申银万国-纺织服装化纤行业XXXX年中报业绩前瞻-100712

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1行业及产业行业研究/行业点评纺织服装2010年7月12日预计纺织服装重点公司2010中报净利润增长38%看好维持、相关研究《纺织服装5月出口额增长33%，欧债危机影响尚未显现——纺织服装行业2010年5月出口数据点评》（2010/06/11）《纺织服装1-2月出口额激增29%，低基数+需求强劲复苏——纺织服装行业2010年2月出口数据点评》（2010/03/11）《需求回暖，出口企业更担心汇率、劳动力和原料成本——2010年3月“华交会”纺织服装类企业草根调研报告》（2010/03/05）《纺织服装2月出口额增长2.2%，平稳增长符合预期——纺织服装行业2010年2月出口数据点评》（2010/02/11）《品牌企业长期投资价值显现，氨纶行业预期春节后涨价——纺织服装行业2010年2月观点及09年报业绩前瞻》（2010/02/09）《消费回暖，品牌服装重回高增长——2010年纺织服装行业投资策略》（2009/12/09）《纺织服装出口有所回暖，订单向优势企业集中——09年秋季广交会第三期纺织服装类企业调研报告》（2009/11/06）《服装内销三季度渐有起色，出口期待四季度复苏——纺织服装行业09年三季报业绩前瞻》（2009/10/15）《化纤三季报业绩靓丽，四季度粘胶纤维成本上行——化纤行业09年三季报前瞻及四季度投资策略》（2009/10/13）《服装估值处于低点，化纤期待三季报行情——纺织服装化纤行业09年中期业绩回顾及9月观点》（2009/09/04）分析师赵金厚[e-mail]王立平[e-mail]联系人李宏鹏(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司——纺织服装化纤行业2010年中报业绩前瞻投资要点：纺织服装上半年增长较快，但下半年增速会放缓。我们对所覆盖的纺织服装行业重点公司2010上半年业绩进行了预测，有80%的公司净利润增速超过20%，有60%的公司净利润增速超过30%。预计纺织服装重点公司2010上半年净利润同比增长38%，增速依然较快。如果分季度看，一季度同比增速47%，中报增速预计为38%，全年增速预计为33%，由于09下半年消费开始回暖，因此存在基数回升的因素，2010下半年行业增速会有所放缓。家纺和服装子行业净利润增速较快。从子行业看，家纺的3家上市公司中报业绩增速在50%左右，服装上市公司（除美邦外）净利润增速在35-40%，纺织上市公司净利润增速在20-30%。另外，化纤类公司上半年分化较为明显，粘胶企业已经限产保价，我们重点关注氨纶和涤纶，氨纶净利润同比大幅回升，第二季度比第一季度环比略有升高，但是在第二季度内则呈现4-6月逐月下滑趋势，涤纶较稳定，中报净利润增速在20-30%左右。我们预计，纺织服装行业重点公司中报业绩情况如下：（1）增速接近100%的有华孚色纺（002042，EPS0.7元，增速95%）；（2）增速在50%左右的有罗莱家纺（002293，EPS0.54元，增速49%）、富安娜（002327，EPS0.37元，增速47%）、梦洁家纺（002397，0.52元，增速53%）；（3）增速在30-40%之间的公司有报喜鸟（002154，EPS0.19元，增速41%）、七匹狼（002029，EPS0.45，增速35%）、上海家化（600315，EPS0.45元，增速31%）、伟星股份（002003，EPS0.36元，增速31%）；（4）增速在20-30%之间的公司有联发股份（002394，EPS0.75元，增速28%）、鲁泰A（000726，EPS0.32元，增速21%）、探路者（300005，EPS0.17元，增速21%）；（4）增速在10%以下的公司有星期六（002291，EPS0.2元，增速4%）、美邦服饰（002269，EPS0.07元，同比下降70%）。我们预计，化纤行业重点公司中报情况如下：（1）氨纶由于09上半年基数很低，看同比增速意义不大，我们更关心的是环比情况，华峰氨纶（002064，EPS0.25元，中报同比增长2075%，Q2环比Q1增长37%）、烟台氨纶（002254，EPS0.54元，中报同比增长384%，Q2环比Q1增长24%）；（2）涤纶相对较为稳定，海利得（002206，EPS0.31元，同比增速27%）、江南高纤（600527，EPS0.12元，同比增速32%）。投资建议：维持纺织服装“看好”评级，化纤“中性”评级。我们认为，品牌消费品企业是未来重点发展方向，包括服装、家纺、户外用品、女鞋等行业前景广阔，随着工资水平上升、消费升级和城镇化进程加快，都会提升对这些大众消费品的需求。从行业角度看，所处行业生命周期靠前的子行业发展空间较大，将获得较高估值，战略和管理出众的公司将获得高估值。目前，家纺行业对应2010年PE在37-39倍，对应2011年PE30倍；服装行业对应2010年PE在30倍左右，对应2011年23倍。我们看好家纺和服装，家纺目前估值较高，如果下半年股价能回调至30-35倍是买入机会。另外，制造类公司中，我们看好和下游品牌服装企业深度合作、有突出营销优势的公司，下半年有再融资计划的华孚色纺和伟星股份目前估值水平低且增发带来业绩成长性较为明确，华孚色纺（002042）对应2010年15倍PE，伟星股份（002003）17倍，目前股价有投资机会。新股中梦洁家纺（002327）和联发股份（002394）股本较小，中期有股本扩张的预期。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年7月行业报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值表1：纺织服装行业2010年中报业绩前瞻行业代码公司股价市值EPS增长率10/7/9亿元09Q109H109A10Q110Q210H1E1010Q110Q210H1E10002029七匹狼29.89850.240.330.720.330.120.450.9637%28%35%33%002154报喜鸟24.02710.040.130.630.070.120.190.8357%34%41%32%002269美邦服饰19.501960.150.230.600.020.050.070.78-90%-29%-70%30%服装002425凯撒股份23.58250.13—0.550.140.160.300.756%——37%002293罗莱家纺53.98760.240.361.030.350.190.541.3848%51%49%34%002327富安娜34.85470.180.250.640.270.100.370.8847%48%47%37%家纺002397梦洁家纺55.98350.100.341.410.240.270.521.50146%17%53%7%002042华孚色纺19.62460.100.360.790.320.380.701.30225%46%95%65%000726鲁泰A7.90790.120.260.570.150.170.320.7021%20%21%22%纺织002394联发股份44.79480.180.591.490.310.440.751.9170%9%28%28%辅料002003伟星股份17.52360.030.270.840.070.290.361.04137%18%31%23%女鞋002291星期六16.20450.070.190.410.090.110.200.5017%-3%4%23%户外300005探路者20.60280.070.140.330.080.090.170.4318%23%21%29%日化600315上海家化32.871390.090.340.550.110.340.450.8526%33%31%54%002064华峰氨纶9.1467-0.040.010.150.110.140.250.60401%210%2075%313%氨纶002254烟台氨纶22.09580.030.110.420.240.300.541.18600%288%384%182%002206海利得15.05380.090.240.570.120.190.310.7629%27%27%34%涤纶600527江南高纤6.50230.030.090.260.050.070.120.4040%28%32%54%行业总体加权平均18.99630.090.210.550.130.170.300.8138%40%39%47%纺织服装不含美邦21.68680.120.270.660.170.200.370.8847%31%38%33%资料来源：申万研究注1：因美邦服饰（002269）市值较大，且业绩变动方向与行业内大部分公司相反，因此我们在计算行业整体业绩增速时候剔除美邦影响，也许能够更准确地反映其他公司业绩增长情况。注2：表1华孚色纺（002042）的09年净利润我们采用视同09年1月1日起合并报表的归属上市公司股东净利润1.85亿元，09年1-4月净利润为2164万元，而公司09年报中财务数据是按公司在09年5月1日交割资产后仅计算5-12月净利润1.65亿元。我们采用这样方式是为了使得标的资产口径相同，增速更具有可比性。表2：纺织服装行业估值比较表行业公司代码股价股本市值EPSPEPS销售净业绩PEG评级10/7/9亿股亿元E10E11E12E10E11E12E10利润率增速002029七匹狼29.892.83850.961.251.5831.123.918.93.611.7%28%1.10买入002154.SZ报喜鸟24.022.94710.831.081.4128.922.217.05.217.1%30%0.95增持002269.SZ美邦服饰19.5010.051960.781.001.2825.019.515.23.08.4%28%0.89增持服装002425.SZ凯撒股份23.581.07250.750.991.1531.423.820.56.020.5%24%1.32无评级002293.SZ罗莱家纺53.981.40761.381.842.3439.129.323.15.413.0%30%1.29买入002327.SZ富安娜34.851.34470.881.151.5439.630.322.64.611.3%32%1.23增持家纺002397.SZ梦洁家纺55.980.63351.501.892.3837.329.623.54.014.5%26%1.44增持本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32010年7月行业报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值002042.SZ华孚色纺19.622.35461.301.552.0815.112.79.41.26.5%26%0.57买入000726.SZ鲁泰A7.909.95790.700.750.8311.310.59.51.715.1%9%1.27增持纺织002394.SZ联发股份44.791.08481.912.402.8023.518.716.02.711.9%21%1.11无评级辅料002003.SZ伟星股份17.522.05361.041.251.4016.814.012.52.212.7%16%1.05增持女鞋00