公司资本结构现状及存在问题分析

公司资本结构现状及存在问题分析前言自改革开放以来，随着经济的发展，越来越多的家族企业对缓解就业问题，促进国家经济实力起到了关键的作用，家族企业经过多年积累，厚积薄发，看准时机，抓住机遇，纷纷公开上市进入资本市场。家族企业公开上市，冲破了家族式管理的模式，企业有更多的融资渠道，使家族企业长久发展。但在受益的同时，也存在这样一些问题，但凡家族上市企业大多存在着股权集中的情况，一股独大会使家族企业的决策权集中，而集中的决策权代表着管理者缺少监督制约，所以更容易产生失败的决策。家族式企业中管理人员往往都是家族人员，高层管理者之间的复杂关系，伴随着家族式管理阻碍了企业吸纳专业人才，制约了企业的发展。这些现实存在的家族企业问题都与资本结构有联系，而各界对于家族企业资本结构优化问题还没有深入研究。基于此，本文就典型的家族企业宁波双林汽车部件股份有限公司是开展研究，探究它的资本结构近况，并分析其存在的问题，进而提出可行性建议。本文通过研究了解宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题，对于存在的问题探究双林汽车公司资本结构优化影响因素，针对相关的影响因素研究宁波双林汽车股份公司资本结构优化方案。根据研究宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及现实存在问题，提出有效的解决方案，优化双林汽车公司股权结构，针对家族式企业现存弊端提出明晰企业产权，优化股权结构，加大非家族成员的持股比例，引进人才，完善用人机制，健全经理人激励约束机制等解决办法。一、相关理论概述（一）资本结构含义资本结构的定义有广义和狭义两方面，广义资本结构认为企业资本结构是全部资本的构成情况（即所有的负债与所有者权益的比率），而狭义的资本结构认为是指公司取得长期资金的各项来源组合及相互关系。事实上，许多资本结构研究的文献并没有区分的很严格，在相关理论研究的文献中往往同时使用广义资本结构的指标和狭义资本结构的指标。（二）资本结构对企业影响作用就企业而言，资本结构在企业的经营布局中占据非常重要的位置，从企业资金的使用成本和其抵税收益以及该企业的价值,治理结构等方面来看,资本结构都有着深远的意义。资本结构就其理论而言有混沌之处，而模糊所引出的经验，对资本结构理论的结构管理和实践，企业独有的经验和行业特点，从对资本结构产生影响的许多方面进行操作，资本结构的管理存在着盲目性,而这盲目性也为其带来了许多问题，企业也为此承担了许多损失。2000年间美国铱星公司因资本结构中债务过重且偿还能力有限而破产。与此同时，韩国大宇汽车公司与美国铱星公司也是由于债务资本比例过高并且无法偿还债务而宣告破产。资本结构问题不仅为全球带来困扰，也为本国国有企业改革层面带来了一系列实际问题。就我国国有企业改革的实践方面而言，有人认为债务利息负担过重是导致中国国有企业亏损的重要原因之一，在资本结构方面来看,表现比较突出就是负债比例过高和财务利息负担过重。从统计显示可以看出，我国国有企业的平均资产负债率与其它国家企业，处于弱势,表现为债务利息负担过重，其中我国国有企业的平均资产负债率已经超过了百分之八十，有的企业都已濒临百分之九十，而企业盈利中很大一块都消耗在了偿还银行债务上面。针对于此问题提出的对策是债转股，债转投，从根本上讲就是对资本结构进行存量调整。研究它的可行性和分析债转投以及针对债转股后能出现的问题提出相应的解决措施，而此研究对于国企改革起着至关重要的作用。1.资本结构对资金使用成本的影响企业用债务资本和债务利息进行定期的付款，也因此使得债权人承担的风险降低了很多。企业用债务集资支付的利息也就是负债资本使用成本，企业分给股东的股息率本质上就是权益资本的使用成本，通常情况下企业会支付给债权人更低的利息率进而使得国外企业实行提高负债的资本结构，而这样对股东而言他们可以得到比之前更高点的股息率了。在我国，股息率普遍较低，另一方面由于资本市场行情在变化，债务资本和股权资本的成本没有可比性也就没有高低之分了，所以，一个灵活的资本结构，是资本结构保持较低水平的必要前提。2.资本结构对企业具有抵减纳税增加收益用途债务利息对企业所得税有减免作用，这就是所谓的税盾效应。债务比例较大会导致纳税额减少，反之，利润会降低。如果负债所属的财务拮据成本与代理成本的现值低于抵税收益，那么边际收益会增加，相反的话，负债比例减少而权益的比例会增加。3.资本结构影响着企业的价值可用企业资产价值与其求偿权来代表企业的价值，即是指企业的价值是企业负债的市场价值与企业股东权益市场价值的相加值（即企业价值等于权益市场价值与负债市场价值总和）这里需要注意的是，权益根据其账面价值来计算，也指企业对外发行股票的现行价值，不能片面的只根据其市场价值作判断，该价值一般情况表现为每股的发行数额与现行市价的乘积。企业可从资本市场的角度来看，为达到企业的市场价值良好而采用适时调整资本结构的对策。二、宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题（一）公司介绍宁波双林汽车部件股份有限公司在2006年3月顺利进入上市辅导期，于2010年8月顺利上市。宁波双林汽车部件股份有限公司是双林集团名下的上市公司，该公司隶属于双林集团。目前公司设立金融部门，公司安全部门，技术中心，市场开发部，人事行政部，战略采购部，经营部，规划总投资八部门。根据公司战略发展的需要，在全国各地已设立了十二个生产基地及四个代表处，依照公司的战略发展需要，生产基地与代表处有序建立。目前宁波双林公司的净资产有五亿元人民币，各地厂区占地面积六百余亩，当前拥有一千五百余名职工。宁波双林汽车部件股份有限公司成立于2000年11月23日，起初名初为宁波双林精密模具有限公司，成立时注册资本为两千万元，后公司正式改名为宁波双林汽车部件股份有限公司，公司隶属于宁波双林集团，其中宁波双林集团股份有限公司通过实物资产评估作价的形式出资建立模具大楼出资四百万元，后以现金方式出资一千五百万元，两位自然人分别投资五十万元现金。上述实物资产出资情况经由宁波德威会计师事务所有限公司出具予以评估，公司成立集资时的具体出资情况如下：数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报2007年11月26日，宁波双林公司召开临时股东大会，会议审议通过公司股份进行增资扩股，由原始六千万的注册资本增至七千万，其中上海领汇创业投资有限公司按每股五元的价钱以现金认购七百六十万股，蔡凤萍和陈青云分别以同样每股五元的价格认购一百三十万、一百一十万股。根据立信会计师事务所有限公司出具的信会师验资报告，截至2007年12月10日，公司已收到分别由上海领汇创业投资有限公司、蔡凤萍和陈青云缴纳的现金出资款三千八百万元、六百五十万元、五百五十万元，合计五千万元，其余四千万元作为资本公积留存公司，其中一千万元作为公司股本。2007年12月20日，公司在宁波市工商行政管理局根据合法流程，手续齐全的办理完成本次增资事项的工商变更登记。本次增资后至今，公司股本结构如下：数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报（二）双林汽车资本结构现状1.双林汽车部件股份有限公司资本结构特征数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报上图显示，宁波双林汽车部件股份有限公司是以邬建斌家族控股的家族企业。父亲邬永林，母亲张兴娣，姐弟邬维静、邬建斌占据公司大部分股权。家族实际控股比例高达77.14%，远远超过了50%，是典型的家族企业。上海领汇创业投资有限公司、蔡凤萍和陈青云也持有宁波双林汽车部件股份有限公司的股票，三方对于邬建斌以及邬建斌家族来说，占股比例并不高。2.公司近三年股东权益比率宁波双林汽车部件股份有限公司股东权益比率年份201020112012股东权益比率（股东权益/资产总额）0.750.710.71数据来源：宁波双林汽车部件股份有限公司年报企业融资大体分为权益性融资与债务性融资，宁波双林汽车部件有限公司的企业资产中大部分是由权益性融资构成的，债务性融资很少。债务性融资构成负债，企业内部的资产负债反映的是企业中有多少资产是通过借债来筹集的。在一般情况下，负债率越低，企业的资金力量越是强大，甲方应承担的财务风险和破产的风险越小，但双林公司内资产负债比例太低，说明企业没有更好地利用财务杠杆，也就是双林公司的自有资金与借入资金比例不合理。对于双林企业来说，没有利用好财务杠杆带来的后果可能使企业获利没有达到最优水平。（三）双林汽车资本结构存在的问题1.权益性融资比例高股东权益比率描述的是企业资本来源，股东权益比率越高表示股东权益占资本比重越大。宁波双林汽车部件股份有限公司在2010年到2012年这三年，股东权益比率是有所降低的，虽然降低幅度不大，但趋势是良好的。但是由于宁波上林汽车部件股份有限公司的股东权益比率基数较大，即便是股东权益比率逐年降低，仍然没有很明显的改进。2.家族控股比例偏高如今我国的家族上市公司中，普遍存在着家族成员控股比例高的现象，企业内部家族成员控股高会导致企业的执行权集中，家族成员把持企业的绝对控制权。而双林公司家族持有股份为77.14%，家族股东股权过于集中的现象非常明显，是明显的家族企业。双利汽车部件股份有限公司在成立之初由少数几个具有血缘的家族成员集资而成，因此，公司资本掌握在家族股东手中。在企业公开发行上市之后，家族成员仍然不愿放弃对企业的绝对控制，所以面对公众发行的股份数量很少，此时的家族成员仍然握有大部分股份。这种股权结构并没有体现企业上市的优点，没有提高由于企业上市带来的财务风险降低。同时也必然会影响企业里中小股东的利益。中小投资者购买上市家族企业的股票存在很大风险的原因就在于，家族企业内部并没有保证中小投资者利益的完备体系。同时，家族控股导致企业决策权集中，缺乏监督的决策产生失误的概率也大大加大，对于企业来说，破产的几率也会增高。3.家族式管理趋向严重家族企业的特性是家族成员把持企业大部分股权，由此特性带来的就是企业内部的高层管理人员大多数与控股人员重叠。家族成员占据着企业的核心管理职位，牢牢掌握着企业的控制权。在这种模式下，双林企业所有者同时担任董事长和总经理，企业的股东大会和董事会人员组成上有很大的重叠性。家庭成员不仅是控股股东，也是家族企业经营者。在治理结构方面，呈现出明显的家族式管理倾向。企业上市后，并没有对这种治理结构作出改变，双林公司这种严重的家族式管理日趋严重，企业的决策权集中导致领导人决定的所有重大商业决策的主观性和随意性强，缺乏科学的决策机制。此外，公司大多由家庭成员组成高级管理层，在家族企业中的专业管理人员和技术人员是很难得到应有的地位和尊重，人员的价值不能充分的实现，因此家族企业很难留住人才，不利于企业的生存和发展。三、双林汽车公司资本结构优化影响因素分析（一）公司规模双林汽车公司属于家族上市公司，公司现有净资产5亿元，占地面积600亩，公司拥有1500多名职工。公司引进了世界先进技术，同时配备高级设备，为了生产最精良优质的产品不断努力。企业规模决定了企业的融资方式，在双林汽车公司成立之初，企业的规模在家族企业之中属于小规模企业，小规模的家族企业在成立时一般只有几名有血缘关系的家族成员集资而成，双林公司最初就是由邬建斌的父母姐姐集资而成的。由这种家族血缘联系的特性决定了企业对外的封闭性，企业的规模小同时企业信息不开放，导致在企业成立之初缺乏外来资金。仅靠内部集资筹集的资本达不到上市标准，不能发行股票进行直接融资。所以，双林公司的资本来源主要是企业的利润盈余与家族成员的自有资金，负债水平十分低。随着企业规模的扩大，双林公司在2006年三月成功地进入上市辅导期，于四年后的2010年八月成功上市。伴随着双林企业的上市，企业获得融资渠道拓宽同时企业的知名度也随之上涨，企业信息的公开，知名度的上涨带来了更多投资者的关注，为企业的发展奠定更坚固的资本来源。双林公司尝试在不同发展领域，先后发展了12个子公司，多样化发展的战略不仅为公司带来更加稳定的经济收益，还均衡了企业不同时期的利润水平。子公司的发展，分散了企业的风险，随着企业不断拓宽的经营领域，企业承受风险的能力也在不断提升。（二）盈利能力盈利能力是指获取利润的能力，通常情