通胀预期下的资源类商品价格展望-PowerPointP

商品价格----资源类影响商品价格的因素100$0需求供给••(1)(1)工业属性工业属性((供给供给vs.vs.需求需求))需求供给,价格上涨供给需求,价格下跌••(2)(2)金融属性金融属性((货币量货币量vs.vs.价格价格))货币量供应上升,价格上涨;0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.08000.01910年1915年1920年1925年1930年1935年1940年1945年1950年1955年1960年1965年1970年1975年1980年1985年1990年1995年2000年2005年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00铜价美工业生产指数0.01000.02000.03000.04000.05000.06000.07000.08000.01910年1914年1918年1922年1926年1930年1934年1938年1942年1946年1950年1954年1958年1962年1966年1970年1974年1978年1982年1986年1990年1994年1998年2002年2006年-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%铜价日本R-GDP供给分析---以铜为例上海期交所同LME当月期铜价格12000295004700064500820002000年2000年2001年2001年2002年2002年2003年2003年2004年2004年2005年2005年2006年2006年2007年2007年2008年2008年(元/吨)100032505500775010000(美元/吨)上海(左轴)LME(右轴)2004年产能利用率持续下降2009年供需平衡分析我们推导,铜矿产能在09年不会大幅增长,且部分公司宣布减产也一定程度上缓解供给压力;但是,需求的明显不足,以及矿山的产能自2004年以来持续处于过剩的状况使得2009年仍继续供过于求的局面,且过剩数量略涨.•结果:目前需求不足,供给有保障,价格会下跌???影响商品价格的因素100$0需求供给••(1)(1)工业属性工业属性((供给供给vs.vs.需求需求))需求供给,价格上涨供给需求,价格下跌••(2)(2)金融属性金融属性((货币量货币量vs.vs.价格价格))货币量供应上升,价格上涨;历年物价与货币供应量走势相似即使在经济危机中,商品也会随着货币量增长而上涨工业属性vs.金融属性•供需对价格的影响主要体现在经济稳定运行时期---那时没有过多的财政、货币政策、战争等外部因素影响,工业属性中供需平衡成为在相当长时间内影响商品价格的最主要因素;•而目前处于经济危机时期,经济下行压力大;大多政府采取政策干预经济,商品价格会如何?---在经济危机中,金融属性表现更为突出,增加的货币供应量使得货币贬值,物价上涨;商品价格在经济危机中上涨的原因分析•在历年危机中,货币供应量大幅上涨,货币贬值,物价上涨;•金融属性1:货币贬值,本身会带来商品价格上升;而且资源类商品上涨是领先于CPI的;•下图是CRB金属与CRB商品指数比较商品价格在经济危机中上涨的原因分析•如果商品在经济危机时仅仅是因为通胀的原因促使价格上涨,那么,把商品价格增长率扣除通胀率,商品实际价格是不是不变?或下降?•图:铜价增长率扣除通胀率之后的数据:0似乎每次的经似乎每次的经济危机济危机\\区域经区域经济发展不平衡济发展不平衡都会使得货币都会使得货币体系解体体系解体,,而解而解体的过程又无体的过程又无一例外的表现一例外的表现为各国货币大为各国货币大幅贬值以寻求幅贬值以寻求新的平衡新的平衡,,新体新体系逐渐成型系逐渐成型;;美国脱离金本位制度,美元开始贬值石油危机.布雷顿森林体系解体,各国货币贬值高达250%商品价格在经济危机中上涨的原因分析•由商品的金融属性1中的货币贬值导致人们对通胀的预期上升,从而使得持有资源的投资需求上升;•商品的金融属性2:投资需求进一步推动商品价格上涨幅度---资源的稀缺性使得其价值不会改变.投资者的对通胀的预期又进一步促使其持有资源以保值的意愿更强;最典型的例子:黄金(附图:价格走势1900-2009)黄金价格走势1900-2008经济危机中商品金融属性的体现Æ价格上升•即,金融属性表现为:.•那么,我们只需要关注货币供应量会不会增加货币供应量会不会上升?•“但凡思考过20世纪30年代“大萧条”问题的经济学家，大都认为那是一场无妄之灾，而不是不可避免的悲剧。他们认为，假如当年赫伯特.胡佛没有在经济萧条迫在眉睫时还试图保持预算平衡，假如当年美联储没有以牺牲国内经济为代价来维护金本位，假如当年政府官员迅速向境况不妙的银行注资，以平复1930～1931年间蔓延开来的银行恐慌，那么1929年的股市崩溃将只会引发一场普普通通的、很快被人遗忘的经济衰退。”•---2008独享诺贝尔经济学奖获得者保罗.克鲁格曼货币供应量会不会上升?•还是从历史开始:•1929年经济危机,英国提前实施宽松型的货币政策使得英国最早走出经济危机的阴影,开始复苏;图:英国政策实施的时间和GDP变化•美国经济在大萧条见底，是1933年初。而1933年4月，刚好就是美国脱离金本位、货币供应走入上升通道、实行货币贬值开始的时间。同时也是美国工业生产开始逐步恢复的起点。•法国亦然…•1970年以来资本主义国家错误地认为经济周期的自然调节更有利于其健康发展而不采取反周期政策导致长达10年的滞胀和自1929以来最为严重的衰退.货币供应量会不会上升?大萧条时期各国脱离金本位制度、摆脱金本位制度对货币供应的限制之后，加大货币供应量，就相继走出通缩与萧条、迈向复苏，而且脱离金本位制度越早的国家衰退越轻、复苏越早。这一事实说明，增发货币、实施极度宽松的货币政策，对于刺激通缩中的经济有积极作用。而70年代出现的滞胀和衰退同样也是持续到格林斯潘反经济周期的货币政策后才逐步复苏的.而当下全球范围内主要央行都在倡导的数量型的宽松货币政策也正是受此启发。利率货币供应量直接向金融机构注资搞活消费信贷大规模减免税费加大政府投资支出帮助中小企业融资高频大幅降利率金融危机从历史看未来•总结前几页的观点:•1.在经济正常运行的环境下,供需影响价格供需影响价格;;•2.在经济危机的情况下,货币供应量和投资需求推高商品货币供应量和投资需求推高商品价格价格;;•3.宽松型货币政策在经济通缩状态中对其刺激作用是明显的.目前各国正在采取各种措施增加货币供应量目前各国正在采取各种措施增加货币供应量;;•综上所述，资源类(大宗商品）将是我们未来最看好的，而且其上涨的幅度会超过30年代和70年代.原因：Ⅰ.当今的数量型货币政策执行力度大于历史上的任何一次，而且是全球范围的。Ⅱ.与30年代和70年代相比，由于各国政策出台及时，所以此次危机对经济造成的破坏远远小于历史上的任何一次。货币增长或超过历史上二次危机的幅度;经济复苏或快于历史上二次危机的速度;金融属性金融属性&&工业属性工业属性将同时推动商品价格上涨将同时推动商品价格上涨•目前资源类商品价格走势一定程度上验证了我们的观点:说明•上文中的数据大多采用了一种金属为例进行的说明而没有采用资源类商品指数或者有色行业数据:一是由于数据资料限制;二是,我们选取的金属也是我们重点关注的对象;虽然我们看好资源类商品,但不同品种也应区别对待;还没有解决的问题:铜价先于其它金属上涨的原因通胀传导路径