价值投资-“十招”搞定基本面

价值投资“十招”搞定基本面从上个月到现在，寒光累计发帖近20个，发布个股基本面分析的图片不下千余张，很多朋友都表示很有兴趣，只是奈何没有一个系统的方法，导致面对基本面分析的数据时，头晕脑胀、无从下手。其实做基本面分析如同做其他分析一样，都要有个最基本的方法。喜欢技术分析的朋友们在面对一张K线走势图的时候，首先或许看大的形态，诸如各种上涨或是下跌形态等等，之后就要看成交量的活跃情况、之后再看成本堆积、股性、均线、指标等等，当这些都研究之后或许自己心里就有数了，成熟的投资者或许还会再去翻看F10的情况。而做基本面分析，其道理同技术分析大同小异，都是从大到小逐一展开的。例如第一招：看主业，主业分为“主营业务”和“主营利润”，而这两项中又包含了1、主业相关度；2、利润率；3、净利润率；4、毛利率；先把这“十招”提供给朋友们，如果有网友就自己关心的个股提问，那么只能问“十招”中的一招，我会在稍后时间上传图片给予解答的。不多说了，希望这个帖子对那些想研究上市公司基本面，但又没有自己系统方法的朋友有所启发或帮助。一、看主业看主业最主要是看主业是否突出，主业利润是否有足够的空间。所需要衡量的是主业之间是否存在相关性，是否存在上下游关系，或者可以共享市场、技术、服务等资源；利润空间除了要看主业的毛利润空间，还要看净利润空间有多大。要特别关注公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况。二、看盈利【说明】对于投资者而言，不仅要了解动态分析公司盈利能力变化，还要把握公司盈利能力质量的高低，看看公司的盈利是不是纸上黄金。通常说来，公司的盈利能力如果年度指标出现下降，往往是公司中长期经营转向劣势的标志。当公司盈利能力出现下降的时，需要特别关注公司的规模是否扩大，是否能够保持总利润或者净利润不变。当公司盈利能力出现上升时，一般要消除偶然因素及季节性因素的影响，从而判断这种盈利能力的上升是否可以持续。其次还要通过关注公司利润构成、净利润率及经营现金流的情况来判断公司盈利的质量高低。【提示】每股收益是层层包装后的产物，要想识别真面目就必须分析每股收益里所到底包含内容。市盈率具有比价效应，可以通过不同公司的市盈率的比较，判断出那些公司具有相对的投资价值。如果整个行业内普遍出现盈利能力上升，就是一波行业大行情的预兆，如03年初的钢铁行业。三、看规模【说明】看规模首先要看公司的收入规模、利润规模。其次要看公司在做大的同时是否做强。再则要看公司是否有足够的拓展空间。在看规模的时候主要关注公司的主营业务收入和净利润。【提示】看规模中往往能够发掘出行业的龙头。一些企业特别是中小型企业面临共性问题，上市以后发展的空间有多大，企业上市以后除了能够拥有融资渠道，其它的成本，比如劳动力的成本、管理的成本等等必然增加，反过来会压缩这些企业的利润空间，降低企业的竞争力。四、看效率【说明】看效率要从三个方面来看。第一，看增产有没有增效。第二，看中间费用有没有吞噬利润。中间费用是指营业费用、管理费用和财务费用。第三，看员工的效率。员工效率体现的是企业的管理水平。五、看家底【说明】买公司，除了是在买公司的盈利能力，也在买公司的资产。投资人可以把上市公司分成三种类型的公司，第一种是殷实型的公司，第二种是虚胖型的公司，第三种是破落型的公司。在看公司家底要关注公司的资产状况，尤其是流动资产状况。【提示】虚胖型的公司表面上资产非常庞大，历史上也可能曾经有过辉煌，有的牌子也很大，但实质上大部分是靠借银行的钱撑起来的排场，只要资金渠道出现问题，所谓资金链一断裂，这些公司的巨额不良资产就可能暴露出来了。六、看周期【说明】经营性周期有两种类型。一是营业性周期，如高档酒类行业总在每年四季度和一季度收入较高。二是帐务性周期，如一些依靠投资收益并表的公司总在二季度和四季度反映经营业绩较好。七、看外财【说明】不少上市公司要靠外来的补贴或投资收益。一些经营质量差的公司，为了保牌，保盈利，拼命地想办法在外来横财上做文章，有的是甚至拼命的钻财务政策的空子，如在上一年将不良资产大量计提减值准备，一次亏透，后面年度再把减值准备冲回来，这样就能扭亏为盈了。如此这般的公司就是一个“黑色陷阱”。八、看负债【说明】负债是指公司对外的欠款，欠款对象包括银行、供应商。分析企业的负债重点关注两个方面：第一，企业负债程度，一般30%－65%为较合理的负债度。第二，企业的预收帐款变化情况，预收款是一种企业负债，将来要用产品或服务归还。但反之，如果预收款大幅上升，说明企业产品销路转好，客户需预付才能提货，从另一个角度说明公司经营改善。03年初，钢铁行业出现行业性预收帐款大幅提升，演绎了一场波澜壮阔的钢铁股行情。【提示】负债投资，举债发展是一把双刃剑。借鸡生蛋运作得好，事半功倍。反之，可能加倍风险。九、看投资【说明】投资主要分长期投资和短期投资。看投资要从投资收益及投资结构二方面着手。主要关注利润构成中投资收益所占比例，长期投资、短期投资的构成比例。十、看控盘【说明】控盘从三个角度来分析。第一，高度控盘。第二，中度控盘。第三，缺乏关注。高度控盘是投资人较为熟悉的概念。高控盘按传统理解就是庄股。最近几年庄股纷纷暴仓，投资人往往是谈庄色变，其实对高控盘公司也要区别对待，有基本面支持并且是阳光资金持有的可以长期关注，大波段操作。有基本面支持的高控盘往往也是每轮行情的发动者；中度控盘的公司，往往是行情的第二冲击波；对于缺乏关注的公司，要判断它是否有基本面的支撑。看控盘要关注股东的人数，人均持股的数量，以及基金持股和十大股东的情况。寒光05年8月17资料提供：发表于@16:30|反馈(1)2005年8月11日#★【寒光谈股～这家公司好不好？】图600203ST福日时至今日，上市公司05年中报的披露工作正进行得如火如荼，而投资者面对近1400家上市公司的报表，到底应该怎么去分析呢？是去认真阅读每家公司的报表、还是去看各类专业机构的投资报告？我想，如果有精力、有能力去阅读报表当然是最好的了，只不过看一份报表至少需要半小时的时间，投资者又有多少时间去仔细研读每份报表？更何况面对报表中的数据，很多投资者是一筹莫展，更不要谈如何去分析这些数据了，毕竟很多投资者不是会计，呵呵；另外就是看各类专业机构的投资报告，不过又有两个问题，第一、是否有能力及时看到这些报告；第二、这些报告的分析是否客观、是否又有其他目的，这些我们都不得而知。其实除去看报表和读投资报告之外，还有一个最实用、也是效率最高的办法，那就是自己学会最最基本的分析方法、通过工具自己完成分析过程。下面这家公司是ST福日（600203）的财务数据。按照多数普通投资者的习惯，都是先看每股收益（虽然这样做在很大程度上是错误的），那么我们就先来看看ST福日最近几个季度的每股收益情况。发现问题了吗？（如果没有发现，建议马上改行，不要做股票了）提示（图1）：1、整体看，该公司在最近8个季度中，每年都是第一个季度每股收益大幅提高，2、03年第四季度每股收益亏损，接下来的04年第一季度每股收益为正，并且在经过了4个季度的“盘整”之后，在今年第一季度每股收益大幅提高到0.21元，收益的趋势变化似乎很好。问题：到底是什么原因造成了上面的两个问题？投资者应该怎样看待这样的问题？我们下面开始解决问题。分解问题＋解决问题（图2、3、4）既然问题出在每股收益上面，那么我们就必须要先看一看该公司的利润构成情况。通过查看该公司的利润构成图（图2），非常清晰的一幕展现在我们面前，原来公司最近近5年的时间中，其主要是依靠“投资收益”来获取利润，而公司本身的主营利润一直表现欠佳。如果我们再把“利润构成”拆解才季度图表来分析（图3、4），看到的结果就清晰了。那就是这些投资收益作为非主营利润，每年都是在第一个季度到帐，从而导致了公司每年第一季度的每股收益大幅增加。看看时间，从发现上面的问题到解决这些问题，大概用了5分钟的时间（呵呵，当然了，写这些文字就需要60分钟时间了）。最后一个不是问题的问题就是：面对这样的一家公司，我们到底应给予何种评价？笔者的回答是：面对某些公司的投资收益，首先我们要判断这些投资收益是否具有长期的稳定性（如果在具有稳定性的同时又具有成长性就更好了，嘿嘿），其次我们要看这些投资收益是否与该公司的主业相关，具有相关性的投资收益最好。那么看ST福日，其投资收益最近三年持续增长，具有稳定性和成长性；同时查看该公司公告发现，ST福日主要是掌握“福建福顺微电子有限公司”30％的股权，而这家公司的主业是：生产各种半导体分立器件和集成电路芯片的加工；同时公司还掌握着“华映光电股份有限公司”9.50％的股权，后者是开发、设计、生产单色显示管、彩色显示管、电子枪及相关零部件的，两家公司与ST福日在主业上具有一定相关性。至于这两家参股的公司究竟如何，不是我们这篇文章所讨论的，暂且忽略。参考公司最近公告，得知如下信息：2005年4月16日公告，公司收到参股公司华映光电公司2004年度股利分红款6540.96万元，且公司的主营业务和整体经营状况均呈较平稳的发展态势，预计公司2005年上半年度累计实现净利润比去年同期增长50%以上。至此，本文结束。是非对错，见仁见智，谢谢：）寒光2005年8月11日星期四14：40分发表于@15:16|反馈(6)2005年8月10日#【寒光随笔～攻守兼备050810】图简单谈两点：第一、昨日深交所中小企业板公开信息显示，在G海特上榜的5个席位中，机构席位一共有4个，而且4个席位昨日均为单边卖出，竟然没有1家是买入；另外G七匹狼也是如此，上榜的机构几乎都是单边卖出，当然另外也有一些G类个股，机构买进和卖出大致差不多。从今天这些个股的走势看，七匹狼涨停、海特涨幅也靠前，资金炒作迹象明显，这种买入卖出的分化在一定程度上说明了主流资金对这些个股看法的分歧。其实现在投资者必须要明白两个问题，第一个是，公司的价值并不会因为股改或是变成了G类个股就会发生本质的改变，如果说到积极的方面，股改实施后的个股，由于市场自然除权，其价格在不摊薄收益的情况下将有所下降，有助于提高其估值空间，就是说相对廉价的价格将使得公司投资价值变得显著，但问题就出在，最近实施股改方案的个股，在实施方案的当日就出现了较大的上涨，涨幅由10％～30％不等，短期的暴利使得原来的持有者收获颇丰，但同时短期较大的涨幅使得这些公司的价格优势相对减弱，同时又将导致获利筹码的套现离场，而这些都将抑制G类板块未来的走势，从而在一定程度上影响到整个市场的走势；第二个问题是，无论一家上市公司多么有价值，如果价格相对价值显得偏高，那么其价值对于投资者而言，都是没有任何实际现操作意义的，如果操作，其只能属于投机的范畴！第二、从价值投资的角度分析目前的市场状态，首先我们要了解什么是价值投资。把价值投资理论和实践继承发展到极至的是现今世界第二富豪的巴菲特，他更侧重于公司的成长性，并愿意为此付出合适的价格。其实我们也经常谈到公司的成长性或是盈利能力，但是我们必须注意到这样的一个问题，到底什么才是真正的成长性和盈利能力？最近有400多家上市公司公布了中报，坦言之，我们确实看到了一些中报表现很好的上市公司，但在这些盈利能力相对较好的上市公司中我们也看到有些公司的业绩增长是来源于产品价格的上涨，那么这种公司的是否有价值呢？笔者的看法是：不能认为其没有价值，但要注意的是，这种源于产品价格上涨、从而获取更多利润的公司，并不能真正体现公司的价值。另外，统计公布上半年我国多数工业行业的盈利为零增长，如果这些数据是真实可信的，那么这种行业上的变化，必将会影响到部分上市公司中报的业绩。而综上这些因素都将在短期对市场造成一定程度的冲击，同时市场个股走势必将继续分化。最近两天一直有听众朋友和经常参加我们周末沙龙活动的朋友来电话询问行