我国货币市场对货币政策有效性的制约分析

本科课程论文我国货币市场对货币政策有效性的制约分析学生姓名：陈晓虹学号：081511506系部：金融系专业：金融学指导教师：林力教师提交日期：2010年12月25日本科课程论文（设计）诚信声明本人郑重声明：所呈交的本科论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学生签名：时间：年月日广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-2-摘要货币政策的有效发挥依托完善、成熟、有效的货币市场。市场经济国家的中央银行实施货币政策主要是通过再贴现政策、法定存款准备金政策、公开市场业务等的运用来影响市场理论和调节货币供应量以实现宏观经济调控目标的，在这个过程中货币市场发挥了基础性作用。货币市场的各个子市场为中央银行货币政策的传导提供了重要渠道，为宏观调控提供了载体和渠道。改革开放以来，我国一系列金融体制改革极大地提升了货币市场发展的整体水平，货币市场结构与规模也发生了巨大变化。1998年后，我国初步形成了从中央银行到货币市场，到金融机构，再到企业的间接货币政策调控机制。相对完整的中国货币市场体系对中国宏观经济的影响也越来越大，但是目前中国货币市场仍然存在一系列问题，一定程度上制约着中央银行货币政策工具实施的效果，这些问题均有待于进一步针对性地加以完善与解决。关键词：货币市场；货币政策；货币政策有效性；广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-3-AbstractTheeffectivemonetarypolicyrelysonsound,mature,efficaciouscurrencymarket.TheCentralBankofMarketeconomiescountriesimplementedtheirmonetarypoliciesprimarilythroughtherediscountpolicies,statutoryreservepolicy,openmarketoperations,etc.toinfluencethemarkettheoryandregulatingthemoneysupply,finallytoachievethemissionofmacroeconomicadjusment,inthisprocessthecurrencymarketsplayafundamentalrole.EachchildmarketofCurrencymarketsprovidesimportantchannelsforthetransmissionofCentralBankmonetarypolicyaswellasthemacroeconomicadjustment.Sincethereformandopening,ourcountryChinahasseengreatincreaseintheoveralllevelofmonetarymarketdevelopmentwithasreiesofreformofthefinacialsystem,andcurrencymarketstructureandsizehaschangeddramatically.In1998,ourcountryinitiallyformedfromtheCentralBanktothecurrencymarket,tofinancialinstitutions,andthentotheenterprisesofindirectmonetarypolicyregulationmechanism.RelativelycompleteChinesecurrencymarketsystemhaveincreasingeffectsonChina'smacroeconomics,butatpresent,China'scurrencymarketcontinuesaseriesofquestions,toacertainextent,conditionedbytheCentralBank'smonetarypolicytoolsimplementation,theseissueshaveeffectsneedtobefurtherrefinedandtargetedmanner.Keywords：monetarymarket；monetarypolicy;therestrictionanalysis；广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-4-目录摘要……………………………………………………………………ⅠAbstract……………………………………………………………………Ⅱ一、货币政策的概念、种类及功能……………………………………1㈠货币政策的概念……………………………1㈡货币政策的种类及功能………………………………1二、我国货币市场及其发展现状…………………………1㈠我国的货币市场………………………………1㈡我国货币市场的发展现状…………………………1三、我国货币政策有效性制约分析…………………………………………2㈠货币市场发展的制约分析……………………………………2㈡银行体制的制约分析…………………………………………2㈢利率管制的制约…………………………………………………3㈣货币政策传导的制约分析………………………………………………4四、我国货币政策有效性的建议…………………………………………2参考文献………………………………………………………………………8广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-5-我国货币市场对货币政策有效性的制约分析在现代市场经济条件下，货币市场的有效运作，是一个有效独立的货币政策实施的基础性条件，货币市场构成了中央银行选择货币政策工具，贯彻货币政策的市场基础。一、货币政策概念、种类及功能㈠货币政策的概念现今的货币政策有狭义和广义两种定义。狭义货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总合。广义货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量的一切措施。而本论文所讲的货币政策主要指狭义的货币政策。㈡货币政策的种类及功能在市场经济中，中央银行的货币政策主要有一般性货币政策和选择性货币政策。一般性的货币政策包括调整法定存款准备金率，再贴现政策和公开市场操作。而选择性货币政策则有消费者信用控制，证券市场信用控制，不动产信用控制，优惠利率，直接信用控制和间接信用控制。调整法定存款准备金率是中央银行提高或降低法定准备金率，从而来限制或扩张商业银行放款的政策措施。而再贴现政策就是中央银行通过调整提高或降低再贴现率，或制定对合格票据的贴现利率，来干预及硬下疳市场及市场货币供求的金融政策。最后公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券，影响银行体系的准备金，并进一步影响货币供应量的行为。以上三种货币政策是中央银行调节市场经济的经常手段。现在我们先看两个例子：例一：据菲律宾《马尼拉旗帜报》2008年11月8日报道，菲律宾央行7日表示将把银行法定存款准备金率下调2个百分点至19%，同时将比索再贴现工具的预算规模增加一广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-2-倍，增至约合8.16亿美元，以确保市场流动性的充裕。菲律宾央行行长AmandoTetangco在一份声明中表示，两项举措旨在确保银行间市场的良好运转，同时防范全球避险情绪升温所引发的流动性或信贷紧张问题。下调银行法定存款准备金率的举措将于11月14日生效。菲律宾央行之前曾估计，银行法定存款准备金率每下调1个百分点，将向金融系统释放300亿比索资金。例二：1936年，由于美国政府担心银行利用其在美联储累积的巨额准备金发放贷款，进而导致未来的信贷扩张不可控制，美联储便决定提高法定存款准备金率以吸收这些资金。而同时，美联储还向金融机构出售其持有的证券，并承诺在未来某一时点购回，通过公开市场操作中的逆回购协议从金融市场收回流动性。以上的这两个措施造成了美国的货币政策急剧地紧缩，进而葬送了自1933年开始的强劲复苏，并导致1937年到1938年间美国出现了双谷经济衰退。从以上的两个例子中我们可以看出，中央银行通过对法定存款准备金率，再贴现，公开市场操作的调整，可以形成宽松货币政策效应或紧缩货币政策效应。而一旦这两种效应形成，中央银行便完成了调控市场经济的目标。在第一个例子中，菲律宾央行通过下调法定存款准备金率和提高再贴现工具预算规模，实施宽松的货币政策，达到了释放流动性的效果，从而避免了市场中的资金流出现短缺或紧张，保障了菲律宾经济在金融危机中的稳定性。而在第二个例子中，美联储的做法则刚好相反。由于害怕流动性过剩导致通货膨胀，美联储决定提高法定存款准备金率并向金融机构回购证券，达成逆回购协议，实行紧缩的货币政策，达到了收回流动性的效果。虽然，美联储的这一行动没能取得最好的结果，但那只是它选择实行紧缩政策的时间过早所致，我们不能否认，这两项措施的实施对金融市场中的流动性起到了很强的回收作用二、我国货币市场及其发展现状㈠我国的货币市场我国的货币市场由多个子市场构成，包括拆借市场、回购市场和票据市场。1、拆借市场银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分，我国的拆借市场产生于八十年代初期，在1996年1月，人民银行开始建立全国银行间同业拆借市场。到目前为止，银行间同业拆借市场的成员包括：商业银行总行及其授权分行、城市商业银行、部分广东金融学院学士课程论文——我国货币市场对货币政策有效性的制约分析-3-证券公司、财务公司等。2、回购市场1997年以前，我国货币市场交易工具单一，以同业拆借为主。1997年以后，,以银行间债券市场发展为依托，债券回购也得到了迅速的发展。目前成员包括中资商业银行及其授权分行、外资银行分行、中外资保险公司、证券公司、基金公司、农村信用社联社。3、票据市场在我国的票据市场上，以银行承兑汇票为主的商业票据业务的发展比较迅速，截至2000年底，商业汇票未到期余额3676亿元，贴现余额1536亿元，再贴现余额达到1258亿元。㈡我国货币市场的发展现状从20世纪80年代我国同业拆借市场与票据市场的构建到20世纪90年代后期银行间债券市场的形成，再到进入21世纪之后货币市场基金与短期融资券市场的出现，我国货币市场逐步发展成为一个初具多元化特征的市场体系。这一定程度上为中国的宏观经济的发展产生了积极的意义，但是由于我国的货币市场尚处于发展初期，市场工具较少，交易规模偏低，因此货币市场变动对其他市场的影响还较小。首先，与发达国家相比，我国的货币市场的交易规模还比较小，如果用同业拆借市场的交易量与GDP的比值作为标准，则更为明显，2000年、2001年、2002年，这一比值分别为7.53%、5.88%和11.8%。其次，我国货币市场各子市场的发展并不均衡，同业拆借市场的发展速度落后于银行间债券回购市场。1997到2002年,货币市场交易量增长了8.1倍，其中债券回购增长了9.8倍，而同业拆借只增长了2.9倍。2001年、2002年债券回购交易占货币市场交易总额已达到90%。第三，目前我国货币市场上采用的交易工具只有拆借、回购和商业承兑汇票，还有很多工具品种有待开发，如可转让大额定期存单、商业票据、证券化的资产工具等。同时，我国回购协议的市场交易的标的物单一，主要是国债和金融债券，而其它如商业票据、银行承兑汇票、大额可转让存单、抵押担保证券等均可以作为交易的标的物。三、我国货币政策传导机制有效性制约分析讨论我国货币政策的有效性，实际上是分析我国货币政策传导机制的有