影响黄金价格因素解析

中国黄金协会高级黄金分析师培训黄金价格影响因素分析经易金业有限责任公司2010.10北京主要内容•第一节黄金价格的形成机制•第二节黄金价格影响因素的分析方法•第三节结合当前形势进行价格分析预测•黄金作为货币的历史已有三千多年•金本位制197年（1717-1914）•金汇兑本位制30年（1914-1944）•布雷顿森林体系29年（1944-1973）•浮动汇率制33年（1976至今）一、黄金属性与价格机制的特殊性•国际金币本位制•1816年英国采用金本位制（3.17英镑/盎司）•历史上第一个国际货币制度(1880年～1914年)，建立在各主要资本主义国家都实行金铸币本位制的基础之上。•其主要特点是：•黄金充当国际货币，并作为主要的国际储备资产。•各国货币都规定含金量，其汇率由铸币平价决定。•国际收支差额可通过“物价－铸币调节机制”而得到自动调节。•金汇兑本位制•第一次世界大战后，各国无力恢复典型的金币本位制，只好以金汇兑本位制取而代之。实行金汇兑本位制国家的货币与某一实行金币本位制或金块本位制国家（主要是美国、英国、法国和意大利）的货币保持一定的固定比价，并将本国的黄金外汇储备移存挂钩国家的中央银行，通过市场买卖维持固定比价。国内流通的货币是银行券，银行券不能直接兑换金币或金块，只能兑换成能换成黄金的外国货币。•布雷顿森林体系•1944年7月在美国的布雷顿森林召开的有44个国家参加的布雷顿森林会议，通过了以美国怀特方案为基础的《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称《布雷顿森林协定》，从而形成了以美元为中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。•建立以黄金为基础、以美元为最主要储备货币的国际储备体系。美元直接与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。•协议规定1美元含金量为0.888761克，1盎司黄金等于35美元及1英镑等于4.03美元，并规定了各种货币的浮动幅度。-300-200-100010020030040050019621963196419651966196719681969197019711972黄金储备海外美元美元悬突额美国黄金储备与海外美元差额（亿美元）有管理的浮动汇率制体系1971年8月——布雷顿森林体系终止1971年12月——开始史密森协议1盎司黄金=38美元浮动范围1——2.25%美英的国际收支继续恶化英国实行浮动汇率制度其他国家相继实行浮动汇率制度1973年3月——浮动汇率制——牙买加体系•牙买加体系(管理浮动汇率)•1976年国际货币基金“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，并达成了《牙买加协议》。同年4月，国际货币基金理事会通过了国际货币基金协定的第二次修正案，从而形成了国际货币关系的新格局。•牙买加体系实际上是以美元为中心的多元化国际储备和浮动汇率的体系。在这个体系中，欧元、日元、特别提款权等与美元共同发挥储备货币的作用。国际收支的不平衡通过多种渠道进行调节。除了汇率机制以外，国际金融市场和国际金融机构也发挥着重大作用。二、黄金市场价格基础知识•1、目前黄金市场主要价格及形成特点•2、黄金价格机制研究基本框架1、黄金价格体系构成与价格特点•目前世界上黄金价格主要有三种类型：市场价格、生产价格和准官方价格，其他各类黄金价格均由此派生。•1、市场价格•市场价格主要包括现货和期货价格。一般来说，现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度都基本上是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。但由于决定现货价格和期货价格的因素错综复杂，在极少数的情况下，也会出现例外。•2、生产价格•生产价格是根据生产成本建立一个固定在市场价格上面的明显稳定的价格基础。生产价格往往与技术条件、主要黄金生产国货币与美元之间的汇率等等密切相关。随着技术的进步，各项开采费用一直在降低，黄金开采成本有一定的下降趋势。•3、准官方价格•准官方价格是被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格，在世界黄金交易中已成为一个较为重要的黄金价格。中央银行是黄金的最大持有者，世界官方(包括国际组织和各中央银行等官方机构)准官方价格又分为抵押价格和记账价格。伦敦黄金市场协会定盘会员•加拿大丰业银行•巴克莱银行•德意志银行•汇丰银行•法国兴业银行•五家银行在确定定盘价格的同时完成大量的黄金买卖业务定盘价格•始于1919年9月12日•每日两次，在伦敦时间10:30和15:00•具有权威性,透明、公开及不宜被操纵•买卖价格统一，作为金商清算和期权的定价标准伦敦现货价格下午定盘价（美元）0200400600800100012001968年4月1日1970年4月1日1972年4月1日1974年4月1日1976年4月1日1978年4月1日1980年4月1日1982年4月1日1984年4月1日1986年4月1日1988年4月1日1990年4月1日1992年4月1日1994年4月1日1996年4月1日1998年4月1日2000年4月1日2002年4月1日2004年4月1日2006年4月1日2008年4月1日美国黄金期货价格0200400600800100012001990年6月20日1991年6月20日1992年6月20日1993年6月20日1994年6月20日1995年6月20日1996年6月20日1997年6月20日1998年6月20日1999年6月20日2000年6月20日2001年6月20日2002年6月20日2003年6月20日2004年6月20日2005年6月20日2006年6月20日2007年6月20日2008年6月20日2009年6月20日黄金生产成本010020030040050060070019961997199819992000200120022003200420052006200720082009-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%价格涨幅与成本涨幅差值总现金成本总生产成本黄金价格分析应用的主要价格•1、伦敦黄金市场定盘价•由于伦敦黄金市场的定盘价每日只有两个，并不连续，而在黄金价格大幅波动的时期，每天的最大波幅很可能超过2%，因此应用定盘价不利于分析行情的日内波动变化，也不利于根据日内和日间波动来分析中短期走势，但对中长期走势分析基本没有影响。在长期走势分析中经常以该价格为基准。•2、黄金期货价格•由于黄金期货市场是一个标准化的、具有高度流动性的、可以以保证金进行交易并且不必即时交割的市场，包括投资者和非交割的投机者在内的各种参与者众多，其价格的形成实际上比黄金现货更具有广泛的代表性，在某种程度上更能够反映市场对未来黄金价格的预期，同时与现货价格走势的关联程度也非常紧密，因此也常用来作为代表性的黄金价格。黄金现货价格与工业品、指数之间的价格波动对比黄金伦敦铜伦敦铝白银WTI原油东京橡胶平均值日线1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周线3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.96%月线6.98%9.30%7.70%10.17%19.26%11.09%10.97%黄金CRB指数道琼工业恒生指数美元指数日经指数纳斯达克平均值日线1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周线3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月线6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%2001-2009年黄金的价格表现单位：幅度单位：美元/盎司平均17.5%资料来源：LMBA•2009年黄金最大涨幅为424.75美元53%；•年终价格与年初价格对比涨幅为26.2%；•与08年平均价格比较年度均价上涨11.6%。-0.0500.050.10.150.20.250.30.350.42001200220032004200520062007200820090.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00幅度平均价2、黄金价格机制研究基本框架黄金价格机制研究的起点•黄金非货币化•黄金仍旧具有货币属性•黄金的投资工具属性•国际政治形势•国际经济形势•国际金融形势•资本市场流动黄金价格机制研究线索与层级•商品属性为线索•货币属性为线索线索层级二、影响黄金价格因素分析方法•1、国际政治经济形势分析的逻辑线索•2、宏观经济对黄金价格影响的分析线索•3、供需关系对价格的影响•4、相关商品市场与黄金价格变化的关系•5、黄金与货币的关系•6、黄金与通货膨胀的关系•7、基金持仓变化与黄金价格•8、黄金价格的季节性变化规律1、国际政治经济形势分析的逻辑线索•人类的发展始终伴随着斗争；•远古时期表现为人与自然的生存斗争；•自形成社会后表现为权利的斗争（不同文明与宗教间的冲突贯穿始终）；•工业化后形成了以生产力为核心推动力的政治体系，以此为基础在国际政治关系中所有的政治关系都可以归结为权利问题，要么维持权利、要么增加权利、要么显示权利；•政治权利核心目标是对安全的控制、对生产的控制、对信贷的控制、对知识、信仰和思想的控制；•对基础经济资源（自然资源、人力资源、资本资源、信息资源）的争夺是保证实现权利的核心。国际战略格局多极化加速推进•2008—2009年是国际战略格局加速转换的关键时期，俄格武装冲突、北京奥运盛会、世界金融危机等大事件标志着冷战后形成的“一超多强”与“一超独霸”的国际战略格局出现了一系列变化：•1、作为“唯一超级大国”的美国，由于对外过度扩张、对内透支消费并放松经济监管，导致危机爆发。布什政府对外奉行凭借武力推广“民主”价值观的“新保守主义”，发动伊拉克战争和阿富汗战争，极力在“大中东”、‘‘大中亚”、东欧和亚太等地区扩张，将针对伊斯兰极端势力的“反恐战争”扩大化与长期化，遏制并围堵俄罗斯、中国等新兴大国，以至陷入反恐“无底洞”,招致俄罗斯强硬反击，对外称霸战略四处碰壁。布什政府对内奉行自由放任的市场原教旨主义，一味举债，寅吃卯粮，致使次贷危机恶化为金融危机。在此情况下，美国“软”“硬”实力均遭重创，其“一超”优势地位明显下滑。•2、“多强”发展加快，中、俄、印度迅猛崛起。欧盟不断深化一体化进程，对外联合自强，自主性、“软”实力与经济规模效应日益突出；日本对内改革调整,对外加强甘美同盟和亚洲外交，争当政治军事大国；俄罗斯内外并举，自强不息，上演“王者归来”；印度外交左右逢源，经济增长总体向好，不甘只当地区大国；中国综合国力大幅跃升，国际影响力举足轻重。•3、大国关系加快重组。俄格冲突导致美俄矛盾长期化，美国和日本极力拉拢印度，美日印“新三角”引人注目，西方大国对华玩弄“两手”，一方面利用合作，另一方面防范戒备。•4、国际战略格局多极化明显加速。“一超”的“单极”迷梦已告破灭，“多强”地位上升，影响增大，“一超(美)五强(欧盟、中、俄、日、印度)”的格局日益推进。国际关系新变化•世界力量对比日益显露结构性变化。•美国力图摆脱战略困境，战略中心从“反恐”至上转向“反恐”与防范大国崛起并重，地缘重点从“大中东”为主转向同时兼顾亚太及东欧，行为方式从单边主义与迷信武力转向借助大国协调、国际多边机制与软硬兼施。•欧盟的第五次扩大与理想仍有差距。•中国的发展，俄罗斯的复兴势头，以及对大国地位的强烈追求，是影响大国关系格局的新因素。印度、巴西、南非等国家，虽非传统概念上的强国，但他们的发展也已引起国际社会的关注。•以上各种变化，是多极化发展的必然趋势。美国与世界其他大国之间这种软硬势力的相对此消彼长，表明多边主义是一种客观现实，无疑将对单边主义的行经形成不同程度的遏止。后美国时代与世界新秩序•美国----1961年肯尼迪总统