煤炭行业分析

行业分析中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占比维持在70.00%左右。长期看，随着中国工业化和城镇化的推进，能源消费将保持稳定增长，但是经济增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源消费增速放缓。因此长期来说，煤炭行业仍具有持续增长潜力，但增速将放缓。短期看煤炭行业将受到经济周期波动、行业政策、运输通道建设等因素的影响。2013年原煤产量达到39.7亿吨的历史高点后，受经济增速放缓、能源结构调整等因素的影响，煤炭需求逐年下降，供给能力过剩，供求关系失衡，生产开始回落，2016年，受“去产能”政策和需求放缓的双重影响，原煤产量34.1亿吨，达到2010年以来的最低点。2017年，随着国民经济稳中向好，煤炭需求回暖，优质产能加速释放，原煤生产恢复性增长，全年原煤产量35.2亿吨，比上年增长3.3%，是自2014年以来首次正增长。图：原煤生产年度走势图资料来源：公开资料，商业信用中心整理在“去产能”政策优化存量资源配置，扩大优质增量供给的要求下，煤炭生产重心越来越向晋陕蒙等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中。2017年，内蒙古、山西、陕西、新疆、贵州、山东、河南、安徽等8个地区生产原煤均超过1亿吨，产量共计30.6亿吨，占全国产量的86.8%，比“去产能”政策实施前的2015年提高3.0个百分点。部分中小型煤矿较多的地区以及东部发达地区原煤产量下降较快，其中，重庆、湖北、江西3个地区与2015年相比累计下降幅度超过50%，湖南、北京、吉林、江苏4个地区累计下降幅度超过30%。近年来，煤炭主要下游行业景气度下滑，未来宏观经济增速的持续放缓和环保政策趋严都将继续压制煤炭需求增长。中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的85%以上。2011年四季度开始，宏观经济增速放缓使得主要耗煤行业产品产量增速明显下降，对煤炭需求形成了一定的压力，煤炭价格下降，煤炭行业景气度持续下滑。总体来看，煤炭行业面临的下滑态势属长周期性的转折，未来煤炭行业增速将显著放缓。资料来源：公开资料，商业信用中心整理电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重接近50%，对煤炭行业的发展影响最大。2017年前7个月，受到来水不足的影响水电出力明显不足，增速为负，在总发电量同比增速6.80%的情况下，导致火电同比增速高达7.8%，创近5年新高。而7月汛期以后，来水偏丰，水电开始发力，火电增速持续加速下滑至负增长，11月在总发电量2.5%的情况下，火电同比增速为-2.8%。火电和水电的剪刀差及上下半年的逆转十分明显。同时清洁能源核电风电太阳能发电受到装机容量的大幅增长影响，发电仍保持25%和18%的较快增长，进一步挤占火电的发展空间。即便在上半年火电发电量大幅超预期的背景下，2017年前10个月，火电占发电量的比例由去年同期的73%下降4个百分点至69%，创历史新低。长期来看，宏观经济增度放缓以及环保压力增大都将压制电力行业对煤炭的需求。图：年度发电量增速情况资料来源：公开资料，商业信用中心整理钢铁行业耗煤量占煤炭总产量的11.00%左右。2017年由于国家实施取暖季钢铁行业环保限产政策，以及供给侧改革政策严格限制新增产能，对生铁产量造成较大影响。11月15日全国进入取暖季，11月生铁产量出现较大幅度下降，11月生铁月度产量同比下降3.5%，产量同比下降延续至2018年3月取暖季结束。2017年生铁月度累计产量增速由年初的5.6%下降至11月2.3%，产量增速呈逐渐下行趋势。虽然目前钢铁利润创历史最好水平，但受供给侧改革政策影响严格控制新增产能，限制了生铁产量的增长。预计2018年生铁产量同比下降1.5%，由于产量下降主要是限产造成的，推测钢铁耗煤也将同比下降1.5%。根据钢铁工业调整升级规划（2016-2020年），我国钢铁生产消费将步入峰值弧顶下行期，国内粗钢产量2020年将下降至7.5亿-8亿吨，相比2016年粗钢产量下降1%-8.3%。长期来看，钢铁行业需求承压，未来钢铁行业产能或将得到有效控制，对煤炭需求也将产生负面影响。图：2017年生铁产量下降资料来源：公开资料，商业信用中心整理煤炭需求下滑与产能过剩的矛盾仍然存在，供给侧改革仍将持续，“调结构”、“去产能”的政策方向不会改变，加之国家将适度微调政策稳定供应、抑制煤炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将逐步稳定在一定区间。2017年以来煤炭经济运行保持总体平稳的态势，供应和消费略有增加，市场供需基本平衡，价格稳中趋降但处于合理区间，行业效益整体好转。2018年3月16日，中国煤炭价格指数（全国综合指数）为160.2，比上期下跌0.4点，比年初上涨0.5点，同比上涨1.5点。区域性价格指数中，陕西煤炭综合价格指数为160.9点，环比下跌0.3点。中国太原煤炭综合交易价格指数为146.30点，环比下跌0.07%。其中：动力煤指数128.07点，环比下跌0.19%；炼焦用精煤指数169.91点，环比上涨0.04%；化工用原料煤指数150.52点，环比持平。内蒙古鄂尔多斯混煤价格指数报收373点，环比下跌3点；内蒙古西部焦煤价格指数报收999点，环比上涨7点；内蒙古东部褐煤价格指数报收204.4点，环比持平。2017年全国规模以上煤炭企业主营业务收入2.54万亿元，同比增长25.90%；利润总额2,959.30亿元，同比增长290.50%。一方面，市场需求相对稳定，煤炭供给平稳增长，供求关系保持基本平衡；另一方面，煤炭产量、运量和企业效益增长较快，有需求拉动、政策引导的因素，也有去年基数较低的因素。总体上看，由于经历了较长时间的经济下行，目前煤炭企业经营状况还未得到根本好转，补还安全生产欠账、职工工资、社保基金的压力依然较大，实现行业脱困发展还需付出艰苦努力。在产能与库存出清背景下，有效产能不足，且释放乏力，2018年煤炭产量增速数据将较2017年下滑。在宏观经济企稳背景下，工业增加值增速由降转升，带动能源消费弹性迅速恢复，加之能源结构调整步伐回归常态，煤炭消费增速大概率继续回升。从供给能力看，煤炭产量将有所增加。一是国内煤炭供应保持稳定增长。一方面国家加大减量置换工作力度，一批手续不全的煤矿通过产能置换完善手续，将逐步投入生产建设；国家调整减量化生产政策，部分优质产能煤矿产能得到释放；一些安全保障能力较高的露天煤矿和低瓦斯煤矿通过核增生产能力，增加产量；同时随着煤炭市场稳定好转，煤矿复工复产的积极性增加，将增加煤炭有效供给。另一方面国家加大煤炭去产能工作力度，强化安全、环保、质量监管，严厉打击违法违规生产建设、不安全生产和超能力生产，一些落后产能将有序退出，一些安全欠账较多的煤矿产量短期内可能有所下降。二是煤炭进口同比将有所下降，近期国家将从提高商品煤质量水平、加强行业自律和监管、规范进口秩序等方面入手进一步限制劣质煤进口，下半年煤炭进口量将有所下降。整体来看，煤炭市场供求基本面并未发生根本改变，当前国内煤炭生产和建设的产能规模依然较大，供大于求的问题依然存在。预计未来煤炭市场供求将保持基本平衡，供给逐步向宽松转变，同时也存在部分地区受资源、运输约束出现时段性偏紧的问题。