债券的到期收益率

项目四证券投资管理【知识目标】债券价值与收益率，股票估价模型；基金投资；证券投资组合的风险与报酬。【能力目标】能够运用专门方法进行债券、股票、基金投资管理，建立证券投资组合。引导案例：钱塘公司是一家大型制造业企业。2000年初，公司领导召开会议，集体通过了利用手中多余资金1500万元对外投资，以获投资收益的决定。经分析、整理调研资料，拟定以下可供公司选择的投资对象：（1）国家发行七年期国债，每年付息一次，且实行浮动利率。第一年利率为2.63％，以后每年按当年银行存款利率加利率差0.38％计算支付利息。（2）交通集团发行十年期重点企业债券，票面利率为10％，每半年付息一次。（3）春兰股份，中期预测每股收益0.45元，股票市场价格22.50元／股。总股本30631万股，流通股7979万股。公司主营：设计制造空调制冷产品，空调使用红外摇控。财务状况十分稳重，公司业绩良好，但成长性不佳。（4）格力电器，中期预测每股收益0.40元，股票市场价格为17.00元／股。总股本29617万股，流通股21676万股。公司主营：家用电器、电风扇、清洁卫生器具。公司空调产销量居国内第一位，有行业领先优势，尤其是出口增长迅速，比去年出口增长70.7％，经营业绩稳定增长。请分析：面对上述可供选择的投资方案，如果钱塘公司为了扩大经营规模，实现规模效应，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？如果钱塘公司仅为获得投资收益，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？背景知识（一）证券投资目的：（1）暂时存放闲置资金；（2）与筹集长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；（4）满足季节性经营对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权。背景知识（二）证券投资的特征：（1）流动性强；（2）价格不稳定；（3）交易成本低。任务1债券投资【任务描述】债券投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握债券投资的收益评价和风险分析的基本技能。背景知识1、债券的特点：期限性、流动性、安全性、收益性。2、评价债券收益水平的指标：债券的价值和债券的到期收益率。活动1债券价值的计算与分析【活动目标】能够熟练计算债券价值，并评价债券投资的可行性。债券价值计算的基本模型债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。债券价值计算的基本模型是：nItMV＝∑＋t=1（1＋i）t（1＋i）n式中：V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。若债券是固定利率、每年支付利息，到期还本，则债券的价值可表示为：V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)【工作实例1】某企业于2003年5月1日购买了一张面值1000元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6％，债券的价格为1050元。该企业是否应购买该债券?V=1000×8％×(P／A，6%，5)十1000×(P／F，6％，5)＝80×4.212＋1000×0.747＝1083.96(元)该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。训练1债券价值计算与分析【实训项目】计算与分析债券的价值。【实训目标】能够准确计算债券价值，并运用其评价投资可行性。【实训任务】某公司计划于2007年7月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你判断该公司是否进行投资。活动2债券到期收益率的计算【活动目标】能够熟练计算债券的到期收益率，并评价债券投资的可行性。债券的到期收益率债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。1、若债券是固定利率、每年付息，到期还本，则其到期收益率的计算可求解如下方程：购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。【工作实例2】某企业于2003年2月1日购买了一张面值1000元的债券，债券的价格为1105元，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。1105=1000×8%×(P／A，i，5)＋1000×(P／F，i，5)求解该方程采用试误法或逐次测试法。用i=8％试算：1000×8%×(P／A，8％，5)＋1000×(P／F，8％，5)=1000用i=6％试算：1000×8%×(P／A，6％，5)＋1000×(P／F，6％，5)＝1083.96用i=5％试算：1000×8%×(P／A，4％，5)＋1000×(P／F，4％，5)＝1130.32该债券的到期收益率介于5％至6％之间。用插值法计算如下：1130.32－1105R＝5％＋×（6％－5％）1130.32－1083.96＝5.55％2、债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果：I＋（M－P）÷NR＝×100％（M＋P）÷2式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价；N年数。3、一次还本付息债券的到期收益率若债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。【工作实例3】某企业2003年2月1日平价购入一张面值为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000＝1000×（1＋5×8％）×（P/F，i，5）（P/F，i，5）＝1000÷1400＝0.714查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R＝7％。训练2债券到期收益率的计算与分析【实训项目】计算与分析债券的到期收益率。【实训目标】能够准确计算债券到期收益率，并运用其评价投资可行性。【实训任务】某公司计划于2003年7月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你计算债券到期收益率，并判断该公司是否进行投资。活动3债券投资的风险评价【活动目标】能够准确分析并评价债券投资的风险情况。债券投资的风险：（1）违约风险（2）利率风险（3）购买力风险（4）流动性风险（5）期限性风险训练3债券投资风险分析训练【实训项目】分析债券投资的风险。【实训目标】能够准确分析与评价债券投资的风险情况，并提出规避风险的对策。【实训任务】1．按照自由组合方式将班级学生分成若干小组（5～8人为一组），不同的小组在证券市场上选择某公司债券或国债作为分析对象，收集相关资料，分析该债券的风险情况，并形成书面分析报告。每位同学都要参与。2．每个小组推荐一位代表汇报本组分析情况与结果。班级全体同学对其汇报情况进行评分。3．每个小组将分析报告上交授课教师评阅。知识链接：债券的信用评级债券信用评级是指评级机构根据债券的风险和利息率的高低，对债券的质量作出的一种评价。(一)债券评级时考虑的主要因素1、违约的可能性；2、债务的性质和有关附属条款；3、破产清算时债权人的相对地位。(二)债券信用等级债券的等级一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，从前往后质量依次下降。前四个级别的债券质量比较高，大多数投资人都可以接受，被称为“投资等级”；后五个级别质量较低，大多数投资人都不愿意购买，被称为“投机等级”。债券投资的优缺点优点：（1）本金安全性高；（2）收入稳定性强；（3）市场流动性好。缺点：（1）购买力风险较大；（2）没有经营管理权。补充任务：某公司于2002年1月1日发行一种3年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14％，每年付息一次。要求：（1）如果债券的发行价为1040元，计算期收益率是多少？（2）假定2003年1月1日的市场利率为12％，债券市价为1040元，是否应购买该债券？（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10％，那么此时债券的价值是多少？（4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，若持有至到期，则债券收益率为多少？参考答案：（1）12.34％；（2）债券价值1033.81小于债券价格，不应该购买；（3）1036.37元；（4）20％。案例分析：钱塘股份有限公司现打算投资1000万元购买公司债券。现有甲、乙两个方案可供选择：甲方案是购买2007年1月1日A公司发行的每张面值1000元，票面利率为10％，期限为5年的公司债券10000张；该债券每年支付两次利息，到期偿还本金，发行价为每张1050元。乙方案是购买2007年1月1日B公司发行的每张面值1000元，票面利率为10％，期限为5年的公司债券10000张；该债券采用单利计息，到期一次还本付息，发行价为每张1300元。钱塘公司对两个方案进行了综合分析，在分析中考虑了货币的时间价值，并通过计算债券的到期收益率进行决策，最终的决策是选择购买A公司的债券。请思考钱塘公司是如何进行决策的？并完成钱塘公司的债券投资决策过程。2债券价值的计算与分析3债券到期收益率的计算4债券投资的风险评价工作任务总结1债券的特点5债券的信用评级任务2股票投资【任务描述】股票投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握股票投资的收益评价和风险分析的基本技能。引导案例：机构投资陷入银广夏陷阱2000年中期，一些公司开始投资银广夏，银广夏筹码开始集中。2000年底，银广夏的股东人数锐减到了17536人，一年间缩减了66％；同时，银广夏迎来了几位重量级的机构投资者，即北京中纪开物业管理持股939万股、基金景宏持股700万股，北京中慧良软件开发（持股548万股）、北京领创科技（持股528万股）。到了2001年6月，有关公告显示，流通股第一大股东北京中纪开持股959万股，基金景宏为第二大股东，持股672万股。在银广夏事发时，北京中纪开、基金景宏、上海金陵和轻纺城分别持股959.28万股、672万股、485.64万股和250.67万股。投资银广夏，机构投资者的损失也是惨重的。上海金陵的公告称投资银广夏净亏损1.2亿元，轻纺城的公告称投资银广夏净亏损7500万元……总之，投资银广夏，对于这些机构来说，是个永远的痛。引导案例：机构投资陷入银广夏陷阱本案例的启示：证券投资隐含着巨大的风险，投资者要谨慎从事。只有熟练掌握证券投资的相关决策方法，才能练就一双火眼金睛，才能戳穿某些上市公司会计报表造假的诡计，避免陷入投资陷阱。背景知识（一）股票的价值V（二）股票价格P（三）股利D（四）股票的预期报酬率股票的预期报酬率＝预期股利收益率十预期资本利得收益率R=D1/P0十（P1－P0）/P0活动1股票价值计算的基本模型【活动目标】能够熟练计算股票价值，并评价股票投资的可行性。股票价值计算的基本模型包括：（1）永久性持有该公司股票；（2）不打算永久性持有该公司股票。1、永久性持有的股票价值计算的基本模型D1D2DnV＝＋＋…＋＋…（1＋Rs）1（1＋Rs）2（1＋Rs）n∞Dt=∑t=1（1＋Rs）t式中：V股票的价值；Dt第t年的股利；Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。2、不打算永久性持有股票价值的模型为：nDtPnV=∑+t=1（1＋Rs）t（1＋Rs）n式中：V股票的价值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的报酬率；t年份；Pn第n年的市场价格。训练1股票价值计算的基本模型应用