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广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。投资策略周刊2007年02月05日重点关注业绩超预期公司——投资策略周刊张万成宏观经济与策略研究员;武幼辉宏观经济与策略研究员电话:020-87555888-339;020-87555888-393eMail:zwc2@gf.com.cn;wyh6@gf.com.cn上周市场评述上周大盘创下本轮行情以来最大周跌幅。在多空双方日益增加的分歧之下,大盘遭遇深幅调整。截至周五收盘,上证综指报收于2673.21点,周跌幅为7.26%;深证成指报收于7348.03点,周跌幅为10.64%;沪深300指数报收于2298点,周跌幅为8.55%,上述指数均创下本轮行情最大周跌幅。从各行业的表现来看,前期涨幅居前的金融、房地产、钢铁等权重股成为本周做空的最大力量,并拖累股指大幅下跌。两市个股多数下跌,成交量明显萎缩,反映市场多方信心明显不足。从理论上说,充裕的流动性可能会进一步推动股价上涨,但面对高企的估值,任何消息面的变化都会导致投资者谨慎应对。从短期来看,市场缺乏明显的上行动力,近期的走势依然将以振荡行情为主。本周关注焦点短期市场重点关注政策面的变化,它将成为影响大盘趋势的关键所在;管理层对国际游资的监控会更加严格;国内住房按揭贷款资金进入股市等违规资金将受到严查;我们认为增加优质蓝筹股是解决问题的根本措施,但是短期会造成资金分流。本周投资策略在短期内,面对市场的大幅振荡,我们建议投资者要高度关注市场风险。在面对市场近期乃至后市依然可能存在振荡或调整的情况下,基本面分析更应该成为理性选股的首要原则。我们建议投资者近期应该重点关注业绩有望超预期的上市公司。此外,考虑到现在的估值水平和预期业绩增长的稳定性,我们也建议投资者关注能源、材料行业中的建材、金属非金属以及钢铁等行业,对于具备防御性特征的食品消费行业也可适度介入。本周新股申购本周进入申购程序的新股有中国海诚(002116)、柳钢股份(601003)、重钢股份(601005)、东港股份(002117)、紫鑫药业(002118)和康强电子(002119),其中中小板4家,沪市2家,重钢股份为H股回归A股公司。市场基本数据指数名称周五收盘指数涨幅上证综指2673.217.26%深证成指7348.0310.64%沪深30022988.55%恒生指数20563.681.39%上周上证综指走势上周深证成指走势上周沪深300走势上周沪深两市成交额(亿)全部A股5858.38全部B股65.18PAGE22007-02-05投资策略周刊重点关注业绩超预期的公司上周市场评述上周市场回顾上周大盘创下本轮行情以来最大周跌幅。在前一个周末交易日的强势上涨之下,上周一市场高开高走,但由于多空分歧日益加大,大盘频繁振荡,最终全天上涨2.18%。周二市场继续强势振荡,上涨与下跌不断交替进行,至尾市大盘小幅下跌。从周三开始,在金融、房地产、钢铁等权重板块的领跌之下,大盘遭遇深幅调整。周三上证综指下跌144.23点,跌幅为4.92%,下跌点数高居该指数历史上的第二位;深成指下跌629.39点,创下了有史以来最大单日下跌点数纪录,跌幅达到7.26%,是九年半来的最大单日跌幅。大盘在周四略有企稳,但成交量明显萎缩,反映市场信心受挫,多方力量虚弱,至周五沪深两市再次大跌。截至周五收盘,上证综指报收于2673.21点,周跌幅为7.26%;深证成指报收于7348.03点,周跌幅为10.64%;沪深300指数报收于2298点,周跌幅为8.55%,上述指数均创下本轮行情最大周跌幅。图1:近一个月上证指数与成交金额走势图0200400600800100012001400160018002007-01-042007-01-052007-01-082007-01-092007-01-102007-01-112007-01-122007-01-152007-01-162007-01-172007-01-182007-01-192007-01-222007-01-232007-01-242007-01-252007-01-262007-01-292007-01-302007-01-312007-02-012007-02-0224002500260027002800290030003100成交金额(左轴)上证指数数据来源:wind资讯从最近一个月的趋势来看,天量成交、高换手率成为市场的主要特征。上月A股市场日均成交1234.4亿,日均换手率高达5.45%。如此之高的换手率,反映了多空双方产生巨大的分歧。一方面是每天大量的A股新开户数,另一方面,从基金四季报之中可以看出机构调仓或者出逃的力度加大。近期多空双方的势均对峙,从上周以来开始发生改变。每日新增开户数的减少、成交量的显著萎缩以及换手率与大盘指数的背离,无不说明了多方信心不足,空方在这一轮交锋中占优。PAGE32007-02-05投资策略周刊图2:日均换手率与上证指数张跌幅0123456Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06Aug-06Sep-06Oct-06Nov-06Dec-06Jan-07%-10-5051015202530%日均换手率上证综指涨跌幅(右轴)今年1月份日均换手率达到惊人的5.45%,但与上证指数开始大幅背离,显示空方资金打压大盘。数据来源:wind资讯伴随着市场的大幅调整,散户入市的积极性也受到了打击。从1月24日起,每日新增A股开户数开始逐渐下降,并在上周加大下降趋势。图3:每日新增A股开户数020,00040,00060,00080,000100,000120,0002006年8月1日2006年8月8日2006年8月15日2006年8月22日2006年8月29日2006年9月5日2006年9月12日2006年9月19日2006年9月26日2006年10月3日2006年10月10日2006年10月17日2006年10月24日2006年10月31日2006年11月7日2006年11月14日2006年11月21日2006年11月28日2006年12月5日2006年12月12日2006年12月19日2006年12月26日2007年1月2日2007年1月9日2007年1月16日2007年1月23日2007年1月30日每日新增A股开户数数据来源:中国证券登记结算公司。行业表现与估值从各行业的表现来看,权重股成为本周做空的最大力量,并拖累股指大幅下跌。金融、房地产、钢铁等前期涨幅居前的板块,由于在一定程度上透支了未来的业绩增长,上周均在跌幅榜上靠前。同时,在一周市场特征指数表现,我们可以看到,上周热点大都集中在概念性板块上,而低市盈率股、红利指数和绩优股整体表现不佳,反映市场投机氛围较浓。PAGE42007-02-05投资策略周刊图3:上周不同行业涨跌幅图4:上周不同市场特征指数涨跌幅根据wind资讯提供的数据,我们计算了各行业预测的净利润增长率和动态市盈率。从中可以看出,能源、材料行业中的建材、金属非金属以及钢铁等的估值依然具有吸引力。表1:各行业盈利增长预测及估值水平净利润增长率市盈率行业06e07e08e06-08CAGR06e07ePEG能源0.2380.1860.1680.17716.2213.560.77材料0.5200.2380.1360.18619.3514.930.80其中:化工1.2030.3750.1160.23932.8721.430.90建材8.0870.3790.2510.31334.5623.730.76容器与包装0.2990.258-0.0850.07324.8419.752.71金属非金属1.3740.2360.1380.18617.3513.770.74钢铁0.1510.1730.1300.15114.0611.870.79纸与林木产品3.1260.2050.2220.21322.0115.600.73资本货物0.8630.2260.1840.20529.5422.31.09商业服务与用品33.570-0.0300.3700.15349.3933.272.18-16-14-12-10-8-6-4-20246医疗保健设备与服务电信服务商业服务与用品纸与林木产品家庭与个人用品容器与包装水务化工技术硬件与设备半导体与半导体生产设资本货物复合型公用事业耐用消费品与服装制药、生物科技与生命建材零售业食品与主要用品零售电力软件与服务能源运输金属非金属消费者服务食品、饮料与烟草汽车与汽车零部件媒体钢铁保险银行房地产多元金融%-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00小盘股微利股中小班指低价股高PE股中盘股低PB股亏损股中PB股中价股上证指数绩优股中PE股红利指数沪深300低PE股高PB股大盘股高价股上证50深证成指%PAGE52007-02-05投资策略周刊运输0.3390.1830.2170.20029.3224.691.23汽车与汽车零部件1.6730.1940.1780.18626.0419.961.07耐用消费品与服装n.a.0.3430.1380.23630.0721.310.90消费者服务0.8260.2600.1660.21235.8226.581.25媒体1.4580.4530.3030.37664.3843.671.16零售业4.0270.2280.2370.23249.8136.821.58食品与主要用品零售n.a.0.2560.1800.21743.1231.591.45食品、饮料与烟草3.6820.3550.1990.27556.8237.851.38家庭与个人用品0.7340.2800.0130.13848.0332.822.37医疗保健设备与服务0.363-0.434-0.291-0.36634.2130.88-0.84制药、生物科技与生命科学0.5900.2670.1590.21239.3627.561.30银行0.3660.2260.2520.23932.1326.211.10多元金融3.0450.4620.1860.31780.755.21.74保险1.2390.3710.3380.35583.2860.731.71房地产1.6810.3550.3500.35332.6122.970.65软件与服务n.a.0.2390.2500.24550.4237.241.52技术硬件与设备n.a.0.3840.3370.36066.7535.670.99半导体与半导体生产设备n.a.0.4160.3620.38843.330.590.79电信服务0.1690.1250.0800.10229.6626.372.58公用事业0.2190.1760.1110.14321.5217.461.22其中:电力0.2160.1950.1080.1520.6116.751.12复合型公用事业0.790-0.3640.355-0.0741.9934.22n.a.水务0.0940.0940.1040.1026.5724.292.43全部A股0.6120.2330.2020.21829.6723.331.07本周关注焦点从理论上说,充裕的流动性可能会进一步推动股价上涨,但面对高企的估值,任何消息面的变化都会导致投资者谨慎应对。最近一段时间以来管理层的一系列举措,在大涨的行情中实际影响都十分有限,但在出现下跌这个敏感的时期却会放大市场的预期,加大多空双方的分歧。从短期来看,市场缺乏明显的上行动力,但是,在一些权重股率先得到调整之后,市场下跌幅度也有限,我们判断近期的走势仍然以振荡行情为主。短期市场重点关注政策面的变化如果说前两周市场关注的焦点是加息问题,上周开始我们认为除了加息之外,影响市场走势的宏观因素更加广泛,尽管在人民币升值,流动性充裕,中国经济增长,上市公司业绩改善的大背景下,2007年牛市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