策，推动三网融合实质性进展，首次提出实现双向进入2009.3温总理政府工作报告发展高新技术产业，支持节能环保的研发和产业化资料来源：上海证券研究所整理对广电来说，三网融合是国家占领新媒体舆论宣传阵地，保证主流意识形态主导地位的战略举措，广电始终作为宣传文化和信息政务的主阵地和主平台。政策赋予了广电舆论的监督和内容的控制的优月度策略42010年7月1日势，广电获得集成播控平台建设和管理也在情理当中。表2：三网融合的双向进入业务广电电信负责IPTV和手机电视播控平台的建设和运营管理，包括节目的统一集成和播出监控，EPG、用户端、计费和版权等管理除时政类节目之外的广播电视节目和公共互联网音视频节目制作、互联网视听节目信号传输增值电信业务、基于有线网络提供的宽带接入业务、互联网数据传送增值业务、国内IP电话业务负责网络传输和分发业务，其中在用户端和计费方面，广电可以与电信合作资料来源：上海证券研究所整理按照政策试点城市的必备的条件：当地有线网络已实现数字化整体转换和双向网络改造，能够与电信网络进行竞；当地有线网络完成企业改制，网络公司已经上市或者具有上市融资的能力；具备一定的用户数规模；当地的经济发展与居民收入水平较高。同时已经IPTV和有线网络宽带试点城市将优先进入三网融合试点。第一批三网融合12个试点城市已经披露，包括北京、大连、哈尔滨、上海、南京、杭州、厦门、青岛、武汉、湖南省长株潭、深圳和四川省绵阳市，和此前的预期基本一致2、三网融合推动广电产业链重组掌握播控平台有利于广电主导产业发展根据试点政策IPTV和手机电视的播控平台建设和运营由广电负责，电视台是事业单位，监管IPTV内容比较符合国内的习惯，IPTV播控平台放在电视台的概率较大。CMMB手机电视由于是广播的形式，基本上由中广移动负责全国运营，各省的电台负责省平台运营。3G手机电视采取点播形式，目前首个全国播控平台由杭州华数负责，其他有线运营商目前难以进入播控平台运营。播控平台给予了广电整合内容资源的权利，向上整合内容服务商，向下通过集成平台参与运营的分成，广电在产业链上有了一定的主导权。业务的融合刺激内容的需求据悉集成播控平台主要负责内容审核入库、搜索以及监播，整个集成播控平台为集成内容并与电信的平台对接。播控平台的上游是内容服务商，下游则是电信运营商，而这个播控平台将起到对上游内容服务商的整合控制能力。目前移动、华数和CP之间分成大约为5:0.5:4.5，高分成使得内容服务商受益明显。目前手机视频内容提供商主要为网络视频商。如酷6网是上海联月度策略52010年7月1日通独家指定合作的视频分项网站，土豆网是中国移动手机视频“原创频道”的独家运营合作伙伴和内容提供商。三网融合的业务无论是IPTV还是手机电视的发展，势必带动内容产业需求迅速增长，同时刺激内容的价值。我们以网络视频的发展为例，09年随着广电BT封杀，和网络视频内容版权的清理，电视剧首播每集的价格上涨5倍以上。有利于有线运营商发展高清+宽带+IP电话对于有线运营商来说，IPTV的平台由电视台建设运营，IPTV分发传输业务原则上由一家电信企业经营，有线运营商从IPTV发展中受益不明显。广电虽然拿到了有线电视网络宽带业务的许可，但是没有明确IDC业务、有线网络骨干网络的地位和国际出口的问题，有线网络短期内很难对电信宽带产生大的威胁。我们仍然看好有线电视宽带业务在电信薄弱的城市的发展。同时有线可以将高清、VOIP和有线宽带捆绑销售，提高客户的ARPU值，对于目前有线网络业务单一、ARPU值低下来说无疑是个重大的转机，我们看好地域经济好、人均收入较高的地区，同时广电网络基本完成改造，电信没有形成垄断的市场，比如深圳、北京。3.三网融合设备商首先受益广电总局杜百川总工对三网融合的解释是基于下一代网络的融合，下一代网络是三网融合的基础。在试点方案开始实施后，对广电更大的挑战在于下一代网络的升级。根据试点方案，到2012年试点地区的有线电视接入网入户实现广播下行带宽超过2G，带宽接入能力超过100M；而试点城市的电信宽带到2012年下行接入能力也是超过1G、入户能力超过100M。显然与目前的网络有很大的差距，未来三年在广电网络设备上的投资要超过1000亿元。我们以上海电信的IPTV为例，上海电信的IPTV的运营平台为百视通，系SMG与清华同方合资公司。我们认为由于广电在平台建设、客户管理和运营资金的短缺，广电通过与相关设备商或者电信运营商合作建设和运营IPTV播控平台的可行性比较大，这样对于设备厂商如同洲电子、数码视讯、清华同方和金亚科技来说，不仅机顶盒等设备销售的增长，更是加大了设备商参与有线运营收入分成的力度。同时无论IPTV还是手机电视都将改变广电原来业务单一，以业务为中心的模式，将转变为以客户为中心。这种转变中蕴含着对运营支撑系统BOSS的需求，类似电信运营商一样，有线电视运营商都将需要自己的运营支撑系统BOSS系统，这对于数码视讯和金亚科技的月度策略62010年7月1日运营支撑系统业务无疑是个利好。三网融合背景下，三大运营FTTX建设也提速，中国移动09年12月首次FTTX招标，2010年一季度FTTX建设量将达到300万线，预计2010年FTTX的建设量将达到1000万线以上。中国联通09年下半年启动了1100万线的全球最大的FTTX招标项目。中国电信在08年、09年完成300万线的实验性建设后，正处于规模建设阶段，我们预计2010年建设量也将在1000万线以上。三、股票走势、估值及评级2010年6月份信息设备行业指数表现大市