财务管理.5 项目投资

2011-2012年第2学期投资（investment）指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报本章主要针对企业的投资企业的投资包括企业对企业内部的投资和对企业外部的投资如贵州茅台2010年的项目投资（部分）序号项目名称计划投资总额是否变更项目截止报告期是否符合承诺进度1企业营销网络建设12,421.00是完成2收购习酒酱香资产及配套技改工程25,796.00否完成3收购集团公司老酒18,419.30否完成4投资上海复旦天臣新技术有限公司4,500.00是否5茅台无锡生物技术开发公司2,031.00是否61000吨茅台酒技改工程27,268.00否完成7老区茅台酒扩建工程9,986.00否完成8700吨茅台酒扩建工程9,430.00否完成9中低度茅台酒改扩建工程13,776.00否完成102200吨制曲扩改建工程7,741.00否完成11第一包装生产线技改工程3,881.00是是生活中常见的投资投资渠道期货投资股票投资房地产投资储蓄存款国债投资外汇投资黄金投资投资对象商品股票房产存款国债外汇贵金属投入资金成交额的10%成交额的100%庞大100%成交额的100%高杠杆比100%投资周期T+0T+1长期1-8年国债期限反复进出中长期投资费用最少较少5%较高较少一般一般一般套现能力及时套现隔天套现不易期满后需贴现随时套现较好获利机会涨跌皆可上涨获利上涨获利固定稳定风险较高上涨获利投资收益最高较高不确定最低较低较高一般投资风险较大较大期限长风险大最小较小较大一般风险控制灵活可控难控制难控制无无灵活可控难控制投资机会最多较多最少固定固定较多一般本章内容第一节项目投资概述第二节项目投资决策依据——现金流量第三节项目投资决策方法第一节项目投资概述一、投资的含义二、投资的分类三、项目投资的类型四、项目投资的特点五、项目投资的基本原则项目是一件事情、一项独一无二的任务，也可以理解为是在一定的时间和一定的预算内所要达到的预期目的。项目侧重于过程，它是一个动态的概念，例如我们可以把一条高速公路的建设过程视为项目，但不可以把高速公路本身称为项目。一、投资的含义为了获得未来经济利益而事先垫付资金投资的目的是为了获利投资要以拥有资金为前提指货币转化为资本的过程二、投资的分类(一)按投资回收期的长短分短期投资：流动资金投资（资金的营运活动）长期投资：项目投资和长期证券投资(二)按投资方向分内部投资：项目投资、流动资产投资外部投资：证券投资、对其他企业的直接投资(三)按投资与企业生产经营的关系分直接投资：投资于生产经营活动间接投资：证券投资三、项目投资的类型创始投资固定资产更新投资扩张性投资新产品新技术的开发投资其他投资四、项目投资的特点投资金额大投资期限长投资次数少投资风险大五、项目投资的基本原则企业投资项目的收益率大于资金成本补充：项目投资可行性研究的内容主要包括项目兴建理由与目标市场预测资源条件评价建设规模与产品方案比较场址选择技术方案和工程方案论证原材料燃料供应环境影响评价投资估算财务评价国民经济评价社会评价风险分析研究结论与建议其中财务可行性分析主要是对项目的获利能力及发展前景的定量分析。步骤是：首先对项目的投资成本、项目建设期内投资支出及来源、销售收入、税金和产品成本、利润、贷款的还本付息等几个方面进行预测，得出项目现金流量表，再以预测出来的现金流量为依据，以资本预算方法进行抉择，从而选择能增值的项目投资，说明该项目是可行的。第二节项目投资决策依据——现金流量一、现金流量的含义二、使用现金流量作为决策依据的原因三、项目的计算期和现金流量的构成一、现金流量的含义（一）含义由于投资方案实施而引起企业现金收支的改变量既包括各种货币资金，又包括投入的企业现有的非货币资源的变现价值（二）几个概念现金流入量：由于项目实施而引起的现金收入的增加或现金支出的减少现金流出量：由于项目实施而引起的现金支出的增加或现金收入的减少现金净流量：现金流入量-现金流出量二、使用现金流量作为决策依据的原因（一）有利于考虑货币时间价值（二）比利润指标更具有客观性三、项目的计算期和现金流量的构成（一）建设期的现金流量流出量：固定资产投资支出、无形资产投资支出、递延资产投资支出、垫支的营运资金流入量：原有固定资产的变价收入、所得税引起的现金流量变价收入大于账面余值，须纳税，现金流入减少变价收入小于账面余值，可抵税，现金流出减少（二）经营期现金流量现金流入：营业现金收入现金流出付现成本、所得税、对固定资产的修理、改良支出现金净流量三公式（NetCashFlows）NCF=年营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧、摊销=税后收入-税后付现成本+折旧抵税（三）终结期现金流量现金流入量固定资产的残值收入或变价收入所得税的影响变价收入大于账面余值，须纳税，现金流入减少变价收入小于账面余值，可抵税，现金流出减少垫支营运资金的收回注意：各阶段现金流量发生时点规定建设期：每年期初投资支出垫支的营运资金发生于建设期末经营期：现金流入流出量为每年年末终结期：经营期最后一期期末（四）例题练习某公司准备购置一项设备用于开发新产品，现有A、B两项设备可供选择。A设备的原始购买价为150000元，使用寿命4年，按直线法计提折旧，期末残值25000元。该设备每年可获营业收入80000元，每年的修理维护费为2500元，使用设备每年需要增加变动成本35000元。B设备的原始购买价为180000元，使用寿命4年，按直线法计提折旧，期末残值50000元。期初需要垫支流动资金25000元。该设备每年可获营业收入90000元，每年需要增加变动成本38000元，第二、三、四年的修理维修费分别为2500元、3000元、5000元。已知公司的所得税税率为25%，请根据上述资料计算A、B两项目的现金流量。练习A公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。所得税税率25%，要求计算两方案的现金流量。练习某企业拥有一座稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断的上升。根据预测，5年后价格将上升50%，因此该企业需要进行现在开发还是5年后开发的投资决策。据分析，如果现在开发，其初始固定投资为100万元，流动资产投资为50万元，单位售价为1万元，付现成本为每年800万元；如果5年后开发，其初始固定资产投资为120万元，流动资产投资为60万元，单位售价为1.5万元，付现成本为每年1000万元。假定该企业的资本成本为6%，所得税税率为33%，建设期均为1年，所形成的固定资产均无残值（固定资产采用直线法折旧）。从第二年开始投产，投产后5年开采完毕，每年产销量为2000吨。现在开发折旧=20，每年收入=2000，付现成本=800NCF0=-100NCF1=-50NCF2-6=2000(1-33%)-800(1-33%)+20*33%=810.6NCF6=505年后开发折旧=24，每年收入=3000，付现成本=1000NCF5=-120NCF6=-60NCF7-11=3000(1-33%)-1000(1-33%)+24*33%=1347.92NCF6=60第三节项目投资决策方法静态评价方法投资回收期法(PP:PaybackPeriod)会计收益率法(ARR:Accountingrateofreturn)动态评价方法净现值法(NPV:netpresentvalue)现值指数法(PI:profitabilityindex)内涵报酬率法(IRR:internalrateofreturn)一、非贴现现金流量的投资决策方法(一)投资回收期法(二)投资回收率法投资回收期=投资总额／每年现金净流入量投资回收率=年平均净收益÷初始投资额×100%优缺点投资回收期法计算简便，容易被决策者理解没考虑货币时间价值没考虑回收期以后的收益，可能导致放弃长期成功的方案投资回收率法计算简单，数据容易取得决策依据是会计利润而非现金流量没有考虑货币时间价值决策标准具有主观性二、贴现现金流量的投资决策方法(一)净现值法每年现金净流量的复利现值之和经营期和终结期现金流量现值之和减去初始投资额的现值It——第t年现金流入量Qt——第t年现金流出量NCFt——第t年现金净流量r——贴现率n0tttn0ttttr)(1NCF]r)(1QI[＝－净现值结论计算结果若大于0，表示该方案的实际报酬率大于贴现率计算结果若小于0，表示该方案的实际报酬率小于贴现率计算结果若等于0，表示该方案的实际报酬率等于贴现率难点：现金流量的预测、贴现率的选择贴现率的选择：资本成本、预期收益率决策标准：贴现率若选择资本成本，NPV＞0，方案可行贴现率若选择预期收益率，NPV≥0，方案可行两方案选优时，NPV大者为优。优缺点优点考虑了货币时间价值决策依据和决策标准都具有客观性缺点不能揭示各个投资方案本身能达到的报酬率当两方案进行决策时，两方案初始投资额不相等时，仅用净现值无法确认投资方案的优劣(二)现值指数法ntttntttrQrI01)1()1(现值系数＝决策标准：PP＞1，项目可行PP＜1，项目不可行优缺点优点与净现值法同是相对数，反映投资的效率，对于初始投资额不相等的方案的决策有利。缺点不能揭示各个投资方案本身能达到的报酬率(三)内含报酬率法内涵报酬率就是净现值等于0时的贴现率ntttntttrQrI01)1()1(优缺点优点考虑了货币时间价值反映了投资项目的真实收益率缺点计算复杂，特别是每年净现金流量不相等时第四节项目投资决策的应用一、单一投资项目决策——可行性NPV≥0PI≥1IRR≥r（要求的投资报酬率）PP≤n（投资者要求的回收期）ARR≥i二、多个互斥投资方案的决策互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以互相代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。如果原始投资额相等，且寿命期相等，采用净现值法如果原始投资额不相等，但寿命期相等，通常也采用净现值法（前提：资本无限量）如果寿命期不相等，采用年金净现金流量法例某公司有一台3年前购买的设备，现在考虑是否进行更新，所得税税率25%，贴现率为15%。资料见下表请作出继续使用旧设备还是购买新设备的决策。旧设备新设备账面净值2300036000估计尚可使用年限610预计残值50004000最终报废残值35004200目前变现价值1000036000每年运营成本105008000每年折旧30003200三、多个独立投资方案的决策是指多个相互独立，可以同时并存的投资方案决策时只需考虑各方案投资的优先顺序，同时也应考虑资本限量问题可用现值指数法，也可用净现值法例：资本总额为400万元，六个项目可供选择项目原始投资额PINPVA3001.4120B2001.240C2001.5100D1001.2222E1001.330项目组和原始投资合计PINPVA+B4001.36142A+E4001.375150B+C4001.35140B+D+E4001.2392C+D+E4001.38152PM2.5是指大气中直径小于或等于2.5微米的颗粒物，也称为可入肺颗粒物。PM2.5产生的主要来源，是日常发电、工业生产、汽车尾气排放等过程中经过燃