广义债券业务模式及案例分析XXXX0315

长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD广义债券业务模式、案例分析及资管业务机会2长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD目录一、国内债券市场违约事件回顾二、广义债券内涵及市场概览三、广义债券操作模式及案例四、广义债券对于资管的机会3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD西方发达金融市场启示：上世纪70年以来，西方发达金融市场三大变革对传统商业银行经营体系造成颠覆性冲击。利率市场化利差急剧收窄Product财富时代来临存款脱媒贷款脱媒Product直接融资市场崛起4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD资金结算资金融通投资理财风险管理直接VS间接债权VS股权购买理财股权投资（财务投资者与战略投资者、上下游延伸与横向多元化）利率汇率价格企业的需求5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD资本八大市场6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行信贷债券市场银行理财政府融资平台融资租赁保险资金社保基金信托资管券商资管7长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD一、国内债券市场违约事件回顾内容指引8长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD1、上海超日太阳能2011公司债：2、常州中小企业2011年集合债：3、杨浦中小企业2011年集合票据：4、山东海龙2011短融：5、江西赛维2011短融：6、新疆中基实业2011短融：上述违约事件是否有先兆？给我们的启示？流动性！一、国内债券市场违约事件回顾9长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD一、国内债券市场违约事件回顾超日太阳2011公司债基本要素：经中国证监会2011年10月20日出具的证监许可【2011】1686号文核准1、主体评级：AA…AA-…BBB+…CCC，鹏元资信2、发行规模：10亿元3、债券期限：2012年3月7日，存续期限为5年，附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权）4、担保情况：发行时为无担保债券。2012年底超日太阳流动性危机爆发后，为保障债券持有人的利益，中信建投证券要求超日太阳为本期债券补充提供担保，作为担保的资产范围包括公司及子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备。5、债券利率：8.98%，固定利率6、付息安排：每年付息一次，3月7日7、主承销商：中信建设8、现状：未能况付第二期利息，暂停上市……中止上市10长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD11长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD一、国内债券市场违约事件回顾12长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD一、国内债券市场违约事件回顾13长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD一、国内债券市场违约事件回顾14长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD内容指引二、广义债券内涵及市场概览15长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD境内债境外债人民币债外币种债（美元、欧元、混合）境内企业境外发债境外企业境内发债二、广义债券内涵及市场概览16长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览17长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTDABN发行情况统计（一）18长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTDABN发行情况统计（二）19长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTDABN发行情况统计（三）20长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览1984-1990年：以柜台市场为主的时期1990-2004年：以交易所市场为主的时期□交易所债券市场标准券回购的制度缺陷集中暴露，被挪用的客户债券金额近1000亿元，先后被迫关闭的券商达28家，人民银行提供再贷款额度高达617亿元。□1997年6月，商业银行全部退出上海和深圳交易所市场，同时组建全国银行间同业拆借中心，全国银行间债券市场形成。2004年至今：以银行间市场为主的时期21长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD银行间市场交易所市场商业银行柜台市场零售市场记账式国债凭证式国债批发市场国债地方政府债政策性金融债金融企业债券小微企业金融债公司债企业债短期融资券中期票据超短期融资券定向工具资产支持票据中小企业集合票据区域集优集合票据批发+零售市场国债地方政府债公司债企业债中小企业私募债券国开金融债•银行间市场是我国债券市场最大的交易市场，也是最大的场外市场。场外市场（OTC），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一交易。我国的债券市场二、广义债券内涵及市场概览22长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览•多龙治水：发改委、证监会、人民银行、交易商协会、证交所23长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览债券发行审核制度——审批制-发改委（2008年前）-企业债——核准制-发改委（2008年后）/证监会-企业债/公司债——注册制-交易商协会-债券融资工具——备案制-证交所、深交所、地方股权交易所-私募债24长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览•交易商协会：非金融企业债券融资工具25长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览•发改委：企业债（城投债、产业债）、小微企业扶持债•财政厅：地方政府债（上海、江苏、广州、山东）•证监会：公司债•人民银行：金融债（财务公司、金融租赁公司、商业银行）•证交所：中小企业私募债26长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览27长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览28长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览29长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览30长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览31长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览“规范发展债券市场服务经济社会发展大局”——国家发展改革委有关负责人就企业债券市场发展有关情况答记者问1、推进“阳光”融资，实行债务重组。允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，加大债务重组力度。对于高成本融资计划中明确用于项目建设的，在符合国家产业政策和固定资产投资管理规定的前提下，可申请发行企业债券，募集资金用于置换高成本融资，以低成本债务置换高成本债务，延长还款期限，降低融资成本。2、因平台公司项目建设资金出现缺口，无法完工实现预期收益的情况下，可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债，募集资金用于“借新还旧”和未完工的项目建设，确保不出现“半拉子”工程。3、2014年企业债券发行要项目管理为核心，以新型城镇化规划和国家宏观政策为导向，引导债券募集资金投向节能环保、保障性住房、城镇化建设、重大基础设施、扩大收购兼并化解产能过剩等领域。4、以“有保有控、支持重点、防范风险”为原则，坚持分类管理。以产业政策导向、企业信用水平、偿债保障安排为依据，进一步完善将发债申请区分为“加快和简化审核类”、“从严审核类”以及“适当控制规模和节奏类”三种情况的分类管理办法。32长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD二、广义债券内涵及市场概览5、坚决刹住地方政府性债务无序扩张势头，区分债务情况实行差别化管理。要尽快出台债务风险预警机制，按照不同地区信用水平、负债规模和债务率等风险指标的不同，实施差别化分层次监管。要加强源头规范，把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理，严格政府举债程序。严格政府举债的投融资范围，对有一定收益的地方基础设施项目，地方政府投融资平台可以进行投融资，对纯社会公益性项目，应以政府预算内投资为主，辅以必要的地方政府债券。6、加大对中小企业集合债、小微企业增信集合债的政策支持力度，进一步扩大债券支持中小微企业的覆盖面。7、推广“可续期债券”试点，支持重大基础设施建设。进一步扩大可续期债券发行规模，引导社会资金参与基础设施建设，满足地铁、城际轨道交通等投资大、运营周期长的重大基础设施项目的资本金需求。8、扩大“债贷组合”试点，支持棚户区改造等重大项目建设。继续完善由银行统一融资规划、统一债贷授信、动态长效监控、全程风险管理的融资模式，充分发挥债贷组合模式在成本控制和风险防范方面的优势，保证棚户区改造资金足额到位。9、发展收购兼并债券，支持化解过剩产能。按照国家化解重点产业产能过剩的政策要求，创新企业债券品种，发展专项收购兼并债券，在发行主体、募集资金管理、偿债保障机制等方面创新范围和领域，为化解产能过剩提供有力的资金支持。33长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD内容指引三、广义债券操作模式及案例34长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD三、广义债券操作模式及案例类型1：以短融、中票、PPN为代表类型2：以SMECN为代表类型3：以ABN、ABS为代表类型4：以城投债为代表类型5：以中小企业私募债为代表类型6：以小微企业扶持债为代表类型7：以境内企业境外发债为代表类型8：以境外企业境内发债为代表参阅研究报告（资产证券化、中小企业私募债、境外发债模式）35长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD三、广义债券操作模式及案例短期融资券产品要素□发行期限：一年以内□注册规模：待偿还余额不得超过企业净资产的40%□募集资金用途：应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露；变更募集资金用途须提前披露□行业要求：符合国家产业政策及宏观调控要求，大致可比银行授信政策，产能过剩、“两高一资”等限制，房地产、淘汰落后产能等禁止□注册有效期：2年，从《注册通知书》落款日期起算□承销方式：分代销、全额包销、余额包销三种□发行方式：通过簿记建档方式发行，超过一定金额的可申请通过人行招标系统发行□发行市场：银行间债券市场□计息方式：一般为固定利率，也有挂钩SHIBOR或半年定存利率等的浮动利率方式□兑付方式：多数为到期一次还本付息，也可以存续期多次付息，到期一次还本，具体视企业需求而定36长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD三、广义债券操作模式及案例37长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD三、广义债券操作模式及案例中期票据产品要素□发行期限：一年以上□发行规模：待偿还余额不得超过企业净资产的40%□募集资金用途：应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露□行业要求：符合国家产业政策及宏观调控要求，大致可比银行授信政策，产能过剩、“两高一资”等限制、房地产、淘汰落后产能等禁止□注册有