国有上市公司股权激励对公司业绩影响的实证分析

国有上市公司股权激励对公司业绩影响的实证分析摘要随着我国国有企业改革深入，作为占国民经济主导地位的国有经济如何适应经济新常态的变化，成为目前国有经济发展的重要课题。尤其是从2005年我国开始推行股权分置的改革后，国有上市公司在产权方面慢慢实现明晰化，企业流通股与非流通股的界限也将逐渐消除，这对我国国有上市公司的市场化改革起到了重要的促进作用。从20世纪90年代开始，我国陆续有企业推行股权激励，主要以国有企业为主，特别是国有上市公司，但受各方面因素的制约，效果并不理想。在我国法律和市场环境逐渐在完善的条件下，股权激励制度将在现代企业中大有可为。因此本文通过对股权激励已有研究进行梳理，结合股权激励的相关理论，对控制变量与企业业绩之间的关系进行假设，并建立相关数学模型，利用我国国有上市企业数据对假设进行验证，并基于此实证研究股权激励对企业业绩的影响，为国有上市企业推行适当的股权激励机制以及国有企业的改革提供有价值的参考依据。本文共六部分，第一章绪论，主要介绍选题的背景和意义，对国内外有关股权激励的文献和研究思路、方法以及研究内容进行综述；第二章阐述股权激励相关的理论基础并梳理我国股权激励的发展脉络与现状；第三章定性分析了股权激励对于企业业绩可能产生的影响、国有企业中股权激励与企业业绩的复杂关系；第四章对可能影响股权激励效果的相关因素进行分析，并提出本文研究的基础，从企业规模、资产结构、股权激励方式、资本结构、企业成长性等方面提出与企业业绩之间相关关系的几种研究假设；第五章对变量进行界定，选取合适的指标变量，并对研究假设进行验证，并基于相关假设结论分析股权激励对企业业绩的影响机理，从理论和模型可行性两方面建立最优的多元回归模型进行实证研究，得到我国国有上市企业的股权激励与企业业绩之间存在显著的二次函数关系，进而得到我国国有上市企业股权激励对企业业绩产生区间性影响的结论，为企业；第六章对本研究进行总结并提出本文研究的局限性和研究展望。关键词：国有上市企业；股权激励；公司绩效；实证研究AbstractWiththedeepeningofthereformofstate-ownedenterprises,howtoadapttothechangeofthenewnormalstateeconomyasthedominantpositionofthenationaleconomy,hasbecomeanimportantissueinthedevelopmentofstate-ownedeconomy.Especially,afternon-tradablesharesreformlisted,in2005,thepropertyrightsofstate-ownedenterpriseswillbegraduallycleared,theboundarybetweenthetradablesharesandnon-tradableshareswillgraduallybeeliminated.It’simportanttopromotethereformofthestate-ownedenterprisesinChina.Since1990s,Chinahasbeencarryingoutequityincentiveinsuccession,mainlyinstate-ownedcompanies,especiallythestate-ownedlistedcompanies.Butbytheconstraintsofvariousfactors,theeffectisnotideal.Withthecontinuousimprovementofthelawandmarketenvironmentinourcountry,theequityincentiveasamodernenterpriseincentivesystemhaveabrilliantfuture.Therefore,thisarticlewillanalyzetheexistingequityincentiveresearch.Combiningthetheoryofequityincentive,makingassumptionsontherelationshipbetweenownershipofstate-ownedlistedenterpriseincentiveandperformance,establishingthedatamodeltoverifythehypothesis,itwillprovidevaluableadviceforthestate-ownedlistedcompaniestoimplementequityincentive.Thispaperconsistsofsixparts.Thefirstchapteristheintroduction,mainlyintroducingtherelevantequityofthebackgroundandsignificanceofthetopic,reviewingmotivationliteraturereviewandresearchideasandmethodsandresearchcontent.Thesecondchapterelaboratestheequityincentiverelatedtheories,andanalyzesthestatusofChina'sstate-ownedlistedcompaniesequityincentive.Thethirdchapteranalyzestheeffectsoftheequityincentiveonthecorporationperformanceandanalyzesthefactorshavinganimpactontheeffectofequityincentive.Thefourthchapterputsforwardtheresearchrelationhypothesisofthecontrollingvariablesandcompanies’performance.Thefifthchapterisanempiricalstudyonthehypothesis,andestablishmathematicalmodel,andthenmaketheempiricalstudyofthemathematicalmodel.Andwegettheconclusionsabouttheeffectsofequityincentiveontheperformanceoffirm:thegenerationintervaleffectofequityincentiveimpactexistsonfirmperformance.Thesixthchapterofthisstudywillmakeaconclusionandlimitationsofthisstudy.KeyWords:State-ownedlistedcompanies;Equityincentive;Corporateperformance;Theempiricalresearch目录摘要………………………IAbstract………………………II目录………………………IV插图索引………………………VII表格索引………………………VIII第1章绪论………………………11.1选题背景与意义………………………11.1.1选题背景………………………11.1.2研究意义………………………11.2文献综述………………………21.2.1国外相关研究………………………21.2.2国内相关研究………………………51.3研究内容与方法………………………71.3.1研究内容………………………71.3.2研究方法………………………81.4研究的创新点………………………9本章小结………………………10第2章股权激励的理论基础………………………122.1股权激励的内涵………………………122.1.1股权激励的概念………………………122.1.2股权激励的特点………………………132.1.3股权激励的作用………………………142.2股权激励的基础理论………………………152.2.1委托代理理论………………………152.2.2人力资本理论………………………162.2.3西方激励理论………………………162.3股权激励的主要方式………………………182.3.1限制性股票激励………………………182.3.2股票期权………………………182.3.3股票增值权激励………………………192.4我国股权激励发展脉络及现状………………………192.4.1我国上市企业股权激励总体发展情况………………………202.4.2国有上市企业与非国有上市企业发展情况………………………212.4.3国有上市企业与民营企业股权激励方式比较………………………21本章小结28第3章股权激励对企业业绩产生的效应分析………………………233.1股权激励对企业业绩的影响………………………233.2国有企业的股权激励对企业业绩产生的影响分析………………………24本章小结31第4章影响股权激励效果的因素及研究假设的提出………………………264.1影响股权激励效果的主要因素………………………264.1.1股权激励的外部环境………………………264.1.2国有上市公司内部治理结构………………………274.1.3股权激励计划的主要内容………………………284.2研究假设的基础和研究假设的提出………………………314.2.1研究假设的基础………………………314.2.2研究假设的提出………………………33本章小结………………………35第5章国有上市企业股权激励对企业业绩影响的实证分析………………………365.1变量的界定………………………365.1.1被解释变量衡量指标………………………365.1.2解释变量衡量指标………………………365.1.3控制变量的选择………………………375.2数据来源………………………395.3样本的描述性统计分析………………………405.3.1自变量的描述性统计分析………………………405.3.2因变量的描述性统计分析………………………415.3.3控制变量的描述性统计分析………………………425.4研究假设的实证分析………………………435.5影响机理分析与模型的建立………………………455.5.1影响机理与途径分析………………………455.5.2控制变量的筛选………………………465.5.3模型的建立………………………475.6基于回归分析模型的实证研究………………………485.6.1基于控制变量与因变量的基础模型实证研究………………………485.6.2股权激励与企业业绩的回归模型实证研究………………………495.7计量结果分析………………………52本章小结………………………54第6章结论与展望………………………556.1研究结论………………………556.2研究局限与展望………………………56参考文献58致谢60插图索引图1-1研究思路框架图9图2-1综合激励模式图16图2-22005－2015年我国上市企业股权激励数量统计图19图2-32005－2015年我国上市公司股权激励企业性质占比分析图20图2-42005－2015年我国不同性质企业股权激励方式统计分析图21图5-1模型2的曲线拟合图51表格索引表5-1相关变量描述与量化指标汇总表37表5-2符合筛选条件的样本企业汇总表38表5-32010年-2014年35家企业的股权激励占比分段统计结果表39表5-42010年-2014年35家企业的股权激励占比统计汇总结果40表5-52010年-2014年35家企业的企业业绩描述性统计汇总结果40表5-62010年-2014年35家企业控制变量的描述性统计分析41表5-72010年-