工程经济学课件第6章

1工程经济学第六章工程项目的风险与不确定性分析2概述盈亏平衡分析敏感性分析概率分析风险决策第六章工程项目的风险与不确定性分析3投资目标收益风险第一节概述为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！确定性分析——建立在已知的、确定的现金流和投资收益率基础上项目投资风险类别非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险第一节概述（续1）5风险来自各个方面信用风险参与项目各方的信用、能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决自然环境风险第一节概述（续2）6辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。第一节概述（续3）不确定性分析的目的——减少盲目性7第一节概述（续4）不确定性分析的主要方法：盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度概率分析：对项目风险作直观的定量判断风险决策：给出一种期望值决策方法常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。8第二节盈亏平衡分析Break-EvenAnalysis概述线性盈亏平衡分析优劣盈亏平衡分析盈亏平衡分析通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。——量－本－利分析法。盈亏平衡点BEP（break-evenpoint）：项目的盈利与亏损的转折点，在BEP上销售收入等于总成本，此时项目刚好盈亏平衡。10盈亏平衡分析（续1）盈亏平衡分析就是要找出BEP，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。当项目中有一个因素为不确定状态时，则当其等于某个数值时，会使项目决策的结果达到临界点，此值就是该因素的盈亏平衡点。TR＝PQ0QTR一、线性盈亏平衡分析(独立方案)TR：销售收入；P：产品价格；Q：产品产量TC：总成本；F：固定成本；CV：单位变动成本——销售收入、成本费用与产量的关系为线性盈亏平衡分析（续2）收入与产量的关系C＝F＋CvQ0QTCFCvQ成本与产量的关系1、量-本-利关系图概念：（单位）固定成本、（变动成本）变动成本122.图解法求盈亏平衡点盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量销售收入总成本盈亏平衡点：收入线与总成本线的交点BEP。盈亏平衡点产量：BEP对应的产量Q*。产量Q1和Q2的净收益:I10，亏；I20，盈。Q1Q2净收益(I)=销售收入－总成本I1I2盈亏平衡分析（续3）133、解析法求盈亏平衡点VCPFQ＝盈亏平衡点产量：TCTR＝QCFPQv＝盈亏平衡分析（续4）盈亏平衡分析图Q*BEP0金额产量销售收入TR总成本TC14QCFrpQpQv＝vCprFQ1*＝盈亏平衡分析（续5）若产品的含税价格为p，销售税率为r:CVVCQFPCCQFP*动成本：盈亏平衡点单位产品变＝盈亏平衡点销售价格：盈亏平衡分析（续6）其它盈亏平衡点指标）：设计生产能力（产量CQ%100%100VCCVCPQFQQqCPFPPQTR用率：盈亏平衡点生产能力利盈亏平衡点销售收入：2、按设计生产能力进行生产和销售1、价格确定情况下盈亏平衡分析举例例题某建材厂设计能力年生产T型梁7200件，每件售价5000元，该厂固定成本为680万元，单位产品变动成本为3000元，试考察产量、售价、单位产品变动成本对工厂盈利的影响。)/(3400*300068000005000:**年件盈亏平衡时的产量QQQ%22.4772003400:,**cQQq生产能力利用率盈亏平衡时件元格为盈亏平衡时产品销售价/3944720068000003000:*CVQFCP件元动成本为盈亏平衡时单位产品变/4056720068000005000:*CVQFPC17接上例由盈亏平衡分析可作出以下判断，在未来项目不发生亏损的条件是：年销售量不低于3400件，生产能力利用率不低于47.22%;如果按设计生产能力进行生产和销售，则当产品售价不低于3944元/件；若产品售价与预期值相等，则单位产品变动成本不高于4056元/件。综上可知，该建材厂潜力较大，有较好的抗市场变动风险的能力件元件元年件/4056/3944%22.47)/(3400****VCPqQ18盈亏平衡分析（续7）盈亏平衡除了应用在量本利分析外，还可以用来对一个项目（即对一个现金流量序列）进行投资、收入、费用、残值、折现率、寿命期等进行盈亏平衡分析。例如IRR即是盈亏平衡点的利率。19讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小BEP指标项目风险****TRqVCPQ盈亏平衡点销售收入用率盈亏平衡点生产能力利变成本盈亏平衡点单位产品可盈亏平衡点价格盈亏平衡点产量20讨论：固定成本占总成本比例对项目风险的影响销售量、产品价格及单位产品变动成本等不确定性因素发生变化时，引起项目盈利额的波动称为经营风险（businessrisk）.由销售量及单位产品变动成本引起的经营风险与项目固定成本所占的份额有关。设s=F/C(F-固定成本，C-总成本)，产量为Q0CCPQsCQQsCPCsCPFQQCsPQFPCVV)(1)1(00000*＝21固定成本占总成本比例对项目风险的影响（续）CCPQsCQQQCsPCV)(1000*＝可以看出，s越大，盈亏平衡点产量越高，盈亏平衡单位产品成本越低。这些都会导致项目在面对不确定性因素变动时发生亏损的可能性增大。固定成本的存在扩大了项目的经营风险，固定成本占总成本的比例越大，这种扩大作用越强，这种现象称为运营杠杆效应（operatingleverage）.求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、NPV）对不确定因素x的函数形式，即；令，求解该方程，计算优劣平衡的临界值；决定方案的取舍。基本分析思路：xfExfxf21条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的不确定性因素x的影响。二、优劣平衡分析——互斥方案之间的比选23优劣平衡分析（续1）举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光还是喷墨打印机？投资(元)耗材:元/张激光打印机20000.02喷墨打印机7500.10QPC02.02000＋＝激QPC10.0750＋＝喷设打印张数为Q：0Q费用2000750Q*BEP),(15625**)(*)(张，令喷激QQPCQPC喷墨激光选购激光打印机方案年固定成本（万）单位变动成本（元）A80010B50020C30030教材例题分析各方案的经济生产规模。优劣平衡分析（续2）年总成本TCA=800+0.001QTCB=800+0.002QTCC=800+0.003Q0QTCQnQmLMNABC万件，万件是优劣平衡点，与如右上图所示：3020nmnmQQQQ总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当总成本最低时：方案当AQQBQQQCQQnnmm生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。例题优劣平衡分析（续3）)%,15,/(35150)%,15,/(1550xAPNPVxAPNPVBA，设共同的不确定性因素——寿命期为x，净现值列式：年，解得：令10xNPVNPVBA因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。如果项目寿命期的预测值T10年：选A方案；T10年：选B方案。26盈亏平衡分析的缺点它是建立在产量等于销量的基础上的；它所用的一些数据是以类似工厂正常生产年份的历史数据修正得出的，其精确程度不高。所以，盈亏平衡分析法最适合用于现有项目的短期分析。而一般拟建项目考虑的是一个长期的过程，因此，盈亏平衡分析法无法得到一个全面的结论。27第三节敏感性分析sensitivity概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法28敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反映的大小。反映越大，评价指标对此不确定因素越敏感。什么是敏感性分析？29确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价，选择可行的优选方案敏感性分析的一般步骤30敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。确定分析指标31选择不确定性因素的原则①对经济效果指标影响较大的因素②准确性难以把握的因素选定不确定性因素一般发生在项目寿命期初、金额大的因素比发生在寿命期后期、金额小的因素对项目影响大。例如投资。同样，对项目自始至终起作用的效益以及成本构成中所占比例大的因素以及在项目实施过程中有可能发生较大变化的因素，如寿命期也应当作敏感性分析。32对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。投资额产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率选定不确定性因素（续1）33计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。计算因素变动对分析指标的影响幅度找出最敏感和次敏感因素比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。34结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。综合评价，比选方案35确定敏感因素的方法相对值法：使每个因素都从其原始值变动一定的幅度（如±10%,±20%…)，然后计算每次变动对经济指标的相对影响，根据指标值变化的大小对各个因素的敏感性进行排序，使指标值变化幅度越大的因素越敏感。绝对值法：通过计算因素变化使经济指标由可行变为不可行的临界点的因素值，从而得到因素的最大允许变动幅度，允许变动幅度越小的因素越敏感。36敏感性分析分类单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。37某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。例题单因素敏感性分析举例年份012～1011投资K15000销售收入B1980019800经营成本C152001