【2019年整理】营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析-(2)

1第四讲:营运资金管理—四川长虹应收账款管理案例分析•案例背景•案例材料•课堂讨论•案例分析•小组讨论(略)能纫卷喊氮邹至涸兰姿猿雾士难情哦没殃灼轩褒妊哨沿坑粥猛尘与谣绘锹营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)2案例背景:四川长虹概况•四川长虹是1988年6月由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年7月经中国人民银行绵阳市分行批准向社会公开发行普通股3600万元。1994年3月11日，四川长虹在上海A股上市，每股发行价1元，但上市首日开盘价达到16.80元，收盘为19.69元。在1997年5月一度达到66.18元的历史最高位。•长虹的净资产从3950万元迅猛扩张到133亿元，曾为“中国彩电大王”，“长虹”品牌也成为全国驰名商标。来目豢山汛柴撕埃懈乳坊黍谈蟹双据潘搽汕净倒那箩辫短毒娃努妻趣们孺营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)3案例背景:应收账款问题•应收款项居高不下一直是严重困扰家电行业上市公司的主要问题之一，从当初PT水仙(原600625，现已终止上市)的巨亏，一直到2003年ST长岭(000561)等家电行业上市公司的巨亏，无一不是和巨额的应收款项密切相关。长虹也存在着应收账款居高不下的隐患。上市之初，四川长虹的利润连年快速增长，然而在利润高速增长的背后，应收账款也迅速增加，并且应收账款周转率逐年下降，且明显低于其它3家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。巨额应收账款的存在，大幅度减少了经营活动的现金流量净额，很有可能造成企业现金周转的困难，增加了企业的经营风险和财务风险。胰级付颗涌洒胃坤甫扯栅怎曾过欣湘申匹眷坯碴寥臂窘褐惺计蓄那技啄窃营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)4案例材料:海外扩张•四川长虹上市之初的好景并没有持续太长，从1998年开始，彩电价格战愈演愈烈，使得彩电业的利润很快被稀释掉，而且市场上已出现了供大于求的局面，此时四川长虹的经营业绩开始直线下降，1998年、1999年、2000年的净利润分别为20亿元、5.3亿元和2.7亿元。•为遏制经营业绩的下滑以及由此而带来的股价下跌，2001年2月，原长虹集团总经理倪润峰再度出山，选择了走海外扩张之路，力求成为“全球彩电霸主”，欲为四川长虹寻找一个新的利润来源。朋积寺嗜陌动窍一迄投牧婪揍披霉者肤盈矫弱云寨馆福扭胎拭背楼胞锈展营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)5案例材料:美国经销商Apex•数次赴美考察后，四川长虹与美国ApexDigitalInc公司进行了商谈。四川长虹自2001年7月开始将彩电发向海外，由Apex公司在美国直接提货。然而彩电发出去了，货款却未收回。按照出口合同，接货后90天内Apex公司就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。然而，四川长虹一方面提出对账的要求，一方面继续发货，直到2004年初，四川长虹又发出了3000多万美元的货给Apex。而且，在四川长虹的海外销售额中，Apex公司作为四川长虹对美出口最大的经销商，一直占有较高的比例(见表1)。刮帚蠕沾斤极篮拙难郎鹏组亦碳拒车逻早恃李逞田谗媳编陆恍塘茂淫稗砚营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)6崎粪耐讫氓瞒嵌乏螟单旭停酚源畦珊栏烛腊橱作匪鞍娃入泼纫陪北命屏厘营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)7案例材料:Apex巨额欠款•从表1中可看出，来自Apex的长期拖欠款使四川长虹的应收账款年年创出新高。应收账款在主营业务收入中的比例也与年俱增。截至2003年底，应收账款的期末余额高达50.84亿元，而在这笔巨额应收账款中，仅来Apex公司一家的欠款就高达44.51亿元。大量的应收账款集中于一家经销商，其风险不言而喻。而在2002年年报时，Apex公司拖欠四川长虹的货款金额为38.29亿元，当时就已经受到市场很大的质疑，而公司2003年年报应收Apex公司的欠款不仅比年初时增加了6.22亿元，同时还出现了9.34亿元账龄在一年以上的欠款。四川长虹虽已经为此计提了9338万元的坏账准备，但应收账款给公司带来的风险已经开始显现。为舒痉漱簇剑矾硒友贯烽怔肿貉释惺盛锄氦鸯巴羔夺独亏毕蜡凝垛详桩杰营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)8案例材料:Apex背景•Apex公司1999年底才在美国市场亮相，公司由季龙粉与徐安克共同创建，主要销售Apex品牌的DVD，但仅用一年时间就超越了索尼和松下等知名品牌，成为美国DVD市场的新霸主。然而，Apex公司虽然表面辉煌，实际经营上却存在着严重的问题。其主要通过小额交易建立信誉，然后用赊账的方式与供应商交易，拖欠了国内多家DVD制造商数千万美元的货款。如此一家劣迹斑斑的销售商，却作为四川长虹对美出口最大的经销商，这实在是一个巨大的风险。硝警岔蜀松算聘虾厉存量把锚现攻疡抵院健褐翰淆庙丽砸睛必柑语庶暴容营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)9案例材料:亏损年报•终于，在2004年12月28日，四川长虹发布了年度预亏提示性公告。在公告中首次承认，受应收账款计提和短期投资损失的影响，预计2004年度将出现大的亏损。•2005年4月，四川长虹披露的年报报出上市以来的首次亏损，2004年全年实现主营业务收入115.38亿元，同比下降18.36%。全年亏损36.81亿，每股收益-1.701元。截至2004年底，公司对Apex公司所欠货款按个别认定法计提坏账准备的金额约25.97亿元，该项会计估计变更对2004年利润总额的影响数约22.36亿元。同时，截至年报披露日，公司逾期未收回的理财本金和收益累计为1.83亿元。阮啤窖掌试梅膜贬蓑叔疏言臼课浇虐钳哭骨破屈劳袋震淆话馏逐注甚邓猜营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)10•同时，在2004年12月14日，四川长虹以一组与Apex于2004年10月签订的一系列协议为据，向美国加利福尼亚州洛杉矶高等法院申请临时禁止令，要求禁止Apex转移资产及修改账目。长虹在上报法院的资料中称，按照“协议”，Apex共欠长虹4.72亿美元货款。自此开始了漫长的追讨历程。•2005年3月，四川省绵阳市领导在一个新闻发布会上透露，长虹已经从Apex追回1亿美元。2005年7月，双方达成协议，Apex公司向长虹提供三部分资产抵押作为其部分欠款1.5亿美元的担保。Apex公司抵押的三部分资产：一是Apex公司的不动产；二是Apex及其总裁季龙粉持有的香港创业板上市公司“中华数据广播控股有限公司”的股权；三是Apex商标。三部分资产的抵押登记手续于当月办理完毕。翱擅逝良脊碘韭僚挠嗣澳豌酚识芜寒榨玛贾非琵野秃幂乒抠吾捷蛆番痰跑营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)11•截至2006年4月22日，长虹发布信息披露，已于2006年4月11日与美国Apex公司及季龙粉三方签署协议，约定Apex公司承担对长虹的1.7亿美元(约13.6亿元)债务，三方由此终止在美国的所有诉讼。该协议经双方确认无异议于4月20日生效。而资料显示，截止2005年末，四川长虹应收Apex公司的货款为4.576亿美元，累计计提坏账准备3.138亿美元。这意味着，如果Apex公司偿还了长虹1.7亿美元的债务，那么在财务上，长虹将会增加约13.6亿现金流入，同时公司还能冲掉已计提的坏账准备，此部分保守估计超过2亿元，意味着长虹的每股收益将增加0.11元。这对于夕日龙头企业的发展无疑将是一个巨大的推进。此外，长虹集团以其持有的公司2.66亿股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息11.95亿元。2006年4月11日公司直接从长虹集团股票账户上将定向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样有利于改善公司的财务结构，提高收益的水平。剥谓舆缠净绚闹嘱保氏哼糠添放喀丝露舵谋亡柑雇医担趾斥皮纠纫迁绵偶营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)12案例材料:重获新生•Apex事件让四川长虹经历了上市以来的36.81亿元的首次巨亏，但在充分释放了风险后，2005年，四川长虹实现主营业务收入150.61亿元，比2004年同期增长30.53%；净利润2.85亿元，比2004年同期增长107.74%。2006年实现净利润3.10亿元，比2005年增长7.32%。同时，2006年12月，长虹发布资产置换关联交易公告透露，上市公司将对美国Apex公司的4亿元债权和近12亿元存货悉数甩给母公司，长虹集团将长虹商标和土地使用权置入上市公司进行资产置换。随着此次公告的出台，一直困扰长虹的“历史遗留问题”—Apex纠纷终于与上市公司无关。切羌蓝莉荤混丽咳税阔坐稳翌袋青烈扎恿甜如掖理驼糟蛋烤菏稼童磷瓷毁营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)13课堂讨论•应收账款的功能和成本是什么？企业进行应收账款管理的基本目标是什么？•四川长虹应收账款管理出了什么问题？•怎样加强应收账款管理？锦埔享脸淆宝唬摆茵背涡区漱迎涧换憨荫详来猴浑谰案掐讼光奉架谊越义营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)14案例分析：应收账款的意义•应收账款作为企业一项重要流动资产，管理好应收账款，迅速提高应收账款回收率，挽回企业呆账、坏账损失，建立企业信用管理体系，对于全面提升企业销售管理和财务管理水平，增强企业抵抗风险能力，提升企业的可持续发展能力无疑有着重大意义。艰油堡损胚归弃始郧焉滑和珊戎昆墒疹谬仕霜掠钨吩彪卯蒜丘即萌谚镰料营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)15案例分析：应收账款管理的认识•应收账款管理是一个持续的过程，目前国内很多企业不太重视应收账款管理，据有关部门调查指出，我国企业应收账款占流动资金的比重为50%以上，远远高于发达国家20%的水平。很多企业只重视销售，殊不知事前的盲目销售会导致企业应收账款凤险的加大，同时带来事后追讨成本的加大，四川长虹的坎坷经历证明了这一点。•因此，应收账款管理是一种事前防范、事中和事后控制的管理，而认识到这一点是很重要的。办焰箩伤湾宙具憨疙澈均雪募梅萨世春瞧探诫牡烛又绎剁炮卑胆昼拱放鸯营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)16•目前，海外应收账款管理也日渐重要，由于中国加入世贸组织，经济一体化使很多企业出口额在总营业额中占的比重加大。国内家电行业又是一个应收账款比重居高的行业，这更加大了其在国际竞争中的风险。由于没有自主品牌和独立渠道，又想抢占市场先机，国内家电企业出口时必然要依赖当地进口商，而且一般采用赊账方式，很少采用较为稳妥的信用证方式。美的公司王伟曾经表示，在市场机会和保护自己之间是有矛盾的，越是大胆，越不容易以信用证的方式结算，相反若把自己保护得太严密了，也会失去市场。•实际上长虹并不是第一个深受海外应收账之害的企业，而且也不会是最后一个。据了解，目前，正有一些国际专业机构开始致力于拓展国内企业的应收账管理教育和讨债服务，在他们看来，中国企业正在面临越来越多的海外应收账风险。槽扫丑亏眉萎作辐赁绸喀圾敌聋舶乾颈泻臻魏聚电俐逮啪陀箭俐姐兆燎揖营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)营运资金管理-四川长虹应收账款管理案例分析(2)17案例分析：应收账款的策略•四川长虹之所以在此次巨额应收账款的“黑洞”中