工程经济学第4章2

第4章工程项目的经济评价指标学习目标：熟悉工程项目经济评价的指标体系；掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率等评价指标；熟悉投资收益率、动态投资回收期、净现值率、净年值等评价指标；静态投资回收期又称投资返本期，是指从项目投建之日起，用项目每年的净收益（年收入减年支出）将全部投资回收所需要的期限。4.2.1静态投资回收期(Pt)1.概念式中：CIt----第t年的现金流入COt----第t年的现金流出Pt----静态投资回收期∑-tP0tt0CO)(CI将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若Pt＞Pc，则方案是不可行的。2.判别准则4.2.1静态投资回收期(Pt)3、应用式（1）公式计算法前提：项目每年的净收益相等tIPA4.2.1静态投资回收期(Pt)式中：I----投资总额A----每年净收益【例】某项目估计总投资2800万元，建成后各年净收益为320万元，则项目的静态投资回收期为几年？3.应用式（2）列表计算法对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。4.2.1静态投资回收期(Pt)【例】某项目各年现金流量预计见表，试根据投资回收期法判断该项目是否可行？（Pc=6年）t01-34-89投资1800营业收入-300380400经营成本100120130tP第年的累计净现金流量的绝对值第年的净现金流量式中：T--各年累计净现金流量首次为正或零的年数3.应用式（2）列表计算法对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。4.2.1静态投资回收期(Pt)t012345678(CI-CO)t--600-900300500500500500500t2006-15.4500P01….568T-200300Ptt-52006-5300200P【练习】某项目财务现金流量表如图所示，计算项目静态投资回收期？∑(CI-CO)t--600-1500-1200-700-2003008001300优点：①概念清晰，简单易行，直观，宜于理解；②不仅在一定程度上反映了项目方案的经济性，而且反映了项目方案的风险大小和投资的补偿速度；③既可判定单个方案的可行性（与Pc比较），也可用于方案间的比较（判定优劣）。4．特点4.2.1静态投资回收期(Pt)缺点：①没有反映资金的时间价值；②由于它舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，故难以全面反映方案在整个寿命期内的真实效益；③没有考虑期末残值；④方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定。4．特点4.2.1静态投资回收期(Pt)投资收益率是投资方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。4.2.2投资收益率(R)1.概念式中：R----投资收益率A----年净收益额I----总投资%100IAR将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较。若R≥Rc，则方案可以考虑接受；若R＜Rc，则方案是不可行的。2.判别准则4.2.2投资收益率(R)3.应用式（1）总投资收益率4.2.2投资收益率(R)%100TIEBITROI3.应用式（2）资本金净利润率4.2.2投资收益率(R)%100ECNPROE【例】某项目总投资为750W，正常年份的销售收入为500W，年销售税金与附加为10W,年总成本费用为340W，试求投资利润率。若行业基准投资利润率为15%，判断项目财务可行性。【练习】已知某拟建项目资金投入和利润如表所示，计算该项目的总投资利润率和资本金净利润率？优点：经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。缺点：①没有考虑投资收益的时间因素；②指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。4．特点4.2.2投资收益率(R)在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额的时间。4.3.1动态投资回收期(Pt’）1.概念-'c010tPtttCICOi若Pt’≤Pc，则方案可以考虑被接受若Pt’＞Pc，则方案应予拒绝2.判别准则4.3.1动态投资回收期(Pt’）3.应用式当年净现金流量的现值值上年累计折现值的绝对现正值的年数累计折现值出1'tP4.3.1动态投资回收期(Pt’）t012345678(CI-CO)t--600-900300500500500500500∑(CI-CO)t--600-1500-1200-700-2003008001300【例2】某项目财务现金流量表如图所示，计算项目动态投资回收期？(CI-CO)t现值∑(CI-CO)t现值(CI-CO)t现值--555.54-771.57238.14367.5340.3315.1291.75270.15∑(CI-CO)t现值--555.54-1327.11-1088.97-721.47-381.17-66.07225.68495.83Pt’=6.23年4.特点☛动态投资回收期长于静态投资回收期☛考虑了资金的时间价值☛其余优缺点同静态投资回收期4.3.1动态投资回收期(Pt’）在项目个动态投资回收期之外，如果项目以后年份还有净收益，那么，多余出来的（投资回收之外多余的）部分是什么？多余出来的部分是现值累加的合计、是现金流入现值与现金流出现值相抵之后的净值-----净现值NPV1.概念净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率），分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。式中：NPV----净现值CIt----第t年的现金流入额COt----第t年的现金流出额n----项目计算期ic----基准收益率-01ntcttNPVCICOi4.3.2净现值(NPV)基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。2.判别准则4.3.2净现值(NPV)【例】某项目各年现金流量如表所示，试用净现值指标判断项目的经济性。（ic=15%）年份01234-1920(CI-CO)t-40-10881333【练习】某项目各年现金流量如图所示，试用净现值指标判断项目的经济性。（ic=10%）3.特点优点：☛考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；☛经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；☛判断直观。4.3.2净现值(NPV)3.特点缺点：☛必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；☛在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；☛净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；☛不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；☛没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映投资的回收速度。4.3.2净现值(NPV)4.净现值函数曲线某项目的净现金流量如下所示：t01234净现金流量-200008000800080008000净现值随ic变化而变化的对应关系ic取值(％)NPV(万元)0102022304050∞净现值函数是NPV与折现率ic之间的函数关系。4.3.2净现值(NPV)NPV(万元)1200053597100-2670-5206-7160-2000012000010203040NPVi022%5360710i0取值(％)NPV(万元)0120001053592071022030-267040-520650-7160∞-200004.3.3内部收益率(IRR)内部收益率又称内部（含）报酬率，简单的说，就是净现值为零时的折现率。1.概念0)1()(0=+=tnttIRRCOCI∑-当IRR≥ic时，则表明项目的收益率已达到或超过设定折现率水平，项目可行，可以考虑接受；当IRR＜ic时，则表明项目的收益率末达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。2．判别准则4.3.3内部收益率(IRR)“试算法”（1）列出NPV表达式（2）先给出一个折现率i1，计算相应的NPV(i1)，不断试算，使得NPV(i1)＞0，且接近于0（3）再给出一个折现率i1，计算相应的NPV(i2)，不断试算，使得NPV(i2)＜0，且接近于0（4）计算IRR3．应用式()()()()122111||||||iiiNPViNPViNPViIRR-×++=4.3.3内部收益率(IRR)插值计算的近似值IRR*实际的IRR值121211*iiiIRRNPVNPVNPV--=+当i1与i2足够靠近时,可以认为：IRR≈IRR*NPV2NPV1i0i1i20NPV内部收益率的求解法：插值法---图示P37【例3-12】【例】某项目净现金流量见表，当基准折现率为10%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。t012-45净现金流量-20003005001200优点：考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期内的经营情况；内部收益率是内生决定的，即由项目的现金流量系统特征决定的，不需要事先设定折现率。能够直接衡量项目真正的投资收益率4．特点4.3.3内部收益率(IRR)缺点：内部收益率指标计算繁琐，对于非常规项目有多解和无解问题，分析、检验和判别比较复杂。计算中存在着假设。即项目寿命期内各期的现金流量必须按照内部收益率进行再投资。内部收益率法适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但多方案分析时，一般不能直接用于比较和选优。4.3.3内部收益率(IRR)4．特点pINPVNPVR净现值率是指项目净现值与项目总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。4.3.4净现值率(NPVR)表达式：判别准则：当NPVR≥0时，方案可行，可以考虑接受；当NPVR＜0时，方案不可行，应予拒绝。净年值是以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。niPAiCOCIniPANPVNAVtct,,/)1(,,/00∑-4.3.5净年值(NAV)表达式：判别准则：当NAV≥0时，方案可行，可以考虑接受；当NAV＜0时，方案不可行，应予拒绝。【例】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000，使用寿命为4年，第4年年末的残值为3000元；在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，试计算该设备购置方案的净现值率和净年值。【练习】有甲、乙两个寿命期不同的方案，两方案的建设期均为1年，基准收益率为8%，两方案净现金流量如表所示，试分别计算两个项目的净现值和净年值。t012-678甲--500200--乙--7002302302301.（）代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平，也是衡量投资项目是否可行的标准。A.基准收益率B.内部收益率C.静态收益率D.动态收益率分组竞答2.内部收益率是指项目在()内，各年净现金流量现值之和为0时的折现率。A.基准收益率B.内部收益率C.静态收益率D.动态收益率3.（）反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率。A.基准收益率B.内部收益率C.静态收益率D.动态收益率4.一个项目的财物净现值小于零，则其财物内部收益率（）基准收益率。A.等于B.一定大于C.一定小于D.可能大于，也可能小于5.用财务内部收益率对项目进行评价时，（）指标是财务内部收益率的判别基准。A.平均投资利润率B.折现率C.行业基准收益率D.投资利润率6.项目的（）计算结果越大，表示其盈利能力越强。A.投资回收期B.财务净现值C.借款偿还期D.资产负债率7.NPV=0，表示项目的获利程度（）A.低于基准收益率B.高于基准收益率C.等于基准收益率D.等于08.某建设项目的计算器为10年，基准收益率10%，经计算静态投资回收期为7年，动态投资回收期