融资融券业务在我国资本市场的发展

融资融券业务在我国资本市场的发展李凤融资融券专题-证券与期货学院-李凤1李凤西南财经大学证券与期货学院邮箱：[e-mail]2000年—2004年本科西南财大金融学院国际金融2005年—2007年硕士西南财大金融学院金融工程导师：曹廷贵2007年-2010年博士研究生西南财大经管院金融学导师：甘犁（长江学者，美国国民经济研究局研究员）、董艳2011年-2012年博士后上海财大经济学院金融学，应用微观导师：龚关2013年至今证券与期货学院2融资融券基础知识融资融券实务操作和案例融资融券交易策略主要内容融资融券专题-证券与期货学院-李凤3第一部分融券融券基础知识融资融券专题-证券与期货学院-李凤4融资融券：证券公司向投资者出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券，是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度。融资融券业务-证券公司；融资融券交易-投资者1.1什么是融资融券？融资融券专题-证券与期货学院-李凤5融资借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户在到期日前偿还本息。俗称“买空”。融券借证券来卖出，证券公司出借证券给客户出售，客户在到期日前返还相同种类和数量的证券并支付费用。俗称“卖空”。普通交易融资融券是否需要有足够的资金与证券需要（全额保证金制度）不需要（部分保证金制度）财务杠杆没有有投资者与证券公司的法律关系委托买卖委托买卖借贷担保风险及其承担风险完全由投资者承担由于财务杠杆加大，如投资者不能如约偿还，证券公司也将承担损失融资融券专题-证券与期货学院-李凤61.2融资融券交易VS.普通交易融资交易，增加了投资者的交易筹码。看多某只证券、预测该证券价格将要上涨在低位“融资买入”，高位“卖券还款”融资融券专题-证券与期货学院-李凤7融资融券交易优势做“多”优势案例：某客户满仓A证券，又看好B证券，于是将A证券作为担保品提交至信用账户后，向证券公司融入资金，“融资买入”B证券。该客户不仅享有原持有的A证券上涨的收益，同时也享有了B证券上涨的收益。融券交易，改变了证券市场原来只能做多，不能做空的“单边市”状况。看空某只证券、预测该证券价格将要下跌在高位进行“融券卖出”，低位“买券还券”融资融券专题-证券与期货学院-李凤8融资融券交易优势做“空”优势案例：某客户空仓并预测A证券价格将下跌，于是将现金作为担保品提交至信用账户后，向证券公司融入A融券并卖出，即“融券卖出”A证券。在市场下跌时，客户享有了融券卖出的收益，实现了账户资产的保值增值。通过证券公司融资融券，增加可用于交易的资金和证券，具有一定的财务杠杆效应。在同等资金的条件下，投资者可以通过融资融券的杠杆效应获得更多的收益。融资融券专题-证券与期货学院-李凤9融资融券交易优势杠杆优势案例：◎以普通交易为例，假设某投资者在普通账户用全部的10000元现金买入某只证券，则当该证券上涨10%时，账户收益率为10%。◎以信用交易为例，假设某投资者在信用账户以10000元的现金作为担保品，融资买入某证券，当保证金比例为50%时则可融资买入的金额为20000元，当该证券上涨10%时，账户收益率为20%，且账户原来的10000元现金并未使用。增强流动性放大证券和资金供应，活跃证券交易，增加市场交易量价格发现股票价格双向制衡，有助于充分发现证券的内在价值有助市场稳定抑制市场的非理性上涨和下跌的幅度，有助于形成市场内在的价格稳定机制风险管理工具方便投资者管理风险，催生多种投资策略融资融券专题-证券与期货学院-李凤101.3融资融券的功能有哪些？对证券市场的影响开拓新的业务领域，丰富产品结构，增强公司竞争实力；扩大收入来源，改善盈利结构，成为公司新的利润增长点，促进经纪业务佣金收入的增长。截止2011年，25家证券公司融资融券业务收入累计达31.91亿元，月均增长10.63%。融资融券业务收入占证券公司经纪业务收入的比重为6.52%，月均增长13.29%，12月份该比重已达13.20%，部分证券公司达到近20%。1.3融资融券的功能有哪些？对证券公司的影响融资融券专题-证券与期货学院-李凤11杠杆效应缴纳保证金，扩大交易筹码一种新的投资方式可融资买入、融券卖出新的盈利模式在股票上升趋势明朗的情况下，可以手上证券作为抵押，获得证券上涨带来的收益理性的价值投资能够抑制投资者过度追捧或恶意炒作的行为融资融券专题-证券与期货学院-李凤121.3融资融券的功能有哪些？对投资者的影响放大投资者风险强制平仓风险通知送达风险融资融券成本增加的风险通知送达风险融资融券专题-证券与期货学院-李凤131.4融资融券交易的风险融资融券专题-证券与期货学院-李凤14放大投资者风险假设投资者信用资金账户有10,000元的现金，保证金比例为50%，标的证券为成份股A股票。为简化计算过程，假定所有交易满仓操作，投资者可融入资金或证券市值20,000元，交易成本、息费成本忽略不计，收益与风险对比见下表：策略股价波动普通交易收益普通交易收益率信用交易收益信用交易收益率初始维持担保比例最终维持担保比例买入上涨10%100010%300030%150%165%下跌10%-1000-10%-3000-30%150%135%卖出上涨10%普通交易无做空机制-2000-20%150%136%下跌10%200020%150%166%证券与期货学院-李凤15强制平仓风险融资融券交易成本证券交易的手续费、印花税融资利息及融券费用融资利率、融券费率银行同期基准利率+浮动利率银行同期基准利率：半年期金融机构年化贷款基准利率浮动利率：由证券公司确定央行或证券公司调高利率，投资者的融资融券成本提高证券与期货学院-李凤16融资融券成本增加的风险投资者在从事融资融券交易期间，证券公司将按约定的通知送达方式及时间，向投资者发送关于投资者信用账户及融资融券交易相关的重要通知，如标的证券范围调整、融资融券利率费率调整、追加保证金、平仓等通知，发出并经过约定的时间后，将视作证券公司已经履行对投资者的通知义务。投资者在融资融券业务合同中填写的各种联系方式，应当真实有效。如果因为联系方式的虚假或因为联系方式变更未及时通知证券公司，导致投资者未及时获得融资融券通知信息，由此造成的损失，应由投资者承担。融资融券专题-证券与期货学院-李凤17通知送达风险某客户进行融资融券交易一段时间后，出差国外，原留存在证券公司的联系方式失效，且未通知证券公司其在国外的联系方式。在该客户信用账户某笔负债将到期的时候，证券公司通过电话、短信、邮件及登门拜访等方式提前通知客户，但均未能成功联系到客户。在客户信用账户该笔负债到期后，证券公司对该笔负债进行了强制平仓。虽然客户因人在国外等各种原因未能查看相应的短信及邮件，未能与证券公司保持联系导致了该笔负债被证券公司强制平仓，由于证券公司已履行了通知送达的义务，客户需接受此平仓结果，由此造成的损失，由客户承担。融资融券专题-证券与期货学院-李凤18案例：通知送达风险融资融券专题-证券与期货学院-李凤191.5融资融券业务模式美国分散信用模式日本集中信用模式：单轨制台湾集中信用模式：双轨制主要融资来源1、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、客户保证金金额1、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、证券金融公司转融资1、自有资金2、抵押贷款3、债券回购4、证券金融公司转融资主要融券来源1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、金融机构（其他证券公司\养老金\保险公司）借入证券4、客户证券余额1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、从证券金融公司借入证券1、融资业务取得的抵押券2、自有证券3、从证券金融公司借入证券1.5融资融券业务的模式投资者证券金融公司融资融券转融通无业务往来关系证券公司证券公司是融资融券业务的主体，与客户建立业务关系证券金融公司只能向证券公司提供资金和证券的转融通，不与客户发生业务关系证券金融公司就是整个金融体系中，也就是证券公司与其他金融机构证券和资金的中转枢纽证券公司就是投资者与证券金融公之间的桥梁担保试点阶段转融通推出后融资融券专题-证券与期货学院-李凤211.6转融通业务融资融券专题-证券与期货学院-李凤22证券与期货学院-李凤232005年10月27号，十届全国人大常委会十八次常委会议审定通过新修订的《证券法》，规定证券公司可以为客户融资融券服务。2006年06月30日，证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》(2006年8月1日起施行)。8月21日，《融资融券交易试点实施细则》公布。2008年4月23号经国务院常务会议审议通过公布的《证券公司监督管理条例》48条至56条对证券公司的融资融券业务进行了具体的规定。2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。2008年10月31日，证监会发布《证券公司业务范围审批暂行规定》，并于12月01日开始实施。证券与期货学院-李凤241.6我国融资融券推出历程2010年01月08日，国务院原则上同意了开设融资融券业务试点，这标志着融资融券业务进入了实质性的启动阶段。2010年03月19日，证监会公布融资融券首批6家试点券商：中信证券、国信证券、海通证券、国泰君安、光大证券、广发证券。2010年03月30日，上海、深圳证券交易所正式向6家试点券商发出通知，将于2010年3月31日起接受券商的融资融券交易申报。融资融券交易正式进入市场操作阶段。2010年6月8日，证监会宣布核准第二批5家试点公司：申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券和银河证券。2010年11月25日，第三批共有14家券商融资融券业务试点实施方案获通过。融资融券专题-证券与期货学院-李凤251.6我国融资融券推出历程截止到2013年4月8日，共有74家券商获得了融资融券业务资格，融资融券业务覆盖的营业部占全国券商营业部总数的比例已超过80%。2011年10月26日，中国证券会发布《转融通业务监督管理试行办法》，2011年10月28日，成立中国证券金融股份有限公司。2012年8月30日，转融通业务试点推出。2013年2月28日，转融券业务试点启动。信息来源：中国证券监督管理委员会《证券公司融资融券业务试点管理办法》中国证监会2006.6.302《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》中国证监会2006.6.303《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》深交所2006.8.214《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》上交所2006.8.215《融资融券交易试点会员业务指南》深交所2006.8.216《融资融券试点登记结算业务实施细则》中登公司2006.8.297关于发布《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》的通知中国证券业协会8《证券公司监督管理条例》国务院令522号2008.4.239《证券公司风险控制指标管理办法（修订）》中国证监会2008.6.2410《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》中国证监会2010.1.2211《证券公司融资融券业务试点实施方案专业评价工作规程》中国证券业协会12《证券公司融资融券业务试点实施方案专业评价申请材料内容与格式》中国证券业协会13《深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南》深交所2010.3.2214《上海证券交易所融资融券交易试点会员业务指南》上交所2010.3.2215《转融通业务监督管理试行办法》中国证监会2011.10.2616《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》深交所2011.11.2517《上海证券交易所融资融券交易实施细则》上交所2011.11.2518《上海证券交易所转融通证券出借交易实施办法（试行）》上交所2012.8.2719《深证证